DD2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

듀폰 드 네무르 (DuPont de Nemours, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: DuPont는 2025년 3분기 순매출 31억 달러를 기록해 전년 동기 대비 7% 증가했으며, 유기적 매출은 물량 7% 증가와 가격 1% 하락의 결과로 6% 성장했다. 3분기 영업 EBITDA는 8억4,000만 달러로 전년 동기 대비 6% 증가했고 영업 EBITDA 마진은 27.3%였으며, 조정 EPS는 주당 1.09달러로 전년 동기와 같았다. 헬스케어·물 사업의 물량 성장과 AI 수요에 따른 Interconnect Solutions 및 반도체 기술의 강세로 모든 사업이 유기적으로 성장했지만, 건설 시장 약세는 다각화 산업에 부담으로 남았다. 강한 3분기 실적, 운영 개선 및 낮은 본사 비용을 근거로 New DuPont의 2025년 연간 영업 EBITDA 가이던스를 16억 달러로 상향했고, Qnity 분리를 완료한 뒤 배당과 자사주 매입을 포함한 자본배분을 시작했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	전사 3분기 유기적 매출 성장 6%에는 분리 전 시스템 전환에 따라 4분기 출하 예정 주문이 고객 주도로 앞당겨진 약 7,000만 달러의 효과가 포함됐다. 이를 제외한 유기적 매출 성장은 4%였으며, 이 시점 효과는 하반기 전체 유기적 성장 기대를 바꾸지 않고 3분기를 높이는 대신 4분기를 낮춘다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	전사 영업 EBITDA 마진 27.3%는 전년 동기 대비 약 30bp 하락했다. 유기적 성장과 생산성 개선은 성장 투자 및 Electronics Co.의 불리한 믹스로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	거래 조정 잉여현금흐름은 5억7,600만 달러였고 전환율은 126%로, 회사가 이번 분기에 예상한 현금 전환 가속과 일치했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	조정 EPS가 전년 동기와 같은 주당 1.09달러에 머문 것은 부문 이익이 주당 0.09달러 늘어난 효과가 세율 상승으로 대부분 상쇄됐기 때문이다. 3분기 기본 세율은 24.6%로, 일회성 혜택을 포함했던 전년 동기의 19.5%보다 높았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	Qnity 분리 거래와 관련해 DuPont는 Qnity로부터 일회성 배당 형태의 현금 약 42억 달러를 받았으며, 이를 부채 축소와 투자자의 날에 제시한 목표 자본구조 달성에 사용할 계획이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	회사는 프로포마 기준 부채 약 32억5,000만 달러와 현금 약 10억 달러, 순부채/EBITDA 약 1.7배에서 출발해 레버리지를 2배 미만으로 유지하는 것을 목표로 한다. 약 10억 달러의 프로포마 현금은 ASR 이전 기준이며, 연말에는 분리 비용과 ASR 지급 시점 때문에 일부 기업어음이 남을 수 있다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연간 유기적 매출은 헬스케어와 물의 강한 수요가 건설 시장 약세로 일부 상쇄되면서 전년 대비 2% 증가할 것으로 예상한다. 연간 매출 가이던스는 68억4,000만 달러이며, 이전 예상보다 환율 순풍이 다소 낮다는 전제를 반영한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 영업 EBITDA 가이던스는 16억 달러로 상향됐고, 연간 조정 EPS는 주당 1.66달러로 전년 대비 약 16% 증가할 것으로 예상된다. 연간 기본 세율은 중단영업으로 반영할 수 없는 전사 이자 비용 관련 약 200bp 역풍을 포함해 약 28%로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	4분기 가이던스는 순매출 약 16억8,500만 달러, 영업 EBITDA 약 3억8,500만 달러, 조정 EPS 주당 0.43달러다. 3분기 주문 시점 효과를 정상화하면 유기적 매출 약 1% 성장을 가정하지만, 보고 기준으로는 전년 동기 대비 약 1% 감소를 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 프로포마 영업 EBITDA 추정치를 16억2,000만 달러에서 16억3,000만 달러로, 프로포마 조정 EPS를 주당 2.00달러에서 2.02달러로 수정했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	투자자의 날에서 제시한 2026~2028년 중기 목표는 유기적 성장 3%~4%, 마진 150~200bp 확대, EPS 성장 8%~10%, 잉여현금흐름 전환율 90% 초과다. 회사는 향후 세율을 25%~26%로 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Industrials Co.의 3분기 순매출은 18억 달러로 전년 동기 대비 5% 증가했으며, 유기적 성장 4%와 환율 1% 순풍이 반영됐다. 약 3,000만 달러의 주문 시점 효과를 제외한 유기적 성장률은 2%였다.
Industrials Co.에서 헬스케어와 물 기술 매출은 의료 포장재, 바이오의약품, 역삼투압 및 이온 교환의 강세로 유기적으로 높은 한 자릿수 성장했다. 다각화 산업은 산업 기술 성장에도 건설 시장 부진이 상쇄 요인으로 작용해 한 자릿수 초반 성장했다.
Industrials Co.의 영업 EBITDA는 4억6,500만 달러로 전년 동기 대비 4% 증가했고, 마진은 환율 역풍을 흡수하면서 전년과 같은 25.9%였다. 마진은 전 분기 대비 30bp 개선됐다.
Electronics Co.의 3분기 순매출은 13억 달러로 전년 동기 대비 11% 증가했으며, 유기적 성장 10%와 환율 1% 순풍이 반영됐다. 약 4,000만 달러의 주문 시점 효과를 제외한 유기적 성장률은 7%였다.
Electronics Co.에서는 첨단 노드와 AI 응용 수요로 반도체 기술이 높은 한 자릿수 성장했고, Interconnect Solutions는 첨단 패키징·열 관리 솔루션의 탑재량 및 점유율 상승과 AI 기술 램프 수요에 힘입어 유기적 매출이 두 자릿수 초반 증가했다.
Electronics Co.의 영업 EBITDA는 4억300만 달러로 전년 동기 대비 6% 증가했지만, 첨단 노드 전환 및 AI 램프 지원 투자와 불리한 믹스·환율 영향으로 영업 EBITDA 마진은 31.6%, 전년 동기 대비 140bp 하락했다.
회사는 중국 내 역삼투압 멤브레인 제조 역량을 추가하는 인수를 통해 아시아 지역의 현지 생산·현지 공급 수요에 대응하려 한다. 이 거래는 추가 기술을 사는 것이 아니라 중국 내 생산 역량을 늘리는 목적이며, 인수 전 멤브레인 생산은 대부분 미국에 집중돼 있었다.

회사는 주주·고객·직원 개선을 위한 강화 KPI를 새 경영 기준에 내재화했고, 물 사업에서는 북미와 유럽에서 지역별로 영업 파이프라인 규율을 강화해 기회 퍼널을 크게 개선했다고 밝혔다.
운영 측면에서는 안전·품질·납기·비용에 맞춘 KPI와 OEE·신뢰성 도구를 새로 정비해 계획 외 가동 중단, 유지보수 지출 및 수리 시간을 줄이려 한다. Dave Cook 영입 이후 린 및 Sigma 도구를 기존 OPEX 프레임워크에 더 강하게 적용하고, 월간 사업 검토의 기반이 되는 8개 핵심 KPI를 운용할 계획이다.
마진 확대 계획에서 3년간 약 40bp는 좌초 비용 제거에서 나오며 회사가 전적으로 통제할 수 있는 항목이다. 이 비용은 계획 2년 차 말까지 제거하고, 인플레이션을 초과하는 생산성에서 추가로 최대 50bp를 확보하겠다는 방침이다.
회사는 포트폴리오를 현재 헬스케어·물과 다각화 사업이 약 50대50인 구조에서 장기 구조적 성장 시장 비중이 더 큰 약 3분의 2 대 3분의 1 방향으로 발전시키려 한다. 다각화 산업에는 80/20 프레임워크를 적용해 마진 개선 기회를 찾고 있다.
경영진은 New DuPont 포트폴리오를 화학 회사보다 멀티 인더스트리얼로 보고 있으며, GICS 분류 변경을 계속 추진하되 밸류에이션은 분류보다 일관된 실적에 더 좌우될 것이라고 설명했다.

New DuPont의 최초 분기 배당은 주당 0.20달러로 선언됐으며, 회사는 목표 배당성향을 35%~45%로 제시했다.
이사회는 20억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했고, 회사는 약 5억 달러 규모의 가속화 자사주 매입(ASR)을 신속히 시작할 계획이다.
회사는 배당과 자사주 매입을 반영한 뒤에도 향후 3년 동안 연간 약 5억 달러의 잉여현금흐름을 추가 배분할 수 있을 것으로 보며, 자사주 매입과 M&A를 병행하는 균형 잡힌 접근을 취할 방침이다.
M&A 파이프라인은 물보다 헬스케어에서 더 깊다고 평가했다. 헬스케어의 CDMO 시장은 더 파편화돼 있고 다수 자산이 사모펀드 소유인 반면, 물 시장은 더 통합돼 있어 회사는 물 여과를 넘어 시스템·서비스 사업 등 물 가치사슬의 기회를 살핀다.
인수는 5년 차까지 ROIC가 WACC를 넘고 회사의 감당 가능한 범위에 맞는 시너지 경로가 있는지를 기준으로 신중히 평가할 계획이다.

모든 사업과 모든 지역에서 유기적 성장을 달성했으며, 북미와 아시아태평양은 각각 7%, 유럽은 6% 성장했다.
헬스케어·물의 물량 강세와 AI 기반 반도체·Interconnect 수요가 성장 동력이었고, Electronics Co.는 주문 시점 효과를 제외해도 유기적 매출 7% 성장했다.
3분기 강한 실적과 운영 개선, 낮은 본사 비용을 반영해 연간 영업 EBITDA 및 프로포마 수익 전망을 상향했다.
거래 조정 잉여현금흐름 전환율 126%와 2배 미만의 목표 레버리지는 배당·자사주 매입·M&A를 병행할 재무 여력을 뒷받침한다.
Shelter 사업은 물량 감소에도 생산성과 비용 관리를 통해 마진 측면에서 잘 버티고 있어, 건설 수요가 회복될 경우 성장 재개를 위한 기반이 될 수 있다고 경영진은 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 헬스케어와 물 사업이 2025년 하반기 및 2026년 진입 시 중기 목표와 부합하는 평균 약 5%의 유기적 성장을 낼 것으로 봤다. Shelter는 매출의 약 25%이며 하반기 약 1% 감소, 연간 약 4% 감소가 예상되므로 보합으로 정상화되기만 해도 2026년 성장에 도움이 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #2

Shelter 사업은 3분기에 주문 선반영 효과를 고려하면 약 2% 감소했고 4분기에는 약 3%~4% 감소할 것으로 예상된다. 경영진은 건설 시장 회복이 다음 해 하반기부터 시작될 수 있다는 초기 견해를 언급했지만, 2026년에 큰 성장을 가정하지는 않았다.

Q&A #3

헬스케어는 Liveo 바이오의약품 사업의 재고 조정 종료와 성장 회복, 의료 포장재 및 의료기기 수요로 좋은 성과를 냈다. 회사는 Spectrum과 Liveo 사업을 이끌 새 헬스케어 리더를 영입했으며, 헬스케어가 물과의 합산 중간~높은 한 자릿수 성장 평균을 상회할 것으로 기대했다.

Q&A #4

다각화 산업에서는 자동차·항공우주를 포함한 차세대 모빌리티가 기대보다 개선됐고, 특히 중국보다 노출이 큰 미국·북미 자동차 시장에서 모멘텀을 봤다. EV 사업은 점유율 상승을 실현했고 EV 배터리 관련 기회를 포함한 파이프라인을 보유한다고 밝혔다.

Q&A #5

물 사업에서 회사는 핵심 여과 기술의 대형 사업자이므로 해당 자산 인수 확대에는 규제 제약이 있을 수 있다고 봤다. 높은 밸류에이션 때문에 계량 사업은 적극적으로 보지 않으며, 식음료·마이크로일렉트로닉스·낙농용 이온교환 여과와 시스템·서비스 영역을 검토한다.

Q&A #6

회사는 Qnity와 DuPont의 3분기 말 현금이 함께 표시돼 있다는 점을 들어, New DuPont의 약 10억 달러 프로포마 현금이 ASR 전 수치라고 설명했다. 아라미드 사업 매각과 관련한 상당한 현금 유입은 2026년 1분기에 예상한다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

3분기 유기적 매출 성장에는 약 7,000만 달러의 일시적 주문 선반영이 포함돼 있으며, 이 효과는 4분기 성장률을 낮춘다.
가격은 전년 동기 대비 1% 하락했고, Electronics Co. 마진은 불리한 믹스와 환율 역풍으로 전년 동기 대비 140bp 하락했다.
건설 시장 약세는 다각화 산업 및 Shelter 사업의 부담으로, Shelter의 2025년 유기적 매출은 약 4% 감소할 것으로 예상된다.
연간 기본 세율 약 28%에는 중단영업으로 배분할 수 없는 전사 이자 비용 관련 약 200bp의 역풍이 포함되며, 분기 조정 EPS도 더 높은 세율로 인해 부문 이익 증가를 반영하지 못했다.
연말에는 분리 비용과 ASR 집행의 현금 유출로 일부 기업어음이 남을 가능성이 있으며, 물 사업 M&A는 시장 통합도와 규제 제약, 계량 자산의 높은 밸류에이션 때문에 선택지가 제한될 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

4분기에 3분기 주문 선반영 효과가 되돌아가면서, 정상화 기준 약 1% 유기적 성장과 보고 기준 약 1% 유기적 매출 감소 전망이 실제로 어떻게 나타나는지 확인할 필요가 있다.
헬스케어·물 사업이 평균 약 5% 성장 궤도를 유지하는지, 그리고 Shelter의 하락이 멈춰 2026년 유기적 성장에 더는 부담이 되지 않는지 점검할 필요가 있다.
첨단 노드 전환 및 AI 램프 투자, 믹스, 환율이 Electronics Co.의 31.6% 마진과 향후 전사 마진 확대에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
좌초 비용 제거의 약 40bp와 인플레이션 초과 생산성의 최대 50bp가 계획 첫 2년 동안 실제 마진 개선으로 전환되는지 확인할 필요가 있다.
5억 달러 ASR의 집행, Qnity 분리에 따른 현금·부채 구조, 그리고 2026년 1분기 아라미드 매각 관련 현금 유입이 목표 레버리지와 후속 자본배분에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.

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