DELL2027년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
델 테크놀로지스 (Dell Technologies Inc. Class C Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-05-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Dell Technologies는 FY2027 1분기에 매출 438억 달러(전년 동기 대비 88% 증가), 희석 비GAAP EPS 4.86달러(214% 증가), 영업활동 현금흐름 41억 달러를 기록하며 매출·EPS·현금흐름 모두 사상 최대 분기를 달성했다. AI 서버는 1분기 주문 244억 달러, 매출 161억 달러, 기말 백로그 513억 달러를 기록했고 고객 수는 5,000곳을 넘었다. 회사는 네오클라우드·주권 고객·엔터프라이즈 전반에서 수요가 공급을 초과하며 메모리가 주된 제약이라고 설명했다. 회사는 FY2027 매출 가이던스를 1,650억~1,690억 달러(중간값 1,670억 달러, 약 50% 증가)로, 희석 비GAAP EPS 가이던스를 17.90달러±0.25달러(중간값 약 75% 증가)로 제시했으며, 통화 말미에는 기존 대비 FY2027 매출 및 EPS 가이던스를 각각 약 270억 달러와 5달러 상향했다고 밝혔다. AI, 전통적 서버, 스토리지, PC에 걸친 수요가 넓게 강하지만 DRAM·NAND·CPU를 중심으로 공급이 제한적이어서, 회사는 올해 말에도 다음 회계연도 진입 시 의미 있는 백로그를 보유할 것으로 예상했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | FY2027 1분기 총매출은 438억 달러로 전년 동기 대비 88% 증가했다. 매출총이익은 79억 달러로 57% 증가했고, 매출총이익률은 AI 서버 비중 변화가 주된 영향으로 18.1%였으며, 회사는 AI 믹스 영향을 제외하면 매출총이익률이 상승했다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 영업비용은 기대를 웃돈 실적에 연동된 변동 보상을 주된 이유로 37억 달러, 전년 동기 대비 9% 증가했다. 그러나 매출 대비 OPEX는 610bp 하락한 8.4%로 20년 이상 만의 최저 수준이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 영업이익은 높은 매출과 전통적 서버·스토리지·CSG의 견조한 마진에 힘입어 42억 달러로 전년 동기 대비 154% 증가했고 매출의 9.7%였다. 순이익은 32억 달러로 194% 증가했으며, 희석 비GAAP EPS는 4.86달러로 214% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 영업활동 현금흐름은 순차적 매출 성장과 수익성 개선에 힘입어 41억 달러였다. 분기 말 현금 및 투자자산은 순차적으로 8억 달러 늘어난 141억 달러, 핵심 레버리지 비율은 1.2배였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | FY2027 2분기 매출은 440억~450억 달러, 중간값 445억 달러로 전년 동기 대비 약 50% 증가할 것으로 예상했다. ISG는 AI 서버 매출 155억 달러에 뒷받침돼 약 75% 성장하고, CSG는 약 20% 증가할 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | FY2027 2분기 영업비용은 전분기 대비 낮은 한 자릿수 감소, 영업이익은 약 80% 증가할 것으로 예상했다. ISG 영업이익률은 순차적으로 개선될 것으로 보지만, CSG 영업이익률은 수요·점유율·수익성의 균형을 위해 약 6%로 완화될 것으로 전망했다. 희석 주식 수는 약 6억5,200만 주, 희석 비GAAP EPS는 4.80달러±0.10달러로 중간값 기준 100% 이상 증가할 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | FY2027 연간 매출은 1,650억~1,690억 달러, 중간값 1,670억 달러로 약 50% 증가할 것으로 예상했다. ISG는 중간값 기준 AI 서버 매출 600억 달러(전년 대비 약 2.4배)에 힘입어 약 80% 성장하고, 전통적 서버는 60%를 조금 넘게 성장, 스토리지는 중간 한 자릿수 증가, CSG는 낮은 10%대 증가를 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | FY2027 연간으로 회사는 AI 믹스를 제외한 매출총이익률이 90일 전보다 개선되고 전년 대비 상승할 것으로 보며, 마진율 확대를 우선한다고 밝혔다. 영업비용 달러는 주로 변동 보상으로 높은 한 자릿수 증가, 영업이익은 달러와 매출 대비 비율 모두 개선되며 55% 이상 증가할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | FY2027 연간 희석 비GAAP EPS는 17.90달러±0.25달러로 중간값 기준 약 75% 증가할 것으로 예상했다. 회사는 Q2 실적이 Q1과 유사한 수준일 것으로 보면서도, 연초 90일밖에 지나지 않았다는 점을 고려해 하반기 기대치를 높이되 신중함을 유지한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- ISG 매출은 290억 달러로 전년 동기 대비 181% 증가해 사상 최대였고, 두 자릿수 이상의 매출 성장이 9분기 연속 이어졌다. ISG 영업이익은 31억 달러로 206% 증가했고, 영업마진은 AI 서버 매출이 전년 대비 거의 800% 성장한 가운데도 80bp 상승한 10.5%였다.
- ISG 내 전통적 서버 및 네트워킹 매출은 85억 달러로 전년 동기 대비 92% 증가했고, 스토리지 매출은 Dell IP 포트폴리오의 강한 수요에 힘입어 43억 달러로 8% 증가했다. 회사는 Dell IP 비중 확대와 솔루션 내 레이트 확장이 스토리지 수익성 개선에 기여했고, 고인플레이션 환경에서도 전통적 서버 마진은 안정적이었다고 설명했다.
- 전통적 서버 수요는 대형 엔터프라이즈의 컴퓨팅 환경 교체·용량 확장, 인프라 밀도와 효율성 추구, AI 추론 수요가 이끌었다. 회사는 설치 기반의 대부분이 14세대 또는 이전 서버라고 밝혔고, Q&A에서 전통적 서버의 절대 물량과 서버당 코어·DRAM 등 콘텐츠가 모두 증가했다고 설명했다.
- 스토리지에서는 PowerMax와 PowerStore가 프라이머리 스토리지 강세를 이끌었고, PowerStore는 8분기 연속 두 자릿수 수요 성장했다. PowerScale과 ObjectScale은 3분기 연속 성장했으며 최근 2개 분기는 각각 두 자릿수 성장했다. 회사는 AI 고객에 스토리지와 서비스를 더 많이 제공하고 있고, 비정형 데이터 포트폴리오가 사상 최고 수요 분기를 기록했다고 밝혔다.
- CSG 매출은 146억 달러로 전년 동기 대비 17% 증가했다. 상업용 매출은 130억 달러로 18% 증가해 7분기 연속 성장했고, 소비자 매출은 게이밍 강세에 힘입어 16억 달러로 9% 증가했다. CSG 영업이익은 12억 달러, 영업마진은 8%였으며, 더 강한 상업용 매출·믹스와 고마진 주변기기 부착이 수익성을 뒷받침했다.
- CSG는 대형 엔터프라이즈 중심의 광범위한 수요로 2분기 연속 점유율을 확대했다. 회사는 PC 설치 기반의 약 3분의 1이 4년 이상 된 기기이며, Q&A에서 소비자와 상업용 PC 모두에서 물량 성장을 기록했고 고가 제품군·주변기기 부착·가격 환경도 매출 성장에 기여했다고 설명했다.
- 회사는 AI Factory를 데이터센터에서 데스크사이드까지 확장하고 있으며, NVIDIA Vera Rubin·RackScale 플랫폼·Rubin GPU·RTX GPU, GB10과 GB300을 지원하는 Dell Pro Max, Dell PowerRack, 18세대 PowerEdge 등을 통해 AI·HPC·엔터프라이즈 워크로드를 겨냥한다고 밝혔다.
- Dell AI 데이터 플랫폼은 오케스트레이션 강화, 비정형 데이터 인덱싱 가속, 분석 성능 개선을 내세웠다. PowerStore Elite는 이전 세대 대비 최대 3배 성능과 밀도, 6대1 데이터 절감 보장을 제시했고, ObjectScale 및 PowerFlex도 현대적·AI 워크로드용 스토리지 포트폴리오에 포함됐다.
- 회사는 NVIDIA, Google Cloud, OpenAI, SpaceX AI, ServiceNow, Palantir, Mistral, CrowdStrike 등과 생태계를 확대 중이라고 밝혔다. Google Distributed Cloud와의 협업에서는 기밀 컴퓨팅을 통해 Gemini 모델을 온프레미스에 제공해 데이터 레지던시·개인정보 보호·주권 요건을 지원한다고 설명했다.
- Q&A에서 경영진은 에이전틱 AI가 AI를 조언자에서 운영자로 옮기며 CPU가 I/O, 분기, 재시도, 상태 관리 등 순차적 작업을 수행하는 새로운 수요를 만든다고 설명했다. 이로 인해 PC·서버·GPU·고성능 스토리지 전반의 컴퓨팅 역량 수요가 확대되고 있다고 보지만, 해당 TAM의 규모는 제시하지 않았다.
- 회사는 AI 고객에서 비정형 데이터, Dell IP 스토리지, 서비스의 부착을 확대하고 있다고 밝혔다. PowerMax는 5분기, PowerStore는 9분기, PowerScale은 4분기, ObjectScale은 3분기, 데이터 보호 제품은 2분기 연속 성장 모멘텀을 보였다고 설명했다.
- Dell은 FY2027 1분기에 총 21억 달러를 주주에게 환원했다. 이 가운데 평균 주당 147달러에 1,100만 주를 재매입했고, 주당 약 0.63달러의 배당금을 지급했다.
- 회사는 재매입 활동이 계속 강했고 주주환원 프레임워크에 전념한다고 밝혔다.
- AI 서버 주문 244억 달러, 매출 161억 달러, 기말 백로그 513억 달러와 5,000곳 초과 고객 기반은 AI 수요의 규모와 범위 확대를 보여준다.
- ISG 매출 181% 증가와 영업이익 206% 증가, CSG 매출 17% 증가 및 2분기 연속 점유율 확대는 AI 외 전통적 인프라와 PC에서도 강한 실행이 이어졌음을 시사한다.
- Dell IP 스토리지 비중 확대와 수익성 개선, AI 고객 대상 스토리지·서비스 부착 확대는 AI 서버 단품 외 포트폴리오 수익화 기회를 뒷받침한다.
- 매출 대비 OPEX가 8.4%로 610bp 하락하고 영업활동 현금흐름이 41억 달러를 기록한 것은 높은 매출 성장에서의 운영 레버리지를 보여준다.
- 회사는 Q2뿐 아니라 FY2027 하반기 기대치도 높였고, 향후 5개 분기 AI 파이프라인이 백로그의 여러 배라고 밝혀 단기 수요 신호가 강하다고 설명했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
수요 선반영 우려에 대해 회사는 공급 접근과 가격 상승 우려에 따른 선구매가 일부 존재한다고 인정했다. 다만 노후 PC·14세대 서버 설치 기반의 교체, AI 추론 및 에이전틱 AI, 모든 주요 사업에서의 점유율 확대, 공급 차질기에 Dell을 찾는 고객 수요가 함께 작용한다고 설명했다.
Q&A #2
하반기 매출 비중이 역사적 수준보다 낮아 보인다는 질문에 경영진은 하반기의 제약은 수요가 아니라 공급이라고 답했다. 수요는 GPU를 넘어 CPU 기반 AI, 전통적 서버, PC에 걸쳐 공급을 초과하며, 회사는 고객 수요를 충족할 부품을 더 확보해야 한다고 밝혔다.
Q&A #3
AI 서버 연간 가이던스를 600억 달러로 높인 배경에 대해 회사는 1분기 출하 161억 달러, 주문 244억 달러, 백로그 513억 달러와 고객 기반 확대를 들었다. AI 고객 수는 지난 6개월 동안 50% 이상 증가해 5,000곳을 넘었고, 향후 5개 분기 AI 파이프라인은 백로그의 여러 배이며 네오클라우드·주권 고객·엔터프라이즈별로 성장한다고 설명했다.
Q&A #4
AI 서버 공급능력에 대해 경영진은 제조 용량 문제가 아니라 부품 공급 문제라고 답했다. DRAM·NAND·마이크로프로세서가 가장 큰 압박 요인이고, 그다음은 하드드라이브이며, 선단 노드는 완전 배정되고 리드타임은 1년이라고 설명했다.
Q&A #5
AI 믹스를 제외한 매출총이익률 전망 개선의 배경으로 회사는 Dell IP 스토리지 믹스, 특히 비정형 제품과 미드레인지 PowerStore의 시장 반응을 들었다. CSG와 전통적 서버에서는 마진율을 유지할 경로가 있다고 보며, 이들 핵심 사업의 조합이 전체 마진율 상승으로 이어진다고 설명했다.
Q&A #6
CSG 수익성에 대해 회사는 규모 효과, 회사 전체 매출 대비 OPEX의 전년 동기 대비 600bp 하락, 가격 규율, 더 높은 주변기기·서비스 부착을 요인으로 제시했다. 다만 1분기에 원가를 확보하며 가격 조정을 일찍 한 결과 소비자·중소기업 거래형 사업에서 일부 수요 완화를 봤고, 적정 가격 균형을 계속 찾고 있다고 밝혔다.
Q&A #7
서버 아키텍처 관련 질문에 경영진은 전통적 서버는 현재 x86이라고 했고, 대형 GB200·GB300 및 Vera로 향하는 직접 액체 냉각 대규모 배포는 ARM 쪽으로 기울며, 엔터프라이즈·공랭식 B200·B300·RTX 6000 Pro는 x86이라고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 수요가 공급을 초과하는 환경에서 메모리가 주된 제약이며, DRAM·NAND·CPU와 이후 하드드라이브까지 부품 부족이 FY2027 하반기 매출의 상방을 제한할 수 있다.
- 회사에 따르면 선단 공정 노드는 완전 배정돼 있고 리드타임은 1년이며, 가격은 연료·원자재·DRAM·NAND·CPU 인플레이션에 따라 빈번하게 재조정되고 있다. 일부 고객은 가격이 충분히 높아지면 구매를 기다릴 수 있다고 회사는 밝혔다.
- 강한 수요에는 공급 확보와 가격 상승 우려에 따른 선구매가 일부 포함돼 있다. 회사는 수요가 광범위하고 내구성이 있다고 보지만, 고객 예산과 하반기 전개에 대해서는 연초 한 분기만 지난 시점이라 신중함을 유지한다고 밝혔다.
- AI 서버 수익성은 회사의 중간 한 자릿수 영업이익률 목표에 부합했지만, AI 서버 비중 증가가 1분기 매출총이익률 18.1%에 영향을 주었다. CSG 영업이익률도 Q2에 약 6%로 완화될 것으로 예상했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- DRAM·NAND·CPU·하드드라이브 공급 확보가 AI, 전통적 서버, PC 수요를 매출로 전환하는 핵심 변수인 만큼, FY2027 하반기 공급 제약과 백로그 변화를 점검할 필요가 있다.
- AI 서버 매출이 Q2에 155억 달러, FY2027 중간값 기준 600억 달러로 가이드된 만큼, 주문·매출·백로그 전환 속도와 고객군별 확장이 가이던스 달성의 핵심 지표다.
- 전통적 서버의 교체 수요와 AI 추론·에이전틱 AI 수요가 지속되는지, 그리고 14세대 이하 설치 기반의 현대화가 물량·콘텐츠 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- Dell IP 스토리지의 비정형·PowerStore 중심 모멘텀과 AI 고객 대상 스토리지·서비스 부착이 지속돼 AI 믹스 영향을 제외한 마진율 개선을 뒷받침하는지 지켜볼 필요가 있다.
- CSG는 대형 엔터프라이즈 교체 및 주변기기·서비스 부착이 수익성을 지지하지만, 소비자·중소기업 거래형 시장에서의 가격 조정이 수요에 미치는 영향과 Q2 약 6% 영업이익률 전망을 확인할 필요가 있다.
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