DGX2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
퀘스트 다이아그노스틱스 (Quest Diagnostics Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-10 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Quest Diagnostics는 2025년 4분기 연결 매출 28억1,000만 달러를 기록해 전년 동기 대비 7.1% 성장했고, 유기적 매출은 6.4% 증가했다. 보고 희석 EPS는 2.18달러, 조정 희석 EPS는 2.42달러로 각각 전년 동기 1.95달러와 2.23달러를 웃돌았다. 4분기 의뢰서 수 기준 물량은 전년 동기 대비 8.5%, 유기 물량은 7.9% 증가했지만 의뢰서당 총매출은 0.1% 감소했다. Corewell Health와 Fresenius Medical Care가 회사 평균보다 낮은 의뢰서당 매출로 높은 물량을 가져온 영향이며, 두 관계를 제외하면 유기 물량은 4.1%, 의뢰서당 매출은 약 3% 성장했다. 2026년 매출 가이던스는 117억~118억2,000만 달러(6.0~7.1% 성장), 보고 EPS는 9.45~9.65달러, 조정 EPS는 10.50~10.70달러다. 잠재적 M&A 기여는 이 매출 전망에 포함하지 않았으며, 1월 악천후 영향은 연간 전망에 반영했다. 성장 축으로 의사 채널의 높은 한 자릿수 유기 매출 성장, 소비자 검사, 고급 진단, Corewell CoLab 및 Fresenius 투석센터 검사를 제시했다. 소비자 채널은 2025년 연간 약 2억5,000만 달러 매출을 냈고, QuestHealth.com은 약 35% 성장했다. 2026년 영업마진율은 전년보다 확대될 전망이나, 약 2억5,000만 달러의 Corewell 증분 사업이 낮은 한 자릿수 마진에서 시작하고 Project NOVA 투자 증가가 EPS를 약 0.25달러 희석하는 부담이 있다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 4분기 연결 매출은 28억1,000만 달러로 전년 동기 대비 7.1% 증가했고, 유기 매출 성장률은 6.4%였다. 진단 정보 서비스 매출은 의사·병원·소비자 채널의 유기 성장과 최근 인수에 힘입어 7.3% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 보고 영업이익은 3억8,600만 달러(매출의 13.8%)로 전년 동기 3억6,100만 달러(13.8%)에서 늘었다. 조정 영업이익은 4억2,900만 달러(15.3%)로 전년 동기 4억900만 달러(15.6%)보다 금액은 증가했으나 마진율은 낮아졌다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 조정 영업이익 증가에는 유기 매출 성장과 최근 인수 매출이 기여했으나 임금 인상이 일부 상쇄했다. Fresenius Medical Care 및 Corewell Health의 가동 준비 비용과 Project NOVA 비용도 4분기 영업마진율을 낮췄다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025년 연간 영업현금흐름은 18억9,000만 달러로 전년 13억3,000만 달러보다 증가했다. 높은 영업이익, 지급 시점에 따른 운전자본 효과, 최근 세법 관련 현금 세금 혜택 및 일회성 CARES Act 세액공제가 증가 요인이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 2026년 영업현금흐름은 약 17억5,000만 달러, 자본지출은 약 5억5,000만 달러로 전망했다. 2025년의 일회성 혜택 약 1억5,000만 달러와 2026년 추가 급여 지급 주기 1회에 따른 약 1억2,000만 달러 영향이 전년보다 낮은 영업현금흐름 전망의 배경이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 매출은 117억~118억2,000만 달러로 전년 대비 6.0~7.1% 증가, 보고 EPS는 9.45~9.65달러, 조정 EPS는 10.50~10.70달러로 예상한다. 주식 수와 이자비용은 2025년과 비슷할 것으로 가정했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 매출 성장 가이던스에는 잠재적 M&A 기여가 포함되지 않는다. 회사는 1월의 심각한 악천후가 전년 1월보다 더 큰 역풍이었으나, 현재까지 영향은 연간 가이던스에 반영했으며 계절성은 2025년 및 코로나19 이전과 대체로 비슷할 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026년 PAMA 영향은 최근 연방 자금 법안 통과를 전제로 없을 것으로 가정했다. PAMA 수가 인하 시행은 2026년 말까지 연기됐고, 데이터 수집 기간은 2019년 상반기에서 2025년 상반기로 변경됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Project NOVA의 주문-현금화 프로세스 현대화 투자 증가는 2026년 EPS를 약 0.25달러 희석할 전망이다. 조정 유효세율은 2025년보다 약 100bp 상승하고, 영업마진율은 전년보다 확대될 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Corewell CoLab 관계는 2026년 유기 매출에 약 2억5,000만 달러를 더할 전망이다. Haystack MRD는 물량 확대에 따라 전년보다 희석 효과가 줄어들 것으로 예상하며, 2026년 매출 가이던스 중간값 6.6% 성장은 사실상 대부분 유기 성장이고 M&A 이월 효과는 약 15bp라고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 의사 채널은 고급 진단을 포함한 임상 솔루션의 폭넓은 수요와 건강보험 접근성 확대에 따른 지역 확장으로 4분기 높은 한 자릿수 유기 매출 성장을 기록했다. Fresenius Medical Care 미국 투석센터에서 20만 명 이상 환자에게 검사 서비스를 확대하고, 전국 투석 고객을 위한 수질 검사도 추가했다.
- 병원 채널 매출은 CoLab 솔루션에 힘입어 낮은 한 자릿수 성장했다. 회사는 2026년 초 Michigan의 Corewell Health 21개 병원 전체로 CoLab을 확대했으며, 2026년 CoLab 연간 매출 약 10억 달러를 기대하고 있다.
- Corewell Health와의 검사실 합작법인을 최종 확정하고, 2027년 Michigan 남동부 서비스 개시를 목표로 최첨단 검사실을 공동 건설 중이다. 회사는 병원 아웃리치·독립 검사실 인수와 CoLab 기회를 계속 추구한다고 밝혔다.
- 소비자 채널에서 QuestHealth.com의 검사 메뉴를 새 85개 바이오마커 Elite Health Profile을 포함해 150종 이상으로 넓혔다. 소비자 주도 검사는 2025년에 20% 초과 성장 목표를 상회했고, 소비자 채널 연간 매출은 약 2억5,000만 달러였다.
- 고급 진단의 5대 임상 영역은 심장대사·내분비, 자가면역, 뇌 건강, 종양학, 여성·생식 건강이다. Quest AD-Detect 알츠하이머 혈액검사는 4분기까지 두 자릿수 성장세를 이어갔고, Haystack MRD 대장암 모니터링 검사 및 다발성 골수종용 flow MRD 검사를 강조했다.
- 경영진은 예방 건강·웰니스에 대한 관심 증가, 혈액 기반 진단의 이용 확대, 우호적 인구통계 추세가 2026년 사업 펀더멘털을 뒷받침한다고 평가했다. Invigorate 프로그램은 2025년에 연간 3% 비용절감·생산성 개선 목표를 달성했다.
- 검사실 자동 검체 처리와 다수 사업장의 공동 접수 프로세스를 확대했고, Hologic Genius Digital Diagnostic System을 두 검사실에 도입했다. 가상 AI 에이전트는 일상 물류 문의를 최대 50% 줄였으며, 2026년 도입할 AI 물류 도구는 운송시간 단축을 목표로 한다.
- 소비자 검사와 웨어러블·웰니스 기업 협업은 현금 결제 위주여서 환자 양보나 보험금 지급 거절이 없고 회사 평균보다 높은 매력적 마진을 낸다고 설명했다. QuestHealth.com은 약 1억 달러 연환산 규모이며, 소비자 및 기타 고성장 사업의 장기 CAGR 20% 초과에 자신감을 표했다.
- Elevance와 2025년에 Nevada·Colorado·Georgia·Virginia에서 네트워크 접근을 확대했고, 해당 지역에서 다른 보험사 수준의 점유율까지 3년간 확대하는 과정 중 2년 차라며 지속 점유율 상승을 기대했다. Virginia의 Sentara 건강보험 네트워크에서는 유일한 검사실 사업자라고 밝혔다.
- PAMA의 1년 수가 인하 유예는 단기 완화이나 구조적 문제를 해결하지는 못한다고 봤다. 회사는 1만 곳 이상 검사실의 자가보고 대신, 판정 완료 검사실 의뢰서의 80% 이상 표본을 대표하는 제3자 데이터베이스를 활용하는 RESULTS Act 통과를 지지한다.
- 2026년 자본지출은 약 5억5,000만 달러로 계획했다. 영업현금흐름은 약 17억5,000만 달러로 전망했으며, 이는 2025년 18억9,000만 달러보다 낮은 수준이다.
- 2025년 영업현금흐름에는 최근 세법 관련 현금 세금 혜택과 일회성 CARES Act 세액공제가 포함됐다. 회사는 2025년 일회성 혜택을 약 1억5,000만 달러, 2026년 추가 급여 지급 주기의 영향을 약 1억2,000만 달러로 설명했다.
- 4분기 매출 7.1% 성장, 유기 매출 6.4% 성장, 유기 물량 7.9% 성장과 보고·조정 EPS의 전년 동기 대비 증가는 핵심 실적 모멘텀을 보여준다.
- Corewell·Fresenius를 제외해도 유기 물량이 4.1%, 의뢰서당 매출이 약 3% 성장해 저단가 대량 물량 관계의 믹스 효과 외에도 기반 수요와 단가가 견조했음을 시사한다.
- 소비자 주도 검사는 2025년 20% 초과 성장 목표를 웃돌았고, QuestHealth.com은 약 35% 성장했다. 현금 결제 기반 소비자·웰니스 협업 사업은 회사 평균보다 높은 마진율로 설명됐다.
- CoLab은 2026년 약 10억 달러 연간 매출을 창출할 것으로 예상되며, Corewell 확대는 2026년 유기 매출에 약 2억5,000만 달러를 더할 전망이다.
- Haystack MRD의 물량 확대에 따라 2026년 희석 효과가 전년보다 줄어들고, 영업마진율도 Corewell의 초기 희석에도 전년보다 확대될 것이라는 회사 전망이 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
2026년 유기 성장 동력으로 알츠하이머 검사(AB42/40, 여러 p-tau 표지자 및 질환 가능성 평가 알고리즘), 자가면역·당뇨·심혈관 고급 검사, QuestHealth.com, 웨어러블·웰니스 협업 및 Elevance 네트워크 재진입을 제시했다.
Q&A #2
1월 초 3~3.5주간의 이용량은 강했지만 전국적인 폭풍이 1월 실적에 영향을 줬다. 회사는 취소된 예약과 환자서비스센터 휴업으로 취소된 예약을 추적하고 재예약을 안내하며, 남은 분기와 연도에 일부 회복을 기대한다고 답했다.
Q&A #3
Corewell은 2026년 약 2억5,000만 달러 사업으로 낮은 한 자릿수 마진에서 시작해 2027년 낮은 10%대 마진을 기대한다. Fresenius는 통합·구축 비용으로 초기에 회사 평균보다 낮은 마진이지만 2026년 말에는 회사 평균 영업마진율 수준 또는 약간 높아질 것으로 예상한다.
Q&A #4
Haystack MRD는 Novitas를 통한 상환을 받고 있으며, Medicare Advantage는 MolDX 기술평가를 기다리고 있다. 상업 보험자와는 상환 협의를 지속하고, 미지급 청구에는 이의제기와 의학적 필요성 서신을 활용한다고 설명했다.
Q&A #5
다발성 골수종용 flow MRD는 차세대 시퀀싱 검사와 경쟁 가능한 민감도·특이도를 갖고, 결과보고 시간이 수 주가 아닌 3일이며 비용이 더 낮다는 점을 차별화 요소로 제시했다. GRAIL의 채혈·물류와 Guardant Health 대장암 혈액 기반 선별검사 채혈 협업은 가이던스에 포함됐으나 전체 대비 기여는 미미하고, 다중암 위험 계층화 검사는 연중 후반 출시 예상이다.
Q&A #6
건강보험 거래소 관련 매출 성장 영향은 30bp로 모델링해 연간 가이던스에 반영했다. 가입자 수는 현재까지 예상보다 양호하지만, 고공제·Bronze 플랜 비중과 실제 이용량은 아직 이르다고 설명했다.
Q&A #7
데이터 사업은 지난 수년간 두 자릿수 성장했고 제약사, 보험자, 공중보건기관이 고객이라고 설명했다. 회사는 여러 AI 기반 기업과 협력해 건강 및 인구 건강 인사이트 제공을 개선하고 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Corewell의 2026년 약 2억5,000만 달러 증분 사업은 낮은 한 자릿수 마진에서 시작하고, Fresenius도 초기 통합·구축 비용이 발생해 2026년 영업마진율 확대를 제한하는 요인이다.
- Project NOVA 투자 증가는 2026년 EPS를 약 0.25달러 희석할 전망이며, 조정 유효세율도 약 100bp 상승할 것으로 예상된다.
- 2026년 1월 악천후는 전년 같은 기간보다 큰 역풍이었고, 회사는 현재까지 영향을 연간 가이던스에 반영했다. 다만 회복 정도와 이후 날씨는 예측하기 어렵다고 답했다.
- Fresenius와 Corewell의 높은 물량은 회사 평균보다 낮은 의뢰서당 매출을 가져와 4분기 의뢰서당 총매출을 0.1% 낮췄다. 회사는 2026년에도 특히 Fresenius가 전체 의뢰서당 매출에 부정적 영향을 줄 것으로 봤다.
- PAMA 수가 인하는 2026년 말까지 유예됐지만, 회사는 수천 개 검사실의 불완전한 데이터 자가보고가 계속되면 2027년 이후 시장을 반영하지 못한 과도한 수가 인하가 재발할 수 있다고 우려했다.
- Haystack MRD는 Medicare Advantage의 MolDX 기술평가와 상업 보험자 상환 논의가 진행 중이며, 일부 청구는 미지급 상태여서 상환 확대가 불확실하다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 매출 117억~118억2,000만 달러, 보고 EPS 9.45~9.65달러, 조정 EPS 10.50~10.70달러 가이던스 달성 여부와 사실상 유기 성장으로 제시된 매출 성장의 지속성을 확인할 필요가 있다.
- 1월 악천후 뒤 취소 예약의 재예약과 회복, 분기별 계절성이 2025년 및 코로나19 이전 패턴에 부합하는지, 그리고 강한 기저 이용률이 유지되는지 점검할 필요가 있다.
- Corewell의 2026년 약 2억5,000만 달러 매출 기여와 낮은 한 자릿수 마진, 2027년 낮은 10%대 마진 전환이 계획대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
- Fresenius의 투석 검사 확대가 물량 성장을 유지하면서도 의뢰서당 매출 및 마진에 미치는 영향, 그리고 2026년 말 회사 평균 영업마진율 수준 도달 여부를 추적할 필요가 있다.
- Project NOVA의 약 0.25달러 EPS 희석과 투자 집행, Haystack MRD의 물량 증가 및 희석 축소, 조정세율 약 100bp 상승이 실제 2026년 마진·EPS에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
- QuestHealth.com과 웨어러블·웰니스 협업의 20% 초과 장기 성장, 신규 파트너 추가, 약 35% 성장한 직접 소비자 채널의 반복 구매와 마진 우위가 지속되는지 확인할 필요가 있다.
- PAMA 관련 2025년 상반기 데이터 제출, RESULTS Act 입법 진척, 2027년 이후 수가 산정의 불확실성이 실제 가격·매출 전망에 미치는 영향을 관찰할 필요가 있다.
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