EG2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에베레스트 그룹 (Everest Group, Ltd. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Everest Group의 2025년 2분기 순영업이익은 7억3,400만 달러, 영업 자기자본이익률(ROE)은 19.6%였으며, 보험인수와 투자 부문이 모두 기여했다. 보험인수이익은 3억8,500만 달러, 그룹 합산비율은 90.4%였다. 재보험 부문은 보험인수이익 4억3,600만 달러와 합산비율 85.6%를 기록해 전년 동기보다 3.3%포인트 개선됐다. 경미한 재해손해와 성숙 재산 재보험 준비금의 유리한 전년도 손해발전이 실적을 뒷받침했으나, 러시아·우크라이나 전쟁 관련 항공손해는 재보험 합산비율에 3.2%포인트의 부담을 줬다. 보험 부문은 북미 상해보험 단일 갱신·정비 전략의 영향으로 보험인수손실 1,800만 달러와 합산비율 102.0%를 기록했다. 다만 유지한 상해보험 계약의 평균 요율은 16% 올랐고, 특종·상해 및 국제 보험의 성장으로 비상해보험 보험료는 전 세계적으로 7% 증가했다. 회사는 재보험 재산재해의 위험조정 수익률과 국제 보험의 성장 기회를 계속 높게 평가하는 한편, 보수적 손해율 가정과 상해보험 포트폴리오 정비를 유지하겠다고 밝혔다. 2분기에는 자사주 2억 달러를 매입했고, 3분기는 허리케인 시즌을 고려해 매입 속도를 완만하게 가져간 뒤 4분기 및 2026년에 재개할 계획이라고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	그룹 총원수보험료(GWP)는 재개설 보험료를 제외한 불변환율 기준 전년 동기 대비 0.7% 감소한 47억 달러였다. 그룹 일반 손해율은 전년 동기보다 1.3%포인트 상승한 60.1%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	그룹 합산비율 90.4%에는 성숙한 재보험 일반 재산 준비금의 유리한 전년도 손해발전이 1.0%포인트의 개선 효과를 냈고, 영국 법원 판결과 관련한 항공손해는 2.5%포인트의 부담을 줬다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	재보험 부문의 GWP는 재개설 보험료 조정 후 불변환율 기준 1.6% 증가했다. 합산비율 85.6%는 전년 동기 대비 3.3%포인트 개선됐으며, 유리한 전년도 손해발전이 1.3%포인트 기여했고 전년 동기의 재해손해 1억2,000만 달러(합산비율 5.0%포인트)와 달리 이번 분기 재해손해는 미미했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	러시아·우크라이나 전쟁 관련 항공손해는 재보험 부문에 총 9,800만 달러, 합산비율 3.2%포인트의 손실을 초래했다. 관련 재개설 보험료 1,400만 달러를 반영한 순손실은 8,400만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	보험 부문의 GWP는 불변환율 기준 3.3% 감소한 14억 달러였다. 특종 및 상해·건강 성장보다 북미 상해보험 정비 효과가 컸고, 특종 상해보험의 보험 부문 내 비중은 전년 동기보다 7%포인트 이상 낮은 22.2%가 됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	보험 부문의 일반 손해율은 보수적인 미국 상해보험 손해율 가정으로 68.7%였고, 보험인수 관련 비용비율은 단일 갱신 전략에 따른 상해보험 경과보험료 성장 둔화와 글로벌 플랫폼 투자로 18.9%였다. 경영진은 보험 부문의 준비금 포지션이 적정하다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	기타 부문에는 런오프 중인 지식재산권 사업에 대한 2,000만 달러 손실충당금과 1,000만 달러의 재해손해가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	순투자수익은 운용자산 증가와 사모펀드 호조에 힘입어 5억3,200만 달러였고, 대체투자자산이 1억1,000만 달러를 기여했다. 장부수익률은 외화채 비중 상승으로 소폭 하락한 4.6%였지만 재투자수익률은 5%를 웃돌았고, 자산 듀레이션은 약 3.4년, 채권 포트폴리오 평균 신용등급은 AA-였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	2분기 영업소득세율은 16.4%였다. 기말 주주자본은 150억 달러였고, 매도가능 채권의 미실현 평가절하 2억5,200만 달러를 제외하면 153억 달러였다. 주당 장부가치는 358.08달러로, 연초 이후 주당 4달러의 배당을 조정하면 연말 대비 12.1% 개선됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 영업소득세율의 작업 가정을 17~18%로 유지했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

재보험 부문 보험인수이익은 4억3,600만 달러로 전년 동기보다 1억3,300만 달러 증가했다. 개선된 사업 믹스는 일반 손해율과 일반 합산비율을 각각 30bp 낮춰 56.7%와 84.1%로 만들었다.
재보험 재산 보험료는 전년 동기 대비 약 8% 증가했다. 재산재해 초과손해(XOL)는 15% 이상, 재산 비례재보험은 8% 이상 성장했으며, 회사는 6월 1일 갱신에서 포트폴리오 요율이 사실상 보합이고 우대 요율·조건으로 대부분을 체결했다고 밝혔다.
재보험 상해보험 보험료는 7.3% 감소했고, 상해보험 비례재보험 장부는 표적 익스포저 축소로 15% 줄었다. 회사는 2024년 초 이후 상해보험 비례재보험 약 8억 달러를 줄였으며, 상승하는 원수보험 요율에도 지속되는 시딩 커미션과 법률제도 남용을 보수적 접근의 이유로 들었다.
재보험은 미국 재산, 아시아 및 라틴아메리카에서 확대하는 반면 미국 익스포저 상해보험은 축소하고 있다. 엔지니어링, 재생에너지, 파라메트릭 보험 등 글로벌 특종에서도 기회를 보고 있다고 밝혔다.
보험 부문은 북미 상해보험의 단일 갱신 전략으로 2분기 상해보험 보험료가 27% 감소했고, 해당 분기 상해보험 장부의 47%를 갱신하지 않았다. 유지 계약의 평균 요율은 16% 상승했으며, 초과우산과 상업용 자동차 요율은 각각 10%대 후반 상승했다.
2분기 소매 상해보험 GWP의 88%는 손해 민감형 구조였고 86%는 회사의 최우수 사업 등급에 속했다. 경영진은 상업용 자동차·일반배상책임·우산보험에서 요율이 예상 손해추세를 웃돌았다고 밝혔다.
보험 부문에서 상해보험을 제외한 전 세계 보험료는 7% 증가했다. 특종과 상해·건강 보험료는 각각 전년 동기 대비 40%와 24% 증가했고, 재산 보험료는 전 세계 5% 증가했는데 국제 부문 21% 성장이 북미 2% 감소를 상쇄했다.
국제 보험 사업은 23% 성장했고, 영국 도매 및 유럽 소매 등 성숙 사업장의 합산비율은 90%대 초반이었다. 회사는 Everest Evolution 도매 플랫폼에서 산업 전문화와 신규 상품을 확대해 고마진 E&S 기회를 공략하고 있다고 밝혔다.

경영진은 재보험 재산재해 시장이 요율 하락에도 여전히 강한 시장이라고 평가했다. 7월 1일 갱신 요율은 소폭 하락했지만 조건은 유지됐고, 회사의 선도시장 역할과 일반손해로부터 거리를 둔 레이어 선택이 경쟁 압력을 낮춘다고 설명했다.
보험 원수재산, 특히 북미 대형 계정은 경쟁이 심해지고 있으나, 최근 몇 년간의 큰 요율 상승으로 내재 마진이 남아 있어 가격 적정성은 여전히 유지된다고 봤다. 북미 재산은 더 선별적으로 운영하는 반면 국제 시장 및 중상위 시장 계정에는 더 적극적으로 참여할 계획이라고 밝혔다.
미국 상해보험의 높은 불확실성에 대응해 2025년 손해율 가정은 과거보다 높은 리스크 마진을 포함한다. 경영진은 데이터가 뒷받침될 때까지 이를 낮추지 않겠다고 했으며, 국제 사업과 북미 단기 테일 라인 확대 및 상해보험 비중 축소가 장기적으로 전체 손해율 믹스에 기여할 것으로 봤다.
국제 보험은 새 국가에 다수 진출하기보다 이미 시장 접근성이 있는 유럽 대륙·영국·라틴아메리카 핵심 시장·아시아 주요 브로킹 센터에서 더 깊게 확장하는 전략을 유지한다. 경영진은 경과보험료가 성장세를 따라오면서 비용 레버리지가 개선될 것으로 기대했다.
상해·건강에서는 건강보험 비중을 크게 줄이고, 기업 출장, 스포츠 참가 및 비영리단체 그룹 등 사고보험 중심으로 미국과 국제 시장에서 성장하고 있다. 회사는 이 장부가 저심도·빈도 중심이고 성과가 일관적이라고 설명했다.
경영진은 미국 관세가 현재까지 미국 손해비용 상승에 기여했다는 신호는 보지 못했다고 밝혔고, 국제 사업은 경쟁 시장의 초기 단계여서 관세가 기회와 매출에 미칠 역풍을 현재 핵심 우려로 보지 않았다.

회사는 2분기에 평균 주당 344.30달러로 58만1,000주, 총 2억 달러의 자사주를 매입했다.
연초 이후 자사주 매입을 통한 주주환원은 약 4억 달러였고, 매입 주식 수는 약 120만 주였다.
경영진은 허리케인 시즌을 고려해 3분기에는 자사주 매입을 완만하게 집행하고, 다른 조건이 같다면 4분기와 2026년에 매입 속도를 재개할 계획이라고 밝혔다.
경영진은 재산재해 재보험의 기대 자기자본수익률이 전 세계 대부분 시장에서 25%를 넘고, 남동부 풍수해 및 캘리포니아 지진 같은 피크 지역에서는 그보다 훨씬 높다고 평가했다. 이에 따라 자사주 매입과 재산재해 시장 투자를 병행할 자본 여력이 있다고 설명했다.

순영업이익 7억3,400만 달러, 영업 ROE 19.6%, 보험인수이익 3억8,500만 달러와 90.4%의 그룹 합산비율은 보험인수와 투자 수익의 동반 기여를 보여줬다.
재보험 합산비율은 전년 동기 대비 3.3%포인트 개선된 85.6%였고, 재산 보험료는 약 8% 증가했다. 재산재해 XOL과 재산 비례재보험도 각각 15% 이상, 8% 이상 성장했다.
보험 부문의 상해보험 정비에도 특종·상해 및 국제 보험료는 각각 40%, 24%, 23% 증가했고, 성숙한 국제 사업장은 90%대 초반의 합산비율을 달성했다.
2분기 자사주 매입은 2억 달러, 연초 이후 매입은 약 4억 달러였으며, 기말 주당 장부가치는 배당 조정 기준 연말 대비 12.1% 개선됐다.
경영진은 재보험 부문의 성숙 재산 준비금에서 상당한 내재 마진을 보고 있으며, 데이터가 뒷받침되는 경우 성숙 준비금의 유리한 전개를 분기별로 인식하는 더 일반적인 주기를 지향한다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 재보험 재산재해의 6월 1일 갱신은 전반적 가격이 보합이고 조건도 유지됐으며, 7월 1일은 요율이 소폭 하락했으나 조건이 유지됐다고 설명했다. 7월 1일의 요율 하락 폭은 약 5~10% 범위라고 언급했다.

Q&A #2

순PML은 양 사업부의 총 장부 성장, 꼬리 익스포저 관리를 위한 재해채권 헤지 최적화, Mount Logan 플랫폼의 운용자산 성장의 영향을 받았다. 경영진은 현재 재산재해 가격에서의 위험·보상 균형이 매력적이며 자본·수익 위험 한도 내에 있다고 밝혔다.

Q&A #3

회사는 20년 또는 50년 재현주기 레이어를 저위험 레이어로 보지 않으며, 이 구간을 재산재해 프로그램의 핵심으로 평가했다. 더 원격한 레이어는 재해채권 자본과의 경쟁이 더 강한 반면, 회사가 선호하는 레이어는 위험조정 수익률이 가장 좋다고 설명했다.

Q&A #4

국제 보험 사업은 유기적으로 3~4년 만에 보험료가 10억 달러를 크게 넘고 20억 달러에 빠르게 접근했으며 보험인수이익을 내기 시작했다고 경영진은 설명했다. 대형·특종 상업 위험의 선도시장·다국적 시장이 되겠다는 전략은 유지한다.

Q&A #5

상해보험 정비는 3분기에 마무리할 계획이다. 이후에도 특종, 사고보험, 재산, 단기 테일 라인, 해상보험과 국제 상해보험 성장을 이어가며, 미국 상해보험도 가격·조건·언더라이팅 품질이 충족되는 경우에만 다시 성장시킬 수 있다고 밝혔다.

Q&A #6

영국 법원 판결과 관련한 러시아 항공기 압류 손해는 예상치 못한 향후 법적 판단 변화가 없는 한 회사 입장에서 종료된 사안으로 본다고 밝혔다. 회사는 이번 분기 계상액을 보수적으로 산정했으며, 판결 전에는 보장 관련 법적 불확실성 때문에 준비금을 설정하지 않았다고 설명했다.

Q&A #7

회사는 재보험 재산의 손해율 가정은 기존과 일관되게 보수적이라고 밝혔다. 이번 분기의 일반 손해율 30bp 개선은 주로 믹스 효과이며, 경과보험료 믹스가 재산과 상해보험의 순원수보험료 믹스를 따라오는 과정에서 추가적인 믹스 효과 여지가 있다고 봤다.

Q&A #8

회사는 총액 재보험 보장에 실질적으로 캐파를 배치하지 않고 있다. 대부분 구조에서 고객이 지불하려는 가격과 책임 있는 재보험사가 요구하는 가격 사이에 차이가 있어 의미 있는 거래가 많지 않을 것으로 봤다.

Q&A #9

캘리포니아 산재보험은 1년 전보다 장부 비중이 작아졌고, 해당 전문 조직과 함께 런오프했다. 앞으로는 더 광범위한 포트폴리오의 일부일 때만 인수할 계획이며, 이번 분기 회사 포트폴리오에서는 산재보험 요율 상승을 관찰했다고 밝혔다.

Q&A #10

금융라인 재보험에는 D&O·E&O보다 신용 익스포저와 모기지 사업이 주로 포함된다. 몇 건의 의미 있는 모기지 거래가 이번 분기 성장에 기여했지만, 모기지 재보험 요율 압박으로 회사는 이 라인에 신중하며 이번 성장 속도가 지속될 것이라는 가이던스는 제시하지 않았다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

러시아·우크라이나 전쟁 관련 항공손해는 재보험 부문에 총 9,800만 달러, 순손실 기준 8,400만 달러를 발생시켰고, 재보험 및 그룹 합산비율에 각각 3.2%포인트와 2.5%포인트의 부담을 줬다.
보험 부문은 합산비율 102.0%와 보험인수손실 1,800만 달러를 기록했다. 미국 상해보험의 불확실성, 보수적 손해율 가정, 단일 갱신 전략에 따른 낮은 경과보험료 및 글로벌 투자로 일반 손해율과 비용비율이 높았다.
상해보험 보험료는 27% 감소했고, 북미 상해보험 정비는 3분기까지 지속될 예정이다. 경영진은 매출 성장을 위해 언더라이팅 기준을 완화하지 않겠다고 밝혔다.
원수재산 보험, 특히 북미 대형 계정은 경쟁이 심해지고 있으며, 7월 1일 재산재해 갱신 요율도 소폭 하락했다. 재보험 상해보험에서는 높은 시딩 커미션과 법률제도 남용이 계속 보수적 포트폴리오 운용의 제약 요인이다.
순투자수익이 강했지만 장부수익률은 외화채 비중 상승으로 4.6%로 소폭 하락했다. 모기지 재보험 시장의 요율 압박도 금융라인 재보험 성장의 지속성에 대한 위험으로 언급됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

3분기 말까지 예정된 북미 상해보험 단일 갱신·정비 완료와, 유지 장부의 요율·구조 개선이 손해율 및 비용비율에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
상해보험 비중 축소, 국제 사업 및 북미 단기 테일 라인 성장, 경과보험료 믹스 변화가 보험 부문의 일반 손해율과 비용 레버리지를 실제로 개선하는지 추적할 필요가 있다.
재산재해 6월 1일 및 7월 1일 갱신의 요율·조건 변화, PML 확대와 헤지 최적화가 위험 한도 내에서 기대 수익을 유지하는지 점검할 필요가 있다.
성숙 재보험 재산 준비금의 유리한 손해발전이 데이터 기반의 분기별 인식으로 이어지는지와, 러시아 항공손해 관련 법적 판단에 예상치 못한 변화가 없는지 확인할 필요가 있다.
국제 보험의 23% 성장과 성숙 시장의 90%대 초반 합산비율이 인력·기술·마케팅 투자에도 비용 레버리지 개선으로 이어지는지 살펴볼 필요가 있다.
3분기 허리케인 시즌 중 자사주 매입 집행과 재산재해 익스포저, 이후 4분기 및 2026년 매입 속도 재개 여부를 확인할 필요가 있다.

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