EXC2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

엑셀론 (Exelon Corporation - Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-05-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Exelon은 2026년 1분기 조정 영업이익이 주당 0.91달러로 전년 동기 0.92달러보다 낮았지만, 순 우호적 날씨와 시기 관련 항목으로 4분기 콜에서 제시한 예상치를 소폭 웃돌았다고 밝혔다. 회사는 2026년 영업이익 가이던스 주당 2.81~2.91달러와 2025~2029년 장기 영업이익 성장률 5~7% 범위 상단에 가까운 전망을 재확인했으며, 연간 목표는 가이던스 중간값 또는 그 이상이다. 고객 부담 가능성을 반영해 PECO 및 BGE 배전의 프로젝트를 11억 달러 연기·축소하는 대신, 데이터센터 계통연계와 프로젝트 재배치를 위한 송전 투자를 15억 달러 늘린 수정 4개년 자본계획을 제시했다. 회사는 발전 공급 부족이 중부대서양 지역의 부담 가능성과 신뢰도 문제의 핵심이라고 보고, 송전 투자·PJM 개혁·신규 발전을 함께 추진해야 한다고 강조했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2026년 1분기 조정 영업이익은 주당 0.91달러로 2025년 1분기의 0.92달러보다 0.01달러 낮았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	전년 동기 대비 이익 변동에는 감가상각과 AFUDC를 차감한 신규 배전·송전 요금의 주당 0.07달러 효과와 PECO의 우호적 날씨 0.01달러가 포함됐고, 2025년 수익 형성에 따른 ComEd 시기 효과 0.04달러, 법인 및 PECO 이자비용 증가 0.02달러, BGE 신용손실비용 증가 0.01달러, Pepco Maryland 다개년 계획 조정 인식 0.01달러가 이를 상쇄했다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	회사는 2026년 계획 장기부채 조달의 약 43%, 즉 23억 달러를 완료했으며, 법인과 PEPCO Holdings의 올해 예상 부채 거래를 모두 실행했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	수정 4개년 자본계획 417억 달러는 2029년까지 내부 창출 현금흐름 약 218억 달러, 유틸리티 부채 131억 달러, 지주회사 부채 34억 달러, 자본 34억 달러로 조달할 계획이다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 연간 영업이익 가이던스는 주당 2.81~2.91달러로 유지됐으며, 회사는 가이던스 중간값 또는 그 이상 달성을 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 정상적인 날씨와 폭풍 활동, 예상되는 수익 형성 및 시기 효과를 전제로 2026년 2분기 이익이 연간 가이던스 중간값의 약 15%를 차지할 것으로 예상했다. 1분기와 합산한 상반기 인식 비중은 연간 예상 이익의 47%로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	수정된 자본계획은 2026년 약 100억 달러, 향후 4년간 총 417억 달러 투자로 구성되며, 회사는 향후 4년 수정 연율 기준 요금기저 성장률 7.9%를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2029년까지 송전 요금기저가 16% 성장할 것으로 예상하고, 최근 MISO 경쟁 입찰과 잠재 태양광·저장장치 기회를 제외한 계획기간 밖 상향 기회 120억~170억 달러를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2029년까지 조정 O&M 증가율을 2% 이하로 목표하며, 더 이상 추진하지 않을 업무와 연계해 2027년에 추가 3억5,000만 달러의 절감액을 찾겠다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	계획기간 동안 Moody's와 S&P 기준 약 14%의 신용지표를 목표로 해 신용등급 하향 임계치보다 높은 재무 유연성을 유지할 계획이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

이번 봄의 강풍과 폭풍에도 모든 유틸리티가 신뢰도 성과 상위 사분위를 유지했고, ComEd는 상위 10%에 들었다고 밝혔다.
PECO는 고객 부담 가능성과 이해관계자 의견을 고려해 최근 제출한 전기·가스 요금 사건을 철회했다. 회사는 이 결정이 안전·신뢰도·장기 인프라 투자에 대한 의지를 바꾸지 않으며, 일부 투자의 우선순위를 재조정하겠다고 밝혔다.
PECO에서는 전 CEO Dave Velazquez가 CEO에게 보고하는 자문 역할로 전환했고, Mike Innocenzo가 Exelon 최고운영책임자를 겸임하며 임시 사장 겸 CEO를 맡았다.
Pepco Maryland는 지난해 가을 제출한 전통적 기본 요금 사건을 추진하기 위해 메릴랜드 공공서비스위원회에 통지를 냈고, 중요 인프라 투자 및 금리 상승에 따른 증분 금융비용 회수를 위한 1억1,990만 달러의 수익요건을 요청했다. 증거 심리는 지난주 열렸으며 최종 명령은 8월로 예상된다.
Delmarva Power의 델라웨어 전기 기본 요금 사건은 일정대로 진행 중이며, 개입 당사자 증언은 10월 말까지 제출될 예정이다. 회사는 7월부터 효력이 있는 잠정 요금 시행을 예상한다.
2월 Exelon은 Invenergy와 공동으로 총 약 19억 달러의 자본지출에 해당하는 일리노이 MISO-TRACH 2.1 송전 기회 두 건에 경쟁 입찰을 제출했으며, 결과에 관해서는 아직 언급하기 이르다고 밝혔다.

경영진은 고객 부담 가능성과 장기 시스템 필요의 균형을 위해 자본 우선순위를 조정하되, 안전과 신뢰도를 훼손하지 않겠다고 밝혔다.
메릴랜드 Utility Relief Act는 의회를 통과해 Moore 주지사의 서명을 기다리고 있지만, 회사는 이 법안이 수요와 공급의 확대되는 불균형을 해소하지는 못한다고 평가했다.
회사는 지난 5년간 중부대서양 주거용 공급비용이 최대 80% 이상 올랐으며, 송전만으로는 부담 가능성과 에너지 안보를 해결할 수 없고 신규 발전이 필수적이라고 주장했다.
회사는 지난 1년간 지원 프로그램, 고객 구제 기금, 승인된 가스공급 합의, 거의 보합인 비용 관리를 통해 고객 절감 효과 약 10억 달러를 제공했다고 밝혔다.
회사는 데이터센터 파이프라인을 뒷받침하는 FERC 승인 송전 보안계약에 약 10억 달러의 담보가 확보됐다고 밝혔으며, 부하 예측·비용배분·신규 자원의 시장 통합 설계가 중요하다고 설명했다.

자본 재배분은 PECO 및 BGE 배전 프로젝트의 11억 달러 연기·축소와 데이터센터 고객의 계통연계 및 프로젝트 재배치를 위한 송전 투자 15억 달러 증가로 구성된다.
수정된 계획은 AI·기술 전환 가속화, 영향이 큰 IT 프로젝트 우선순위화, 지역사회 투자 집중, 외부 계약업체 축소, 채용 관리 및 올해 후반 목표형 자발적 퇴직 프로그램을 비용 절감 수단으로 포함한다.
자본 34억 달러는 작년 계획 대비 증분 자본계획의 약 40%이자 Exelon 연간 시가총액의 2% 미만이다. 회사는 자본 수요의 약 37%에서 진전을 이뤘으며, 2026년 자본 수요 8억5,000만 달러 전부와 2027년 4억 달러 이상은 ATM에 따른 선도계약으로 가격이 확정됐다고 밝혔다.
회사는 금리 변동성에 대비하는 사전 발행 헤지 전략을 계속 실행하며, 강한 신용등급을 통한 낮은 고객 자금조달 비용을 중시한다고 밝혔다.

회사는 자본 재배분에도 수정 연율 기준 요금기저 성장률 7.9%와 2029년까지 송전 요금기저 성장률 16%를 유지해, 송전 기회가 계획을 뒷받침한다고 밝혔다.
2023년 이후 자본계획의 2% 이내에서 실행해 왔다며, 수정 계획도 규율 있게 이행할 수 있다는 자신감을 나타냈다.
1분기 조정 영업이익은 전년보다 낮았으나, 순 우호적 날씨와 시기 관련 항목으로 직전 실적 콜에서 제시한 예상치를 소폭 상회했다.
회사는 계획 장기부채 조달의 약 43%를 이미 완료하고 2026년 예정 법인·PEPCO Holdings 부채 거래를 모두 실행해 향후 자금조달 계획의 위험을 낮췄다고 밝혔다.
강풍과 폭풍이 있었던 봄에도 모든 유틸리티가 신뢰도 성과 상위 사분위를 유지했고 ComEd는 상위 10%에 들었다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 펜실베이니아 요금 사건 철회가 이해관계자와의 대화 및 부담 가능성 고려에 근거한 시기 조정이라고 설명했으며, 향후에도 안전하고 신뢰할 수 있는 서비스를 위한 인프라 투자를 목표로 적절한 시점의 요금 사건 제출을 평가하겠다고 밝혔다.

Q&A #2

펜실베이니아의 유틸리티 소유 발전 및 신규 발전을 허용하는 법안에 대해서는, 선거의 해이자 분점 정부인 만큼 올해 진전은 쉽지 않을 수 있으나 주 및 중부대서양 전역에서 계속 옹호하겠다고 밝혔다.

Q&A #3

펜실베이니아 주지사의 서한은 비용효율적 자본, 요금산정 투명성, 정당화 가능한 수익이라는 세 가지 원칙을 제시했다고 설명했다. 회사는 9개월 규제 절차에서 투자 필요성과 비용통제를 투명하게 입증하겠다고 밝혔다.

Q&A #4

PJM 계통연계 대기열에는 발전용량 220기가와트에 해당하는 신규 발전 프로젝트 811건이 신청했지만, 대기열 프로젝트 중 실제 운영에 도달하는 비율은 19%이고 계통연계 절차를 통과한 54기가와트도 인허가·공급망 문제로 지연되고 있다고 밝혔다.

Q&A #5

경영진은 Crane 재가동 등 신규 자원의 계통연계를 앞당길 방안을 PJM과 검토 중이지만, 신규 공급이 필요하며 PJM의 대기열 진전에는 추가 작업이 필요하다고 설명했다.

Q&A #6

경영진은 전력·가스 요금 사건의 철회와 규제 환경이 PECO 신용등급에 영향을 줄 수 있음을 인식하고 있으며, 전사 차원에서는 다각화된 포트폴리오와 약 14% 신용지표 목표를 통해 위험을 관리한다고 설명했다.

Q&A #7

회사는 경쟁 송전 입찰, 발전 건설·계약을 위한 파트너십을 검토하고 있으나, 서명되고 실행할 사안이 생기기 전에는 세부 사항을 말하지 않겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

PECO의 전기·가스 요금 사건 철회와 PECO·BGE 배전 프로젝트 11억 달러의 연기·축소는 고객 부담 가능성 및 규제 환경에 대응한 조치이며, 향후 투자 시점과 규제 회수에 불확실성이 남는다.
회사는 중부대서양의 공급 부족이 지속되면 부담 가능성 문제가 계속될 것으로 보며, 2024년부터 PJM이 경고해 온 2028년 신뢰도 위험에 신규 공급의 의미 있는 진전이 없었다고 밝혔다.
PJM 대기열에 신청된 프로젝트가 많아도 실제 운영에 도달하는 비율은 19%이며, 계통연계 절차를 통과한 54기가와트도 인허가와 공급망 문제로 지연되고 있다.
회사는 펜실베이니아가 선거의 해이자 분점 정부이므로 유틸리티 소유 발전 및 신규 발전 관련 입법을 올해 성사시키기 어려울 수 있다고 밝혔다.
PECO는 이미 부정적 전망 및 신용등급 하향 검토 상태였고, 경영진은 지속 투자와 함께 규제 환경이 신용평가에 영향을 주는 요인이라고 언급했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 주당 2.81~2.91달러 영업이익 가이던스와 중간값 또는 그 이상 달성 목표에 대해, 정상 날씨를 전제로 한 2분기 이익이 연간 가이던스 중간값의 약 15%라는 전망대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
PECO의 향후 요금 사건 제출 시점과 투자 우선순위 재조정이 안전·신뢰도·고객 부담 가능성의 균형을 유지하는지 지켜볼 필요가 있다.
Pepco Maryland 기본 요금 사건의 8월 최종 명령, Delmarva Power 기본 요금 사건의 10월 말 개입 당사자 증언 및 7월 잠정 요금 시행 여부를 확인할 필요가 있다.
PECO·BGE 배전 축소와 송전 투자 증액이 수정 4개년 417억 달러 자본계획, 요금기저 성장률 7.9%, 2029년 송전 요금기저 성장률 16% 목표로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
2027년 추가 O&M 절감액 3억5,000만 달러의 구체적 실행과 2029년까지 조정 O&M 증가율 2% 이하 목표의 달성 여부를 지켜볼 필요가 있다.
데이터센터 송전 보안계약의 약 10억 달러 담보, PJM 대기열의 발전 프로젝트가 실제 가동으로 전환되는 정도, 그리고 신규 발전을 허용하는 주 정책의 진전을 확인할 필요가 있다.
수정 자본계획의 내부 현금흐름·부채·자본 조달 및 약 14% 신용지표 목표가 PECO 규제 환경과 신용등급 검토 속에서도 유지되는지 확인할 필요가 있다.

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