FE2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
퍼스트에너지 (FirstEnergy Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-27 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: FirstEnergy는 2024년 GAAP 주당이익 1.70달러와 영업 주당이익 2.63달러를 기록했으며, 영업 주당이익은 수정 가이던스 범위의 하단이었다. 회사는 연금의 시가평가와 Signal Peak 광산의 이익을 제외한 ‘핵심 이익’을 새 성과지표로 도입했고, 2024년 핵심 주당이익은 2.37달러였다. 2025년 핵심 주당이익 가이던스는 2.40~2.60달러이며 중간값 2.50달러는 2024년 핵심 주당이익 대비 5.5% 성장이다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 영업 주당이익은 2023년 2.56달러에서 2.63달러로 증가했지만, 4분기 온화한 날씨 등에 따른 예상 밖의 낮은 고객 수요로 수정 가이던스 하단에 머물렀다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | Signal Peak와 순기간연금수익의 합산 기여는 2023년 주당 0.36달러에서 2024년 0.26달러로 30% 감소했고, 2024년 영업이익의 약 10%를 차지했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 배전 부문 이익은 전년 대비 주당 0.04달러 증가했으며, 날씨 관련 배전 판매, 오하이오 요금 크레딧 감소, 펜실베이니아 DISC 관련 매출 증가가 기여했다. 오하이오 ESP-5 명령은 주당 0.04달러의 부정적 영향을 줬고, 이연되지 않은 폭풍 비용 증가도 일부 상쇄 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 통합 부문 이익은 뉴저지·웨스트버지니아·메릴랜드의 신규 기본요금과 날씨 관련 배전 판매로 전년 대비 주당 0.29달러 증가했으나, 높은 유효소득세율이 일부 상쇄했다. 이 부문의 3건 기본요금 사건 후 2024년 말 요금기반 지분 부분 ROE는 8.3%~9.3%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 독립 송전 부문 이익은 FET 지분 30% 매각의 희석 효과로 전년 대비 주당 0.12달러 감소했다. 투자 프로그램은 이익을 주당 0.07달러 늘렸고, 2024년 말 FEO 및 요금기반은 53억 달러로 전년 대비 10% 성장했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 2024년 연결 ROE는 요금기반 259억 달러에 대해 9.4%로, 2023년 8.8%보다 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 핵심 주당이익 가이던스 2.40~2.60달러의 중간값은 2024년 FET 거래 희석 효과를 조정하면 7% 성장에 해당한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2025~2029년 핵심 이익 연평균성장률을 6%~8%, 요금기반 연평균성장률을 9%로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Energize 365 5개년 자본투자 프로그램은 2029년까지 280억 달러로 확대됐고, 연간 자본투자는 2025년 50억 달러에서 2029년 64억 달러로 증가할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 규제 자산 투자는 이사회 승인을 전제로 50억 달러로 예상되며, 2024년 대비 약 11% 증가다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 최근 18개월간 메릴랜드·웨스트버지니아·뉴저지·펜실베이니아의 승인 요금 사건은 연간 순매출을 약 4억5,000만 달러 늘렸다. 이 중 펜실베이니아 기본요금 사건 합의는 2025년 1월 1일부터 연간 순매출 2억2,500만 달러 증가를 가져왔다.
- 펜실베이니아 LTIP III는 향후 5년간 전력망 현대화·신뢰도 개선을 위해 약 16억 달러의 자본을 추적하며, 2025년 회로 개선·리클로저·가공 설비 교체에 약 3억 달러 투자가 계획돼 있다.
- 오하이오 GridMod 2는 모든 오하이오 고객에게 스마트 미터를 제공하는 4년 프로그램으로 4억 달러를 조금 넘는 자본투자를 포함한다. 뉴저지 JCP&L의 에너지 효율·절약 계획은 2025년 1월부터 2027년 6월까지 총비용 8억1,700만 달러, 투자 승인수익률 9.6%로 승인됐다.
- 2029년까지 계획에는 활성 또는 계약된 데이터센터 수요 2.6GW가 포함돼 있으며, 같은 기간 5.5GW를 조금 넘는 데이터센터 파이프라인은 계약될 경우 기본 자본계획에 3억5,000만 달러를 추가할 수 있다. 현재 예측은 계약된 수요만 반영해 2025~2029년 산업용 판매량 연평균 5% 성장과 2025~2027년 8.5% 성장을 제시한다.
- 경영진은 2023년 4분기 이후 5개 주 중 4개 주에서 요금 검토를 완료했고, 송전 공식요금 투자를 포함해 요금기반의 83%를 위험 완화했다고 설명했다.
- 오하이오에서는 ESP-5 철회 후 2월 1일 ESP4로 복귀했지만 DCR 매출 인상은 없었다. 회사는 신뢰도·경제성·관리 책임을 내세운 ESP6와 계류 중인 기본요금 사건을 조정할 계획이다.
- 2025년 O&M은 펜실베이니아의 신뢰도 유지보수 확대분을 제외하면 2023년 및 2024년 수준으로 유지할 계획이며, 공급망 최적화, 계약업체·증원 인력 의존 축소, 조직 효율화에 집중한다.
- 경영진은 핵심 이익 가이던스 6%~8% 범위의 상단 달성을 목표로 하지만, 규제 결과, 비용 회수 능력 및 부하를 주요 변수로 제시했다.
- 2024년 Energize 365를 통해 전력 시스템에 45억 달러를 투자했으며, 이는 최초 계획을 5% 초과하고 2023년보다 20% 이상 증가한 수준이다.
- FET 지분 추가 30% 매각은 70억 달러 규모의 다년간 대차대조표 개선·투자계획 재원 마련 노력의 마지막 단계였다. 회사는 이 거래 이후 지주회사와 자회사에서 2024년 총 40건의 신용등급 상향을 달성했으며 모든 자회사가 투자등급이라고 밝혔다.
- 2025년 자본투자는 내부 창출 현금흐름과 운영회사 발행 부채로 조달할 계획이다. 올해 부채조달 계획은 약 36억 달러의 8건 거래이며, 이 중 20억 달러가 신규 자금 수요다.
- 기본 투자계획에는 진행 중인 직원 복리후생 프로그램 외 추가 지분조달 수요가 없다고 봤다. 2025년 연간 배당 선언 예상액은 주당 1.78달러이고, 계획기간 핵심 이익 대비 배당성향 목표는 60%~70%다.
- 승인된 요금 사건과 공식요금·유사 회수 메커니즘이 투자 회수를 뒷받침한다. 계획 투자 중 약 75%가 실시간 수익을 제공하는 공식요금 또는 공식요금 유사 메커니즘에 속하고, 총투자의 거의 절반은 FERC 규제 자산이다.
- 펜실베이니아 신규 요금은 강화된 식생 관리, 폭풍 비용 및 기타 이연비용 회수를 포함한 신뢰도 관련 유지보수 비용을 회수하도록 설계됐다.
- 데이터센터 수요와 경쟁 송전 수주가 추가 성장 여지가 될 수 있다. 회사는 지난 2년 반 동안 약 25억 달러의 경쟁 송전 수주를 받았다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 2025~2029년 핵심 이익 성장률 6%~8%의 상단을 목표로 하며, 펜실베이니아에서 합의한 O&M 확대분은 집행하고 다른 4개 운영 단위의 O&M은 동일하게 유지하겠다고 답했다.
Q&A #2
오하이오 기본요금 사건 감사인은 자본구조 51%, ROE 9.63%를 권고했으나 회사의 현재 자본구조는 55%, 제안 ROE는 10.8%다. 회사는 감사보고서 발행 후 30일 내 답변할 계획이라고 밝혔다.
Q&A #3
2024년 FFO 대비 총부채 비율은 12.5%였고, SEC·OOCIC에 지급한 1억2,000만 달러와 클리블랜드 폭풍 등 일회성 요인을 제외하면 14%였다. 경영진은 2025년 계획이 14%를 약간 웃돌며 이후에도 지속 가능하다고 봤다.
Q&A #4
PJM이 선정한 Dominion·AAP와의 합작 송전 프로젝트에서 FirstEnergy 지분은 약 6억7,500만 달러이며, 약 6억2,500만 달러는 FET에 배정될 전망이다. 합작회사 투자는 대차대조표 외에서 조달될 수 있다고 설명했다.
Q&A #5
웨스트버지니아의 3,000MW 석탄발전 퇴역 가능성에 대응한 3,000~4,000MW 복합화력 건설은 12~15년에 걸쳐 40억~60억 달러의 잠재 지출이 될 수 있으며, 현재 계획의 4~5년차부터 지출이 시작될 수 있다고 밝혔다.
Q&A #6
2025년 오하이오 DCR 매출은 3억9,000만 달러로 동결됐고, GridMod AMI 라이더 매출은 5,000만 달러 미만이다. 회사는 기본요금 사건에서 라이더를 0으로 재설정하고 기본요금으로 이전한다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 온화한 날씨와 낮은 고객 수요, 이연 요건을 충족하지 못한 폭풍 활동, 오하이오 ESP-5 명령은 2024년 실적의 역풍이었다.
- 2025년 가이던스에는 예상보다 높은 금융비용, ATSI 송전요금의 50bp 인센티브 제거, 오하이오 DCR 매출 상한의 2024년 5월 수준 동결이 반영됐다.
- 연금과 Signal Peak의 변동성은 핵심 이익 지표 도입의 배경이다. 4분기 금리 상승은 연금에, 석탄 상품가격 하락은 Signal Peak 수익성에 부정적으로 작용했다.
- 오하이오 기본요금 사건의 절차 일정은 아직 없으며, 경영진은 감사보고서를 토대로 연말까지 명령을 받을 가능성을 언급했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 핵심 주당이익 가이던스의 달성 여부와 펜실베이니아 기본요금 사건에 따른 매출 증가·신뢰도 투자 집행을 확인할 필요가 있다.
- 오하이오 ESP6·기본요금 사건 진행, DCR 회수 구조 및 감사보고서에 대한 회사 답변이 규제 수익률과 자본 회수에 미치는 영향을 지켜봐야 한다.
- 계약되지 않은 데이터센터 파이프라인과 추가 경쟁 송전 수주가 실제 계약·수주로 전환되는지, 그리고 해당 투자에 필요한 자금조달 구조를 확인할 필요가 있다.
- 금리, Signal Peak 석탄 가격, 연금 성과 및 고객 부하가 핵심 이익과 신용지표에 미치는 영향을 계속 점검해야 한다.
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