FE2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
퍼스트에너지 (FirstEnergy Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-04-24 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: FirstEnergy는 2025년 1분기 GAAP 주당이익 0.62달러와 핵심 주당이익 0.67달러를 기록했다. 핵심 EPS는 2024년 1분기 0.49달러 대비 37% 증가했으며, 회사는 2025년 핵심 EPS 가이던스 2.40~2.60달러와 그 상단 절반 목표를 재확인했다. 승인된 펜실베이니아·뉴저지·웨스트버지니아 기본요금, 보다 정상적인 겨울 날씨에 따른 수요 회복, O&M 절감이 1분기 개선을 뒷받침했다. 총 고객 수요는 전년 대비 4% 이상, 고마진 주거용 수요는 10% 증가했다. Energize 365를 통한 1분기 시스템 투자는 10억 달러를 넘고 전년 동기보다 15% 증가했다. 회사는 2025년 50억 달러, 2029년까지 280억 달러의 자본투자 계획과 핵심 이익 연평균성장률 6%~8% 목표를 유지했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 1분기 GAAP EPS는 0.62달러로 2024년 1분기 0.44달러보다 높았고, 핵심 EPS는 0.67달러로 전년 동기 0.49달러에서 37% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 1분기 총 고객 수요는 전년 대비 4% 이상 증가했고, 보다 정상적인 겨울 날씨에 따른 고마진 주거용 수요 10% 증가가 이를 이끌었다. 2024년 1분기는 난방도일이 정상보다 15% 낮을 만큼 온화했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | O&M은 계획에 부합했고 전년 동기보다 3.5% 낮았다. 1분기 기본 O&M은 3억4,000만 달러, 현금흐름은 6억3,700만 달러로 회사는 둘 다 계획보다 양호하다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 배전 부문 핵심 이익은 펜실베이니아 신규 요금과 강한 고객 수요로 전년 동기 대비 주당 0.10달러 증가했다. 펜실베이니아 신규 기본요금은 1월부터 연간 순 2억2,500만 달러 인상으로 승인됐으며 이연비용 회수와 추가 유지보수비를 포함한다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 통합 부문 핵심 이익은 뉴저지·웨스트버지니아 기본요금의 연간 효과, 공식요금 송전 프로그램의 요금기반 19% 성장, 높은 수요 및 낮은 O&M으로 전년 동기 대비 주당 0.10달러 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 독립 송전 부문 핵심 이익은 주당 0.14달러로 2024년 1분기 0.18달러보다 낮았다. Energize 365에 따른 요금기반 10% 성장은 2024년 3월 종결된 FirstEnergy Transmission 지분 30%의 Brookfield 매각 희석 효과 마지막 분기에 상쇄됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 기업 부문 실적은 지주회사 장기부채 약 7억6,000만 달러와 평균 리볼버 차입 4억5,000만 달러 감소에 따른 금융비용 절감으로 전년 동기 대비 주당 0.02달러 개선됐다. 연결 ROE는 전 분기보다 40bp 높아져 최근 12개월 기준 9.8%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 핵심 EPS 가이던스 2.40~2.60달러를 재확인하고 상단 절반을 목표로 했다. 이는 확정 실적이 아니라 회사의 연간 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2029년까지 280억 달러 자본투자 프로그램을 토대로 핵심 이익 연평균성장률 6%~8% 목표를 재확인했다. 경영진은 이 성장률이 매년 선형적일 필요는 없지만 투자기간 전체에서 범위 내에 머물 것으로 자신했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 고객 중심 투자 계획은 50억 달러로 2024년보다 11% 증가한 수준이며, 1분기 10억 달러 초과 집행으로 계획대로 진행 중이라고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 데이터센터 파이프라인에 따른 2029년까지의 증분 자본지출 전망에 변화가 없다고 답했다. 현 계획에 포함되지 않은 데이터센터 프로젝트는 기본계획의 추가 상방이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 뉴저지 BPU는 JCP&L 배전망의 스마트그리드 확대, 전력망 현대화·복원력 및 변전소 현대화를 위한 Energize New Jersey 합의를 승인했다. 계획 투자액은 3년 반 동안 3억3,500만 달러이며 약 2억200만 달러가 공식요금 방식 처리 대상이고, 해당 투자는 기존 자본계획에 포함돼 있다.
- 웨스트버지니아는 10년 기간의 신규 부하 전망과 발전 수요 대응안을 담은 IRP를 올해 말까지 제출할 예정이다. 현 자본계획에는 T&D와 Fort Martin 2035년, Harrison 2040년까지 가동을 유지하는 석탄발전소 투자만 포함되며, 신규 복합화력은 IRP와 별도 계획에 따른 증분 기회다.
- 경영진은 웨스트버지니아에서 약 1,000MW·10억 달러 이상 규모의 복합화력 1기부터, 장기적으로는 총 1~4기를 건설할 가능성을 언급했다. 이는 Fort Martin·Harrison을 대체하거나 추가되고 데이터센터·변압기 제조업체 유치에 도움이 될 수 있다는 경영진의 시나리오다.
- 2029년까지의 기본계획에는 활성 또는 계약된 데이터센터 수요 2.6GW가 포함된다. 1분기에 약 9GW에 해당하는 데이터센터 대형 부하 연구 요청 15건을 받았고, 그중 11건은 펜실베이니아·오하이오 소재였다.
- Meta는 Toledo Edison 서비스 지역 Bowling Green 데이터센터에 8억 달러 이상 투자한다고 발표했으며 회사는 이 시설이 연말 가동될 것으로 예상한다. 관련 송전 자본지출은 현재 자본계획에 포함돼 있다.
- PJM 이사회는 FirstEnergy·AEP·Dominion의 Valley Link 합작사업에 약 30억 달러 투자를 승인했다. ValleyLink와 최근 승인된 FirstEnergy 자회사 투자 3억 달러를 합친 회사 전체 신규 투자 기회는 약 8억 달러이며, ValleyLink 부분은 지분법 투자라 자본지출 계획에는 포함되지 않고 3억 달러 부분은 포함된다.
- 회사는 1분기에 관리 계층 축소, 기능 통합, 업무 정렬 개선을 포함한 조직 설계 변경과 인력 감축을 시행했다. 경영진은 의사결정을 고객·직원·규제기관에 더 가깝게 하고 지속적 개선과 추가 비용절감을 추진하겠다고 설명했다.
- 오하이오 기본요금 사건의 합의 논의는 생산적·건설적이라고 설명했으며, 핵심 쟁점은 자본구조와 ROE 등이라고 밝혔다. 청문회는 5월 5일 시작 예정이고, 회사는 사건 진행 중에도 합의 논의를 이어갈 계획이다.
- 오하이오 House Bill 15와 Senate Bill 2 모두 미래지향적 시험연도를 적용한 다년 요금계획을 포함하며, 회사는 이를 건설적으로 본다. 법안은 5~6월 주지사에게 송부될 것으로 예상했지만 어느 법안이 우세하거나 결합될지에 대한 전망은 제시하지 않았다.
- ESP4 상한이 해제되지 않을 경우 회사는 오하이오 안팎에서 자본을 재배치하고, 새 체계 아래 이르면 2026년 1월에 기본요금 사건을 제기해 이르면 2027년 1월 1일 신규 요금을 발효시키는 선택지를 언급했다. 이는 규제 지연을 약 15개월 추가할 수 있는 시나리오로 설명됐다.
- 뉴저지와 펜실베이니아에서 PJM 용량경매 가격 상승이 고객 부담을 키울 수 있다는 우려를 표했고, 신규 급전가능 용량을 만들지 않는 높은 경매가격의 영향을 완화하거나 중단해야 한다고 주장했다. FERC 공동입지 논의에서는 기존 용량을 시장에서 빼는 방식보다 순증 용량과 데이터센터 부하를 함께 배치하는 방식의 경로가 더 순조로울 수 있다고 봤다.
- 이사회는 분기 배당을 4.7% 인상했다. 이사회가 계속 승인한다는 전제에서 새 분기 배당은 주당 0.445달러, 연간 기준은 주당 1.78달러이며 2023년 이후 연간 선언 배당은 11% 증가했다.
- 2025년 50억 달러 투자계획은 현금흐름과 유틸리티 부채 발행으로 조달할 계획이다. 회사는 자본 프로그램 재원을 위해 약 36억 달러의 부채를 발행할 예정이며, 이 중 20억 달러는 신규 자금이다.
- 회사는 TRAIL을 통해 5년물 선순위 무담보채 6억 달러를 쿠폰 5%, 5년 만기 미 국채 대비 100bp 스프레드로 발행 가격을 확정했다고 밝혔다.
- ValleyLink는 FERC에 기본 ROE 10.9%, 50bp 인센티브, 지분 60%를 목표로 한 자본구조로 미래지향적 송전요금을 신청했다. 이는 신청 조건이며 승인된 수익률이나 확정 자본구조가 아니다.
- 핵심 EPS의 전년 동기 대비 37% 증가, 총 고객 수요 4% 이상 증가, O&M의 전년 동기 대비 3.5% 감소 및 계획 초과 현금흐름은 2025년 출발이 계획에 부합하거나 일부 지표에서 계획보다 나았다는 경영진 평가를 뒷받침한다.
- 데이터센터 수요는 계약·활성 수요 2.6GW, 1분기 대형 부하 연구 요청 약 9GW, Meta의 8억 달러 이상 Bowling Green 투자 발표로 가시화됐다. 회사는 서비스 지역에서 데이터센터 관심 둔화를 보지 못했다고 밝혔다.
- 뉴저지 Energize New Jersey 승인과 ValleyLink를 포함한 송전 투자 기회는 기존 자본계획과 별개 또는 그 안에서 규제 기반 성장 기회를 제공한다.
- 관세 노출은 280억 달러 자본 프로그램의 0.2% 미만이며, 회사는 다변화된 공급업체 기반과 인건비 중심 O&M 덕분에 공급망 가격보다 투자 기회가 자본지출 증가의 주된 동인이 될 것으로 봤다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 오하이오 기본요금 사건과 새 입법 체계는 각각의 일정에 따라 병행할 수 있고, 한 절차의 시기가 다른 절차를 좌우할 필요는 없다고 답했다.
Q&A #2
회사는 ESP 전환 관련 투자 금액과 기간이 제한적이고 관리 가능하다고 보며, 필요하면 GridMod2 자본지출을 2026년으로 앞당기고 PAL TIP, 메릴랜드 및 웨스트버지니아 송전 기회에 자본을 재배치할 수 있다고 설명했다. 과거 2년 동안 연간 수억 달러를 자본계획 내에서 옮긴 사례도 언급했다.
Q&A #3
1분기 산업용 부하는 전년 대비 3% 감소했으나, 2024년 윤일을 조정하면 약 1.6% 감소로 회사는 대부분 철강 및 자동차 부문 둔화 때문이라고 설명했다. 2025년 계획상 데이터센터는 건설이 일부 지연될 수 있지만 계속 진행 중이며, 기대한 산업용 성장 일부는 2025년 후반으로 이동할 수 있다고 답했다.
Q&A #4
거시·관세 불확실성 속에서도 회사는 서비스 지역에서 큰 영향은 아직 보지 못했고, 산업용 부하는 주거용보다 마진 비중이 작고 일반적으로 수요형 요금이어서 단기 이익 영향이 크지 않을 것으로 예상했다.
Q&A #5
FERC 공동입지 안건은 6월 기술 콘퍼런스 이후 수개월이 걸릴 수 있으나, 경영진은 다음 해로 넘어갈 필요는 없을 것으로 예상했다.
Q&A #6
2025년 가이던스 상단 절반 목표의 핵심 요인으로는 기본 O&M 계획보다 낮은 수준을 달성하려는 비용절감 노력, 투자 후 요금절차를 거쳐 기본요금으로 전환하는 효과, 그리고 O&M 규율을 들었다. 경영진은 이 효율화 모멘텀을 2026년 이후에도 이어가는 것이 목표라고 답했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 오하이오 ESP4 상한, ESP6의 불확실성 및 새 규제체계로의 전환은 투자 회수와 규제 지연의 위험 요인이다. 상한이 해제되지 않으면 회사가 언급한 최악의 경우 신규 요금 발효 전 규제 지연이 약 15개월 늘어날 수 있다.
- PJM 용량경매 가격 상승은 뉴저지 고객 부담을 키울 수 있으며, 회사는 현 가격이 신규 급전가능 용량을 시장에 공급하지 않는다고 평가했다. 뉴저지 위원회는 처음 4개월의 가격 인상 영향을 연기할 방안을 검토하도록 요청했다.
- 산업용 부하 약화는 철강 및 자동차 수요 둔화와 연결돼 있다. 거시경제와 관세 불확실성이 기업 투자 결정을 지연시킬 수 있으며, 2025년 데이터센터 가동·산업용 성장 일부도 후반기로 밀릴 수 있다.
- 웨스트버지니아 신규 복합화력과 추가 데이터센터·송전 투자 기회는 아직 계획·심사·계약 또는 규제 결과에 좌우되는 잠재 기회이며, 확정된 투자나 실적으로 취급할 수 없다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 핵심 EPS 2.40~2.60달러 가이던스, 상단 절반 목표, 50억 달러 투자계획과 O&M 절감이 이후 분기에도 계획대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
- 오하이오 기본요금 사건의 5월 5일 청문회, 합의 진행, House Bill 15·Senate Bill 2의 최종 형태 및 ESP4 전환 조치가 자본 회수와 성장률에 미칠 영향을 지켜봐야 한다.
- Meta Bowling Green 프로젝트, 데이터센터 연구 요청의 계약 전환, West Virginia IRP 및 잠재 복합화력 계획이 실제 부하·투자·규제자산으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- ValleyLink의 FERC 요금 신청 결과, PJM 용량경매 비용 완화 조치, FERC 공동입지 지침 및 산업용 부하·철강 수요 추이가 고객 비용과 투자 기회에 미칠 영향을 추적해야 한다.
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