FE2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

퍼스트에너지 (FirstEnergy Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: FirstEnergy는 2025년 3분기 GAAP 주당순이익(EPS) 0.76달러와 핵심 EPS 0.83달러를 기록했다. 전년 동기 GAAP EPS 0.73달러 및 핵심 EPS 0.76달러와 비교해 각각 0.03달러, 0.07달러 높다. 2025년 첫 9개월 핵심 EPS는 2.02달러로 전년 동기 1.76달러보다 15% 증가했으며, 회사는 펜실베이니아 배전 기본요금, 고객 중심 투자 실행, 수요 및 송전 요금기반 성장을 주요 배경으로 들었다. 회사는 2025년 자본투자 계획을 기존 50억 달러에서 55억 달러로 10% 상향하고, 2025년 핵심 EPS 가이던스를 주당 2.50~2.56달러로 상향·축소했다. 2029년까지 핵심 EPS 연평균 복합성장률(CAGR) 6~8% 전망은 유지했다. 데이터센터 수요와 신뢰성 투자에 힘입어 2026~2030년 송전 투자는 현행 5개년 계획보다 30% 증가할 것으로 예상하며, 회사는 이 투자 확대가 6~8% EPS 성장 범위의 상단 절반을 목표로 할 자신감을 높인다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 핵심 EPS는 0.83달러로 전년 동기 대비 9% 증가했다. 회사는 올해 초 발효된 펜실베이니아 신규 배전 기본요금과 요금기반 성장률 11%를 주요 동인으로 제시했으며, 이 성장률에는 독립 송전 보유 요금기반 9% 및 통합 사업 내 송전 요금기반 16% 성장이 포함된다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2025년 첫 9개월 배전 사업의 누적 이익 개선은 주당 0.20달러였고, 펜실베이니아의 연간 2억2,500만 달러 요금 조정, 고객 수요 증가 및 지속적 개선 활동에 따른 낮은 운영비가 배경이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	통합 부문은 2025년 첫 9개월 누적 이익이 주당 0.05달러(7%) 증가했다. 뉴저지·웨스트버지니아·메릴랜드 송전 시스템의 공식요율 투자와 고객 수요 증가가 기여했으나, 감가상각 증가가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	독립 송전 사업 이익은 약 7% 증가했다. 보유 요금기반 9% 성장의 효과가 있었으나 FET Holding Company의 신규 부채와 FET 소수지분 매각의 연간 희석 효과가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2025년 첫 9개월 판매량은 전년 동기보다 1% 높았으나 날씨 조정 기준으로는 사실상 보합이었다. 산업용 부하는 일부 데이터센터 고객의 가동 확대에 따라 4분기부터 다음 해까지 더 의미 있게 증가할 것으로 회사는 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	최근 12개월 기준 연결 ROE는 10.1%로 목표 범위 9.5~10.0%를 소폭 상회했으며, 2024년 연결 ROE 9.4%보다 70bp 높다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 핵심 EPS 가이던스는 주당 2.50~2.56달러이며, 회사는 이를 기존 범위의 상단 절반이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2029년까지 핵심 EPS CAGR 6~8% 전망을 재확인했으며, 증가한 자본계획이 해당 범위, 특히 상단 절반을 목표로 하는 자신감을 강화한다고 밝혔다. 계류 중인 PJM 오픈 윈도우 배정 결과와 무관하게 이 성장 범위를 변경할 계획은 없다고 했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 초 2026~2030년 전체 자본지출 계획을 제시할 예정이다. 송전 투자는 현행 5개년 계획 대비 30% 증가할 것으로 예상하고, 송전 요금기반은 2030년까지 연평균 최대 18% 성장해 계획 기간 전체로는 두 배 이상이 될 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	웨스트버지니아 신규 가스 발전은 2026년 1분기 공공서비스위원회에 승인 신청할 계획이며, 규제 승인을 받으면 초기 추정 투자액 25억 달러를 장기 계획에 포함할 예정이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

데이터센터 고객의 계약 수요와 파이프라인을 기준으로 시스템 피크 부하는 2025년 33.5GW에서 2035년 48.5GW로 15GW, 즉 거의 50% 늘어날 것으로 회사는 전망했다. 장기 수요 파이프라인은 2월의 4분기 실적 콜 이후 거의 두 배가 됐고, 계약 고객 수요는 같은 기간 30% 이상 증가했다.
웨스트버지니아 통합자원계획(IRP)은 2027년부터 용량 수요가 발생한다고 보며, 2028년 유틸리티 규모 태양광 70MW, 2031년경 급전 가능한 가스 복합화력 1.2GW 추가, Fort Martin·Harrison 석탄발전소의 계획기간 가동 유지, 신규 자원 가동 전까지의 단기 전력 구매를 포함한다.
웨스트버지니아 가스 발전안은 현재 규제 대상 발전 포트폴리오를 35% 늘리는 규모다. 회사는 최대 1.2GW 천연가스 자원에 대해 건설-소유-이전 RFP를 발행할 계획이며, 직접 건설도 검토 중이다.
PJM RTEP 오픈 윈도우를 통해 최근 수년간 40억 달러의 자본투자를 배정받았다. 2025년 오픈 윈도우에는 오하이오·펜실베이니아·버지니아 수요를 지원할 신규·업그레이드 변전소 및 고전압 송전선 제안을 제출했고, PJM 이사회 결정은 2026년 1분기로 예상한다.
2026~2030년 송전 자본계획의 30% 증분 중 약 60%는 신뢰성 강화·노후 자산 교체·시스템 건전성 개선, 약 40%는 계통연계 요청과 PJM 오픈 윈도우 등 규제상 요구되는 투자와 관련된다.

회사는 2025년 첫 9개월 규제 대상 유틸리티에 40억 달러를 투자했으며, 이는 전년 동기 대비 30% 증가다. 이 중 송전 자본지출은 19억 달러로 전년 동기 대비 35% 증가했다.
규제완화된 4개 주에서 고객 전기요금은 지난 1년간 평균 11% 올랐고, 회사는 그 증가의 85%가 발전 부문에서 비롯됐다고 설명했다. 반면 웨스트버지니아의 2024년 대비 2025년 총 고객 청구서는 변동이 없었다고 밝혔다.
회사는 데이터센터 개발업체의 증분 투자 비용 부담과 기존 고객 보호를 위해 물량 약정 및 필요 시 고객 신용지원을 활용하며, 현재 요금제와 계약 구조로 이를 정할 수 있어 대규모 부하 별도 요금제를 신청할 필요는 없다고 판단했다.
오하이오 기본요금 사건의 명령은 11월에 예상하며, 이후 중요한 투자 회수를 위해 가능한 한 빨리 다년 요금 계획을 신청할 예정이다. 2026년 이후에는 메릴랜드·뉴저지·웨스트버지니아의 요금사건 순서를 검토하며 허용수익률에 근접한 수익을 확보하려 한다.

2025년 자본투자 계획은 50억 달러에서 55억 달러로 늘었으며, 증가분의 절반 이상은 송전 자본지출에, 나머지는 주로 배전 시스템의 신뢰성 및 폭풍 복구 투자에 배정된다.
9월 30일 기준 영업활동 현금흐름은 26억 달러로 내부 계획보다 양호했고 전년보다 7억 달러 이상 증가했다.
회사는 평균 쿠폰 4.8%의 자회사 채무 8건, 총 약 35억 달러로 2025년 자금조달 계획을 완료했다. 여기에는 3분기 FirstEnergy Transmission의 4억5,000만 달러와 JCP&L의 13억5,000만 달러 조달이 포함된다.
6월 FE Corp 전환사채 25억 달러 발행을 포함한 2025년 자본시장 프로그램은 약 60억 달러의 채무 조달로 구성됐고, 가중평균 금리는 4.4%였다. 회사는 해당 거래들이 모두 크게 초과청약됐다고 밝혔다.
웨스트버지니아 1.2GW 가스 발전을 직접 건설할 경우 건설 중 CWIP 신청을 통해 최소한 비용 회수를 기대하며, 주요 이익 기여는 자산 가동 후 발생할 것으로 설명했다.

핵심 EPS와 첫 9개월 핵심 EPS가 각각 전년 동기보다 9%, 15% 증가했고, 회사는 모든 핵심 재무지표에서 계획보다 앞서 있다고 밝혔다.
2025년 자본계획 상향, 2026~2030년 송전 투자 30% 확대 전망, 최대 18% 송전 요금기반 CAGR 전망은 규제자산 기반 성장 기회를 보여 준다.
계약·파이프라인 데이터센터 수요를 기반으로 한 2035년까지 15GW 피크부하 증가 전망과 계약 수요의 30% 이상 증가는 장기 투자 수요를 뒷받침한다.
웨스트버지니아의 우호적 행정부·입법부·규제기관 환경과 1.2GW 가스 발전 검토는 규제 대상 발전 투자 기회를 제공한다.
2025년 약 60억 달러의 채무 조달이 모두 크게 초과청약됐고 가중평균 금리가 4.4%였다는 점은 회사가 언급한 유틸리티 및 사업구성의 신용 매력을 뒷받침한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

계약·활성 대형부하 고객에 대한 송전 계통연계 요청에는 직접 접속 프로젝트와 네트워크 업그레이드를 합쳐 현재 약 10억 달러의 자본지출이 연관돼 있다고 회사는 추정했다. 다만 향후 금액은 위치와 규모에 따라 달라질 수 있다고 했다.

Q&A #2

회사는 데이터센터 고객을 계약 범주에 넣을 때 ESA 체결 여부만 보지 않고 시설 건설 계약과 신용지원도 확인한다고 설명했다. ESA는 전력 공급 직전의 늦은 단계에서 체결되는 것이 일반적이므로 ESA가 아직 없어도 계약 고객의 이행에 높은 확신을 가진다고 밝혔다.

Q&A #3

웨스트버지니아 가스 발전의 건설-소유-이전 방식과 직접 건설 방식은 아직 결정되지 않았다. 주요 장비 리드타임은 4~5년이 아니라 3~4년으로 보고 있으나 가격은 여전히 높고, 회사는 아직 설비 슬롯을 확보하지 않았다고 답했다.

Q&A #4

회사는 다음 5개년 부하 전망의 상당 부분이 파이프라인이 아니라 계약 수요에 기반한다고 밝혔다. 장기 데이터센터 파이프라인은 토지 통제, 건축 허가, 개발계획, 프로젝트·고객의 공개 발표 등을 점검해 평가한다고 설명했다.

Q&A #5

2025년 PJM 오픈 윈도우 배정은 현재 계획에 매우 적은 금액만 반영돼 있다. 실제 배정이 더 크면 계획을 갱신하겠지만, 수백 개의 신뢰성 프로젝트로 구성된 회복력 있는 포트폴리오가 있다고 회사는 말했다.

Q&A #6

산업용 부하는 가공금속과 철강 제조의 소폭 회복과 데이터센터 가동 확대가 뒷받침할 것으로 봤다. 회사는 다음 해 2분기에는 중간 한 자릿수 증가율, 다음 해 4분기에는 그보다 유의하게 높은 증가율 가능성을 언급했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

웨스트버지니아 1.2GW 가스 발전은 공공서비스위원회 승인, 건설-소유-이전 RFP 결과 또는 직접 건설 결정, 장비 슬롯 확보에 달려 있으며, 회사는 아직 방식을 결정하지 않았고 장비 가격은 높다고 밝혔다.
2025년 PJM 오픈 윈도우 송전 프로젝트 배정은 2026년 1분기로 예상되며, 추가 배정의 규모는 불확실하다. 회사는 현재 계획에 매우 적은 금액만 반영했다고 했다.
규제완화된 4개 주에서 지난 1년간 평균 11% 오른 고객 전기요금은 부담 가능성 및 정치적 압력을 높인다. 회사는 발전비와 PJM 용량 경매가 핵심 원인이라고 봤지만, 고객은 전체 청구서 상승에 우려할 수 있다고 언급했다.
데이터센터 장기 수요 파이프라인은 계통연계 요청과 다양한 개발 단계에 기반하며, 회사는 계약 수요와 구분해 개발업체의 토지·허가·개발계획 등을 계속 평가해야 한다고 설명했다.
오하이오 기본요금 사건의 명령 내용과 이후 다년 요금계획의 회수 조건은 아직 확정되지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 4분기 산업용 부하가 데이터센터 고객 가동 확대에 따라 회사 기대대로 의미 있게 증가하는지 확인할 필요가 있다.
2026년 1분기에 예정된 웨스트버지니아 가스 발전 승인 신청, 건설-소유-이전 RFP 결과, 그리고 2031년 목표 가동을 위한 장비 슬롯 확보 진척을 점검할 필요가 있다.
2026년 1분기 예상 PJM 2025 오픈 윈도우 배정과 그에 따른 2026~2030년 자본계획 갱신 여부를 확인할 필요가 있다.
2026년 초 발표 예정인 전체 2026~2030년 자본지출 계획에서 송전 투자 30% 증가와 규제상 요구되는 투자 비중이 어떻게 구체화되는지 확인할 필요가 있다.
11월 예상 오하이오 기본요금 사건 명령과 뒤이은 다년 요금계획 신청이 투자 회수와 허용수익률에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
규제완화 주의 발전비 및 PJM 용량 경매 관련 정책 대응이 고객 청구서 부담 완화로 이어지는지 확인할 필요가 있다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.