FOX2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

폭스 (Fox Corporation - Class B Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: FOX는 2025회계연도 3분기에 총매출이 전년 동기 대비 27% 증가했고, 슈퍼볼 중계·Tubi 성장·FOX News의 참여도와 가격 강세를 바탕으로 광고 매출이 65% 증가했으며, 분기 잉여현금흐름은 회사 사상 최고인 19억 달러 이상이었다. 조정 EBITDA는 슈퍼볼 관련 스포츠 중계권 상각과 제작비 증가로 전년 동기 8억9,100만 달러에서 8억5,600만 달러로 감소했지만, 비핵심 항목 제외 조정 EPS는 1.09달러에서 1.10달러로 소폭 상승했다. 경영진은 유료 TV 비구독자를 겨냥한 D2C 서비스 FOX One을 가을 풋볼 시즌 전에 출시할 계획이며, 기존 케이블 가입자를 서비스로 전환시키지 않는 방식과 유통 파트너와의 번들을 병행하겠다고 밝혔다. Tubi는 분기 매출이 전년 대비 35% 증가했고 최근 12개월 매출이 10억 달러를 넘어섰으며, 회사는 단기~중기 수익성 달성 전에도 사업 기회에 맞춰 투자를 계속할 방침이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025회계연도 3분기 전사 총매출은 전년 동기 대비 27% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	전사 광고 매출은 전년 동기 대비 65% 증가했다. Super Bowl LIX는 FOX 사업 전반에서 8억 달러 이상의 총광고 매출을 창출했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	전사 가입자 수수료 매출은 전년 동기 대비 3% 증가했으며, 높은 요금이 3분기 연속 개선된 가입자 감소율의 영향을 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	기타 매출은 케이블 부문의 스포츠 재허가 매출 증가에 힘입어 전년 동기 대비 20% 증가했으나, 그 매출 증가는 상응하는 중계권 비용 증가로 대부분 상쇄돼 전사 EBITDA의 전년 대비 성장에는 중대한 영향이 없었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	분기 조정 EBITDA는 8억5,600만 달러로 전년 동기 8억9,100만 달러보다 감소했다. 이는 매출 증가가 슈퍼볼 중계 관련 스포츠 중계권 상각 및 제작비 증가로 상쇄됐기 때문이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	FOX 주주 귀속 순이익은 3억4,600만 달러, 희석 주당순이익은 0.75달러로 전년 동기 6억6,600만 달러, 1.40달러에서 감소했다. 비핵심 항목 제외 조정 순이익은 5억700만 달러, 조정 EPS는 1.10달러로 전년 동기 1.09달러보다 소폭 높았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	분기 잉여현금흐름은 19억 달러 이상으로 회사 사상 최고였다. 경영진은 회계연도 상반기에 집중된 스포츠 중계권 지급과 광고 관련 매출채권 축적이 하반기에 반전되는 운전자본 계절성을 주된 배경으로 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	FOX One은 가을 풋볼 시즌 전에 출시할 예정이며, 구체적 출시일은 향후 수주 또는 수개월 내 발표할 계획이다. 가격은 도매 가격에 부합하는 할인 없는 수준으로 정하고, 다른 서비스와의 번들도 추진한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026회계연도에는 2025회계연도의 정치 광고 순마진 효과가 사라지는 반면, 올해 슈퍼볼의 광고 매출 대비 중계권 비용 적자는 발생하지 않는다. FIFA는 2026회계연도 말미부터 2027회계연도에 걸쳐 영향을 줄 것으로 언급됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	경영진은 2025회계연도 디지털 성장 투자 규모가 2024회계연도의 3억 달러대 중반보다 감소할 것으로 예상했다. 2026회계연도 투자 수준은 이르다고 보면서도 Tubi 개선과 FOX One 투자 규모가 핵심 변수가 될 것이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

케이블 네트워크 프로그래밍 부문은 매출이 전년 동기 대비 11%, EBITDA가 7% 증가했다. 케이블 광고 매출은 FOX News의 선형 시청률·디지털 참여도 및 전국·직접반응 광고 가격 강세로 26% 증가했고, 가입자 수수료 매출은 가격 상승이 순가입자 감소를 웃돌아 3% 증가했다.
케이블 기타 매출은 스포츠 재허가 매출 증가로 79% 증가했지만, 케이블 비용도 스포츠 중계권 상각과 제작비 증가로 16% 늘었다.
TV 부문 매출은 전년 동기 대비 40% 증가했다. TV 광고 매출은 Super Bowl LIX 효과로 77% 증가했으며, 슈퍼볼 기여분을 제외해도 Tubi 성장에 힘입은 기초 광고 매출 성장이 있었다.
TV 부문의 가입자 수수료 매출은 FOX 소유 및 제휴 방송국의 요금 성장으로 4% 증가했고, 기타 매출은 Entertainment 제작 스튜디오 관련 콘텐츠 매출 증가로 3% 늘었다. 반면 슈퍼볼 중계와 Tubi 투자로 비용은 47% 증가했고 EBITDA는 전년 동기 1억4,500만 달러에서 6,000만 달러로 감소했다.
Tubi의 분기 매출은 전년 동기 대비 35% 증가해 12월 분기의 31% 성장보다 가속됐다. 분기 총 시청 시간은 18% 증가했고, 4월 총 시청 시간은 전년 대비 24% 늘었으며, 경영진은 4월 매출 성장률도 더 가속됐다고 설명했다.
Super Bowl LIX 당일 Tubi는 2,400만 명 이상의 순시청자와 경기 중 1,600만 명의 최대 동시 시청자를 기록했다. 순시청자의 40%는 18~34세였고 그중 절반은 여성이었으며, 슈퍼볼을 통해 800만 명 이상의 신규 등록 시청자를 유치했다.
FOX News Channel은 종일 전체 시청자가 48%, 주요 타깃층 시청자가 58% 증가한 가운데 사상 최고 분기 케이블 뉴스 시청자 점유율을 기록했다. FOX News Digital 페이지뷰는 전년 대비 18% 증가해 110억 뷰를 기록했다.
2024~2025년 TV 시즌 현재까지 FOX Sports의 라이브 스포츠 이벤트 시청 시간은 33억 시간으로 가장 가까운 경쟁사보다 17% 높았다.

경영진은 거시 환경이 사업에 미친 영향을 보지 못했다고 밝혔으며, 전국 광고 스캐터 가격이 전년 업프런트 요금을 웃도는 가운데 FOX News와 Tubi의 광고 모멘텀 및 가입자 수수료 성장의 순풍을 보고 있다고 말했다.
FOX One의 목표 고객은 유료 TV 비구독자이며, 기존 케이블 가입자를 잃지 않도록 마케팅과 사업 설계를 하겠다고 밝혔다. 기존 케이블 가입자는 자신의 구독을 통해 FOX One을 다운로드해 이용할 수 있도록 할 계획이다.
경영진은 Tubi 시청자의 65%가 유료 TV를 한 번도 구독하지 않은 소비자라고 설명하며, Tubi에서 축적한 이 집단 공략 경험을 FOX One D2C 전략에 활용하겠다고 했다.
전통적 케이블 번들과 유통을 계속 지지하고 이를 의도적으로 훼손하지 않겠다고 밝혔으며, FOX의 방송·뉴스·스포츠가 핵심 스키니 번들에 포함된 점을 긍정적으로 평가했다.
Tubi는 수익성에 도달하기까지 단기~중기에도 계속 투자하되 인위적인 수익성 장벽을 만들지 않겠다는 입장이다. 최근 12개월 매출이 10억 달러를 넘은 만큼 사업 궤도는 올바르다고 평가했다.

회계연도 현재까지 자사주 매입 프로그램으로 추가 8억 달러를 매입했다. 2019년 프로그램 출범 이후 누적 매입액은 64억 달러로 전체 발행주식의 약 30%에 해당하며, 회사는 70억 달러의 현행 승인 한도를 모두 활용하겠다는 방침을 유지했다.
분기 말 현금은 약 48억 달러, 부채는 72억 달러였고, 분기 말 이후 4월 만기가 도래한 6억 달러의 부채를 상환했다.
경영진은 Tubi와 FOX One에 대한 유기적 투자를 우선 검토하고, 비유기적 기회도 보되 투자 기준은 매우 높으며 궁극적으로 주주에게 최선인 곳에 자본을 배분하겠다고 밝혔다.
FanDuel 사업 지분 18.6%에 대한 옵션은 2030년 말까지 행사할 수 있다. 회사는 라이선스가 필요한 26개 주와 논의 중이며, 시장 컨센서스 기준 옵션의 내재가치를 약 28억 달러로 언급했다. 행사가격의 연간 약 5% 상승보다 주별 라이선스 취득이 행사 시점의 핵심 요인이라고 설명했다.

Super Bowl LIX는 FOX 플랫폼 전반에서 1억2,800만 명의 시청자를 기록해 미국 역사상 가장 많이 시청된 방송이 됐고, 8억 달러 이상의 총광고 매출을 창출했다.
전사 가입자 수수료 매출은 3% 증가했고 케이블 순가입자 감소율은 7% 미만으로 개선됐다. 경영진은 시장 전반의 가입자 감소율도 계속 축소되고 있다고 봤다.
FOX News의 강한 시청률, 신규 광고주 확대 및 높은 스캐터 가격과 Tubi의 가속된 매출·시청 시간 성장은 광고 사업의 핵심 동력으로 제시됐다.
기록적인 19억 달러 이상의 분기 잉여현금흐름, 약 48억 달러의 현금 및 70억 달러 자사주 매입 승인 한도 활용 의지는 자본 배분 여력을 뒷받침한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

FOX One 가격은 도매 가격에 부합하는 할인 없는 수준으로 책정하고, 유료 TV 비구독자에 집중할 계획이다. 경영진은 기존 케이블 가입자가 FOX One으로 이동하는 것은 실패라고 보고, 다른 유통업체·서비스와의 제휴로 해당 고객층 내에서 유통을 넓히겠다고 답했다.

Q&A #2

FOX News는 선거 이후 200곳 이상의 신규 광고주를 확보했으며, 이들이 일회성 반응이 아니라 계속 광고하고 있다고 설명했다. 분기 직접반응 광고는 30% 이상 증가했고 스캐터 가격은 업프런트 가격보다 50% 이상 높았다.

Q&A #3

Tubi의 매출 성장 동인은 시청 시간 증가이며, 분기 총 시청 시간 18% 증가가 가격 및 광고 채움률과 결합해 매출 35% 증가로 이어졌다고 설명했다. 직접반응 및 파트너 매출 흐름도 건전하다고 평가했다.

Q&A #4

경영진은 시장 가입자 감소율이 2024년 4분기 약 8.7%, 2025년 1분기 7.8%, 2분기 7.2%, 이번 분기 6.5%로 축소됐다고 언급했다. 스키니 번들이 이 추세에 기여했는지는 판단하기 이르지만 긍정적으로 보고 있다.

Q&A #5

FOX One은 출시되지 않은 Venu 서비스 관련 개발 작업의 혜택을 받아 풋볼 시즌 전 출시 일정에 자신이 있다고 밝혔다. 다수의 다른 서비스와 번들을 추진하겠지만, 구체적 파트너는 아직 발표하지 않았다.

Q&A #6

디지털 투자와 관련해 Tubi는 슈퍼볼을 마케팅 및 사용자 확보 기회로 활용하면서 이번 분기 투자 지출이 일시적으로 증가했으나, 마지막 분기에 일부 되돌아올 것으로 예상했다. FOX는 Century City 부지에서 제작과 무관한 Disney 사무실 공간이 비는 경우에도, 해당 공간이 전체 사무실의 3분의 1 미만이고 임차 수요가 높아 채우는 데 문제가 없을 것으로 봤다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

슈퍼볼은 전사 광고 매출 성장에 크게 기여했지만, 슈퍼볼 중계와 Tubi 투자에 따른 TV 부문 비용 47% 증가 속에서 부문 EBITDA는 전년 동기 1억4,500만 달러에서 6,000만 달러로 감소했고, 전사 조정 EBITDA도 전년 동기 대비 감소했다.
2026회계연도에는 정치 광고 효과가 사라지며, Tubi 투자와 FOX One 출시비용을 어느 수준으로 가져갈지가 실적의 변동 요인이 될 수 있다.
FOX One은 기존 유료 TV 유통을 훼손하지 않는 것이 핵심 과제다. 경영진은 기존 케이블 가입자를 서비스로 전환시키지 않도록 설계하겠다고 밝혔으나, D2C 출시와 MVPD 관계의 균형은 계속 주시할 사안이다.
FanDuel 옵션 행사는 26개 주의 라이선싱 절차를 거쳐야 하며, 경영진은 향후 수년에 걸쳐 라이선스를 받을 것으로 예상했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

FOX One의 실제 출시일, 가격, 번들 파트너 및 유료 TV 비구독자 중심 유통 전략의 실행 결과를 확인할 필요가 있다.
Tubi의 매출 성장과 시청 시간 증가가 수익성 개선으로 이어지는 속도, 그리고 FOX One과의 투자 우선순위 조정을 지켜볼 필요가 있다.
정치 광고 부재와 FIFA 일정이 반영되는 2026~2027회계연도 수익성 영향 및 디지털 투자 수준을 점검할 필요가 있다.
스키니 번들과 시장 가입자 감소율 둔화가 FOX의 가입자 수수료 매출 성장에 미치는 지속성을 확인할 필요가 있다.
FanDuel 18.6% 옵션 관련 주별 라이선스 취득 진행과 실제 옵션 행사 시점을 확인할 필요가 있다.

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