GEV2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

GE 버노바 (GE Vernova Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: GE Vernova는 2025년 연간 수주 590억달러(전년 대비 34% 증가), 매출 약 380억달러(9% 증가), 조정 EBITDA 46% 증가와 마진 210bp 확대, 잉여현금흐름 37억달러(전년 대비 20억달러 증가)를 기록했으며, 총 수주잔고는 310억달러 늘어난 1,500억달러로 마감했다. 2025년 4분기 수주는 222억달러로 전년 대비 65% 증가했고 수주/매출 비율은 약 2배였다. 장비 수주는 91%, 서비스 수주는 22% 늘었으며, 조정 EBITDA는 12억달러로 6% 증가하고 마진은 30bp 확대됐다. 회사는 Prolec GE 인수를 포함해 2026년 매출 가이던스를 440억~450억달러, 잉여현금흐름 가이던스를 50억~55억달러로 상향했으며, 조정 EBITDA 마진 가이던스는 11%~13%로 유지했다. 가스발전 및 전력화의 수요·가격·수주잔고 마진 개선이 장기 수익성의 핵심 동력인 반면, 미국 정부의 해상풍력 공사 중단 명령과 미국 육상풍력 주문 부진은 풍력 사업의 단기 실적 위험으로 남아 있다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 연간 매출은 약 380억달러로 전년 대비 9% 증가했으며, 전력화 매출은 26%, 전력 매출은 10% 증가했다. 같은 기간 가격·물량·생산성 개선이 성장·혁신 투자와 관세 영향을 상쇄해 조정 EBITDA는 46% 증가하고 마진은 210bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2025년 잉여현금흐름은 37억달러로 전년 대비 20억달러 증가했다. 매출채권 회전일수는 2024년 말 대비 2일 감소해 2025년 잉여현금흐름에 2억달러 이상 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 매출은 전년 대비 2% 증가했다. 전력화 장비 매출 41% 증가와 전력 장비 매출 8% 증가가 풍력 매출 감소로 일부 상쇄됐고, 세 부문 모두 서비스 매출은 성장했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 잉여현금흐름은 18억달러였으며, 운전자본은 23억달러의 현금 유입 효과를 냈다. 이는 주로 전력 부문의 고수주·슬롯예약에 따른 선수금과 전력화 수주 증가에 기인한다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 말 현금은 약 90억달러로 3분기 말 대비 약 10억달러 증가했다. 4분기에 자사주 매입과 배당으로 주주에게 11억달러를 환원했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2025년 말 장비 수주잔고는 640억달러로 전년 대비 약 210억달러, 약 50% 증가했고 서비스 수주잔고는 100억달러, 13% 증가한 860억달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 연결 매출 가이던스는 Prolec GE 인수를 반영해 440억~450억달러로, 12월 제시치인 410억~420억달러에서 상향됐다. 조정 EBITDA 마진은 11%~13%, 잉여현금흐름은 50억~55억달러로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 전력 부문은 가스발전 중심의 유기적 매출 16%~18% 성장과 EBITDA 마진 16%~18%를 예상한다. 1분기에는 가스 장비 수주가 전년 대비 성장하고 매출은 높은 한 자릿수 성장, EBITDA 마진은 약 14%~15%를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 전력화 매출은 유기적 성장 20%에 Prolec GE 매출 약 30억달러를 더해 135억~140억달러를 예상하며, EBITDA 마진은 17%~19%로 전망했다. 1분기 매출은 Prolec GE 편입 효과로 2025년 4분기와 유사한 수준이지만 전년 대비로는 크게 증가할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 풍력 유기적 매출은 육상 장비 주문 부진으로 낮은 두 자릿수 감소, EBITDA 손실은 약 4억달러를 예상한다. 상반기에는 손실이 나고 하반기에는 수익성이 이를 일부 상쇄할 것으로 예상했는데, 예상 육상 터빈 출하량의 30%만 상반기에 집중돼 있기 때문이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 연결 조정 EBITDA는 2025년보다 하반기 비중이 더 높고 4분기에 매출과 EBITDA가 가장 클 것으로 예상한다. 회사는 2026년 중반부터 연간 가스터빈 생산능력을 약 20GW로 높일 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2028년 전망은 Prolec GE를 반영해 총매출 최소 560억달러, 2028년까지 저십대 연평균 성장률, 조정 EBITDA 마진 20%, 2025~2028년 누적 잉여현금흐름 최소 240억달러로 상향됐다. 같은 기간 누적 CapEx 및 R&D 투자는 약 110억달러로 예상된다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

전력 부문은 2025년 수주가 50% 이상 증가하고 수주잔고가 200억달러 이상 늘었으며, 연간 매출은 10% 증가하고 EBITDA 마진은 가격과 생산성 개선에 힘입어 100bp 상승한 14.7%를 기록했다.
전력 부문의 4분기 수주는 77% 증가했다. 가스발전 장비 수주는 물량과 가격 상승으로 3배가 됐고, 중대형 가스터빈 41기(HA 15기 포함)와 항공파생형 유닛 18기를 수주했다. 4분기 매출은 5% 증가하고 EBITDA 마진은 160bp 상승한 16.9%였다.
가스발전 장비 수주잔고와 슬롯예약은 4분기에 62GW에서 83GW로 증가했다. 이 중 확정 수주는 40GW, 슬롯예약계약(SRA)은 43GW이며, 전력 서비스 수주잔고는 가스 장기 서비스계약 호조로 전분기 대비 50억달러, 전년 대비 90억달러 증가한 700억달러가 됐다.
전력화 부문은 2025년 수주 21% 증가, 매출 26% 증가, EBITDA 마진 560bp 상승한 14.9%를 기록했다. 장비 수주잔고는 전년 4분기 대비 100억달러 이상 증가한 310억달러였다.
전력화의 4분기 수주는 약 74억달러로 전년 대비 50% 증가해 매출의 약 2.5배였고, 매출은 32% 증가했다. 동기 EBITDA는 63% 증가, 마진은 수익성 높은 물량·생산성·가격 개선으로 320bp 확대된 17.1%였다.
풍력 부문의 4분기 수주는 전년 대비 53% 증가했고 주로 북미 외 지역의 육상 장비 수주가 견인했지만, 미국 고객은 인허가 지연과 관세 불확실성에 직면해 미국 주문의 전환점 여부는 판단하기 어렵다고 밝혔다.
풍력 부문의 4분기 매출은 육상 장비 인도 감소로 25% 줄었고 EBITDA 손실은 2억2,500만달러였다. 2025년 연간 풍력 손실은 약 6억달러로, 12월 22일 미국 정부의 해상풍력 공사중단 명령으로 인해 기존 약 4억달러 전망보다 커졌다.
2025년 전력화 직접 데이터센터 수주는 20억달러를 넘어 2024년의 3배 이상이었으며, 회사는 계통·데이터센터 장비 수요와 발전·전기장비를 결합하는 차별화된 솔루션을 성장 동력으로 제시했다.

경영진은 2025년에 장비 수주잔고 마진 달러를 80억달러 늘려 이전 2년 합계보다 많이 추가했으며, 장비 수주잔고 마진은 6포인트 개선됐다. 전력 부문이 주도한 이 개선에는 전력 장비 수주잔고 마진의 11포인트 개선이 포함된다.
전력과 전력화의 장비 사이클이 길어 2024~2025년에 수주한 고마진 주문의 대부분은 2027년 이후에야 인도될 것으로 설명했다. 회사는 고가의 가스 슬롯예약을 수주로 전환하고 계통장비 수요·가격을 활용해 2026년에도 두 부문 수주잔고의 마진 개선을 기대한다.
회사는 2025년에 공장에 신규 설비 200대 이상과 생산 인력 약 1,000명을 추가했고, 2026년에는 설비 200대와 생산 인력 500명 이상을 추가할 계획이다. 가스터빈 생산량의 의미 있는 증가는 2026년 3분기에 시작될 것으로 제시했다.
전력화에서는 2024~2028년 변압기와 스위치기어 생산량을 두 배로 늘릴 계획이며, 4분기 변압기 생산현장은 노동시간 39% 증가에 대해 산출량이 50% 이상 늘어 생산성이 개선됐다고 밝혔다.
회사는 SMR의 전력 부문 매출 기여는 다음 10년을 예상하며, 온타리오 첫 플랜트 건설 및 장기 원가절감 엔지니어링에 투자하고 있다. 핵발전 사업은 2025년 전력 마진을 낮췄고 2026년에도 방향성상 유사할 것으로 예상한다.
고체상태 변압기 첫 호기는 생산을 완료했으며, 2026년 여름 시험 후 가을에 하이퍼스케일러 고객에게 완성 솔루션을 인도할 계획이다. 자동화와 AI 투자 효과는 2027년부터 확대돼 2028년 마진 확대에 더 크게 기여할 것으로 봤지만, 그 효과는 현재 2028년 재무 전망에 포함하지 않았다고 밝혔다.

회사는 2025년에 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 36억달러를 환원했으며, 2026년 배당을 2025년 대비 두 배로 올리고 자사주 매입 승인 한도를 기존 60억달러에서 100억달러로 확대한다고 발표했다.
Prolec GE의 남은 50% 지분 인수를 완료하기 위해 2026년 2월 초 약 26억달러의 부채를 발행할 계획이며, 발행 후에도 총부채/조정 EBITDA는 1배 미만으로 유지할 것으로 예상한다.
2028년 누적 잉여현금흐름 전망을 약 20억달러 올린 데에는 Prolec GE의 변압기 생산 확대를 위한 약 10억달러의 추가 CapEx가 포함된다. 회사는 Prolec GE 관련 시너지 효과는 2028년 전망에 반영하지 않았다고 밝혔다.

2025년 말 총 수주잔고 1,500억달러는 2022년 초 약 1,000억달러 대비 50% 커졌고, 장비 수주잔고와 고마진 서비스 수주잔고가 함께 증가해 향후 매출과 수익성의 기반이 강화됐다.
가스발전의 계약·가격 모멘텀, 전력화의 데이터센터·계통 수요, 장비 수주잔고 마진 개선은 회사가 2026년에도 2025년과 최소 같은 80억달러의 장비 수주잔고 마진 달러를 추가할 수 있다는 경영진 전망을 뒷받침한다.
전력화는 2025년 직접 데이터센터 수주가 20억달러를 넘었고, Prolec GE 완전 소유 후 전 세계 변압기 공급을 최적화할 수 있으며 데이터센터용 배전변압기 역량도 확보하게 된다.
풍력의 해상 프로젝트에서 고객 대면 핵심 이벤트가 2025년에 2024년 대비 50% 이상 감소했고, 회사는 2026년 더 수익성 높은 서비스 사업을 제공할 수 있는 위치라고 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 현재 가스발전 계약 83GW가 확정 수주 40GW와 SRA 43GW로 구성되며, 2026년 말 약 100GW에 도달할 경우 수주 비중이 약 60%로 높아질 수 있다고 설명했다. 2031~2035년 슬롯을 위한 프레임워크 계약 논의도 진행 중이나 100GW 가정에는 그 계약이 대거 체결된다는 전제를 넣지 않았다.

Q&A #2

가스 SRA의 가격은 기존 수주잔고 대비 10~20포인트 높으며, 경영진은 소형 발전장비를 중대형 가스터빈의 직접 경쟁자로 보지 않는다고 밝혔다. 장기 기저부하 경제성에서 중대형 터빈의 효율성이 중요하다는 판단이며, 회사도 항공파생형 시장에 참여해 2025년에 약 63기를 수주했다고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 전력 장비 수주잔고 마진이 2022년 말 대략 손익분기점에서 2025년 말까지 약 17포인트 개선됐으며, 2026년에도 장비 수주잔고 마진 달러를 최소 80억달러 추가할 것으로 예상한다고 답했다. 신규 중대형 터빈과 함께 체결되는 서비스계약에서도 가격 개선이 이어질 것으로 봤다.

Q&A #4

전력화의 2026년 유기적 성장률 전망은 낮아지지 않았고 Prolec GE 매출 약 30억달러는 유기적 성장률과 별도로 더하는 것이라고 설명했다. Prolec GE의 2026년 11개월 기여 및 2028년 재무 기여에 대한 10월 기대는 변하지 않았다고 밝혔다.

Q&A #5

가스 생산능력 기준으로 83GW 계약은 2029년에 크게 걸쳐 있고 2030년 이후 슬롯도 일부 확보돼 있다. 경영진은 2026년 말 100GW가 되면 2029년과 2030년이 대체로 매진될 수 있다고 보되, 1월 28일 기준 2029년에는 여전히 일부 생산능력이 남아 있다고 답했다.

Q&A #6

원자재비는 주문 수주 시점에 공급업체와 대체로 가격을 고정해 대응하며, 장기 서비스계약에는 자재 에스컬레이터가 붙어 있다고 설명했다. 이에 따라 1,500억달러 수주잔고의 자재 인플레이션 방어력에 자신감을 표했다.

Q&A #7

SMR은 미국 행정부, 스웨덴, 폴란드 및 하이퍼스케일러 등과 논의가 진전 중이지만, 가스·계통 계약보다 발표까지 시간이 더 걸릴 수 있으며 본격 기회는 다음 10년 전반으로 보고 있다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

미국 정부의 2025년 12월 22일 해상풍력 공사중단 명령으로 Vineyard Wind 설치 작업 지연 관련 추가 계약손실을 4분기에 충당했으며, 이로 인해 2025년 풍력 EBITDA 손실은 약 6억달러로 12월 제시치 약 4억달러보다 커졌다.
Vineyard Wind는 공사중단 시점에 총 62기 중 블레이드 설치가 남은 터빈 10기와 설치 자체가 남은 터빈 1기가 있었다. 남은 11기를 3월 말 전까지 설치하지 못하면 고객 청구가 불가능해 2026년 풍력 매출이 약 2억5,000만달러 감소할 수 있다.
회사는 2026년 1분기 풍력 매출이 전년 대비 높은 십대 퍼센트 감소하고 EBITDA 손실이 3억~4억달러가 될 것으로 예상한다. 이는 낮은 육상 장비 물량과 2025년 2분기부터 발생한 관세 영향 약 7,000만달러를 반영한 것이다.
풍력 수주가 4분기에 증가했음에도 미국 시장은 인허가 지연과 관세 불확실성으로 주문 회복 여부가 불투명하다. 회사는 남은 수익성 낮은 해상풍력 수주잔고를 이행하면서 풍력 수주잔고가 감소할 수 있다고 예상한다.
전력화와 전력의 고마진 수주 상당수는 장비 리드타임으로 2027년 이후에 인도되므로, 수주잔고의 마진 개선이 단기 손익에 즉시 반영되지는 않는다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Vineyard Wind 공사 재개 허가 시점과 3월 말 선박 접근권 종료 전 남은 11기 설치 여부를 확인해야 한다. 공사중단이 이어지면 약 2억5,000만달러의 2026년 풍력 매출 하방 위험이 있다.
가스발전 계약량이 2026년 말 약 100GW 목표에 도달하는지, 그 구성에서 확정 수주와 SRA의 비중 및 2031~2035년 슬롯 프레임워크 계약 체결이 어떻게 진전되는지 지켜봐야 한다.
2026년 중반 연간 가스터빈 생산능력 약 20GW 확대와 2026년 3분기 생산량 증가가 계획대로 이행되는지, 그리고 생산성·소싱 절감이 수주잔고 마진 확대에 추가로 기여하는지 확인해야 한다.
Prolec GE 편입 후 전력화 매출·마진의 순차적 개선, 변압기 생산 확대를 위한 CapEx 집행, 아직 가이던스에 반영하지 않은 매출·비용 시너지의 실현 여부가 핵심이다.
고체상태 변압기 첫 호기의 2026년 여름 시험 및 가을 하이퍼스케일러 고객 인도, 그리고 SMR 논의가 실제 계약·발표로 전환되는 시점을 관찰해야 한다.

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