GRMN2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
가민 (Garmin Ltd. Common Stock (Switzerland)) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Garmin의 2025년 3분기 매출은 전년 동기 대비 12% 증가한 17억7,100만 달러로 3분기 사상 최고치를 기록했으며, 프로포마 EPS는 1.99달러였다. 피트니스·해양·항공의 두 자릿수 성장으로 실적을 견인했지만, 아웃도어와 자동차 OEM 매출은 각각 전년 동기 대비 5%, 2% 감소했다. 회사는 2025년 연간 매출 71억 달러와 매출총이익률 58.5% 전망은 유지하면서, 프로포마 EPS 전망을 기존 8.00달러에서 8.15달러로 상향했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 매출총이익률은 59.1%로 전년 동기 대비 90bp 하락했고, 높은 제품 원가가 주요 원인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 3분기 영업비용은 전년 동기 대비 7,600만 달러(15%) 증가했으며, 연구개발비는 3,700만 달러, 판매·일반관리비는 3,800만 달러 늘었고 두 증가분 모두 주로 인력 관련 비용에서 비롯됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 4% 증가한 4억5,700만 달러였고, 영업이익률은 25.8%로 전년 동기 대비 180bp 하락했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 3분기 GAAP EPS는 2.08달러, 프로포마 EPS는 1.99달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 분기 말 현금 및 시장성 유가증권은 약 39억 달러, 매출채권은 약 9억5,600만 달러, 재고는 약 19억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 3분기 잉여현금흐름은 4억2,500만 달러로 전년 동기 대비 2억600만 달러 증가했고, 자본적지출은 6,000만 달러로 전년 동기 대비 2,200만 달러 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 3분기 유효세율은 21.2%로 전년 동기 17.9%보다 높아졌으며, 회사는 분기 중 제정된 미국 세법에 따른 특정 연구개발비 자본화 요건 변경과 미국 세금 공제·크레딧 감소에 따른 연초 이후 누적 조정을 원인으로 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 연간 매출 약 71억 달러와 매출총이익률 약 58.5% 전망을 유지했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 연간 영업이익률 전망은 영업비용 감소를 반영해 기존 24.8%에서 약 25.2%로 상향했고, 프로포마 유효세율 전망은 약 17.5%로 유지했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 연간 프로포마 EPS 전망은 기존 8.00달러에서 8.15달러로 0.15달러 상향했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 부문별 2025년 연간 매출 성장률 전망은 피트니스 29%, 아웃도어 3%, 항공 10%, 해양 10%, 자동차 OEM 약 8%다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 회사는 2025년 연간 잉여현금흐름 약 13억 달러와 자본적지출 약 2억7,500만 달러를 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 피트니스 매출은 고급 웨어러블 수요에 힘입어 전년 동기 대비 30% 증가한 6억100만 달러였고, 매출총이익률 60%, 영업이익률 32%, 영업이익 1억9,400만 달러를 기록했다. Edge 550·850, Bounce 2, Venu 4를 출시했다.
- 아웃도어 매출은 dēzl 시리즈 및 피닉스 8 출시 1주년의 높은 비교 기준 영향으로 전년 동기 대비 5% 감소한 4억9,800만 달러였으나, 매출총이익률 66%, 영업이익률 34%, 영업이익 1억7,000만 달러를 기록했다. 피닉스 8 Pro와 Blaze Equine Wellness System을 출시했다.
- 항공 매출은 OEM과 애프터마켓 모두의 성장으로 전년 동기 대비 18% 증가한 2억4,000만 달러였고, 매출총이익률 75%, 영업이익률 25%, 영업이익 6,100만 달러를 기록했다. Cessna Citation CJ1용 개조형 통합 조종석 시스템을 인증하고 King Air 350에 Autoland·Autothrottle 기능을 추가했다.
- 해양 매출은 차트플로터·오디오·해도 제작의 성장으로 전년 동기 대비 20% 증가한 2억6,700만 달러였고, 매출총이익률 56%, 영업이익률 19%, 영업이익 4,900만 달러를 기록했다. Force Current, 확장된 Force Kraken, ECHOMAP Ultra 2를 출시했다.
- 자동차 OEM 매출은 일부 레거시 프로그램의 수명 종료로 전년 동기 대비 2% 감소한 1억6,500만 달러였다. 이전 기간 판매 관련 보증 충당 비용 증가로 매출총이익률은 15%, 영업손실은 1,700만 달러였으며, BMW 도메인 컨트롤러는 분기 중 누적 300만 대를 출하했다.
- 경영진은 피트니스와 아웃도어를 상승·하락의 주기라기보다 시장점유율 확대와 제품 혁신으로 성장할 수 있는 지속적 기회로 본다고 밝혔다.
- 피트니스의 등록과 신제품은 전년 대비 강한 두 자릿수 성장을 보였고, 플랫폼에 유입되는 이용자의 압도적 다수는 신규 사용자라고 설명했다.
- 회사는 채널 재고가 건전하고 매우 슬림하며 4분기 재고 충전에 준비돼 있다고 봤다. 관세 전 확보를 위한 증가는 회사 장부상 재고이며 채널 재고와는 별개라고 설명했다.
- 해양 최종시장은 특히 애프터마켓에서 안정화 이후 상승세를 보이고 있으며, 차트플로터·트롤링 모터·오디오·해도 제작에서의 시장점유율 확대도 성장에 기여하고 있다고 밝혔다.
- 회사는 관세 상황이 대체로 안정적이라고 보며, 사업모델에 계획한 조정을 완료했고 향후에는 가장 효율적인 공급망 구조를 위한 장기 최적화에 집중한다고 밝혔다.
- 회사는 3분기에 배당금 1억7,300만 달러를 지급하고 자사주 3,600만 달러를 매입했다.
- 분기 말 기준 2026년 12월까지 승인된 자사주 매입 프로그램의 잔여 한도는 약 1억700만 달러였다.
- 경영진은 제조 등 성장을 위한 인프라 자본적지출 계획을 취소한 것이 아니라, 연중 일부 프로젝트의 집행 시점이 뒤로 밀린 것이라고 설명했다.
- 피트니스·해양·항공이 각각 전년 동기 대비 30%, 20%, 18% 성장했고, 회사는 세 부문 모두의 연간 매출 성장률 전망을 상향했다.
- 지역별로 APAC는 14%, EMEA는 13%, 미주는 10% 성장해 3개 지역 모두 두 자릿수 매출 성장을 기록했다.
- 항공 OEM의 긴 수주잔고와 애프터마켓의 회복력 있는 소비자 수요, 해양 애프터마켓의 상승세가 사업 모멘텀으로 제시됐다.
- 회사는 피트니스·아웃도어 웨어러블의 신규 사용자 등록과 신제품에서 전년 대비 강한 두 자릿수 성장을 보고 있다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
아웃도어 연간 성장률 전망을 3%로 낮춘 배경으로, 피닉스 8 Pro가 3분기 후반에 출시돼 기여 기간이 짧았고 전년 피닉스 8 출시 실적이 매우 강했다는 점을 들었다.
Q&A #2
회사는 4분기가 3분기보다 프로모션이 많은 시기라는 점과 현재 관세율, 높은 제품 원가를 가이던스에 반영했다고 설명했다. 대만 달러 강세와 관세는 매출원가에 부담을 주며, 미국 달러 약세의 매출 측면 외환 효과는 이를 일부 상쇄했다.
Q&A #3
자동차 OEM에서는 일부 수명 종료 프로그램으로 2026년 매출 압박이 있을 수 있으며, 새 프로그램은 2026년 하반기쯤 가동될 것으로 예상한다고 밝혔다.
Q&A #4
항공 OEM 성장은 긴 수주잔고에 맞춘 항공기 제조사의 생산에서, 애프터마켓 성장은 항공기 구매·장비 장착 수요의 회복력에서 각각 비롯됐다고 설명했다.
Q&A #5
Blaze Equine Wellness System은 초기 관심이 높지만 기술 측면에서 충분히 서비스되지 않았던 전통적인 말 시장에서 채널과 모멘텀을 구축하는 데 시간이 걸릴 수 있다고 밝혔다.
Q&A #6
피닉스 8 Pro와 Bounce는 연결 기능을 위해 설계된 제품으로, 회사는 구매자가 부가 서비스에 가입하는 모습을 보고 있다고 설명했다. InReach와 Messenger는 오프그리드 통신 및 구조 서비스를 제공하는 차별화 전략의 일부다.
Q&A #7
자동차 OEM의 이전 기간 판매 관련 누적 보증 비용은 고립된 제품 문제에서 발생했지만 해결·수정됐다고 밝혔다. 해당 부문은 규모 도달 시 매출총이익률 중후반 10%대와 영업이익률 한 자릿수 중반을 목표로 한다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 아웃도어 부문은 높은 전년 비교 기준과 피닉스 8 Pro의 늦은 출시 영향으로 3분기 매출이 전년 동기 대비 5% 감소했고, 연간 성장률 전망도 3%로 낮아졌다.
- 자동차 OEM 부문은 레거시 프로그램 종료와 이전 기간 판매 관련 보증 충당 비용 증가로 3분기 영업손실 1,700만 달러를 기록했다.
- 높은 제품 원가, 관세, 대만 달러 강세 및 4분기 프로모션 확대가 수익성에 부담으로 제시됐으며, 3분기 매출총이익률과 영업이익률은 각각 전년 동기 대비 90bp, 180bp 하락했다.
- 회사는 관세 상황이 변할 수 있다고 언급했고, 특정 제품 라인의 재고를 늘려 잠재적 관세 인상 영향을 완화하고 있다.
- AI·데이터센터 관련 대규모 투자로 전반적인 반도체 시장에서 일부 영향이 나타나고 있다고 경영진은 언급했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 4분기 연말연시 수요와 프로모션 환경이 피트니스 성장 및 연간 매출 71억 달러 가이던스 달성에 미칠 영향.
- 피닉스 8 Pro 출시 이후 아웃도어 매출 회복 속도와 제품 출시 주기에 따른 전년 비교 부담 완화 여부.
- 관세, 대만 달러·유로 환율, 높은 제품 원가가 4분기 및 연간 매출총이익률에 미치는 영향.
- 자동차 OEM의 2026년 수명 종료 프로그램 영향과 2026년 하반기 예상 새 프로그램 가동 진척도.
- 높아진 회사 보유 재고와 슬림한 채널 재고가 4분기 수요·관세 환경에서 어떻게 소진·보충되는지.
- Blaze Equine Wellness System의 채널 구축 및 모멘텀 형성, 연결형 피닉스 8 Pro·Bounce의 부가 서비스 가입 추이.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.