HPQ2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

HP (HP Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: HP는 2025회계연도 2분기 순매출이 전년 동기 대비 명목 기준 3%, 불변환율 기준 5% 증가해 4개 분기 연속 매출 성장을 기록했다. Personal Systems(PS)의 상업용 및 고가치 카테고리 강세가 성장을 이끌었다. 비GAAP 영업마진은 7.3%, 비GAAP 희석 EPS는 0.71달러였다. 4월의 추가 관세와 관련 비용 가운데 완화되지 않은 순영향이 주로 PS에 발생해 영업마진 약 100bp와 비GAAP EPS 약 0.12달러의 역풍을 냈다. PS는 불변환율 기준 매출 8% 성장에도 관세와 원자재 비용으로 영업마진이 4.5%로 가이던스를 밑돌았다. Print는 불변환율 매출이 3% 감소했지만 비용 규율·가격 조치·보조금 영향으로 영업마진이 장기 목표 범위 상단을 웃돌았다. 회사는 현 관세 비용을 공급망 재편, 원가 절감 및 가격 조치로 2025회계연도 4분기까지 완전히 완화할 수 있다고 기대한다. 다만 거시 불확실성과 수요 완화를 반영해 연간 비GAAP EPS 가이던스를 3.00~3.30달러로 낮췄다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025회계연도 2분기 순매출은 전년 동기 대비 명목 기준 3%, 불변환율 기준 5% 증가했다. 불변환율 기준 지역별 성장률은 APJ 9%, 미주 5%, EMEA 1%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	매출총이익률은 관세 및 원자재 비용 증가로 전년 동기 대비 하락한 20.7%였고, 비GAAP 영업비용은 Future Ready 절감, 비용 규율 및 변동보상 축소에 힘입어 전년 동기 대비 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	비GAAP 영업마진은 7.3%였으며, 완화되지 않은 관세 및 관련 비용의 순영향은 약 100bp였다. 비GAAP 순 OI&E는 단기 차입비용 감소가 환손실로 상쇄되며 전년 동기 대비 보합이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	약 9억5,600만 주의 희석주식 수 기준 비GAAP 희석 EPS는 0.71달러였다. 관세 및 관련 비용의 완화 조치 차감 후 순영향은 EPS 약 0.12달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025회계연도 비GAAP 희석 EPS 가이던스는 3.00~3.30달러, GAAP 희석 EPS 가이던스는 2.32~2.62달러다. 회사는 거시경제 환경을 감안해 하반기 성장 기대를 낮춘 것이 연간 가이던스 하향의 주된 이유라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025회계연도 잉여현금흐름은 26억~30억 달러로 예상한다. 수정 전망은 이익 가이던스 하향과 예상보다 낮은 운전자본 개선을 반영하며, 회사는 무역 비용 완화를 위한 운전자본 변화가 일시적이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	PS는 2025년 달력연도 PC 시장이 낮은 한 자릿수 비율로 성장할 것으로 보지만 점유율을 계속 높일 것으로 예상한다. 3분기 PS 매출은 순차적으로 높은 한 자릿수 비율 성장하고, PS 영업마진은 순차 개선돼 5~7% 범위 하단에 있을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Print 시장은 2025년 달력연도에 낮은 한 자릿수 비율 감소하고 하반기 감소폭은 중간 한 자릿수 비율에 더 가까울 것으로 예상한다. Print의 연간 영업마진은 16~19% 장기 범위 상단 부근을 유지할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	3분기 Print 매출은 추가 하드웨어 배치와 가격 조치로 통상 계절성보다 좋은 성장을, 영업마진은 16~19% 범위 안의 견조한 수준을 예상한다. 3분기 비GAAP 희석 EPS 가이던스는 0.68~0.80달러, GAAP 희석 EPS 가이던스는 0.57~0.69달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 현재 관세 비용을 4분기까지 완전히 완화하고, 4분기 말 두 사업 모두 장기 영업마진 범위 안에 진입할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

PS 매출은 상업용 판매대수 증가와 ASP 상승으로 전년 동기 대비 명목 기준 7%, 불변환율 기준 8% 증가했다. 관세를 앞둔 수요 선구매의 회사 매출 성장 기여도는 1% 미만으로 추정됐다.
PS 상업용 판매대수는 전년 동기 대비 11% 증가했고, 가격 조치 및 프리미엄 믹스 전환에 힘입어 상업용 매출은 9% 증가했다. 회사는 전체 및 프리미엄 카테고리에서 점유율을 높였다고 밝혔다.
PS 소비자 부문은 판매대수 감소에도 유리한 가격 및 더 수익성 높은 믹스 전환, 게이밍 점유율 상승에 힘입어 매출이 2% 증가했다. PS 영업마진은 4.5%였으며 관세 비용을 제외하면 5~7% 가이던스 범위 안에 충분히 들어왔을 것이라고 설명했다.
PS 핵심 성장 영역인 AI PC, Advanced Compute 및 Workforce Solutions가 강한 성과를 냈다. 회사는 AI PC와 Windows 11 교체 수요가 상업용 성장 모멘텀을 이어갈 것으로 봤다.
Print 매출은 소모품 감소와 북미 하드웨어 약세로 불변환율 기준 3% 감소했다. 소비자 판매대수는 Big Tank 강세로 3% 증가한 반면, 상업용은 판매대수 2% 감소와 함께 매출이 3% 감소했다.
Print 소모품 매출은 유리한 가격과 점유율 상승에도 설치 기반 및 사용량 역풍으로 불변환율 기준 3% 감소했다. 회사는 A4·A3 고가치 카테고리에서 점유율을 높이고 수익성 있는 장기 판매대수 성장에 집중한다고 밝혔다.
Print 영업마진은 엄격한 비용 규율, 가격 조치 및 분기에 받은 보조금 영향으로 전년 동기 대비 상승해 16~19% 장기 범위의 상단을 웃돌았다. Consumer Subscriptions의 매출·구독자 증가와 하드웨어·소모품 기반 Industrial Graphics 성장도 이어졌다.

북미 판매 제품의 거의 전부를 6월 말까지 중국 밖에서 생산할 것으로 예상한다. 이를 위해 베트남, 태국, 인도, 멕시코 및 미국의 PC·프린터 제조를 확대했으며, 물류 네트워크 재설계, 조달 전환 및 새 제품 구성 인증도 진행했다.
Global AMPLIFY Conference에서 1,100명 이상의 파트너·고객과 관계를 강화하고 80개 이상의 신제품·서비스를 공개했다. HP Workforce Experience Platform을 글로벌 출시했고, HP EliteBook·EliteDesk를 포함한 AI PC 포트폴리오와 NVIDIA Blackwell 기반 HP ZGX AI Station을 선보였다.
Print에서는 양자컴퓨터 공격 방어를 위해 설계한 LaserJet Enterprise 기기와 단일 플랫폼에서 인쇄 작업의 효율·통제를 높이는 Print Hub를 강조했다. Scuderia Ferrari와의 협업에서는 공동 개발한 차체 랩 필름을 최대 14% 더 가볍고 17% 더 얇게 만들었다고 밝혔다.
Future Ready Accelerated Plan은 2025회계연도 말까지 연간 총 런레이트 기준 최소 20억 달러의 구조적 절감을 목표로 하며, 예상 구조조정 비용은 12억 달러로 유지했다. 회사는 추가 절감이 거시·지정학적 불확실성을 완화하면서 AI와 핵심 성장 영역 투자를 지원할 것으로 봤다.

2분기 영업활동 현금흐름은 약 3,800만 달러였고, 잉여현금흐름은 전 분기의 관세 완화 목적 재고 조치에 대한 지급 시점 영향으로 소폭 음수였다. 해당 지급은 DPO를 낮추고 현금전환주기를 높였다.
배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 약 4억 달러를 반환했다. 예정된 만기 전 부채 차환으로 레버리지가 목표 범위를 소폭 웃돌자, 회사는 자사주 매입을 주식보상 희석 상쇄 수준으로 제한했다.
회사는 3분기에도 관세 영향으로 레버리지 비율이 목표 범위를 웃돌 것으로 예상하지만, 총 레버리지 비율이 2배 미만이고 더 매력적인 투자 기회가 없으면 시간에 걸쳐 잉여현금흐름의 약 100%를 주주에게 반환한다는 방침을 유지했다.

전사 매출은 불변환율 기준 5% 증가해 4개 분기 연속 성장했고, 모든 지역에서 불변환율 기준 성장을 기록했다.
PS 상업용 판매대수는 11%, 상업용 매출은 9% 증가했으며, 회사는 프리미엄·워크스테이션·AI PC·게이밍을 포함한 상업용 PC에서 점유율 상승을 언급했다.
PS의 AI PC·Advanced Compute·Workforce Solutions와 Print의 Consumer Subscriptions·Industrial Graphics가 모멘텀을 이어갔다.
회사는 4분기까지 관세 비용을 완전히 완화하고, Future Ready의 연간 총 런레이트 구조적 절감 목표를 최소 20억 달러로 초과 달성할 것으로 예상한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

하반기 PC 시장 전망을 보수적으로 바꾼 배경으로 소비자·기업 신뢰 약화 가능성과 업계 전반의 가격 인상을 들었다. 회사는 채널 재고가 양호하고 통제되는 수준이며, 하반기 전망에 채널 재고 영향은 반영하지 않았다고 답했다.

Q&A #2

AI PC는 연말까지 PC 믹스의 25% 이상, 약 2년 뒤 전체 PC 출하량의 약 50%를 목표로 한다. 회사는 AI PC의 평균 가격이 일반 PC보다 평균 10~20% 높고, 이를 지원하는 ISV가 100개를 넘는다고 설명했다.

Q&A #3

관세 완화 수단별 기여도는 공개하지 않았지만, 제조 이전, 물류 변경, PS·Print 포트폴리오 전반의 선별적 가격 조치, Future Ready 추가 1억 달러 절감을 병행한다고 밝혔다. 회사는 현 관세 비용을 약 두 분기에 걸쳐 완화할 것으로 예상했다.

Q&A #4

Print 마진의 2분기 호조에는 Singapore Economic Development Board의 다년 보조금이 포함됐다. 이 보조금은 2분기에 체결됐으나 달력연도 초부터 소급 적용되어 2분기 인식액이 이후의 분기별 수준보다 높았다고 설명했다.

Q&A #5

4분기 이익 개선은 개학·연말 성수기, Windows 11·설치 기반 교체·AI가 뒷받침하는 상업용 수요, 가격 조치, 공급망 재설계 및 Future Ready 절감의 결합에 기반한다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

4월의 예상보다 높은 관세 인상과 원자재 비용 상승이 2분기 매출총이익률 및 PS 마진을 압박했다. 완화되지 않은 순관세 영향은 영업마진 약 100bp와 비GAAP EPS 약 0.12달러였다.
거시경제 불확실성과 업계 가격 인상이 소비자·상업용 수요에 영향을 줄 수 있어, 회사는 하반기 PC 시장 성장 기대를 낮은 한 자릿수로 완화했다.
Print 매출과 소모품 매출은 각각 불변환율 기준 3% 감소했으며, 북미 하드웨어 약세, 중국의 지속적인 약한 수요, 설치 기반 및 사용량 역풍이 남아 있다.
공급망 다변화와 관세 완화 목적의 재고 조치는 단기적으로 운전자본 수요와 현금전환주기를 높이고 레버리지 비율을 목표 범위보다 높게 유지시킬 수 있다.
현 관세 비용의 완전한 상쇄와 PS 마진 회복은 공급망 전환·가격·비용 조치가 하반기에 계획대로 효과를 내는 데 달려 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

공급망 재편, 가격 인상, 원가 절감이 3분기부터 PS 마진을 순차 개선시키고 4분기까지 관세 비용을 완전히 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
Windows 11 교체, AI PC 믹스 확대, 프리미엄 카테고리 점유율 상승이 보수화된 하반기 PC 시장 전망 속에서도 PS의 시장 초과 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
PC 가격 인상과 소비자·기업 신뢰 변화가 실제 수요와 채널 재고에 미치는 영향, 그리고 선구매 효과가 하반기에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
Print의 하드웨어 배치 확대, 소모품 믹스 회복, 비용 절감 및 무역 관련 조치가 3분기 16~19% 범위 내 마진과 4분기 순차 개선으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
잉여현금흐름이 낮아진 26억~30억 달러 가이던스 안에서 회복하는지, 공급망 다변화에 따른 운전자본 증가와 목표 상회 레버리지가 일시적인지 확인할 필요가 있다.

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