HPQ2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
HP (HP Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-08-27 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: HP는 2025회계연도 3분기 순매출이 명목 및 불변환율 기준 모두 전년 동기 대비 3% 증가하며 5개 분기 연속 성장을 기록했다. Personal Systems(PS)의 성장과 Windows 11 교체, AI PC 채택, 서비스 성장이 이를 이끌었다. 3분기 비GAAP 희석 EPS는 0.75달러로 가이던스 중간값을 소폭 웃돌았고, GAAP EPS는 우호적인 세무 조정 영향으로 0.80달러였다. 비GAAP 영업이익률은 전년 동기 대비 하락한 7.1%, 매출총이익률은 20.5%였다. PS 매출은 전년 동기 대비 6%, 출하량은 5% 증가했고 영업이익률은 5.4%로 5~7% 목표 범위에 복귀했다. AI PC 믹스는 25%를 넘어 당초 4분기 목표를 한 분기 앞당겨 달성했다. 프린트 매출은 전년 동기 대비 4%, 불변환율 기준 3% 감소했지만 영업이익률은 가격 조치와 비용 절감으로 전년과 같은 17.3%를 기록했다. 회사는 4분기 비GAAP 희석 EPS를 0.87~0.97달러로 전망했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025회계연도 3분기 순매출은 명목 및 불변환율 기준 모두 전년 동기 대비 3% 증가했다. 불변환율 기준 미주와 EMEA는 각각 1% 증가했고, APJ는 중국 PS 강세에 힘입어 11% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 매출총이익률은 PS 매출 믹스 상승, 무역 관련 비용 증가 및 불리한 환율 영향으로 전년 동기 대비 하락한 20.5%였다. 비GAAP 영업이익률도 전년 동기 대비 하락한 7.1%였으며, 이는 회사 예상에 부합했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 희석주식 수 약 9억5,400만 주 기준 3분기 비GAAP 희석 EPS는 0.75달러로 가이던스 중간값을 소폭 웃돌았고, GAAP EPS는 우호적인 세무 조정에 힘입어 0.80달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 분기 영업활동 현금흐름은 약 17억 달러, 잉여현금흐름은 약 15억 달러였다. 제조 활동 증가에 따른 매입채무 일수 상승으로 현금전환주기는 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025회계연도 4분기 비GAAP 희석 EPS는 0.87~0.97달러, GAAP 희석 EPS는 0.75~0.85달러로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | PS의 4분기 매출은 소비자 연말연휴 수요, Windows 11 교체 및 AI PC 채택에 힘입어 전년 계절성에 부합할 것으로 예상한다. 관세·원자재 비용 완화 조치가 완전히 효과를 내면서 PS 영업이익률은 전분기 대비 개선돼 5~7% 목표 범위 내에서 견조할 것으로 전망한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 프린트의 4분기 매출도 전년 계절성에 부합할 것으로 예상하며, 소모품 믹스 상승과 가격·비용 규율에 힘입어 영업이익률은 16~19% 목표 범위 상단에 근접할 것으로 전망한다. 무역 관련 비용 증가는 일부 상쇄 요인이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025회계연도 잉여현금흐름은 현금 구조조정 비용 약 4억 달러를 포함해 26억~30억 달러로 계속 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 회사는 2025년 하반기 PC 시장이 중간 한 자릿수 성장하고 2026년에도 Windows 11 교체와 AI PC 채택이 성장을 이끌 것으로 본다. 프린트 시장은 2025년과 2026년에 낮은 한 자릿수 감소를 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- PS 매출은 전년 동기 대비 6% 증가했고, 출하량 5% 증가와 ASP 상승이 동반됐다. 전분기 대비 매출은 계절성 및 점유율 상승에 힘입어 10%, 출하량은 13% 증가했다.
- PS 상업용 매출은 출하량 3% 증가, 프리미엄 믹스 전환 및 우호적인 가격 효과로 전년 동기 대비 5% 증가했다. Windows 11 교체와 AI PC 수요를 바탕으로 Windows 기반 상업용 PC에서 점유율을 높였다고 밝혔다.
- PS 소비자 매출과 출하량은 게이밍에 힘입은 북미·중국 성과로 각각 전년 동기 대비 8% 증가했다. 백투스쿨 계절성과 점유율 상승으로 소비자 출하량은 전분기 대비 34% 증가했다.
- AI PC 매출은 전분기 대비 두 자릿수 증가했고 전체 믹스의 25%를 넘었다. Advanced Compute Solutions와 서비스도 성장했지만, 기업의 IT 프로젝트 지연으로 Hybrid Systems 수요는 약했다.
- 프린트 매출은 소비자·상업용 하드웨어의 시장 주도 감소로 전년 동기 대비 4%, 불변환율 기준 3% 감소했다. 소모품 매출은 불변환율 기준 3% 감소했으나 점유율 상승과 우호적 가격 효과가 설치 기반 및 사용량 역풍을 일부 상쇄했다.
- 프린트 영업이익률은 늘어난 무역 관련 비용을 가격 조치와 비용 절감으로 상쇄해 전년과 같은 17.3%를 기록했다. 소비자 구독은 두 자릿수 성장했고 Industrial은 두 자릿수 하드웨어 성장에 힘입어 강한 성과를 냈다.
- HP는 2025회계연도 말까지 Future Ready 프로그램의 연간 환산 총절감액 최소 20억 달러 목표를 달성할 계획을 순조롭게 진행 중이라고 밝혔다. 구조적 절감은 핵심 성장 영역·AI 혁신 투자와 거시 불확실성 완화에 쓰일 예정이다.
- 북미 판매 제품의 거의 전부를 중국 외 지역에서 생산하도록 제조 전환을 마쳤으며, 베트남·태국·멕시코·미국에서 생산을 확대했다. 제조 다변화, 비용 절감 및 가격 조치로 무역 관련 비용을 완화하고 있다고 설명했다.
- AI PC 생태계에서는 Adobe·Zoom이 NPU 활용을 위해 일부 워크로드를 로컬로 옮기고 있으며, HP는 Microsoft 및 실리콘 공급업체와 협력하고 있다. HP는 AI PC·상업용 프리미엄·소비자 프리미엄에서 전년 및 전분기 기준 점유율 상승을 언급했다.
- 프린트 전략은 Big Tank 중심의 수익성이 낮은 제품 축소, 소비자 구독을 통한 고객 생애 수익성 확대, 고부가가치 오피스 카테고리 점유율 확대, Industrial 성장 및 비용 규율에 초점을 둔다.
- 회사 내부에서도 AI로 워크플로를 자동화하고 의사결정을 간소화해 복잡성과 비용을 낮출 잠재력을 보고 있다고 밝혔다. 2026년 초 Investor Day에서 장기 계획과 진행 상황을 공유할 예정이다.
- 3분기에 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 4억 달러 이상을 환원했다. 레버리지가 목표 범위를 약간 웃돌아 자사주 매입은 주식보상 희석 상쇄 수준으로 제한했다.
- 총 레버리지가 2배 미만이고 더 높은 수익 기회가 없을 경우 시간이 지남에 따라 잉여현금흐름의 약 100%를 주주에게 환원한다는 방침을 유지했다.
- 총 레버리지는 2분기의 2.2배 초과 수준에서 3분기 2.04배로 개선됐다. EBITDA 개선과 6월 만기 채무 상환이 요인이었으며, 4분기에는 다소 높은 수준이 이어질 수 있으나 2026회계연도에 추가 개선과 자사주 매입 확대를 예상했다.
- 전사 매출이 5개 분기 연속 증가했고, 불변환율 기준 미주·EMEA·APJ가 모두 성장했다. APJ는 11% 증가했으며 중국에서 PS 성과가 강했다.
- PS는 6개 분기 연속 성장했고 3분기 매출이 전년 동기 대비 6% 증가했다. PS 영업이익률은 5.4%로 목표 범위에 복귀했다.
- AI PC 믹스가 25%를 넘고 매출이 전분기 대비 두 자릿수 증가해 연말 목표를 한 분기 앞당겨 달성했다. Windows 11 교체와 AI PC 채택은 4분기와 2026년 PC 수요 촉매로 제시됐다.
- 프린트는 매출 감소에도 17.3% 영업이익률을 유지했고, 소비자 구독의 두 자릿수 성장과 Industrial의 두 자릿수 하드웨어 성장이 핵심 성장 영역을 뒷받침했다.
- 3분기 잉여현금흐름 약 15억 달러를 창출했고, Future Ready의 연간 환산 총절감액 최소 20억 달러 목표 달성을 순조롭게 진행 중이라고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
회사는 3분기에 공급망 가속화, 비용 절감 최적화 및 가격 조치를 통해 관세 비용의 대부분을 완화했으며, 완화 조치의 전체 효과에는 범위에 따라 다소 시간이 걸릴 수 있지만 가능한 한 빨리 완전 상쇄할 계획이라고 답했다.
Q&A #2
AI PC는 유사한 비AI 제품 대비 가격 프리미엄이 있으며, HP는 AI PC가 5~10%의 가격 상승을 만든다는 기존 가정을 유지했다.
Q&A #3
프린트 오피스 하드웨어는 기업이 AI와 PC 투자를 우선시하면서 단기적으로 영향을 받았지만, 인쇄 페이지 수는 계획 대비 이탈하지 않았고 소모품에도 영향이 없었다고 설명했다. 회사는 장기적으로 고객이 하드웨어를 새로 구축하면서 사업이 회복될 것으로 봤다.
Q&A #4
4분기 PS 수요는 Windows 11 교체, AI PC 채택 및 소비자 연말연휴 수요가, 프린트 마진 개선은 계절적으로 높은 소모품 물량이 각각 이끌 것으로 설명했다.
Q&A #5
회사는 Windows 11 전환이 이전 교체 주기보다 뒤처져 교체 과정이 연장될 것으로 봤다. 전환은 엔터프라이즈에서 시작해 시간 경과에 따라 SMB로 확산되는 패턴을 보이고, 향후 SMB 기회가 더 크다고 설명했다.
Q&A #6
프린트의 공격적 가격 경쟁은 경쟁사 가격 인상이 시장에서 실현되지 않았고 시장 규모가 작아진 데 따른 것이라며 당분간 지속될 수 있으나 일시적이라고 봤다. 회사는 인쇄 페이지 수라는 근본 지표에는 변화가 없다고 답했다.
Q&A #7
Hybrid Systems는 특히 유럽 헤드셋 영역에서 기업이 PC·AI 대비 프로젝트 우선순위를 낮추면서 약했지만, HP는 영상 분야를 포함해 계속 투자할 계획이다. 반면 게이밍 주변기기는 HyperX 주도로 강한 성장을 기록했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 매출총이익률은 PS 믹스 상승, 무역 관련 비용 증가 및 불리한 환율 영향으로 20.5%까지 하락했고, 비GAAP 영업이익률도 전년 동기 대비 하락한 7.1%였다.
- 무역 관련 비용은 3분기에 대부분 완화했지만, 완화 조치의 전체 효과에는 시간이 걸릴 수 있으며 4분기 프린트 전망에도 무역 관련 비용 증가가 일부 역풍으로 남는다.
- 프린트 매출은 전년 동기 대비 4% 감소했고, 북미와 유럽 일부에서 오피스 수요가 기대보다 약했다. 경쟁적인 가격 환경, 설치 기반 및 사용량 역풍으로 소모품 매출도 불변환율 기준 3% 감소했다.
- 기업이 일부 IT 프로젝트의 우선순위를 낮추면서 Hybrid Systems 수요가 약했으며, 특히 유럽 헤드셋 영역의 단기 영향이 언급됐다.
- 총 레버리지가 3분기 2.04배로 2배를 약간 웃돌아 자사주 매입을 주식보상 희석 상쇄 수준으로 제한했다. 4분기에도 레버리지는 다소 높은 수준을 유지할 수 있다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 제조 다변화·비용 절감·가격 조치가 남은 무역 관련 비용과 원자재 비용 역풍을 얼마나 신속히 완화해 PS 영업이익률을 5~7% 목표 범위 내에서 개선시키는지 확인할 필요가 있다.
- AI PC 믹스 25% 초과와 5~10% 가격 프리미엄, Windows 11 교체 파이프라인 확대가 PS의 4분기 및 2026년 매출·ASP·수익성 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- Windows 11 전환이 이전 교체 주기보다 뒤처진 가운데, 전환이 엔터프라이즈에서 SMB로 확산돼 교체 주기를 연장하는지 확인할 필요가 있다.
- 북미·유럽 오피스 수요와 공격적인 프린트 가격 경쟁이 지속되는지, 인쇄 페이지 수의 안정성과 계절적 소모품 물량 증가가 4분기 프린트 마진을 16~19% 범위 상단으로 끌어올리는지 점검할 필요가 있다.
- 프린트의 Big Tank·구독·서비스·고부가가치 오피스·Industrial 전략이 매출 감소 환경에서도 영업이익 기여를 보호하는지 확인할 필요가 있다.
- 잉여현금흐름이 현금 구조조정 비용 약 4억 달러를 포함한 연간 26억~30억 달러 가이던스를 충족하는지와, 레버리지 2배 미만 복귀가 자사주 매입 확대와 주주환원에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
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