HPQ2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

HP (HP Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-25 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: HP의 2025회계연도 4분기 매출은 명목·불변환율 기준 모두 전년 동기 대비 4% 증가해 6개 분기 연속 성장했고, Personal Systems(PS)의 상업용·소비자 부문 강세가 주된 동력이었다. 4분기 비GAAP 희석 EPS는 0.93달러로 회사 가이던스 중간값을 소폭 상회했고, 비GAAP 영업마진은 8%로 전년 동기 대비 낮았으나 전 분기 대비 약 1%포인트 개선됐다. PS 매출은 ASP 상승과 유닛 수 7% 증가에 힘입어 전년 동기 대비 8% 늘어난 반면, Print 매출은 전 세계 수요 부진과 하드웨어 구매 지연·소모품 물량 감소로 4% 줄었다. 회사는 2026회계연도 비GAAP 희석 EPS를 2.90~3.20달러로 전망하며, 완화 조치 후 메모리 비용 상승이 EPS에 0.30달러의 역풍이 될 것으로 가정했다. 현 보유 재고 덕분에 영향은 주로 하반기에 나타날 것으로 예상한다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025회계연도 4분기 매출은 명목·불변환율 기준 모두 전년 동기 대비 4% 증가했다. 불변환율 기준 EMEA 매출은 6%, APJ 매출은 9% 증가했으나, 미주 매출은 특히 북미 상업용 수요 부진으로 보합이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 매출총이익률은 PS 매출 믹스 상승과 무역 관련 비용 증가의 영향으로 20.2%였으며, 가격 조치와 비용 절감이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 비GAAP 영업마진은 8%로 전년 동기 대비 하락했지만 전 분기 대비 약 1%포인트 개선됐고, 비GAAP 희석 EPS는 0.93달러로 전 분기 대비 24% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025회계연도 전체 매출은 전년 대비 3% 증가했다. PS 매출은 상업용 강세로 6% 증가했고, Print 매출은 시장 약세와 수익성 있는 유닛 배치 우선 전략 속에 4% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	연간 영업이익은 무역 관련 비용을 흡수하는 과정에서 감소했지만, 회사는 하반기 영업이익이 상반기보다 두 자릿수 증가했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026회계연도 PC 유닛 TAM은 감소하지만 매출 TAM은 낮은 한 자릿수 성장할 것이라는 업계 전망에 동의하며, AI PC·워크스테이션·신규 기기 범주의 프리미엄화와 서비스·주변기기 부착률 상승으로 매출 점유율을 높여 시장을 상회하는 것을 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026회계연도 PS 매출은 정상적 계절성과 필요 시 가격 조치로 하반기에 더 강할 것으로 전망했다. PS 영업마진은 상반기 5~6%를 예상하지만, 하반기 메모리 비용 상승 영향으로 연간 영업마진은 장기 범위인 5~7%의 하단에 이를 수 있다고 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026회계연도 Print 하드웨어 시장은 낮은 한 자릿수 감소할 것으로 예상한다. Big Tank·산업용 성장, 고가치 오피스 신제품·솔루션, 구독 확대를 통해 시장을 상회하고, 소모품 매출은 가격과 점유율 상승으로 불변환율 기준 장기 가이던스 범위 내 낮은 한 자릿수 감소를 예상한다. Print 영업마진은 16~19% 범위의 상반부가 목표다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026회계연도 비GAAP 희석 EPS 가이던스는 2.90~3.20달러, GAAP 희석 EPS 가이던스는 2.47~2.77달러이며, 이는 완화 조치 후 예상 메모리 비용 상승의 0.30달러 EPS 영향을 포함한다. 1분기 비GAAP 희석 EPS 가이던스는 0.73~0.81달러, GAAP 희석 EPS 가이던스는 0.58~0.66달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026회계연도 잉여현금흐름은 28억~30억 달러로 전망했다. 성장하는 PS 사업의 유리한 현금전환주기에 따른 운전자본 개선과 전년 대비 소폭 낮은 설비투자·구조조정 비용이 낮아진 이익을 상쇄할 것으로 봤으며, 수익과 현금흐름은 하반기가 상반기보다 강할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

PS 4분기 매출은 ASP 상승과 유닛 수 7% 증가로 전년 동기 대비 8% 증가했다. 상업용과 소비자 모두에서 시장을 상회했으며, 상업용 매출·유닛 수는 각각 7% 증가했고 소비자 매출은 10%, 유닛 수는 8% 증가했다.
소비자 프리미엄에서 ASP와 점유율을 높이며 수익성 높은 믹스로 포트폴리오를 재조정했고, 연말 성수성에 힘입어 PS 소비자 매출과 유닛 수는 전 분기 대비 각각 17% 증가했다. PS 영업마진은 공급망 유연성·비용 절감·가격 규율 조치가 효과를 내며 4분기 5.8%로 순차 개선됐다.
AI PC 매출은 전년 동기 대비 두 배가 됐고 4분기 출하량의 30% 이상을 차지했다. 데이터 사이언스 워크스테이션 강세로 첨단 컴퓨팅 솔루션 매출도 전년 동기 대비 두 자릿수 성장했다.
Print 4분기 매출은 소비자·상업용의 시장 주도 하드웨어 감소와 소모품 물량 감소로 전년 동기 대비 4% 감소했다. 소비자 매출은 9%, 상업용 매출은 ASP 상승이 물량 감소로 상쇄되며 4% 감소했다.
Print 소모품 매출은 불변환율 기준 전년 동기 대비 3% 감소했지만, 유리한 가격으로 설치 기반 및 사용량 역풍 일부를 상쇄하면서 점유율은 높였다. 연간 소모품 매출은 불변환율 기준 2% 감소했고, Print 연간 영업마진은 18.9%로 가이던스 범위 상단이었다.
Print 핵심 성장 영역에서 소비자 구독 매출은 전년 동기 대비 두 자릿수 성장해 연간 매출이 10억 달러에 약간 못 미쳤고, All-in Plan 가입자는 전 분기 대비 두 자릿수 증가했다. 산업용 그래픽스는 9개 분기 연속 전년 동기 성장에 힘입어 연간 매출 18억 달러를 넘었으며, 3D는 드론·로봇 제조 수요로 두 자릿수 성장했다. Workforce Solutions도 에너지·기술·서비스 고객 수주에 힘입어 두 자릿수 성장했고 세계 200대 기업 중 10곳을 신규 고객으로 추가했다.

HP는 NVIDIA 기반 AI Station을 출시해 최대 2,000억 파라미터 모델을 데이터가 있는 곳에서 실행할 수 있게 했고, AI 소음 감소를 통합한 49인치 울트라와이드 모니터와 AI 기반 인쇄·스캔 기능도 출시했다.
Workforce Experience Platform은 4,800만 개 엔드포인트의 텔레메트리를 이용해 240만 개 연결 기기를 관리하고 매월 1,200만 건 이상의 IT 문제를 해결한다고 밝혔다. Microsoft Security Copilot 통합을 추가했으며, HP 내부의 AI PC 배포로 생산성이 16% 높아졌다고 설명했다.
Windows 11 교체는 4분기 말에도 설치 기반의 약 40%가 Windows 10을 사용해 2026년 PC 시장의 순풍으로 남을 것으로 봤다. 회사는 약 60%가 이미 전환했으며, 앞으로 SMB와 북미 밖 지역에서 기회가 더 크고 적어도 반년 이상 순풍이 지속될 수 있다고 설명했다.
AI PC 비중은 2026년에 출하량의 40~50%까지 높아질 것으로 예상했다. HP는 가격 민감도가 높은 엔트리 부문보다 마진이 높은 프리미엄 제품을 우선하고, 고객별 적정 메모리 구성을 추천해 주는 Workforce Experience Platform과 저비용 공급업체 인증·사양 조정·가격 조치로 메모리 비용을 완화할 계획이다.
AI를 제품 개발·고객 서비스·지원·운영 프로세스에 내재화하는 전사 프로그램을 통해 3년간 약 10억 달러의 총 연간 실행률 절감 효과를 목표로 한다. 이 계획은 2028회계연도 말까지 약 10억 달러의 절감을 목표로 하며, 약 3억 달러는 2026회계연도 말까지 실현하고자 한다.

4분기 영업활동 현금흐름은 16억 달러, 잉여현금흐름은 약 15억 달러였고, 2025회계연도 잉여현금흐름은 29억 달러였다. 제조 활동 증가에 따른 매입채무 일수 상승으로 현금전환주기는 전 분기 대비 개선됐다.
회사는 총 레버리지가 2배 미만이고 더 높은 수익 기회가 없을 경우 잉여현금흐름의 약 100%를 주주에게 환원하는 방침을 유지한다. 4분기 배당과 자사주 매입으로 약 8억 달러, 2025회계연도 전체로 19억 달러 이상을 주주에게 환원했다.
2026년 만기 부채 상환을 위한 현금 보유를 늘려 분기를 목표 레버리지 비율보다 약간 높은 수준에서 마쳤다. 필요할 경우 2026회계연도에 더 높은 현금 잔액으로 운영해 2027년 만기 전에 레버리지를 추가로 낮출 수 있다고 밝혔다.
기존 Future Ready 비용 계획은 최초 절감 목표 14억 달러를 넘어 누적 총 연간 환산 절감액 22억 달러를 달성했다. 구조조정 비용 12억 달러 대비 절감액 대 비용 비율은 약 1.8배로, 최초 예상치 1.4배를 웃돌았다.
새 AI 전환 이니셔티브의 구조조정 비용은 3년간 약 6억5,000만 달러, 그중 2026회계연도에는 약 2억5,000만 달러를 예상한다. 이 이니셔티브에 따라 향후 몇 년에 걸쳐 4,000~6,000명의 인력 감축이 발생할 것으로 밝혔다. 분기 배당은 주당 0.30달러로 인상했으며, 이는 2015년 분사 이후 10년 연속 연간 인상이다.

전사 매출이 6개 분기 연속 성장했고, PS는 상업용·소비자 모두에서 시장을 상회하며 4분기 매출 8% 성장과 영업마진의 순차 개선을 달성했다.
AI PC 매출은 전년 동기 대비 두 배가 됐고 출하 비중이 30%를 넘었다. Windows 11 미전환 설치 기반 약 40%, 프리미엄 PC·워크스테이션과 서비스·주변기기 부착률 상승이 2026년 성장 동인으로 제시됐다.
소비자 구독, 산업용 그래픽스, 3D, Workforce Solutions를 포함한 핵심 성장 영역은 4분기 합산 기준 전년 동기 대비 두 자릿수 성장했고 핵심 사업보다 높은 매출총이익률을 기록했다.
기존 Future Ready 프로그램은 12억 달러의 구조조정 비용으로 22억 달러의 누적 총 연간 환산 절감을 달성했고, 새 AI 전환 프로그램도 3년간 약 10억 달러의 총 연간 실행률 절감을 목표로 한다.
4분기 잉여현금흐름은 약 15억 달러, 연간 잉여현금흐름은 29억 달러였으며, 회사는 2026회계연도에도 28억~30억 달러의 잉여현금흐름과 약 100%의 잉여현금흐름 주주환원 방침을 제시했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

메모리 비용은 일반적인 PC 원가의 15~18%이며 최근 상승 속도가 빨라졌다고 설명했다. 완화 조치 후 2026회계연도 EPS 역풍 0.30달러는 총 메모리 비용 영향보다 작고, 회사는 가이던스에 보수적으로 반영했으며 더 나은 완화 성과가 가능할 수 있다고 답했다.

Q&A #2

현 보유 재고 덕분에 메모리 비용 영향은 2026회계연도 상반기에는 거의 없고 주로 하반기에 나타날 것으로 예상한다. HP는 주요 공급업체와 장기 계약을 맺고 있으며, COVID 이후 개선한 수급 매칭·예측 역량과 공급업체 관계를 공급 확보와 수요 정렬의 강점으로 제시했다.

Q&A #3

메모리 비용 대응 가격 인상은 국가·제품 범주별로 차별화하되 전반적으로 필요할 것으로 봤다. 고객 경험과 수익성의 균형을 위해 사양을 조정할 수 있고, 가격 민감도가 높은 저가 범주에서 수요 영향이 더 클 수 있어 가용성과 구성이 더 좋은 제품 쪽으로 수요를 유도할 계획이다.

Q&A #4

PS 매출은 2026년 하반기에 더 강할 것으로 예상하지만, 메모리 비용 때문에 PS 영업마진은 3·4분기에 일시적으로 5%를 밑돌 수 있다고 설명했다. EPS는 통상 하반기에 더 강하지만, 메모리 영향으로 2026년에는 연중 더 고르게 배분될 수 있다고 봤다.

Q&A #5

Print에서 소비자·상업용 모두 가격 조치를 시행했다. 상업용은 엔화의 도움을 받는 일본 경쟁사 탓에 업계 전반 가격 인상을 보지 못해 4분기 일부 점유율을 잃었지만, 소비자와 소모품에서는 점유율을 높였다고 밝혔다.

Q&A #6

Print의 장기 전략은 고객당 가치 제고와 수익성 없는 고객 축소이며, Big Tank·구독 전환·고가치 오피스 점유율·2026년 신제품·산업용 그래픽스 성장으로 이를 뒷받침할 계획이다. Instant Ink, PC-as-a-Service, 소프트웨어 등 서비스·구독 기반은 더 안정적이고 마진이 높은 반복 매출을 키우는 점진적 전환의 핵심으로 제시됐다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

메모리 비용이 PC 원가의 15~18%를 차지하고 최근 상승 속도가 빨라졌으며, 완화 조치 후에도 2026회계연도 EPS에 0.30달러의 역풍이 예상된다. 영향은 보유 재고가 소진되는 하반기에 집중될 전망이다.
PS의 2026회계연도 연간 영업마진은 하반기 메모리 비용 상승으로 장기 범위 5~7%의 하단에 이를 수 있고, 3·4분기에는 일시적으로 5% 아래로 내려갈 수 있다.
Print는 4분기 매출이 4% 감소했고, 소비자 매출은 9% 감소했으며, 소모품 매출도 불변환율 기준 3% 감소했다. 고객의 하드웨어 교체 지연, 설치 기반·사용량 역풍, 경쟁적 가격 환경이 지속되고 있다.
프린트 상업용에서는 일본 경쟁사의 엔화 우위로 가격 조치가 업계 전반으로 확산되지 않아 4분기 일부 점유율을 잃었다. 2026년 Print 하드웨어 시장도 낮은 한 자릿수 감소가 예상된다.
AI 전환 비용 절감 프로그램은 향후 몇 년간 4,000~6,000명의 인력 감축과 3년간 약 6억5,000만 달러의 구조조정 비용을 수반한다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

메모리 비용 상승과 HP의 저비용 공급업체 인증, 사양 조정, 가격 조치가 하반기 PS 마진 및 가이던스에 반영된 0.30달러 EPS 역풍을 얼마나 완화하는지 확인할 필요가 있다.
PS의 AI PC 출하 비중이 회사의 2026년 40~50% 전망에 맞춰 상승하는지, Windows 11 교체·프리미엄화·서비스 및 주변기기 부착률이 유닛 성장보다 빠른 매출 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
PS 상반기 5~6% 영업마진과 하반기 메모리 비용 영향, 그리고 연간 마진이 5~7% 장기 범위의 하단에 그칠지 여부를 추적할 필요가 있다.
Print의 Big Tank·구독·고가치 오피스 신제품·산업용 그래픽스가 전통 하드웨어 및 소모품 감소, 경쟁적 가격 환경, 특히 상업용 점유율 압박을 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
2026회계연도 잉여현금흐름 28억~30억 달러 전망에서 PS 운전자본 개선과 설비투자·구조조정 비용 감소가 메모리 비용 역풍을 실제로 상쇄하는지 점검할 필요가 있다.
2028회계연도 말까지 약 10억 달러의 AI 전환 절감 목표 중 2026회계연도 말까지 약 3억 달러를 실현하는지, 그리고 관련 인력 감축·구조조정 비용이 계획대로 관리되는지 추적할 필요가 있다.

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