HSY2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

허쉬 (The Hershey Company Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Hershey의 2025년 3분기 보고 순매출은 전년 동기 대비 6.5% 증가했고, 유기적 불변환율 기준 순매출은 6.2% 늘어 회사 기대를 웃돌았다. 약 6포인트의 순가격 실현과 소폭의 물량 증가가 성장을 이끌었다. 북미 제과·북미 솔티 스낵·해외의 세 부문 모두 핵심 실적이 강했으며, 특히 북미 솔티 스낵은 매출 10%, 물량 약 11% 증가를 기록했다. 해외 매출 증가는 출하 시점의 일시적 혜택도 포함하며 회사는 이 효과가 4분기에 되돌아갈 것으로 예상한다. 3분기 조정 매출총이익률은 31.8%로 전년 대비 850bp 하락했다. 원자재 인플레이션, 약 6,500만 달러의 추가 관세 비용, 불리한 믹스가 가격·물량·생산성 절감 효과를 웃돌았다. 회사는 2025년 연간 순매출 성장 전망을 기존 최소 2%에서 약 3%로 올리고, 조정 EPS 감소 전망은 36~37%로 제시하며 기존 범위의 상반부로 상향했다. 경영진은 2026년 매출과 이익의 균형 성장에 자신감을 표명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 보고 순매출은 전년 동기 대비 6.5%, 유기적 불변환율 기준 순매출은 6.2% 증가했다. 순매출 성장은 약 6포인트의 순가격 실현과 소폭의 물량 증가를 반영한다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	북미 제과 부문 순매출은 전년 대비 5.6% 증가했다. Sour Strips 인수가 40bp 기여했고, 약 7%의 순가격 실현은 주로 2024년 가격 조치와 2025년 조치의 소폭 기여를 반영했다. 물량은 가격 탄력성 영향으로 약 1% 감소했으나 일상 사업과 혁신 관련 출하 시점이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	북미 솔티 스낵 부문 순매출은 전년 대비 10% 증가했고 물량은 약 11% 늘었다. DOTS, SkinnyPop, Pirate’s Booty 성장과 Reese’s Filled Pretzels·Variety Multipacks의 순증 효과가 계획된 자체상표 생산 감소를 상쇄했으며, 고객 프로그램 시점 영향으로 순가격 실현은 약 1% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	해외 부문 순매출과 유기적 불변환율 기준 순매출은 각각 전년 대비 12.1% 증가했고, 환율 환산 영향은 미미했다. 약 7%의 순가격 실현과 약 6%의 물량 증가가 있었으나, 물량 증가 중 약 5포인트는 4분기에 되돌아갈 것으로 보는 출하 시점 효과였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	3분기 조정 매출총이익률은 31.8%로 전년 대비 850bp 낮아졌다. 원자재 인플레이션, 약 6,500만 달러의 추가 관세 비용, 불리한 믹스가 높은 물량·순가격 실현·생산성 및 전환 프로그램 순절감으로 부분 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	3분기 광고 및 관련 소비자 마케팅 비용은 전년 대비 5% 감소했으며, 북미 제과의 대행사 수수료 감소와 효율화가 북미 솔티 스낵·해외 투자 증가를 일부 상쇄했다. 해당 비용을 제외한 조정 영업비용은 인센티브 보상과 컨설팅 수수료 증가로 5% 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	3분기 이자비용은 5,100만 달러였고, 조정 세율은 전년 15.2%에서 26.7%로 상승했다. 회사는 전년 동기의 재생에너지 세액공제가 더 높았던 점을 세율 상승 원인으로 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	3분기 소프트웨어를 포함한 자본적 지출은 8,600만 달러로 전년 동기보다 4,200만 달러 감소했다. 완료된 생산능력 확대 프로젝트 투자와 비교되는 영향이며, 3분기 배당금 지급액은 2억7,100만 달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 순매출 성장 전망을 기존 최소 2%에서 약 3%로 상향했다. 연간 순가격 실현은 5~6포인트로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 EPS는 전년 대비 36~37% 감소할 것으로 예상하며, 이는 기존 전망 범위의 상반부다. 높은 공급망 비용, 불리한 믹스, 전략적 브랜드 투자가 강한 매출 성과를 상쇄할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 조정 매출총이익률은 약 675~700bp 하락할 것으로 예상했다. 4분기에는 높은 코코아 비용, 관세 비용, 헤지 시점 영향으로 조정 매출총이익률 하락 폭이 3분기보다 클 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 관세 비용을 1억6,000만~1억7,000만 달러로 추정했으며, 캐나다 보복관세 하락을 반영해 이전 추정치보다 1,000만 달러 낮췄다. 다른 국가별 세율 변동이 일부 상쇄 요인이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	연간 이자비용은 약 1억9,500만 달러, 조정 세율은 약 26%, 기타 비용은 약 3,000만~3,500만 달러, 자본투자는 약 4억2,500만 달러로 예상했다. 해외 부문은 2025년 불변환율 기준 낮은 한 자릿수 성장을 유지하되 4분기 성장 둔화를 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

9월 28일 종료 12주 동안 미국 CMG 소매 매출은 전년 대비 5.4% 증가했고, 비계절성 사업의 소매 소비자 구매 성장률은 전 분기 4.7%에서 6.6%로 높아져 10bp 초과의 점유율 상승으로 이어졌다. Reese’s·Hershey·Cadbury·Jolly Rancher의 소매 소비자 구매는 각각 7%, 11%, 10%, 거의 30% 증가했다.
Reese’s Oreo는 3분기 카테고리 최고 신규 제품이었고, 회사는 소매 매출 추이가 내부 목표를 웃돌며 첫 구매·재구매가 지난 3년 주요 제조사의 초콜릿 혁신 제품 가운데 상위 사분위권이라고 설명했다. Jolly Rancher Ropes, 동결건조 캔디, Shackalicious Gummies도 신규 소비자층 확장을 위한 주요 혁신으로 언급됐다.
Better For You 포트폴리오는 3분기에 8.5% 성장했고, 무설탕 플랫폼과 Brookside의 두 자릿수 성장이 이를 이끌었다. 다만 할로윈 판매는 예상보다 부진했으며 회사는 따뜻한 날씨와 할로윈 직전 주의 구매 집중 가능성을 언급하고 향후 시즌의 제품 구성·마케팅을 조정할 계획이다.
솔티 스낵의 3개 브랜드는 3분기 소매 소비자 구매를 전년 대비 14% 늘려 약 50bp의 점유율 상승을 이끌었다. SkinnyPop과 DOTS Pretzels의 소매 매출은 각각 7%, 13%, Pirate’s Booty는 11% 증가했으며, 회사는 2026년에 SkinnyPop 재활성화 방식으로 Pirate’s Booty를 새롭게 정비할 계획이다.
해외에서는 브라질과 유럽의 불변환율 기준 순매출이 순가격 실현·혁신·Reese’s 중심 유통 확대로 두 자릿수 증가했고, 글로벌 Reese’s 순매출도 두 자릿수 늘었다. 멕시코는 경제·규제 문제로 적어도 2026년 상반기까지 역풍이 예상되지만, 회사는 현지 초콜릿 점유율을 얻었고 Spicy Candy 포트폴리오 활성화를 진행 중이라고 밝혔다.

커크 태너 CEO는 8월 취임 후 3개월 동안 사람과 목적, 상징적 브랜드와 역량, 계획 실행을 핵심 강점으로 꼽았다. 그는 Hershey가 멀티카테고리 스낵 리더가 되기 위한 실행력을 갖췄다고 말했다.
회사는 북미 제과 가격 조치가 매대에 반영되기 시작했다고 밝혔다. 다만 지난 2년간의 원자재 인플레이션을 완전히 만회하지 못했으며, 코코아 가격은 당시에도 2023년 수준보다 70% 이상 높다고 설명했다.
2026년에는 소비자 데이터 인사이트, 수요 예측, 상업적 투자, 공급망 민첩성 강화를 위한 기술 투자를 늘릴 계획이다. 경영진은 브랜드와 역량에 대한 투자를 지원하면서 2026년 이후 균형 잡힌 매출 및 이익 성장을 목표로 한다고 밝혔다.
회사는 코코아 금융시장이 개선되는 수급 펀더멘털에 반응하기 시작했다고 평가했다. 내부 모델은 2025/26 작물연도의 글로벌 공급 과잉이 전 시즌보다 커질 것으로 보지만, 최근 가격 조치로 회수되지 않은 원자재·관세 비용은 계속 관리해야 한다고 설명했다.

회사는 AAA 프로그램을 통해 2025년에 매출원가와 판매·마케팅·관리비 전반에서 1억5,000만 달러의 추가 순절감을 달성할 계획대로 진행 중이라고 밝혔다.
3분기 주주에게 지급한 배당금은 2억7,100만 달러였다.
회사는 2023년 12월 승인된 5억 달러 한도 아래 3분기에 자사주를 매입하지 않았으며, 남은 승인 한도는 4억7,000만 달러라고 밝혔다.
2025년 자본투자는 약 4억2,500만 달러로 예상했다. 이는 진행 중인 프로젝트에 대한 가시성 개선을 반영한 전망이며, 3분기 실제 소프트웨어 포함 자본적 지출은 8,600만 달러였다.

3분기 유기적 불변환율 기준 순매출 6.2% 성장은 회사 기대를 웃돌았고, 세 사업 부문 모두의 핵심 성과가 강했다고 경영진은 평가했다.
일상 CMG 소매 매출은 초콜릿·스위츠·민트를 합쳐 최근 4주 동안 12% 증가했고, 회사는 포트폴리오 전반의 기여가 더 균형을 이루고 있다고 밝혔다.
미국 제과 부문에서 3분기 상위 10대 혁신 제품 중 5개가 Hershey 제품이었으며, Reese’s Oreo의 초기 판매와 Z세대·밀레니얼 구매자 반응이 강하다고 회사는 설명했다.
솔티 스낵에서 14%의 소매 소비자 구매 증가와 약 50bp의 점유율 상승이 나타났고, 세 주요 브랜드가 모두 성장에 기여했다.
브라질·유럽 및 글로벌 Reese’s에서의 성장이 해외 부문의 물량을 회사 기대 이상으로 끌어올렸으며, 출하 시점 효과를 제외한 물량도 기대를 웃돌았다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

3분기 조정 매출총이익률이 전년 대비 850bp 하락했고, 회사는 2025년에도 약 675~700bp 하락을 예상한다. 원자재 인플레이션, 관세, 불리한 믹스와 4분기 전략적 브랜드 투자가 압박 요인이다.
북미 제과 물량은 가격 탄력성 영향으로 약 1% 감소했고, 북미 제과와 해외 모두에서 가격 탄력성이 물량 성장의 제약 요인으로 언급됐다.
해외 부문 3분기 물량 증가에는 약 5포인트의 출하 시점 혜택이 포함돼 있어, 회사는 이 효과가 4분기에 되돌아갈 것으로 예상한다.
멕시코의 경제·규제 문제와 카테고리 부진은 적어도 2026년 상반기까지 역풍으로 예상되며, 해외 부문의 2025년 낮은 한 자릿수 불변환율 성장 전망은 4분기 둔화를 내포한다.
할로윈 판매 부진은 사업 전반의 현상은 아니라고 회사가 설명했지만, 향후 계절 상품 구성과 마케팅 조정이 필요하다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 연간 순매출 약 3% 성장과 조정 EPS 36~37% 감소 전망이 4분기 높은 공급망 비용, 믹스, 브랜드 투자 속에서 달성되는지 확인할 필요가 있다.
4분기 조정 매출총이익률이 3분기보다 더 크게 하락할 것이라는 전망과, 코코아 헤지·추가 순가격 실현·관세 비용의 실제 영향을 지켜볼 필요가 있다.
해외 부문의 출하 시점 효과 반전, 멕시코의 가격 탄력성·카테고리 부진, 브라질·유럽·글로벌 Reese’s 성장의 지속성이 4분기 실적에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
북미 제과 가격 조치가 원자재·관세 비용을 얼마나 회수하는지와, 가격 탄력성 속에서도 비계절성 사업·혁신·시장점유율 개선이 이어지는지 점검할 필요가 있다.
Reese’s Oreo, Jolly Rancher 혁신, SkinnyPop·DOTS 및 Pirate’s Booty 재활성화 계획이 소매 판매와 점유율 성장으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
코코아 공급 과잉 전망, 코코아 선물 하락, 2026년 확보된 헤지 커버리지가 원가 변동성 및 2026년 매출·이익의 균형 성장 목표에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.

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