IP2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

인터내셔널 페이퍼 (International Paper Company Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: International Paper(IP)의 2025년 2분기 조정 영업 주당순이익은 0.20달러로 1분기 0.23달러보다 낮았다. 북미 포장 사업의 가격 실현과 DS Smith 편입 기간 확대가 긍정적이었으나, 일회성 비용, 가장 큰 계획 정비중단, EMEA 수요 약세와 섬유비 급등이 부담이었다. 회사는 상업 및 비용개선 노력이 반영되기 시작했다며 2025년 EBITDA 가이던스를 유지했다. 포장 솔루션 사업의 GCF 제외 2025년 하반기 조정 EBITDA 런레이트는 약 38억 달러로 제시했다. 북미에서는 2분기에 시장 대비 물량 격차를 200bp 축소했고, 알려진 전략적 수주를 근거로 4분기까지 격차를 해소할 것으로 예상했다. 다만 북미 제지공장 신뢰성 문제로 연초 이후 약 1억5,000만 달러의 이익을 잃었다고 밝혔다. EMEA는 4~5월 섬유비 급등과 약한 수요로 압박을 받았지만, 6월부터 이어진 수요 회복 신호와 DS Smith 통합·구조개편을 바탕으로 개선을 추진한다. GCF 전략적 검토는 연말 종결 목표를 유지했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 조정 영업 EPS는 0.20달러로 1분기의 0.23달러와 비교된다. 가격·믹스는 주당 0.21달러 유리했고, 투입비는 예상보다 낮은 에너지비 덕분에 주당 0.10달러 유리했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 물량은 전체적으로 보합이었다. 북미 포장 솔루션의 계절적 수요 증가가 EMEA 수요 약세와 정비중단 확대에 따른 GCF 물량 감소로 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	운영·비용은 주당 0.32달러 불리했고, 계획 정비중단은 주당 0.16달러 불리했다. 운영·비용 악화에는 1분기의 유리한 항목이 반복되지 않은 점과 80/20 전략 조치 관련 비용을 포함한 2분기 일회성 불리 항목이 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	본사 및 기타 항목은 DS Smith 부채 이자가 한 달 더 반영되고 1분기의 유리한 개별 세목이 반복되지 않았으며 평균 주식 수가 늘어 주당 0.16달러 불리했다. 감가상각·상각은 Red River 공장 폐쇄 관련 1분기 가속감가상각의 비반복 효과 등을 반영해 주당 0.18달러 유리했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2분기 잉여현금흐름은 5,400만 달러였다. 회사는 퇴직금, DS Smith 거래비용 및 인센티브 보상을 포함한 변혁 투자로 1분기 현금흐름이 6억7,000만 달러 부정적 영향을 받았다고 설명했으며, 2025년 연간 잉여현금흐름 전망 1억~3억 달러를 유지했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 EBITDA 가이던스를 유지했다. 3분기에는 모든 사업부문의 물량 증가와 비용 하락에 힘입어 2분기보다 이익이 크게 높아질 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	PSNA는 3분기에 이전 가격지수 변동으로 가격·믹스가 추가로 1,000만 달러 유리하고, 전략적 수주 확대에 따라 물량 성장이 이어질 것으로 예상했다. 운영·비용은 2분기 불리 항목의 비반복, 비용절감 조치 및 성과 개선으로 6,800만 달러 유리할 것으로 전망했으며, 에너지비는 소폭 오를 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	통합 PSEMEA의 3분기 전망은 이전 가격지수 변동에 따른 가격·믹스 약 2,500만 달러 증가, 전반적 수요의 완만한 개선과 확인된 전략적 수주에 따른 물량 약 2,400만 달러 증가, 80/20 실행 관련 비용절감 약 800만 달러, 섬유비 하락에 따른 투입비 약 1,000만 달러 개선이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	GCF는 3분기 정비중단 감소로 물량 증가와 더 높은 분기 이익을 예상하지만, 상반기에 인식한 에너지 크레딧 판매가 반복되지 않아 가격·믹스가 3,600만 달러 감소할 것으로 전망했다. 연간 정비중단의 80% 이상이 상반기에 발생했다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	북미 산업 박스 수요는 3분기 안정적일 것으로 보며, 지정학적 긴장과 관세 불확실성이 완화되고 경제활동이 개선되면 4분기에는 상승 가능성이 있다고 봤다. EMEA는 FMCG의 계절적 성장에 힘입어 하반기 수요가 완만히 증가할 것으로 예상했으나, 미해결 관세 협상이 변수라고 지적했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Packaging Solutions North America(PSNA)의 2분기 가격·믹스는 이전 가격지수 변동의 강한 실현과 수출 채널의 지역 믹스 덕분에 순차적으로 6,700만 달러 증가했다. 물량은 계절적으로 증가했고, 시장 대비 물량 격차는 200bp 축소됐다.
PSNA의 운영·비용은 순차적으로 1억1,900만 달러 불리했다. 약 6,000만 달러의 1분기 유리 항목 비반복, 시설·사업 최적화, 재고 재평가 및 직원 복리후생 회계 조정 등을 포함한 약 5,000만 달러의 2분기 일회성 불리 항목, Valiant 공장의 천연가스 제한으로 발생한 두 달간 1,800만 달러 비용이 원인이었다.
PSNA의 계획 정비중단 비용은 2분기에 순차적으로 3,900만 달러 증가했고, 감가상각비는 Red River 폐쇄 관련 가속감가상각 비반복 효과 등을 반영해 1억7,700만 달러 감소했다. 북미 DS Smith 레거시 운영의 조정 EBITDA는 시장 관련 가동중단과 일회성 항목 영향으로 500만 달러 불리했다.
Packaging Solutions EMEA(PSEMEA)는 거시 불확실성으로 2분기 물량이 예상보다 낮았고, 모로코 과일·채소 부문의 계절성과 전반적 약한 수요가 IP 레거시 물량에 부담을 줬다. IP 레거시 EMEA의 가격·믹스는 이전 가격지수 변동과 외부 종이 판매 증가로 순차적으로 700만 달러 증가했으나, 운영·비용은 1분기 에너지 크레딧 판매 비반복으로 1,700만 달러 불리했다.
EMEA에서 4~5월 공급 제한으로 섬유 가격이 급등했지만 낮은 에너지비가 일부 상쇄했다. DS Smith 레거시 EMEA 운영의 2분기 조정 EBITDA 기여는 3개월 전체 편입 효과를 주로 반영해 6,400만 달러였으며, 판매가격 인상 실현과 낮은 에너지비가 약한 수요와 높은 섬유비를 일부 상쇄했다.
Global Cellulose Fibers(GCF)는 정비중단 증가로 2분기 순차 이익과 물량이 줄었으나, 이전 가격지수 변동의 판매가격 실현으로 가격·믹스는 3,000만 달러 증가했고 유리한 투입비가 일부 상쇄했다. 터빈 작업 지출 시점 영향으로 운영·비용은 1,800만 달러 불리했고, 계획 정비중단 비용은 3,700만 달러 증가했다.

회사는 2027년 EBITDA 60억 달러 목표를 향한 변혁이 계획대로 진행 중이라고 평가했다. 80/20을 현장에서 실행해 상업적 우수성 및 비용절감을 달성하는 것이 핵심이며, 북미와 EMEA의 수요 약세 속에서도 북미 시장점유율 격차 축소와 2025년 EBITDA 가이던스 유지에 자신감을 보였다.
상업 조치의 2025년 런레이트 목표는 6억 달러, 2027년 목표는 11억 달러이며, 회사는 상반기 조치가 약 6억5,000만 달러의 런레이트를 차지한다고 밝혔다. 북미의 정시·정량 납품 성과는 2024년 4분기 92%에서 2025년 2분기 97%로 개선됐다.
비용절감에서는 PSNA의 4개 시설 폐쇄, 3개 시설 매각, 비핵심 사업 철수를 결정했고, Lighthouse 모델을 연말까지 75개 공장에 배치한다는 목표 중 40개 공장에 도입했다고 밝혔다. 2025년 말 비용절감 런레이트 6억 달러 및 2027년 19억 달러 목표에 근접하고 있다고 설명했다.
EMEA에서는 협의 절차를 전제로 영국 5개 공장 폐쇄를 제안했고 약 2,500만 달러 가치가 있을 것으로 추산했다. 또한 포장 사업의 하위 지역을 13개에서 7개로 통합해 조직 계층 하나를 제거하는 방안을 제안했으며, 비용은 계획 확정과 협의 후 알 수 있다고 밝혔다.
Global Cellulose Fibers의 전략적 검토는 진행 중이며, 회사는 포장 사업에 집중하는 순수 포장기업이 되는 방향을 강조했다. GCF 절차는 연말 종결이 목표이고, 시장 및 자금조달 환경이 어려워도 사업의 최선의 가치를 실현하겠다고 밝혔다.

회사는 경쟁우위가 없거나 장기 전략성이 낮은 Red River 및 일부 가공 자산에서 지출하던 자본·인력을 경쟁우위가 있는 제지공장과 자산에 재배치하고 있다고 밝혔다. 이는 제지공장 신뢰성 개선과 장기 비용·성과 경쟁력 강화를 위한 조치다.
지난달 Salt Lake City에 친환경 포장재 그린필드 공장을 건설하는 방안을 검토한다고 발표했으며, 회사는 이를 전략적 강점을 활용할 수 있는 매력적 시장에서의 성장 투자로 설명했다.
DS Smith 미국 자산은 아직 전체 시스템에 완전히 통합되지 않았다고 설명했다. 회사는 향후 자산 최적화와 물량의 적정 공장 배치를 통해 통합 시너지와 Investor Day에서 제시한 혜택을 달성할 계획이라고 밝혔다.

북미 시장 대비 물량 격차를 2분기에 200bp 줄였으며, 서비스·품질 개선과 대형 글로벌 계정 및 로컬 고객 수주를 바탕으로 4분기에는 시장 대비 긍정적 위치로 전환할 것으로 예상했다.
상반기 상업 조치의 런레이트가 약 6억5,000만 달러로, 2025년 목표 6억 달러를 웃돌았다. 비용절감 조치도 2025년 말 6억 달러 런레이트 목표에 근접했다고 밝혔다.
3분기에는 PSNA의 비용 정상화, PSEMEA의 가격·물량·섬유비 개선, GCF의 정비중단 감소가 겹쳐 2분기보다 상당히 높은 순차 이익을 예상했다.
EMEA 박스 출하량은 2분기 순차 약 1% 감소했지만, 6월 회복 신호가 7월까지 이어졌다고 밝혔다. DS Smith의 고객 중심 역량을 활용해 전략 계정 수주를 확대하고 있다고 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 북미 제지공장 신뢰성 문제의 근원이 수년간의 투자 부족이라고 설명했다. 2025년 상반기에 신뢰성 문제로 약 1억5,000만 달러의 이익을 잃었고 연환산 약 3억 달러에 해당하지만, 올해 그 전부를 회복할 것으로 예상한 것은 아니라고 밝혔다. 2분기 신뢰성 문제로 희망 수준보다 3,000만~5,000만 달러 낮았다고도 언급했다.

Q&A #2

제지공장 신뢰성 개선은 이제 약 6개월의 여정이며 일부 공장에서만 성과가 나타났다고 설명했다. 비전략 자산에 자본을 쓰지 않고 절감 효과를 향후 수년간 시스템에 재투자해 분기별 개선을 이어가겠다는 방침이다.

Q&A #3

북미에서 비전략적 수출 물량 철수는 절반 이상 진행된 것으로 추정했다. 고객이 가치를 인정하는 전략적 수출은 유지하되, 국내 시스템의 과잉 물량을 처리하는 수출은 시장을 교란하므로 단계적으로 축소하겠다고 밝혔다.

Q&A #4

EMEA의 수요 바닥은 2분기 초였을 수 있으며 6월과 7월이 이를 시사한다고 답했다. 다만 시장 요인에 따른 변동성은 통제 밖에 있고, 회사 전체의 3분기 EBITDA 10억 달러 런레이트 진입 가능성에는 긍정적이라고 설명했다. 유럽 EBITDA 목표 범위는 Investor Day에서 제시한 범위를 유지한다고 밝혔다.

Q&A #5

북미와 유럽의 7월 박스 시장은 순차적으로 대체로 평탄하다고 답했다. 주택시장은 약하고 기업의 투자·재고는 신중하며 대규모 재고 재축적 증거는 없지만, 지정학·관세 불확실성 해소로 산업 투자가 재개되면 수요와 공급망을 타이트하게 만들 상방 가능성이 있다고 봤다.

Q&A #6

유럽의 첫 가격 인상은 정착했다는 판단을 가정에 반영했지만, 두 번째 가격 인상은 시장 상황을 고려해 올해와 다음 해 가정에 포함하지 않았다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

북미 제지공장 신뢰성 문제로 상반기 약 1억5,000만 달러의 이익을 잃었으며, 개선 작업은 초기 단계다. 경영진은 2분기 기준 희망 수준보다 3,000만~5,000만 달러 낮았다고 밝혔다.
북미 산업 수요는 전년보다 약하고, 관세로 인한 경제 불확실성이 제조업 생산과 박스 수요를 압박하고 있다. 주택시장 약세, 기업의 신중한 투자·재고 운영, 지정학·관세 불확실성은 수요 회복의 위험 요인이다.
EMEA는 약한 시장, 4~5월 섬유비 급등, 구조개편의 협의 절차라는 부담을 안고 있다. 영국 5개 공장 폐쇄와 지역 통합은 제안 단계이며, 실제 비용과 효과는 협의 결과에 좌우된다.
GCF의 전략적 검토 절차는 연말 종결을 목표로 하지만, 경영진은 자금조달 시장과 거시경제 환경이 어렵다고 언급했다. 3분기에는 상반기 에너지 크레딧 판매의 비반복으로 가격·믹스가 3,600만 달러 악화할 전망이다.
DS Smith 인수 관련 매수가격 배분 회계 추정치는 연말까지 계속 수정될 예정이며, EMEA 조정 EBIT와 감가상각의 변동 요인이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

PSNA가 3분기에 전략적 수주와 서비스·품질 개선을 통해 시장 대비 물량 격차를 추가 축소하고, 4분기 격차 해소 목표를 달성하는지 확인할 필요가 있다.
북미 제지공장 신뢰성 개선이 3분기 이후 실제 이익 회복으로 이어지는지, 그리고 비전략 자산에서 전략 자산으로의 자본 재배치가 상반기 약 1억5,000만 달러의 손실을 줄이는지 점검해야 한다.
PSNA의 2분기 일회성 비용과 Valiant 공장 천연가스 제한이 해소되고, 회사가 제시한 3분기 운영·비용 6,800만 달러 개선이 실현되는지 지켜봐야 한다.
EMEA의 6~7월 수요 회복이 지속되는지, 섬유 가격 정상화와 전략 수주가 3분기 가격·물량 개선 전망으로 연결되는지, 그리고 영국 공장·지역 구조개편 협의가 어떻게 진행되는지 확인해야 한다.
GCF 전략적 검토의 연말 종결 목표, 3분기 정비중단 감소에 따른 물량·이익 개선, 그리고 에너지 크레딧 판매 비반복의 실제 영향을 추적할 필요가 있다.
회사가 유지한 2025년 EBITDA 및 연간 잉여현금흐름 1억~3억 달러 가이던스가 하반기 포장 솔루션의 약 38억 달러 조정 EBITDA 런레이트와 부합하는지 확인해야 한다.

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