ITW2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

일리노이 툴 웍스 (Illinois Tool Works Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: ITW는 2024년 4분기에 총매출이 전년 대비 1.3% 감소했지만, 전략적 제품 라인 단순화(PLS)를 제외한 유기적 매출은 0.4% 증가해 낮은~중간 한 자릿수 하락으로 본 기초 최종시장을 상회했다. GAAP EPS는 7% 증가한 2.54달러, 영업이익은 4% 증가한 10억3,000만 달러였고 영업이익률은 기록적인 26.2%였다. 4분기 영업이익률은 전년 대비 140bp 확대됐으며, 물량과 무관한 전사 이니셔티브가 120bp를 기여했다. 영업현금흐름은 11억 달러, 잉여현금흐름은 10% 증가한 분기 기록 10억 달러였고 순이익 대비 전환율은 133%였다. 회사는 2025년 현재 수요 수준과 계절성을 토대로 PLS 포함 유기적 성장 0~2%, PLS 제외 1~3%, 영업이익률 26.5~27.5%, GAAP EPS 10.15~10.55달러를 제시했다. 가이던스에는 외화 환산 0.30달러의 EPS 역풍, 구조조정비 증가 및 24.0~24.5%의 예상 세율이 포함된다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 유기적 매출은 전년 대비 0.5% 감소했다. 전략적 PLS가 매출을 0.9%포인트 줄였고, 이를 제외한 유기적 매출은 0.4% 증가했다. 외화 환산은 1%포인트 역풍, 연초 인수 두 건은 0.2%포인트 순풍이었으며 총매출은 1.3% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 매출은 3분기 대비 3.7% 증가해 회사의 역사적 3분기-4분기 순차 성장률 1.5%를 웃돌았다. 3분기 말 수요 수준이 유지됐을 경우보다 매출이 약 2%포인트 또는 7,000만 달러 높았다고 회사는 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	지역별 4분기 유기적 매출은 북미 약 1.5% 감소, 유럽 3% 감소, 아시아태평양 5% 증가였고 중국은 9% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 영업이익률은 26.2%로 전년 대비 140bp 개선됐으며, 전사 이니셔티브가 120bp를 기여했다. 7개 부문 중 6개 부문이 영업이익률을 확대했고, 부문별 전사 이니셔티브 기여는 70~190bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 영업현금흐름은 11억 달러였고, 잉여현금흐름은 전년 대비 10% 증가한 10억 달러로 분기 기록을 세웠다. 재고를 포함한 운전자본 관리가 현금 성과의 주요 동력이었으며, 잉여현금흐름의 순이익 전환율은 133%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2024년 연간으로 회사는 EPS, 영업이익률 및 수익률에서 기록을 세웠다고 밝혔다. CBI 수익률은 코로나19 이전 1% 미만에서 2024년 2%로 높아졌고, 특허 출원은 18% 증가했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 전사 유기적 성장 가이던스는 PLS 포함 0~2%, 전략적 PLS 약 1%포인트를 제외하면 1~3%다. 이는 현재 수요 수준을 통상 계절성으로 조정한 전망이며, 현재 주문에서 뚜렷한 수요 회복은 아직 확인되지 않았다는 전제다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 외화 환산은 현재 환율 기준 매출에 3% 역풍으로 예상된다. 영업이익률은 약 100bp 개선된 26.5~27.5%로 전망되며, 물량과 무관한 전사 이니셔티브가 약 100bp를 기여하고 부문별 기여 범위는 60~170bp다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 GAAP EPS 가이던스는 10.15~10.55달러이고 중간값은 10.35달러다. 여기에는 불리한 외화 환산 영향 주당 0.30달러, 진행 중인 80-20 프런트투백 프로젝트 관련 구조조정비 증가와 높은 세율에 따른 주당 0.15~0.20달러의 역풍이 포함된다. 외화 역풍을 제외한 EPS 중간값은 10.65달러로 2024년 대비 5% 증가다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 예상 세율은 24.0~24.5%다. 연간 EPS의 상반기·하반기 비중은 구조조정비가 상반기에 집중되는 점을 반영해 약 47%·53%로 예상하며, 1분기 EPS는 연간의 약 22%로 통상적인 23~24%보다 낮을 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	자동차 OEM은 관련 시장 자동차 생산이 낮은 한 자릿수 감소할 것으로 보는 가운데 2025년 유기적 성장 0~2%, PLS 제외 1~3% 및 관련 생산량 대비 유사한 수준의 시장 상회를 예상한다. 자동차 OEM의 2025년 마진 개선은 전사 이니셔티브가 약 100bp를 이끄는 것이 핵심 동력이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	건설 제품은 미국 신규 주택 착공이 낮은~중간 한 자릿수 감소할 것으로 보는 불확실한 시장에서도 신제품과 점유율 확대를 바탕으로 2025년에 대체로 보합을 예상한다. 스페셜티 제품은 PLS의 이월 영향에도 2025년 매출 성장과 마진 개선을 예상하며, 장기적으로 4% 성장 부문을 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	회사는 2025년 순이익을 상회하는 잉여현금흐름 전환율을 예상하고, 추가 목표 재고 감축을 진행할 계획이다. 2025년 자사주 매입 계획은 15억 달러이며, 관세에 대응한 가격 조정은 가이던스에 포함하지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

자동차 OEM의 4분기 유기적 매출은 전년 동기 8% 성장의 높은 비교 기준 속 2% 감소했다. 북미는 5%, 유럽은 10% 감소했으나 중국은 31% 성장의 비교 기준에도 8% 증가했다. 연간 영업이익률은 230bp 개선된 19.6%였으며, 회사는 향후 몇 년 내 낮은~중간 20%대 영업이익률 목표 달성 궤도를 유지한다고 밝혔다.
식품 장비의 4분기 유기적 매출은 약 3.5% 증가했다. 장비는 3%, 서비스는 5% 성장했으며, 북미는 2% 증가(기관 최종시장 높은 한 자릿수 증가, 레스토랑 보합), 국제 사업은 유럽 4% 및 아시아태평양 11% 증가에 힘입어 5% 성장했다.
시험·계측 및 전자의 4분기 유기적 매출은 2% 증가해 5개 분기 만에 플러스로 전환했다. 시험·계측은 대체로 보합이었고, 전자는 반도체·전자 활동 회복에 힘입어 6% 성장해 2022년 4분기 이후 최고 성장률을 기록했다. 부문 영업이익률은 170bp 개선된 27.0%였다.
용접의 4분기 유기적 매출은 5개 연속 감소 분기 후 대체로 보합이었다. 장비는 보합, 소모품은 1% 감소했으며 북미는 2% 감소한 반면 국제 사업은 중국의 선별적 CBI 성과에 힘입어 9% 증가했다. 2024년 신제품은 성장에 3% 이상 기여했고, 4분기 영업이익률은 160bp 개선된 31.2%였다.
폴리머 및 유체의 4분기 유기적 매출은 1% 증가했다. 폴리머는 5%, 유체는 1% 성장했으나 소비자 재량지출과 연동성이 높은 자동차 애프터마켓은 1% 감소했다. 북미는 4% 감소했고, 유럽의 견조한 수요를 반영한 국제 사업은 8% 증가했다.
금리에 가장 민감한 건설 제품의 4분기 유기적 매출은 전 세계 신규 주택 착공 약 7% 감소 환경에서 4% 감소했다. 북미는 4% 감소(주거 리노베이션 -3%, 상업 건설 -9%), 유럽은 3% 감소, 호주·뉴질랜드는 8% 감소했으며, 영업이익률은 110bp 개선된 28.0%였다.
스페셜티 제품의 4분기 유기적 매출은 4% 감소했으며, 장기 시장 상회 성장을 위한 전략적 재포지셔닝에 따른 계획된 PLS가 매출을 5% 줄였다. 회사는 2024년에 이 부문에서 3%가 넘는 유기적 성장과 380bp의 마진 개선을 달성했다고 밝혔고, 4분기 영업이익률은 기록적인 28.4%였다.

경영진은 고객 기반 혁신(CBI)을 시장 상회 유기 성장의 가장 중요한 동력으로 규정하고, 2030년까지 CBI 수익률 3% 이상을 목표로 다음 단계 CBI 프레임워크를 각 부문에 정착시키겠다고 밝혔다.
전사 이니셔티브는 84개 사업부가 주도하는 80-20 프런트투백, 전략적 소싱 및 PLS 등으로 구성되며, 개별 프로젝트 대부분은 150만 달러 미만이지만 물량과 무관하게 누적 마진 개선을 만든다고 설명했다. 회사는 이러한 지속적 개선 역량이 2025년에도 약 100bp의 전사 이익률 기여를 뒷받침한다고 봤다.
CBI는 차별화된 신제품의 통상 더 높은 마진을 통해 영업이익률 확대를 촉진할 수 있으며, 회사는 26% 영업이익률과 35% 이상의 증분마진을 전제로 성장과 마진 확대가 양립한다고 설명했다. 2030년 30% 영업이익률 목표의 주된 경로는 구조적 비용 절감보다 영업 레버리지라고 밝혔다.
중국 자동차 사업의 성과는 장기간 구축한 현지 팀·투자·CBI의 결과라고 설명했다. 중국에서 2024년 자동차 생산량을 약 800bp 상회했으며, 2025년에도 유사한 시장 상회를 예상한다. ICE와 EV의 차량당 탑재 콘텐츠와 마진 프로필은 현재 대체로 비슷해 두 구동방식의 믹스 변화에 상당히 중립적이라고 평가했다.
회사는 반도체·전자와 자본지출 주도 시험·계측에서 일부 긍정적 신호를 봤지만, 2025년 가이던스에는 용접과 시험·계측을 포함한 어떤 최종시장의 회복도 반영하지 않았다고 밝혔다.

2024년 회사는 배당을 7% 인상해 61년 연속 배당을 늘렸고, 배당과 자사주 매입으로 주주에게 32억 달러 이상을 환원했다.
2025년 15억 달러의 자사주 매입은 성장·생산성 내부 투자, 배당 및 인수 후 남는 잉여자본의 최선의 추정치다. 매출·마진 또는 운전자본 성과가 가이던스를 상회해 잉여자본이 늘면 그 초과분도 통상 자사주 매입에 배정한다고 설명했다.
경영진은 금리 상승 환경에 맞춰 최근 몇 년간 자본구조를 조정했으며, 4분기 이자비용은 전년 대비 감소했고 2025년 이자비용도 보합 또는 소폭 감소할 것으로 전망했다. 2025년 자본구조나 자본배분의 큰 변화는 예상하지 않았다.
M&A는 장기 성장률 4% 이상, 높은 사업 품질, ITW 사업모델을 통한 마진 개선 가능성이라는 기준으로 계속 검토하되, 핵심 사업의 유기 성장 기회가 큰 만큼 선택적으로 접근한다고 밝혔다.

4분기 PLS 제외 유기 성장의 플러스 전환, 3분기 대비 3.7% 매출 증가 및 최종시장 대비 성과 우위는 수요 환경이 여전히 약한 가운데도 실행력과 점유율 성과가 나타났음을 시사한다.
전사 이니셔티브가 4분기 영업이익률에 120bp를 기여했고 7개 부문 중 6개 부문이 마진을 확대했다. 재고 중심 운전자본 관리도 기록적인 10억 달러의 분기 잉여현금흐름을 뒷받침했다.
시험·계측 및 전자는 5개 분기 만에 유기 성장 플러스로 전환했고 전자는 6% 성장했다. 반도체·전자 회복이 구체화되면 경기 사이클 전반의 성장 투자와 CBI를 통해 기회를 활용할 위치라고 회사는 평가했다.
중국 자동차는 높은 비교 기준에도 4분기 8% 성장했고, 회사는 2024년 중국 자동차 생산량을 약 800bp 상회했다고 밝혔다. 식품 장비의 서비스 매출 5% 성장, 용접의 신제품 성장 기여 3% 이상도 포트폴리오 내 CBI 성과의 사례로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

자동차 OEM의 2025년 전사 이니셔티브 기여는 약 190bp로 부문 중 가장 클 것으로 예상되며, 이미 30% 초반대 마진인 용접은 60bp 이상 범위의 기여가 예상된다고 답했다. 모든 부문에 물량과 무관한 추가 마진 개선 기회가 있다고 밝혔다.

Q&A #2

용접은 어려운 시장에서도 2024년 혁신이 성장에 약 3% 기여했으며, CBI 개선은 2025년에 7개 부문 전반으로 확대될 것이라고 설명했다. CBI가 상대적으로 앞선 분야로 용접, 자동차, 식품 장비 및 시험·계측·전자를 꼽았다.

Q&A #3

PLS는 80-20 프런트투백의 지속적 전략 검토와 포트폴리오 정리의 핵심이며, 단기 매출 역풍에도 고객·제품·자원배분의 우선순위를 명확히 하고 원가절감과 CBI 실행을 돕는 장기 가치창출 활동이라고 설명했다. 2024년 PLS는 스페셜티 제품의 작업으로 통상 약 0.5%포인트인 유지 수준보다 높았고, 2025년에는 자동차·건설제품·스페셜티의 작업으로 약 1%포인트가 될 전망이다.

Q&A #4

관세에 대해 중국·캐나다·멕시코에서의 합산 수입은 미국 내 지출의 10% 미만이며, 중국은 약 5~6%, 캐나다와 멕시코는 각각 2%라고 답했다. 중국 수입을 약 2억5,000만 달러로 가정할 때 관세율 10%포인트 상승은 2,500만 달러의 가격 회수가 필요하다는 예시를 들었다.

Q&A #5

경영진은 판매 지역 내 생산 전략과 사업부 단위의 신속한 가격 대응을 근거로 관세 관련 원가 상승을 가격으로 상쇄할 수 있으며, 현 시점의 관세가 2025년 EPS에 영향을 주지 않을 것으로 자신한다고 밝혔다. 관세를 제외한 가격·비용 환경은 정상화됐고, 역사적으로 원가 상승을 달러 기준 가격으로 상쇄하면서 마진에는 소폭 우호적이었다고 설명했다.

Q&A #6

1분기는 계절적으로 4분기보다 매출이 약 3% 순차 감소하는 경향이 있고, 현재 환율은 추가 3%포인트 압박이라고 설명했다. 4분기 EPS 2.54달러 대비 1분기에는 매출 요인 약 0.10달러, 구조조정비 증가와 높은 세율 합산 약 0.10달러의 EPS 역풍을 예상했다.

Q&A #7

식품 장비의 1~3% 유기 성장 전망은 4분기만이 아니라 시간에 따른 순차 가동률에 기반하며, 수요 압박은 보지 않는다고 답했다. 자체 서비스 사업은 아직 팬데믹 이전 수준에 완전히 돌아오지 않았지만 회복 중이며, 기관 시장과 중국·라틴아메리카가 견조할 것으로 봤다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

회사가 보는 4분기 기초 최종시장은 낮은~중간 한 자릿수 하락이었고, 주문에는 아직 긍정적 신호가 반영되지 않았다고 밝혔다. 2025년 가이던스도 현재 수요 수준을 기준으로 하며 최종시장 회복을 가정하지 않는다.
외화 환산은 2025년 매출에 3% 역풍, EPS에 주당 0.30달러의 불리한 영향으로 예상된다. 구조조정비 증가와 높은 세율은 합산 주당 0.15~0.20달러의 추가 역풍이며, 구조조정의 80%는 상반기에 계획돼 있다.
건설제품의 최종시장은 금리에 민감하고, 2025년 미국 신규 주택 착공은 낮은~중간 한 자릿수 감소가 예상된다. 자동차 OEM도 관련 시장 생산량이 낮은 한 자릿수 감소할 것으로 회사는 보고 있다.
관세의 구체적 영향과 주문 패턴 변화는 아직 판단하기 이르다고 경영진은 밝혔다. 가격 조정으로 관리 가능하다고 보지만, 관세 대응 가격 조정은 2025년 가이던스에 반영되지 않았다.
용접과 시험·계측은 아직 회복을 모델링하지 않은 단기 사이클 사업이다. 경영진은 과거 회복기에 중간~높은 한 자릿수의 분기 성장도 가능했지만, 회복 시점과 강도는 예측할 수 없다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

PLS를 제외한 전사 유기 성장 1~3% 가이던스가 주문 회복 없이도 CBI, 신제품 및 점유율 확대로 달성되는지와, PLS가 자동차·건설제품·스페셜티 매출에 미치는 실제 영향을 점검할 필요가 있다.
2025년 약 100bp로 제시된 전사 이니셔티브의 마진 기여가 각 부문에서 실행되는지, 특히 자동차 OEM의 약 100bp 마진 개선과 전사 이니셔티브 최대 기여가 계획대로 나타나는지 확인할 필요가 있다.
반도체·전자 및 시험·계측의 초기 개선 신호와 용접의 보합 전환이 실제 수주·매출 회복으로 이어지는지, 회사가 가이던스에 반영하지 않은 회복이 발생하는지 관찰할 필요가 있다.
외화 환산, 상반기 집중 구조조정비 및 세율 역풍이 분기 EPS 흐름과 47%·53%의 상·하반기 EPS 비중에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
관세 변화에 대한 사업부별 가격 대응이 원가 상승을 상쇄하고, 판매 지역 내 생산 전략이 수익성과 고객 서비스에 미치는 실제 효과를 점검할 필요가 있다.
중국 자동차의 CBI 기반 시장 상회와 EV 성장, 식품 장비 서비스의 팬데믹 이전 수준 회복, 스페셜티 제품의 PLS 이후 성장·마진 개선이 지속되는지 확인할 필요가 있다.

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