JNJ2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

존슨앤드존슨 (Johnson & Johnson Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-21 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 존슨앤드존슨은 2025년 4분기 전 세계 매출 246억 달러를 기록해 영업기준 7.1% 성장했으며, Stelara의 약 650bp 역풍에도 성장했다. 2025년 연간 매출은 942억 달러로 영업기준 5.3% 증가했고, Stelara의 약 620bp 역풍을 제외하면 회사는 연간 두 자릿수 성장했다고 경영진은 설명했다. 경영진은 2026년 영업기준 매출 성장률 5.7~6.7%(중간값 매출 1,000억 달러·6.2%)와 조정 영업기준 EPS 11.28~11.48달러(중간값 기준 5.5% 성장)를 제시했으며, 10년 후반부 두 자릿수 성장에 대한 가시성을 재확인했다. 성장 전략은 Innovative Medicine의 종양학·면역학·신경과학과 MedTech의 심혈관·수술·안과 등 6개 집중 영역, 신규 출시, 파이프라인, 그리고 2027년 중반을 목표로 한 정형외과 분리에 기반한다. 2025년 연구개발과 M&A에 320억 달러 이상을 투자했고 Intracellular Therapies와 HALDA Therapeutics를 인수했으며, 미국 내 신규 제조시설에도 수십억 달러 투자를 착수했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 순이익은 51억 달러, 희석 EPS는 2.10달러로 전년 동기 1.41달러에서 증가했다. 조정 순이익은 60억 달러, 조정 희석 EPS는 2.46달러로 각각 전년 동기 대비 21.5%, 20.6% 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2025년 연간 순이익은 268억 달러, 희석 EPS는 11.03달러였으며, 여기에는 1분기 활석 충당부채 70억 달러 환입이 포함됐다. 연간 조정 순이익은 262억 달러, 조정 희석 EPS는 10.79달러로 전년 대비 각각 8.1% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 Innovative Medicine 매출은 158억 달러로 영업기준 7.9% 성장했고, Stelara 약 1,110bp 역풍에도 미국과 미국 외 지역이 모두 7.9% 성장했다. Intracellular 인수 등에 따른 인수·매각 효과는 성장률에 순긍정 170bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 MedTech 매출은 88억 달러로 영업기준 5.8% 성장했으며, 미국은 6.6%, 미국 외 지역은 4.9% 성장했다. 인수·매각 효과는 성장률에 순부정 10bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 조정 세전이익률은 전사 기준 24.1%에서 28.7%로 상승했다. Innovative Medicine은 32.5%에서 36.3%, MedTech는 10.8%에서 17.4%로 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2025년 말 현금 및 시장성 유가증권은 약 200억 달러, 부채는 480억 달러로 순부채는 약 280억 달러였다. 2025년 잉여현금흐름은 197억 달러였고, 2026년에는 약 210억 달러로 높일 전망이다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 보고 매출 성장률은 적용 환율 가정하에 6.2~7.2%, 중간값 매출 1,005억 달러·6.7%로 제시됐다. 영업기준 가이던스에는 53주차 효과 약 100bp가 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 인수·매각은 영업기준 매출 성장률에 약 30bp 긍정 영향을 줄 것으로 예상되며, 이를 제외한 조정 영업기준 매출 성장률 중간값은 5.9%다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 조정 세전 영업마진은 신제품 출시와 파이프라인에 대한 연초 투자 증가에도 최소 50bp 개선될 전망이다. 여기에는 53주차 비용, 약 5억 달러의 연간 MedTech 관세, 미국 정부와의 자발적 의약품 접근성 합의가 반영됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 순이자비용은 3억~4억 달러, 순기타수익은 10억~12억 달러, 유효세율은 17.5~18.5%로 예상된다. 보고 조정 EPS 중간값은 환율의 0.15달러 긍정 효과를 반영해 11.53달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Innovative Medicine 성장 동력으로 Tremfya, Darzalex, Carvykti, Erleada, Spravato, 폐암의 Rybrevant+Lazcluze 및 MDD 보조요법 Caplyta를 제시했다. MedTech에서는 VARIPULSE, Ethicon 4000 및 OASYS MAX 제품군의 확산과 시장 확대를 기대한다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	Stelara 침식은 2025년 하반기에 가속된 Humira와 유사한 곡선을 이어갈 것으로 봤고, 2026년에 SIMPONI와 OPSUMIT의 제네릭 영향도 시작될 것으로 예상했으며 모두 연간 가이던스에 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	2026년에는 건선의 Icotrokinra, 재발·불응성 다발골수종 이르면 2차 치료에서 Darzalex 병용 Tecvayli, 건선성관절염의 구조적 관절손상 진행 억제용 Tremfya에 대한 규제 승인을 기대한다. MedTech에서는 미국 Ottava 로봇수술 시스템, 바이오수술 Athezia 및 이중에너지 THERMOCOOL SMARTTOUCH SF 카테터의 승인·제출을 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

종양학은 2025년 영업기준 21% 성장했다. Darzalex는 연간 매출 140억 달러 이상 및 연간 22% 성장, 4분기 24.1% 성장(전체 치료 라인 점유율 6.5포인트, 1차 치료 점유율 약 12포인트 상승)을 기록했다.
다발골수종에서 4분기 Carvykti 매출은 5억5,500만 달러로 63.2% 성장했고, Tecvayli와 Talvey는 각각 18.9%, 73.1% 성장했다. Carvykti는 14개 시장에서 1만 명 이상이 치료받았다.
폐암의 Rybrevant+Lazcluze는 4분기 매출 2억1,600만 달러, 76.5% 성장을 기록했으며, Erleada는 시장 성장과 점유율 상승으로 18% 성장했지만 Part D 재설계가 일부 상쇄했다.
면역학에서 Tremfya는 4분기 65.4% 성장했고, IBD 출시 모멘텀과 전 적응증의 점유율 상승이 동력이었다. 반면 Stelara는 바이오시밀러 경쟁 및 Part D 재설계에 따른 점유율 하락으로 48.6% 감소했다.
신경과학에서 Spravato는 강한 의사·환자 수요로 4분기 67.8% 성장했다. 2분기 Intracellular 인수로 취득한 Caplyta의 4분기 매출은 2억4,900만 달러였고, 미국 MDD 승인 후 신규 환자 시작 물량은 모든 적응증에서 최고치를 기록했다.
MedTech 심혈관에서는 전기생리학이 6.5%, Abiomed가 18.3%, Shockwave가 22.9% 성장했다. Shockwave는 관상·말초 제품 채택으로 회사의 13번째 10억 달러 MedTech 플랫폼이 됐다.
MedTech 수술은 매각의 약 60bp 역풍에도 3.7% 성장했으며, 바이오수술 신제품, 창상 봉합의 기술 침투, 상업 실행이 기여했다. 에너지·엔도커터 경쟁 및 중국 VBP가 일부 상쇄했다.
Vision·콘택트렌즈·기타는 ACUVUE OASYS 1-Day 제품군, 카테고리 성장 및 가격 조치로 5.3% 성장했고, 수술용 안과는 프리미엄 IOL 수요와 신제품으로 10.8% 성장했다. 정형외과는 신제품 및 실행력으로 3.5% 성장했으나 전환 과정과 중국 VBP의 영향을 받았다.

경영진은 28개 플랫폼 또는 제품이 연간 10억 달러 이상의 매출을 내고 있어 한두 개 성장 동인에 의존하지 않는다고 강조했다. 종양학은 2030년 연매출 500억 달러 이상을 목표로 한다.
Tremfya의 글로벌 연간 매출은 처음으로 50억 달러를 넘었고, 경영진은 피크 연도 매출이 100억 달러를 초과할 것으로 본다. Icotrokinra(IcoTide)는 건선에서 2026년 출시를 예상하며 IBD로도 개발을 계속할 계획이다.
MedTech는 2025년 연간 매출 약 340억 달러, 영업기준 5.4% 성장을 기록했다. 심혈관 포트폴리오는 15% 성장했고, 경영진은 매년 새 PFA 카테터 및 최소 두 차례의 CARTO 업데이트로 리더십을 확대하겠다고 밝혔다.
정형외과 분리는 2027년 중반을 목표로 진행 중이다. 현재 약 340억 달러 규모 MedTech 사업에서 5% 이상 성장 시장에 참여하는 자산 비중은 약 절반이며, 정형외과 분리 후 70% 이상으로 높아질 것으로 경영진은 본다.
2026년 EPS 성장은 상반기보다 하반기에 더 높을 것으로 예상했다. 2025년 1분기에는 Stelara 바이오시밀러 영향이 작았고, Intracellular 인수 기념일이 2분기에 오며, 관세는 2025년 4분기에 집중된 것과 달리 2026년에는 비교적 선형적으로 발생한다.

회사는 강한 대차대조표와 현금흐름을 미래 투자와 주주환원을 동시에 지원하는 경쟁우위로 설명했다. 2025년 미국 자본투자 증가와 관세 영향에도 잉여현금흐름은 197억 달러로 전년 수준을 유지했다.
2025년 R&D와 M&A에 320억 달러 이상을 배분했으며, Intracellular Therapies 및 HALDA Therapeutics 인수와 미국 신규 제조시설 착수를 실행했다.
2026년 영업 효율화의 대부분은 신제품 출시와 파이프라인을 뒷받침하는 사업에 재투자할 계획이다. 정형외과 분리 과정에서는 좌초비용 제거와 MedTech 제조 기반, 특히 매출총이익률 개선 기회를 추구한다고 밝혔다.

Stelara의 큰 역풍에도 4분기 전사 매출과 Innovative Medicine 매출이 각각 7.1%, 7.9% 성장했고, 2025년 연간 매출도 5.3% 성장했다.
다발골수종, IBD, 우울증, 심혈관 및 수술용 안과의 성장 모멘텀이 두드러졌다. 특히 Darzalex, Carvykti, Tremfya, Spravato, Abiomed, Shockwave 및 수술용 안과가 강한 성장률을 기록했다.
2026년 매출 중간값 1,000억 달러의 영업기준 가이던스와 최소 50bp의 조정 세전 영업마진 개선 전망은, 관세와 미국 정부 합의 비용을 반영한 후에도 제시됐다.
현금흐름은 2025년 197억 달러에서 2026년 약 210억 달러로 증가할 것으로 전망됐고, 신제품 출시·파이프라인·제조 투자와 정형외과 분리를 병행할 재무 여력을 뒷받침한다.
MedTech는 정형외과 분리 뒤 고성장 시장 참여 자산 비중이 70% 이상으로 확대될 전망이며, Ottava·Monarch·PFA 카테터·프리미엄 IOL이 추가 성장 선택지로 언급됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 10년 후반 두 자릿수 성장의 근거로 종양학·면역학·신경과학과 심혈관·수술·안과의 포트폴리오 및 파이프라인을 제시했다. 다만 이는 회사의 장기 전망이며 확정 실적이 아니라 경영진의 기대다.

Q&A #2

MedTech는 ACA 보조금 상실이나 잠재적 정책 변화가 현재 아는 범위에서 실적에 중대한 영향을 줄 것으로 보지 않았다. 보장 수준보다 임상 수용능력이 주된 제약이고, 시술 수요는 견조하다는 판단이다.

Q&A #3

전기생리학은 4분기 9.5% 성장으로 가속됐고, VARIPULSE는 4만 건 이상 시술에 쓰였다. 경영진은 이중에너지 STSF와 OMNYPULSE를 포함해 매년 카테터를 추가하고 CARTO 통합을 강화할 계획이다.

Q&A #4

다발골수종에서 Tecvayli+Darzalex는 2차 이상 치료의 CD38 미경험 또는 경험 환자 약 70%에 적용 가능한 지역사회 진료 친화적 요법으로 설명됐고, 위험비는 0.17이었다. 항-CD38 및 레날리도마이드 불응 환자 대상 TEC-DARA 데이터에서는 질병 진행 위험 71%, 전체생존 위험 40% 감소가 제시됐다.

Q&A #5

Carvykti는 단회 투여 CAR-T로, 경영진은 표준치료 대비 전체생존 우월성을 보인 유일한 CAR-T라고 설명했다. Tecvayli 요법은 덱사메타손을 사용하지 않아 고용량 스테로이드 부담을 줄이는 점을 언급했다.

Q&A #6

MRD 음성은 미국에서는 개발 가속을 위해 규제기관과 논의할 수 있는 선택지이나, 미국 외 지역에서는 여전히 무진행생존 및 전체생존 데이터를 제출해야 한다고 설명했다. Darzalex 병용 Romantamig의 신규 진단 다발골수종 파일럿 데이터가 해당 논의의 사례로 제시됐다.

Q&A #7

Ottava는 비교 가능한 선행 기기가 없는 de novo 경로로 미국 허가신청을 냈으며, 일본과 일부 선별 시장을 포함한 미국 외 제출도 병렬로 준비하고 있다. 회사는 하복부 영역의 다음 IDE 임상으로도 확장 중이라고 밝혔다.

Q&A #8

INLEXZO는 BCG 불응 환자군에서 출시됐고, Sunrise 5를 통한 BCG 경험 환자군 및 Sunrise 3를 통한 BCG 미경험 환자군 확대를 계획한다. 영구 J 코드는 2026년 2분기 초, 약 4월을 예상했다.

Q&A #9

방광암 플랫폼에서 TAR-210은 에르다피티닙을 전달하는 별도 맞춤형 기기로 중간위험군을 겨냥한다. 경영진은 TAR-210의 완전반응률이 90%를 넘는다고 언급했으며, 이는 통화 내 발표이지 확정 매출 가이던스는 아니다.

Q&A #10

Milvexian은 이차 뇌졸중 및 심방세동에서 2026년 후반 데이터 공개를 예상한다. 심방세동 연구의 선택 용량은 1일 2회 100mg이며, 경영진은 안전성과 출혈 위험에서의 명확한 우월성을 입증하는 것이 목표라고 밝혔다.

Q&A #11

Talc MDL의 특별 마스터 보고서·권고는 판사가 채택할 때까지 법적 효력이 없으며, 회사는 Rule 702가 잘못 적용됐다고 보는 부분을 항소하고 근거 없다고 보는 청구를 계속 다투겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

Stelara는 4분기 48.6% 감소했고, 경영진은 2026년에도 침식이 지속될 것으로 예상한다. SIMPONI와 OPSUMIT의 제네릭 영향도 2026년에 시작될 전망이다.
2026년 마진 전망에는 약 5억 달러의 MedTech 관세가 포함되며, 이는 2025년보다 상당히 큰 금액이다. 또한 2026년 유효세율은 고세율 관할권 소득 비중 변화로 17.5~18.5%로 높아질 전망이다.
수술 부문은 에너지·엔도커터 경쟁과 중국 VBP의 영향을 받았으며, 회사는 2026년 중국의 추가 VBP 라운드도 예상하고 이를 가이던스에 반영했다.
전기생리학의 4분기 6.5% 성장에는 PFA 경쟁 압력이 일부 상쇄 요인으로 작용했다. MedTech의 미국 외 안과 성장에서는 아시아태평양의 일부 부진도 언급됐다.
활석 소송은 계속되는 불확실성이다. 회사는 특별 마스터 보고서의 일부에 항소할 예정이며, 원고 청구를 계속 소송으로 다투겠다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 분기별로 Stelara 침식, SIMPONI·OPSUMIT 제네릭 영향, 신규 출시 확산이 Innovative Medicine 성장률에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
53주차로 4분기 매출 성장이 높아지고 EPS 성장은 하반기에 더 높을 것이라는 회사의 기간별 전망이 실제로 실현되는지 확인할 필요가 있다.
Icotrokinra, Tecvayli+Darzalex, Tremfya 적응증 확대와 Ottava·Athezia·THERMOCOOL SMARTTOUCH SF의 2026년 규제 마일스톤이 신규 성장 동력의 시점과 범위를 좌우할 수 있다.
INLEXZO의 2분기 초 영구 J 코드, Sunrise 5·Sunrise 3 기반 적응증 확대, 그리고 TAR-210의 개발 진전은 방광암 플랫폼의 상업적 확대 가능성을 가늠할 항목이다.
Milvexian의 심방세동·이차 뇌졸중 데이터, Romantamig 개발에서의 MRD 음성 활용 가능성, 그리고 PFA·로봇수술·프리미엄 IOL의 경쟁 환경을 추적할 필요가 있다.
정형외과의 2027년 중반 분리 준비, MedTech 제조 효율화, 중국 VBP 및 관세가 마진 개선과 포트폴리오 전환에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.

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