KKR2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

KKR-offsetof (KKR & Co. Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: KKR의 2025년 1분기 수수료 관련 주당이익(FRE)은 0.92달러로 전년 동기 대비 22% 증가했고, 주당 총 영업이익은 1.24달러로 16%, 주당 조정 순이익은 1.15달러로 19% 증가했다. 운용보수는 자금모집과 투자집행에 힘입어 전년 동기 대비 13% 증가한 9억1,700만달러였고, 수수료 관련 수익은 12억달러로 22% 증가했다. 1분기 신규 조달 자본은 310억달러였으며, 4월 North America 14의 최초 클로즈는 140억달러였다. 3월 31일 현재 이 펀드는 수수료가 개시되지 않아 1분기 운용보수에는 기여하지 않았다. 총 현금화 활동은 실현 성과수익 3억4,800만달러와 실현 투자수익 2억1,800만달러를 합친 5억6,600만달러로, 전년 동기 대비 약 40% 증가했다. 경영진은 관세 발표 이후 4주간 100억달러 이상 투자를 발표했고, 변동성 속에서도 글로벌·멀티에셋 플랫폼과 1,160억달러의 미호출 약정자본을 활용해 투자 기회를 추구하겠다고 밝혔다. 분기 배당금은 주당 0.185달러로 인상됐으며, 이는 연환산 0.74달러이다. 회사는 기업구조 변경 이후 6년 연속 배당을 인상했다고 설명했다. 경영진은 작년에 제시한 2026년 자금모집 및 재무지표 가이던스에 대해 여전히 자신감을 유지한다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	수수료 관련 수익은 12억달러로 전년 동기 대비 22% 증가했고, 그 안에 운용보수 9억1,700만달러, 거래·모니터링 수수료 2억6,200만달러, 수수료 관련 성과수익 2,100만달러가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	자본시장 거래 수수료는 2억2,900만달러였으며, 주로 PE와 인프라의 신규 및 기존 포트폴리오 회사 활동에서 발생했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	수수료 관련 보상은 수수료 관련 수익의 17.5%로 회사 가이던스 범위의 중간값에 부합했고, 기타 영업비용은 1억6,800만달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	FRE는 8억2,300만달러, 주당 0.92달러였고 FRE 마진은 69%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	보험 부문 영업이익은 2억5,900만달러, 전략적 보유지분 부문 영업이익은 3,100만달러로 최근 가이던스에 부합하거나 소폭 상회했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	수수료 관련 이익·보험·전략적 보유지분으로 구성되는 총 영업이익은 주당 1.24달러였으며, 지난 12개월 총 영업이익은 전체 부문 이익의 거의 80%를 차지했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	PE 포트폴리오는 1분기 4%, 최근 12개월 11% 상승했다. 기회주의 부동산은 각각 2%와 5%, 인프라는 4%와 13% 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	레버리지드 크레딧 복합지수는 1분기 보합 및 최근 12개월 7% 상승, 대체신용 복합지수는 각각 3%와 11% 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	분기 말 총 미실현 성과수익은 사상 최고인 87억달러로 전년 동기 대비 25% 이상 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 10	보험 관련 자본시장 수수료는 2025년 1분기 약 2,000만달러였으며, 2024년 전체 수수료는 약 5,000만달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	경영진은 향후 몇 분기 보험 부문 영업이익이 2억5,000만달러 안팎에서 움직일 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	보험 사업의 총합 기준 세전 ROE는 20%에 접근하고 있으며, 사업 모델의 모든 요소가 작동하면 지속 가능한 20% 이상 ROE로 갈 명확한 경로가 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	서명됐지만 아직 종결되지 않은 거래를 바탕으로 8억달러 이상의 현금화 관련 수익을 가시화하고 있으며, 그중 최소 2억5,000만달러는 2025년 2분기에 발생할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	North America 14는 2025년 2분기에 활성화되어 해당 분기 운용보수에 부분적으로 기여할 것으로 예상되며, 회사는 운용보수 성장이 현 수준에서 가속될 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	수수료가 아직 개시되지 않은 AUM은 640억달러이고 가중평균 운용보수율은 약 100bp로, 회사는 이를 향후 운용보수 성장의 가시성으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2분기 자본시장 수수료 수익은 1분기와 비슷한 수준에 미치지 못할 수 있으나, 경영진은 현재 환경을 고려할 때 파이프라인이 견조하다고 평가했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	Capital Group과의 파트너십에서는 이미 출시한 두 신용 상품에 이어 PE·실물자산 상품, 모델 포트폴리오, 타깃데이트펀드 이니셔티브를 준비 중이며, 2025년 하반기에 PE 및 실물자산 상품 출시에 관한 업데이트를 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

전략적 보유지분 부문은 기존 핵심 PE 사업 3곳의 추가 지분 매입을 완료했다. 18개 기업 포트폴리오에서 KKR 지분 몫의 연간 매출은 약 18억달러, EBTA는 약 9억2,000만달러였다.
분기 말 이후 Karo Healthcare 인수를 발표했으며, 종결 시 전략적 보유지분 포트폴리오는 19개 기업이 된다.
신용 및 유동성 전략의 총 AUM은 전년 동기 대비 10% 증가해 2,800억달러 이상이었고, 그중 사모신용 AUM은 1,170억달러, 자산기반금융(ABF) AUM은 740억달러였다.
ABF AUM은 전년 동기 대비 35~40% 증가했다. 최근 12개월 ABF 투자집행은 약 210억달러로, 2023년 약 80억달러에서 증가했다.
K-Series의 4개 투자 버티컬 AUM은 2025년 4월 1일 종결 활동을 포함해 220억달러로, 1년 전 90억달러에서 증가했다.
아시아 사업 AUM은 2019년 말 210억달러에서 2025년 1분기 약 700억달러로 증가했고, 전통 PE 비중은 2019년 말 거의 90%에서 2025년 1분기 50% 바로 아래로 낮아졌다.
Global Atlantic은 소매 채널에서 2025년 1분기에 판매한 연금 및 조달 부채의 90%를 5년 이상 만기로 구성했으며, 이는 1년 전 65%에서 상승한 수치다.

경영진의 초기 평가로 글로벌 PE AUM의 90%는 발표된 관세의 직접적 1차 영향이 제한적이거나 없으며, 이 수치에는 이미 진행 중인 완화 조치가 포함되지 않았다.
코어 PE 포트폴리오와 전략적 보유지분 부문은 관세의 중대한 영향을 예상하지 않았고, 인프라 포트폴리오의 대다수에는 KKR 수익을 보호하는 계약상 장치가 있거나 추정 노출이 미미하다고 설명했다.
경영진은 신용 부문의 관세 노출이 PE 포트폴리오보다 더 적을 수 있다고 보면서도, GDP·인플레이션·금리로 번질 수 있는 2차 및 3차 영향을 주시한다고 밝혔다.
회사는 초기 4월의 일시적 혼란 이후 은행 자본과 레버리지드 파이낸스 시장이 신규 거래에 열려 있다고 보되, 이전보다 스프레드는 높다고 설명했다. 동시에 사모신용·직접대출의 스프레드 기회는 매력적이라고 평가했다.
경영진은 PE 업계에서 광범위한 구조조정보다는 성과·글로벌성·멀티에셋 역량이 검증되는 운용사로 자본이 집중되는 결과의 분산을 예상한다고 밝혔다.
최근 변동성에도 기관 고객은 전반적으로 유동성이 있고, 거래신용·기회주의 신용 등에서 기회를 활용할 방법을 문의하고 있다고 설명했다.

KKR는 장기 주당이익을 극대화하고 이익의 내구성·회복력·반복성을 높이는 것을 자본배분의 두 목표로 제시했다.
자본배분의 네 가지 사용처는 자사주 매입, 코어 PE, 전략적 M&A, 보험이며, 회사는 어느 한 사용처에 특정 금액을 고정 배분하지 않는다고 밝혔다.
경영진은 자사주 매입이 앞으로도 자본배분의 핵심 부분일 것이라고 밝혔고, 과거 자사주 매입으로 발행주식의 약 10%, 유통주식의 약 15%를 평균 주당 약 28달러에 소각했다고 설명했다.
KKR 고위 경영진은 KKR 지분 약 30%를 보유하고 있으며, 회사는 자본구조 및 자본배분 결정을 주주와 일치된 관점에서 한다고 밝혔다.

1분기 FRE·총 영업이익·조정 순이익의 주당 지표가 모두 전년 동기 대비 두 자릿수 증가했다.
1분기 310억달러의 신규 자본 조달, North America 14의 140억달러 최초 클로즈, K-Series AUM의 전년 대비 증가가 자금모집 모멘텀을 보여 줬다.
미호출 약정자본 1,160억달러, 수수료 미개시 AUM 640억달러, 총 미실현 성과수익 87억달러는 투자·운용보수·현금화의 기반으로 제시됐다.
글로벌 PE의 90%에 관세 직접 영향이 제한적이거나 없다는 초기 평가와 인프라의 계약상 보호 장치는 현 포트폴리오의 방어력에 대한 경영진의 근거였다.
사모신용과 ABF의 성장, 보험의 20% 이상 총합 ROE 가능성, Capital Group과의 신규 상품은 회사가 제시한 성장 경로다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

아시아 전략과 관련해 경영진은 관세·공급망에 관한 COVID 및 Trump 1.0의 교훈을 반영해 왔으며, 범아시아·크로스애셋 전략에는 변화가 없다고 답했다.

Q&A #2

프라이빗 웰스에서는 K-Series를 통해 2025년 1분기 40억달러를 조달했고, 4월 한 달은 약 10억달러였다고 밝혔다. 다만 회사는 4주 데이터만으로 추세를 단정하기는 어렵다고 덧붙였다.

Q&A #3

Americas PE는 지난 8년간 호출한 자본의 두 배를 반환했다고 밝혔으며, 경영진은 선형 투자집행과 포트폴리오 구성의 효과가 성과 및 채널 전반의 자본 접근성에서 나타날 것으로 봤다.

Q&A #4

인프라 대표 펀드 5호는 2025년 3월 31일 기준 113억달러를 조달했으며, 회사는 아직 최종 클로즈 시점을 공개하지 않았다고 답했다.

Q&A #5

Capital Group과의 신용 상품은 출범 초기이며, 회사는 3·6·12개월 자금조달보다 5·10·15년 기준의 고객 순투자성과를 우선한다고 설명했다.

Q&A #6

개인 대체투자 시장과 관련해 K-Series는 미국 순자산 100만달러 이상인 공인투자자층을 대상으로 해 왔고, Capital Group과는 미국 가구의 나머지 약 95%에 대한 접근 방안을 모색한다고 밝혔다.

Q&A #7

FRE 마진과 관련해 경영진은 중간 60%대에서 지속 가능하게 운영할 수 있다고 보지만, 최근의 60%대 후반도 상한은 아니라고 답했다. 수익이 인력 및 운영 복잡성 증가보다 빠르게 성장하면 마진 확대가 결과로 나타날 수 있다고 설명했다.

Q&A #8

보험 사업의 단기 수익 압력은 부채 만기 장기화, 대체자산 익스포저 확대, 제3자 자본 확대의 결과이며, 대체자산과 제3자 자본 수수료의 손익 기여에는 시간이 필요하다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세·무역정책의 직접 영향이 제한적이라는 평가는 초기 평가이며, GDP·인플레이션·금리로 이어지는 2차 및 3차 영향과 미국의 광범위한 소비자 주도 침체 가능성은 여전히 불확실성으로 언급됐다.
변동성이 지속되면 일부 매각 절차가 지연될 수 있으며, 경영진은 이 경우 현금화가 다음 해로 더 이연될 수 있다고 밝혔다.
2분기 자본시장 수수료는 1분기보다 다소 낮을 수 있고, 2025년 하반기 자본시장 환경과 거래 흐름은 관찰이 필요하다고 언급됐다.
보험 사업 모델 전환은 단기적으로 보험 부문 영업이익에 압력을 줄 수 있으며, 대체자산과 제3자 자본의 손익 기여는 즉시 나타나지 않는다.
프라이빗 웰스의 4월 흐름은 견조했으나, 경영진은 변동성이 큰 2025년 4월의 4주 데이터만으로 강한 결론을 내리기 어렵다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 2분기 North America 14의 활성화와 그에 따른 운용보수의 부분 기여 여부를 확인할 필요가 있다.
서명 후 미종결 거래에서 예상한 8억달러 이상 현금화 수익과 2분기 최소 2억5,000만달러 실현 전망의 진행 상황을 확인할 필요가 있다.
관세의 직접 노출과 완화 조치, 그리고 거시경제 2차·3차 영향이 PE·인프라·신용 포트폴리오에 미치는 실제 영향을 지켜볼 필요가 있다.
보험 부문 영업이익의 2억5,000만달러 안팎 추세와 장기화된 부채, 대체자산, 제3자 자본 확대가 총합 ROE에 기여하는 속도를 확인할 필요가 있다.
Capital Group의 신용 상품 초기 성과와 PE·실물자산 상품, 모델 포트폴리오 및 타깃데이트펀드의 후속 출시 진행 상황을 확인할 필요가 있다.
자본시장 수수료 파이프라인, 사모신용 스프레드 기회, ABF 투자집행 증가의 지속성을 확인할 필요가 있다.

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