KKR2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

KKR-offsetof (KKR & Co. Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: KKR의 2025년 4분기 주당 수수료 관련 이익(FRE)은 1.08달러, 주당 총 영업이익은 1.42달러, 주당 조정 순이익(ANI)은 1.12달러였다. ANI에는 이전 콜에서 언급한 성과보수 상환 의무가 포함됐으며, 이를 제외한 주당 ANI는 1.30달러였다. 분기 운용보수는 자금모집과 투자 집행에 힘입어 전년 동기 대비 24% 증가한 11억달러였고, 양 기간의 캐치업 수수료를 제외해도 22% 증가했다. FRE는 전년 동기 대비 15% 증가한 9억7,200만달러, FRE 마진은 68%였다. KKR는 2025년에 사상 최대인 1,290억달러를 조달하고 950억달러를 투자했으며, 연말 드라이파우더는 1,180억달러였다. 총 내재 이익은 12월 31일 기준 190억달러로 사상 최대였고 전년 대비 19% 증가했다. 회사는 Arctos를 인수해 스포츠·GP 솔루션·향후 세컨더리 전략을 묶은 KKR Solutions를 신설할 계획이다. Arctos의 AUM은 약 150억달러이며, KKR는 이 프랜차이즈가 장기적으로 1,000억달러 이상의 AUM에 도달할 수 있다고 기대했다. 경영진은 2026년 자금모집 및 주당 FRE 목표를 의미 있게 초과할 자신감을 재확인했고, 우호적인 현금화 환경을 전제로 주당 ANI 7달러 이상도 달성 가능하다고 봤다. 다만 환경이 악화되면 현금화를 늦춰 2026년 이익은 낮아지고 이후 연도의 이익이 커질 수 있다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 연간 운용보수는 41억달러였으며, 사모펀드·실물자산·크레딧이 각각 전체 수수료의 약 3분의 1을 기여했다. 4분기 거래·모니터링 수수료는 2억6,900만달러, 자본시장 수수료는 2억2,500만달러, 수수료 관련 성과수익은 3,400만달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 수수료 관련 보상 비율은 가이던스 중간값인 17.5%, 기타 영업비용은 2억500만달러였다. FRE 9억7,200만달러의 마진은 분기 68%, 2025년 연간으로는 69%를 조금 넘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	보험 부문 영업이익은 2억6,800만달러였다. KKR는 현금 기준 보고 때문에 투자 평가 변동을 반영하면 보험 영업이익이 약 1억달러 더 높아졌을 것이고, 보다 반복적인 포트폴리오 성과 기준으로는 약 3억2,000만달러였을 것이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Global Atlantic의 투자운용계약 운용보수, IV 관련 수수료 및 GA 관련 자본시장 수수료까지 합친 2025년 총 보험 경제적 이익은 보상 차감 후 19억달러로 연간 15% 증가했다. GA 없이 존재하지 않았을 IV 관련 AUM은 500억달러 이상이라고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	전략적 보유지분 영업이익은 4분기 4,400만달러였고 2025년 연간으로 2024년 대비 두 배 이상 증가했다. FRE·보험·전략적 보유지분으로 구성된 지속적·반복적 이익은 최근 12개월 총 세전 부문 이익의 85%를 차지했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	자산운용 부문의 실현 성과수익은 성과보수 상환 의무를 제외하고 5억2,800만달러, 실현 투자수익은 2,700만달러여서 총 현금화 활동은 5억5,000만달러를 넘었다. 이자비용과 세금 후 ANI는 10억달러를 조금 넘었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	경영진은 2024년 투자자의 날에 제시한 2024~2026년 3,000억달러 이상 자금모집 목표 가운데 이미 2,400억달러 이상, 즉 80% 이상을 달성했으며 2026년 자금모집 및 주당 FRE 목표를 의미 있게 초과할 수 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 주당 ANI 7달러 이상 목표는 우호적인 현금화 환경을 전제로 한다. 시장 환경이 나빠지면 일부 현금화를 미뤄 2026년 이익은 줄 수 있으나, 이는 2027년 이후 더 높은 이익을 위한 선택이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Global Atlantic 보험 사업의 향후 네 분기 모델링에 적정한 수준은 분기 2억5,000만달러 이상이라고 제시했다. 4분기 손익계산서에 반영하지 않은 발생수익은 9,000만달러대 중반이었고, 2026년에는 연간 발생수익이 3억~3억5,000만달러가 될 수 있다고 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	전략적 보유지분은 2026년 영업이익 3억5,000만달러 초과에 집중하고, 2030년 영업이익 11억달러 초과를 목표로 한다. 경영진은 2030년 목표를 초과할 자신감이 1년 전보다 높아졌다고 말했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

2025년 크레딧 플랫폼 조달액은 자산기반금융과 보험 사업에 힘입어 사상 최대인 680억달러였다. Global Atlantic의 Ivy III 사이드카 최종 마감으로 45억달러를 조달했고 Japan Post Insurance의 20억달러 약정까지 합친 제3자 자본 여력은 약 65억달러다.
KKR는 이 65억달러의 제3자 보험 자본이 모두 투자되면 장기적으로 650억달러 이상의 수수료 부과 AUM으로 전환될 것으로 기대했다. 북미 사모펀드는 첫 마감 후 1년이 되기 전에 약정자본 190억달러를 넘겼고, 글로벌 인프라 플래그십 펀드는 약정액이 거의 160억달러였다.
프라이빗 웰스의 K-Series 상품군은 4분기 45억달러, 2025년 연간 160억달러 이상을 유치했다. 1월 1일 마감 활동을 포함한 K-Series AUM은 350억달러 이상으로 1년 전 180억달러에서 증가했다.
KKR는 2025년 아시아·인프라·자산기반금융을 중심으로 분기 320억달러, 연간 950억달러를 투자했다. 아시아 연간 투자 활동은 전년 대비 70% 이상 증가했고, 인프라 투자액은 약 150억달러로 사상 최대였으며 절반 이상이 미국 외에서 이뤄졌다.
크레딧에는 2025년 440억달러를 투자해 전년 대비 14% 늘었다. AUM 850억달러의 ABF 사업은 190억달러를 투자했다. 경영진은 한국 물류시설, 유럽 맞춤형 데이터센터 플랫폼, 유럽 재생에너지 보험 구조화 대체거래를 최근 사례로 들었다.
Arctos는 프로 스포츠 프랜차이즈 소수지분 투자와 GP 솔루션 사업을 보유한다. 인수 대가는 지분과 현금 기준 14억달러이며 장기 베스팅 지분이 상당 부분을 차지하고, KKR 주가와 Arctos 실적 목표에 연동된 최대 5억5,000만달러의 추가 장기 베스팅 지분 가능성이 있다.

경영진은 KKR의 성과가 수년 전부터의 포트폴리오 구성, 선형적 투자 집행, 규율의 결과라고 설명했다. 포트폴리오가 성숙하고 글로벌하며 잘 구성돼 있어 시장이 우호적일 때는 현금화하고 여건이 나쁘면 기다릴 여유가 있다고 밝혔다.
AI와 관세 불확실성에 대해 경영진은 수년에 걸쳐 포트폴리오를 점검해 AI가 위협이거나 불확실한 자산은 매각해 왔다고 말했다. 소프트웨어는 넓게 정의해도 AUM의 약 7%이고, 관세 우려가 있는 익스포저는 여러 사업에서 한 자릿수 초반 비중이라고 설명했다.
KKR는 400명 이상의 엔지니어를 보유하고 포트폴리오 회사와 KKR 자체 효율화에 각각 초점을 둔 두 개의 횡단 조직을 운영하고 있다고 밝혔다. 200개 이상의 의미 있는 지분 투자에서 AI 활용의 초기 성과로 기초 회사의 매출과 EBITDA 증가를 보고 있다고 설명했다.
Arctos 인수의 전략은 유기적으로 구축하기 어려운 대형 시장의 리더십, 장기성 자본, 보험을 포함한 KKR 생태계에 활용 가능한 소싱 역량, 기관·웰스 유통 시너지 및 문화적 정합성에 있다고 제시했다.

KKR는 2025년 총 27억달러의 현금화 활동을 창출했으며 이는 성과보수 상환 의무를 제외한 수치다. 총 실현 캐리는 전년 대비 약 30% 증가했고, 내재 이익은 186억달러로 전년의 156억달러에서 19% 늘었다고 별도로 설명했다.
4분기 투자 집행은 320억달러, 2025년 연간은 950억달러로 전년 대비 13% 증가했다. 1,180억달러의 드라이파우더를 보유해 기회가 풍부한 환경에서 자본 제약을 느낄 정도라고 밝혔다.
Arctos 거래는 종결 직후 핵심 재무지표의 주당 기준 이익 증가 효과가 있을 것으로 기대됐다. 인수 후 KKR Solutions는 스포츠, GP 솔루션 및 미래 세컨더리 전략을 포함하며, 스포츠 사업의 성장 기대는 리그 소유 규정 변경을 전제하지 않는다고 설명했다.
자산운용 대차대조표에서의 유한 자본과 한계 잉여현금흐름은 Arctos 같은 전략적 M&A, 보험, 전략적 보유지분 및 자사주 매입에 재투자해 반복적 주당 이익을 높이는 데 쓰고 있다고 밝혔다. 따라서 실현 투자수익은 증가할 수 있으나 장기적으로 반복적 이익 대비 비중은 낮아질 것으로 봤다.

운용보수는 4분기 전년 동기 대비 24%, 캐치업 수수료 제외 기준 22% 증가했고, FRE는 15% 증가한 9억7,200만달러를 기록했다.
2025년 1,290억달러의 사상 최대 자금모집, 950억달러의 투자 집행, 1,180억달러의 드라이파우더와 190억달러의 사상 최대 총 내재 이익이 성장과 회수의 기반으로 제시됐다.
K-Series의 4분기 45억달러 유입과 350억달러 이상의 AUM, 크레딧의 연간 680억달러 조달, 제3자 보험 자본의 약 65억달러 여력은 프라이빗 웰스·크레딧·보험의 확장 신호다.
AI와 관세 관련 우려 자산을 수년에 걸쳐 점검·정리하고 낮은 익스포저를 유지했다고 밝힌 점, 그리고 9억달러 이상의 상반기 현금화 수익 가시성은 경영진이 제시한 포트폴리오 및 회수 모멘텀의 근거다.
Arctos 인수로 KKR Solutions를 구축하고 장기적으로 1,000억달러 이상의 AUM을 목표로 한 점은 스포츠·GP 솔루션·세컨더리에서의 성장 선택지를 넓힌다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 이미 체결됐거나 종결된 거래에서 현금화 관련 수익 약 9억달러 이상의 가시성이 있으며 이는 대체로 2026년 상반기 수치라고 답했다. 이는 전년 같은 시점의 약 4억달러와 비교된다.

Q&A #2

2025년 기록적 투자 집행 뒤에도 2026년에는 더 많이 투자할 것으로 예상한다고 밝혔다. 4분기 사모펀드에는 80억달러를 조금 넘게, 실물자산에는 80억달러를 조금 밑돌게, 크레딧에는 150억달러를 투자했으며, 2025년 사모펀드·실물자산 투자 집행은 해당 사모시장 AUM의 12%였다.

Q&A #3

운용보수의 선행지표인 자금모집, 증가하는 투자 집행에 수혜를 보는 자본시장 사업, 보험 자본시장 수수료 확대, 수수료 관련 성과수익 성장 및 영업레버리지가 2026년 주당 FRE 목표를 뒷받침한다고 설명했다. 보험 관련 자본시장 수수료 약 6,000만달러는 장기적으로 연간 수억달러 규모가 될 수 있다고 봤다.

Q&A #4

프라이빗 웰스의 장기 기회에 대한 견해는 변하지 않았다고 답했다. K-Series는 4분기 약 45억달러를 유치했고, 시장 변동성 속에서도 2026년 1월 유입은 약 13억달러로 전년 동월 대비 약 20% 증가할 것으로 예상했다.

Q&A #5

Global Atlantic의 부동산 비중 변화 여부에 대해 경영진은 구성 변화는 없다고 답했다. 2024년 초·중반 핵심 부동산의 자본 부족과 매력적인 위험조정수익을 보고 투자했으며, 일부 투자는 4%의 경상수익률과 5~6%의 부채 비용 탓에 단기 손익에는 부담이나 성과가 실현되면 현금수익에 기여할 수 있다고 설명했다.

Q&A #6

Arctos의 현재 AUM 대부분은 스포츠 사업이며 두 펀드를 조성했고 세 번째 펀드를 모집 중이라고 밝혔다. GP 솔루션은 첫 전략의 자금모집을 진행 중이고, 세컨더리는 현재 Arctos가 운영하지 않지만 KKR의 업계 전문성·자본 접근성 및 Arctos 팀의 신뢰도를 결합해 구축할 계획이라고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

주당 ANI 7달러 이상 목표는 우호적인 현금화 환경을 전제로 하며, 환경이 악화되면 KKR는 현금화를 연기할 수 있어 2026년 보고 이익이 낮아질 수 있다.
보험 포트폴리오의 대체자산 편입 과정에서 무수익 또는 제한적 수익 자산의 발생수익을 현금 기준으로 보고해 손익계산서에 즉시 반영하지 않는다. 2026년 예상 발생수익 3억~3억5,000만달러가 현금이익으로 전환되는 시기와 규모는 향후 결과에 좌우된다.
관세 관련 불안 익스포저는 낮은 한 자릿수 비중, 소프트웨어는 AUM의 약 7%라고 설명했지만, AI에 따른 경쟁·파괴 위험과 시장 변동성이 향후 포트폴리오 및 현금화 여건에 영향을 줄 수 있다는 점을 인정했다.
Arctos 거래는 2026년 2분기 종결을 예상하며, 거래 가치의 일부는 KKR 주가와 Arctos 운영 성과 목표에 연동된 장기 베스팅 지분이다. 기대한 이익 증가 효과와 솔루션 사업 확장은 거래 종결 및 이후 실행에 달려 있다.
전략적 보유지분의 2026년·2030년 이익 목표는 약 20개 보유 사업의 성장과 디레버리징에 따른 배당 가능 현금흐름 확대를 전제로 한다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 자금모집·운용보수·자본시장 수수료·수수료 관련 성과수익의 실제 기여가 주당 FRE 목표의 의미 있는 초과 달성으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
이미 체결·종결된 거래에서 제시한 9억달러 이상의 현금화 관련 수익 가시성이 실제 상반기 종결 및 인식으로 이어지는지, 그리고 시장 여건이 현금화 시점에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
Global Atlantic의 65억달러 제3자 자본 여력이 수수료 부과 AUM으로 전환되는 속도, 현금 기준으로 이연된 발생수익의 현금이익 전환 및 보험 부문 이익의 변화를 점검할 필요가 있다.
K-Series의 월별 유입, Capital Group과의 크레딧·주식 상품 및 타깃데이트 모델 포트폴리오 진전이 프라이빗 웰스 성장세를 지속시키는지 확인할 필요가 있다.
Arctos의 2026년 2분기 종결, KKR Solutions의 스포츠·GP 솔루션·세컨더리 실행, 그리고 인수 후 주당 이익 증가 효과를 추적할 필요가 있다.
AI와 관세 관련 익스포저, 소프트웨어 및 데이터센터·전력 등 AI 인프라 투자의 성과, 아시아·인프라·ABF 중심 투자 집행이 향후 회수와 수익성에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.

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