KKR2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

KKR-offsetof (KKR & Co. Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-05-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: KKR의 2026년 1분기 주당 수수료 관련 이익(FRE)은 1.13달러로 전년 동기 대비 23%, 주당 총영업이익은 1.47달러로 18%, 주당 조정순이익(ANI)은 1.39달러로 20% 증가했으며, 경영진은 모두 회사 역사상 높은 수준의 분기 실적이라고 평가했다. 분기 신규 자금조달은 280억 달러였고, 그중 크레디트가 150억 달러를 차지했으며 North America 14 펀드를 230억 달러로 최종 마감해 직전 190억 달러 펀드를 넘어섰다. 회수 관련 수익은 약 8억8천만 달러로 2025년 1분기보다 50% 이상 증가했고, 3월 31일 이후 엑시트와 향후 종결 예정 서명 거래를 합친 선행 회수 수익은 12억 달러를 넘지만, 시장 불확실성으로 2026년 주당 ANI 7달러 이상 목표 달성 가능성은 낮아졌다고 밝혔다. 경영진은 주가 변동성과 장기 영업지표 간 괴리를 강조하며, 올해 5월 1일까지 평균 약 91달러에 3억1천7백만 달러의 자사주를 매입·소각했고 이사회는 자사주 매입 한도를 추가 5억 달러 승인했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 운용보수는 12억 달러로 전년 동기 대비 30% 증가했으며, 양 기간의 캐치업 수수료를 제외한 성장률도 20%를 조금 웃돌았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	거래·모니터링 수수료는 2억5천3백만 달러, 자본시장 수수료는 2억2천4백만 달러로 전 분기와 비슷했고, 수수료 관련 성과수익은 2천4백만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	수수료 관련 보상비율은 가이던스 범위의 정중앙인 17.5%, 기타 영업비용은 1억9천5백만 달러였으며, FRE는 10억 달러를 넘고 3월 31일 기준 FRE 마진은 약 69%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	보험 부문 영업이익은 2억6천만 달러였고, 현금수익보다 평가상승분에 더 연동된 투자 마크를 반영했다면 1분기 보험 영업이익은 3억 달러를 조금 웃돌았을 것이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	최근 12개월 총 보험 경제성은 보상비 차감 후 19억 달러로 직전 기간 대비 14% 증가했으며, 전략적 보유자산 영업이익은 4천8백만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	자산운용 부문의 실현 성과수익은 7억5천만 달러를 넘고 실현 투자수익은 약 1억2천만 달러였으며, 이자비용과 세금 후 분기 조정순이익은 12억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	3월 31일 기준 총 내재 이익은 총 캐리와 자산운용·전략적 보유자산 대차대조표 이익을 합쳐 183억 달러로 전년 동기보다 11% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	최근 12개월 총 세전 부문 이익의 85%는 반복성이 높은 수익원에서 발생했고, 경영진은 이를 사업모델 지속성의 근거로 제시했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	KKR은 자금조달, 전략적 보유자산 영업이익, 주당 FRE의 2026년 목표를 초과 달성할 능력에 계속 매우 자신 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	전략적 보유자산 영업이익은 2026년 3억5천만 달러 이상을 목표로 하며, 해당 이익은 연중 후반에 더 많이 발생할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	연초에는 정상화되고 건설적인 회수 환경을 전제로 2026년 주당 ANI가 7달러 이상, 즉 전년 대비 약 45% 성장할 것으로 예상했으나, 올해 첫 4개월의 더 어려운 환경을 반영해 현재는 그 수준을 밑돌 가능성이 더 높다고 판단했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 2026년에 지연되는 회수가 발생하더라도 가치가 사라지는 것이 아니라 2027년 이후로 이동할 것으로 예상하며, 그 판단은 규모보다 회수 시점의 문제라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

직접대출 플랫폼은 390억 달러로 전체 AUM의 5%이며, 사모 BDC는 약 30억 달러로 전체 AUM의 0.4%, 상장 BDC인 FSK는 전체 AUM의 2%에 약간 못 미친다고 설명했다.
웰스 부문의 K-Series는 1분기에 40억 달러를 유치했고 환매는 약 2억5천만 달러였으며, 3월 31일 기준 AUM은 380억 달러를 넘었다.
K-Series AUM은 1년 전 210억 달러에서 380억 달러로 80% 이상 증가했지만, 경영진은 관세 발표 후와 유사하게 2분기에는 흐름 둔화를 예상한다고 말했다.
Global Atlantic을 포함한 보험에서는 리테일 채널의 높은 경쟁과 타이트한 자산 스프레드 때문에 1분기 신규 취급을 더 선별적으로 했으며, 스프레드 확대 시 더 매력적인 진입 기회를 보기 시작했다고 밝혔다.
1분기 보험 신규 취급의 약 80%는 듀레이션 7년 이상이었고, 이는 부채 장기화 전환을 시작한 2024년 연간의 37%보다 크게 높다.
Arctos 인수를 종결했으며, Arctos는 프로 스포츠 프랜차이즈 지분 투자와 GP 솔루션 사업을 영위하고 AUM 약 160억 달러 및 수수료 납부 AUM 100억 달러를 보유한다.

Scott Nuttall 공동 CEO는 AUM, 수수료 납부 AUM, FRE, 총영업이익, ANI가 최근 수년간 연 10~25% 성장한 반면 주가 변동성에 대한 시장 인식은 실제 사업 경험과 괴리돼 있다고 말했다.
경영진은 약정자본의 90% 이상이 영구적이거나 8년 이상 약정돼 있고, 미납입 약정자본은 1,250억 달러로 역사상 최고 수준에 가깝다고 밝혔다.
최근 3년간 최근 12개월 운용보수와 FRE는 10%대 후반의 연평균복합성장률로 성장했고, 전략·지역 다변화로 수수료의 질도 개선됐다고 평가했다.
경영진은 AI를 실사와 가치창출 양 측면에서 검토하며, 마진·가격결정력·워크플로 관련성·현금흐름 회복력에 미치는 영향을 중심으로 단위경제성과 사업경제성의 지속성을 판단한다고 설명했다.
AI는 150개가 넘는 포트폴리오 기업에서 워크플로 자동화, 제품 강화, 신규 성장 창출을 위해 도입됐고, Capstone 운영팀이 기업 간 실행 경험을 공유하도록 지원한다고 밝혔다.

KKR은 전략적 M&A, 보험, 자사주 매입, 전략적 보유자산을 현금흐름 배분의 네 가지 핵심 수단으로 제시했으며, 각 영역에 사전 배정액을 두지 않고 한계 현금 1달러당 주당 반복·지속·성장 이익을 가장 크게 만드는 선택을 하겠다고 설명했다.
2026년 5월 1일까지 평균 약 91달러에 3억1천7백만 달러의 주식을 매입하거나 소각했으며, 업종 변동성 속 위험조정수익률이 매력적이라고 판단했다.
이사회는 자사주 매입 프로그램을 5억 달러 추가 확대 승인했고, 공동 CEO들과 여러 이사도 1분기에 개인적으로 주식을 매입했다.
분기부터 연율 기준 주당 배당금을 0.78달러로 인상했으며, 기업구조 변경 후 7년 연속 인상으로 같은 기간 연율 배당금은 주당 0.50달러에서 0.78달러로 늘었다.

North America 14 최종 마감액은 230억 달러로 이전 190억 달러 펀드를 넘어섰고, 미주·유럽·아시아의 최신 핵심 지역 펀드 빈티지 전체 투자 가능 자본은 460억 달러다.
1분기 실현 캐리이자는 7억2천만 달러로 전년 동기 대비 120% 증가했으며, 경영진은 전략과 지역 전반에서 건전한 실현 파이프라인이 있다고 밝혔다.
OneStream Software를 투자원가의 4.5배에 매각했고, 2021년 투자 두 건도 각각 약 2배의 투자자본배수(인프라)와 거의 3배(전통 사모투자)에 매각하기로 합의했다.
한국 Hyundai Marine Solution 잔여 지분의 세컨더리를 완료해 해당 투자 전체 기간 기준 7배 이상의 투자자본배수를 달성했다.
직접대출 플랫폼의 기관 전략과 사모 BDC는 2017년 이후 모든 빈티지에서 벤치마크 대비 일관된 초과성과를 보였다고 경영진은 설명했다.
최근 12개월 자금조달에서 플래그십이 차지한 비중은 12%, 1분기 신규 자본에서의 비중은 약 15%로, 여러 전략과 지역으로 조달원이 분산돼 있다고 밝혔다.
자사주 매입과 함께 경영진은 Arctos와 협력해 1,000억 달러 이상의 AUM 사업을 구축할 기회를 기대한다고 말했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

보험 부채 측 경쟁과 타이트한 자산 스프레드가 ROE에 압력을 주고 있으나, KKR은 60억 달러의 드라이파우더 지분으로 변동성 국면에서 600억 달러 이상의 부채 측 매입 여력을 확보했다고 설명했다.

Q&A #2

보험 사업의 목표 수익률은 10%대 초반이며, 1분기에 마크 기준 목표수익률을 달성했다면 보험 사업의 런레이트는 약 3억3천만 달러였을 것이라고 말했다.

Q&A #3

1분기 이후 시장 불확실성은 2026년 ANI 목표의 가시성을 낮췄지만, 일부 전략적 매각 프로세스의 개시를 늦출 수 있다는 의미일 뿐 포트폴리오 가치의 규모가 줄었다는 뜻은 아니라고 답했다.

Q&A #4

최근 12개월 자금조달은 1,270억 달러였고, 이 중 약 350억 달러씩은 GA 포함 크레디트, 실물자산, 비GA 크레디트에서, 200억 달러를 조금 넘는 금액은 사모투자에서 조달됐다고 설명했다.

Q&A #5

Cool IT Systems 매각은 투자원가의 거의 15배였으며, 해당 회사는 광범위한 임직원 소유 프로그램을 적용한 85개 KKR 포트폴리오 기업 중 하나라고 밝혔다.

Q&A #6

KKR의 85개 임직원 소유 프로그램 참여 기업에는 비경영진 지분 소유자가 약 20만 명 있으며, 회사는 높은 참여도·유지율·운전자본 효율성·마진·수익성과의 연관성을 언급했다.

Q&A #7

소프트웨어는 전체 AUM의 약 7%, 사모투자 AUM의 약 15%, 크레디트 플랫폼의 약 5%, Global Atlantic AUM의 약 2.5%를 차지하며, 1분기에는 영업 성과가 건전했지만 공개 소프트웨어 주가 약세로 관련 투자 마크가 대체로 하락했다.

Q&A #8

KKR과 파트너들은 디지털 인프라에 400억 달러 이상을 투자했고, 현재까지 20% 이상의 총 IRR을 기록했으며, 데이터센터뿐 아니라 고정회선·모바일 인프라 투자 기회를 함께 보고 있다고 밝혔다.

Q&A #9

기관투자자들은 자산기반금융에 대한 견조한 대화를 지속하는 한편, 최근 수주간 직접대출에서 스프레드·수수료·조건이 개선되고 레버리지가 낮아졌다고 보고 다시 관심을 보이기 시작했다고 설명했다.

Q&A #10

인도 포트폴리오는 AI 리스크 관점에서 점검했지만 높은 우려 수준은 없었고, KKR은 인도의 인프라와 전력망에 집중해 AI 도입·디지털화 기회에 대비해 왔다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

높은 시장 변동성과 전쟁·에너지 가격 등 거시 불확실성은 전략적 매수자가 지불할 가격의 명확성을 낮출 수 있어 일부 매각 프로세스 개시를 늦출 가능성이 있다.
보험 리테일 채널에서는 부채 측 경쟁이 강하고 자산 측 스프레드가 타이트해 가격 규율을 유지하며 신규 취급을 더 선별적으로 하고 있다.
K-Series는 장기 성장 기회로 평가되지만 1분기의 강한 유입 이후 미디어 관심과 시장 소음으로 인해 단기 흐름이 둔화될 수 있다고 경영진은 예상했다.
소프트웨어 기업의 매출과 EBITDA는 전년 대비 높은 한 자릿수 성장을 보였지만, 공개시장 약세가 1분기 관련 보유자산의 평가 마크를 낮췄다.
AI는 일부 기업의 전략적 지위를 강화할 수 있지만 다른 기업에서는 대체 위험을 만들 수 있어, KKR은 포트폴리오별 단위경제성과 현금흐름 회복력을 계속 점검하고 있다.
경영진은 2026년 주당 ANI 7달러 이상 목표의 달성이 어려워질 수 있다고 밝혔으며, 이는 계획 당시 가정했던 정상화된 회수 환경보다 현재 영업 환경이 더 어렵기 때문이다.
Arctos의 구체적 재무정보는 KKR 대비 규모를 이유로 당분간 별도 공시하지 않으며, 사모투자 사업부문에 포함될 예정이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2분기 K-Series 자금유입이 1분기의 40억 달러 유치와 약 2억5천만 달러 환매 수준 이후 얼마나 둔화하는지 점검할 필요가 있다.
3월 31일 이후 12억 달러를 넘는 선행 회수 수익이 실제 종결되고, 지연 가능성이 있는 매각이 2026년 ANI에 어떤 영향을 미치는지 확인해야 한다.
보험 시장에서 자산 스프레드 확대와 부채 가격의 변화가 신규 취급, 목표 10%대 초반 ROE, 60억 달러 드라이파우더의 활용 기회로 이어지는지 관찰할 필요가 있다.
전략적 보유자산 영업이익이 2026년 3억5천만 달러 이상 목표를 향해 연중 후반에 계획대로 증가하는지 확인해야 한다.
기관의 직접대출 재관심이 실제 신규 자금조달과 투자 집행으로 이어지는지, 자산기반금융의 견조한 파이프라인이 유지되는지 추적할 필요가 있다.
소프트웨어 자산의 공개시장 마크 압력과 AI가 포트폴리오 기업의 매출·EBITDA에 미치는 순효과를 이후 분기에서 점검해야 한다.
Arctos의 글로벌 유통 확대와 스포츠 에버그린 수단 또는 세컨더리·GP 솔루션형 웰스 상품 개발이 구체화되는지 지켜볼 필요가 있다.
데이터센터·디지털 인프라 투자에서 풍부한 시장 자본 속에서도 KKR이 언급한 상대방·입지·조건에 대한 규율을 유지하는지 확인해야 한다.

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