KMI2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

킨더 모건 (Kinder Morgan, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Kinder Morgan은 2024년 4분기에 KMI 귀속 순이익 6억6,700만 달러와 주당순이익(EPS) 0.30달러를 기록했으며, 각각 2023년 4분기보다 12%, 11% 증가했다. 특정 항목을 제외한 조정 순이익은 7억800만 달러, 조정 EPS는 0.32달러로 각각 전년 동기 대비 12%, 14% 증가했다. 회사는 2024년에 신규 확장 프로젝트 63억 달러를 수주잔고에 추가하고 12억 달러의 프로젝트를 가동해 수주잔고를 전년 말 30억 달러에서 81억 달러로 늘렸으며, 2025년 이후 수년간 연평균 확장 자본지출 전망을 약 20억 달러에서 약 25억 달러로 상향했다. 2025년 예산은 2024년 대비 순이익 8%, EBITDA 4%, 조정 EPS 10% 성장을 가정하며, 연말 순부채/조정 EBITDA 비율은 3.8배를 예상한다. 이는 예산에 포함되지 않은 Outrigger 인수의 즉시 주당이익 증가 효과를 반영하기 전 전망이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 KMI 귀속 순이익은 6억6,700만 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했고, EPS는 0.30달러로 11% 증가했다. 조정 순이익은 7억800만 달러, 조정 EPS는 0.32달러로 각각 12%, 14% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2024년 연간 EPS는 1.17달러로 2023년 대비 10% 증가했고, 조정 EPS는 7% 증가했다. 다만 원자재 가격이 예산보다 낮고 RNG 플랜트 생산량이 낮아 연간 실적은 예산을 소폭 밑돌았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 말 순부채는 317억 달러, 순부채/조정 EBITDA는 4.0배로 회사의 목표 범위인 3.5~4.5배의 중간 수준이었다. 순부채는 연초보다 1억1,200만 달러 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	연간 영업현금흐름은 56억 달러였고, 배당금 26억 달러, 성장·유지보수·합작투자 출자를 포함한 자본지출 27억 달러, 기타 약 2억 달러를 사용했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2024년 4분기 배당은 주당 0.2875달러를 선언했으며, 연율화 주당 1.15달러로 2023년보다 2% 높다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년에 2024년 대비 순이익 8%, EBITDA 4%, 조정 EPS 10% 성장을 예상하며, 연말 순부채/조정 EBITDA는 3.8배가 될 것으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	향후 수년간 확장 자본지출은 연평균 약 25억 달러로 예상한다. 이는 프로젝트 시점에 따라 특정 연도에는 약 30억 달러, 다른 연도에는 약 20억 달러가 될 수 있는 평균치이며, 회사는 이 수준을 내부 창출 현금으로 조달할 수 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 예산은 Outrigger 인수를 포함하지 않으며, 회사는 1분기 중 마감을 예상하고 이 거래가 즉시 주당이익 증가적일 것으로 본다. 거래 반영 후에도 2025년 말 레버리지는 3.8배를 유지할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 현재부터 2030년까지 LNG, 멕시코 수출, 전력 및 산업 수요에 힘입어 전체 천연가스 사업 수요가 하루 약 280억 입방피트(28 Bcf) 성장할 것으로 내부 추정했다. 이 중 전력 수요 증가는 약 3 Bcf/일로 가정했으며, 경영진은 더 높은 수치의 가능성도 언급했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

천연가스 부문에서 2024년 4분기 수송 물량은 2023년 4분기와 사실상 동일했다. 집하 물량은 Haynesville과 Bakken 감소가 Eagle Ford 증가로 일부 상쇄되며 전년 동기 대비 7% 감소했고, 전분기 대비로는 보합이었다.
2024년 연간 천연가스 집하 물량은 계획보다 평균 8% 낮았지만 2023년보다 6% 높았다. 회사는 2025년 집하 물량이 2024년 실제치보다 5% 증가하도록 예산을 편성했으며, 낮은 가격에 따른 최근 물량 후퇴는 2025년 하반기 LNG 수요에 필요한 생산 증가를 고려하면 일시적이라고 봤다.
제품 파이프라인 부문에서 4분기 정제제품 물량은 전년 동기 대비 2% 증가했고, 원유·콘덴세이트 물량은 5% 감소했다. 연간 정제제품 물량은 계획보다 3% 낮았지만 2023년보다 1% 높았고, 2025년에는 2024년 실제치 대비 1% 증가를 예산에 반영했다.
BP North America는 2024년 12월 Houston Ship Channel 시설의 석유 콘덴세이트 처리 용량 전부에 대한 계약을 현행 요율로 5년 연장할 권리를 행사했다. 해당 시설의 처리 능력은 하루 10만 배럴이다.
터미널 부문의 액체 제품 임대 용량은 95%였다. Jones Act 탱커 선단은 현재 전량 임대되어 있고, 2025년까지 97%, 행사 가능성이 높은 옵션을 가정하면 2026년까지 94%가 임대되어 있으며, 확정 계약 약정의 평균 기간은 4년으로 연장됐다.
CO2 부문은 4분기에 원유 생산 물량이 전년 동기 대비 3%, NGL 물량이 4%, CO2 물량이 3% 감소했다. 2024년 연간 원유 물량은 2023년보다 6% 낮았지만 예산 대비로는 1% 이내였다.

경영진은 천연가스 파이프라인 및 저장 확장 기회가 미국 전역, 특히 걸프 연안과 남동부에서 커지고 있다고 판단했다. 회사는 Permian의 GCX 확장, Southern Natural Gas의 South System 4, Mississippi Crossing, Trident의 네 주요 프로젝트에 FID를 내렸다고 설명했다.
네 개 프로젝트의 회사 순부담 자본지출은 합계 50억 달러 초과, 수송 능력은 하루 5 Bcf 초과이며, 거의 전부가 신용도 높은 고객의 장기 수요 측 계약으로 뒷받침된다. 경영진은 구체적 IRR을 공개하지 않았지만 이사회 승인 수익률은 자본비용을 유의미하게 웃돈다고 밝혔다.
회사는 기존 인프라, 운영 평판 및 적시 프로젝트 수행 능력이 MSX와 Trident 등 경쟁 프로젝트 수주에 도움이 된다고 설명했다. 프로젝트별 요구수익률은 현금흐름 위험에 따라 다르지만 수익률 기준 자체는 변하지 않았다고 말했다.
경영진은 데이터센터와 전력 수요 증대 추세가 아직 초기 단계라고 보며, 텍사스 Abilene 인근 데이터센터 관련으로는 텍사스 주내 자산과 NGPL 자산이 기회를 제공할 수 있으나 경쟁도 치열할 것이라고 언급했다.
Haynesville은 지난해 가격 환경으로 활동이 후퇴했으나, 현재 가격 환경과 LNG 수요 유입 기대를 고려하면 활동이 회복되고 있으며 가격이 유지되면 증가 폭이 커질 수 있다고 설명했다.

회사는 17억 달러 규모의 Trident 프로젝트 진행을 발표했고, 기존 MSX 프로젝트는 계약을 통해 하루 3억 입방피트 증설해 하루 18억 입방피트(1.8 Bcf)로 확대했다. 4분기에 추가된 확장 프로젝트 35억 달러는 주로 Trident와 MSX로 구성됐다.
Bakken의 기존 자산을 보완하는 천연가스 집하·처리 시스템을 6억4,000만 달러에 인수하기로 합의했다. 매수가격은 2025년 조정 EBITDA 기준 약 8배, 2025년 수취 현금 기준 약 6배이며, 장기 계약으로 뒷받침된다.
Outrigger 인수 자산은 기존 시스템과 자본·상업 시너지가 있을 수 있고 향후 고객 확장에 필요했을 자본지출을 줄일 수 있다고 보지만, 생산자의 시추 일정 등 변수가 있어 시너지 규모는 수치화하지 않았다.
회사는 M&A를 기회주의적으로 평가하며 인수 기준을 변경하지 않았다고 밝혔다. 모든 자산은 현재 내부 창출 현금으로 조달 가능해 보통주 발행 필요가 없지만, 매우 큰 거래가 경제적으로 타당하면 주식 발행을 배제하지 않는다고 설명했다.

수주잔고는 작년 말 30억 달러에서 현재 81억 달러로 확대됐고, 2024년에 추가한 확장 프로젝트는 63억 달러였다. 경영진은 기존 수주잔고와 가능성이 높다고 보는 기회를 근거로 수년간 연평균 25억 달러의 확장 투자 기회를 본다.
회사는 LNG 수출 수요의 약 45%, 멕시코 수출의 50%, 사막 남서부·텍사스·남동부를 합친 지역의 전력 수요 약 45%에 공급하고 있어 예상 천연가스 수요 증가에 대응할 자산 위치를 보유한다고 밝혔다.
Trident와 MSX 등 대형 확장은 기존 네트워크 위에서 발전소·데이터센터 연결 같은 소규모 자본효율 프로젝트를 추가할 기회를 제공할 수 있다. MSX는 Tennessee Gas Pipeline의 세 구간을 연결해 고객을 위한 운영 유연성과 잠재적 상방을 제공할 수 있고, Trident는 텍사스 주내 시스템과 통합될 예정이다.
California 산불과 걸프 연안 한파에 대해 회사는 자산에 실질적인 운영 영향이 없었다고 밝혔다. 일부 파이프라인은 이틀간 중단됐지만 물량은 대체로 만회 가능하고, 한파 중에는 현장 인력 배치와 신속한 재가동으로 운영 능력에 실질적 영향이 없었다고 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

LNG 수출과 관련해 회사가 확보한 계약은 약 10.7 Bcf/일이며, 현재 실제 가동 물량은 10 Bcf/일보다 조금 낮다. 회사는 2030년까지의 28 Bcf/일 수요 성장 추정에 포함된 미래 LNG 수출 능력 기회를 약 15 Bcf/일로 언급했다.

Q&A #2

Trident는 LNG와 산업 수요뿐 아니라 계약 배후의 전력 수요도 보유한다고 설명했다. 회사는 산업계 및 대형 최종사용자와 협의해 현 1.5 Bcf/일 설계의 파이프라인을 자본효율적 증설로 최대 2.8 Bcf/일까지 확대할 가능성을 검토 중이다.

Q&A #3

LAHA Header 확장의 오픈시즌은 종료됐고 해당 구간 건설을 위한 구속력 있는 약정을 확보했다. 이 초기 구간은 계약됐으며 Trident와 연결되고, 장래 루이지애나 회랑으로 확장될 가능성이 있으나 그 확장은 별도 승인 대상이다.

Q&A #4

2025년 조정 EPS 10% 성장 예산에 대해 경영진은 현재 원유·천연가스 가격은 상방, 임대료 민감도는 일부 하방이라고 설명했지만, 연초라 변동성이 크므로 가이던스는 변경하지 않는다고 밝혔다. Outrigger 인수, Jones Act 탱커, G&P 물량은 예산 대비 상방 요인이 될 수 있다고 언급했다.

Q&A #5

MSX 같은 주간 파이프라인은 통상 인허가 2년과 건설 2년을 합쳐 약 4년이 걸리고, FERC 인증서가 필요 없는 주내 파이프라인은 약 2년이 걸린다고 설명했다. FERC 일정이 빨라지면 조기 가동 가능성이 있지만, 회사는 법정에서 방어 가능한 허가를 우선시한다고 밝혔다.

Q&A #6

Northeast 확장의 핵심 장벽은 연방 허가가 아니라 주정부 허가와, IPP가 고정 수요 요금을 전가하기 어려운 RTO의 상업 구조라고 경영진은 설명했다. 한편 회사는 세 대형 파이프라인에서 이미 조달을 진행하고 있으며 일부는 철강·압축기 구매 계약을 체결해 비용 인플레이션 위험 완화에 나섰다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2024년 실적은 예산을 소폭 밑돌았는데, 예산보다 낮은 원자재 가격과 RNG 플랜트 생산 저하가 주된 원인이었다. 4분기 EBITDA는 최초 분기 예산보다 약 1억 달러 낮았으며, 원자재 역풍, 물량, 낮은 RNG 매출과 시장 유동성 부족으로 RIN 일부가 다음 해로 이연된 점이 영향을 줬다고 설명했다.
천연가스 집하 물량은 4분기에 전년 동기 대비 7% 감소했고, Haynesville과 Bakken의 낮은 물량이 원인이었다. Haynesville 회복은 가격 수준의 지속과 LNG 수요 유입에 대한 기대에 좌우된다는 경영진 견해가 제시됐다.
대형 프로젝트는 다수 고객을 모아야 하고 경쟁 및 여러 조건의 충족이 필요해 실현 시점과 규모를 예측하기 어렵다고 경영진은 밝혔다. 향후 기회는 대형 프로젝트보다 발전소 연결 같은 소규모 프로젝트에서 더 많을 수 있다고 봤다.
2025년 EPS 상방 요인으로 언급된 원자재 가격과 겨울 날씨 효과는 연초라 확정할 수 없으며, 회사는 이를 이유로 예산 가이던스를 올리지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 2월 5일 공개 예정인 예산 자료에서 2025년 가이던스의 세부 전제와 수치가 보강될지 확인할 필요가 있다.
Outrigger 인수의 2025년 1분기 마감 여부, 즉시 주당이익 증가 효과, 자본·상업 시너지의 실제 규모와 하류 시너지 발생 시점을 지켜볼 필요가 있다.
Trident 및 MSX의 계약 확대, 자본지출·일정, 특히 Trident의 1.5 Bcf/일에서 최대 2.8 Bcf/일까지의 잠재적 증설과 KMLP 확장의 후속 승인을 점검할 필요가 있다.
LNG 수출, 데이터센터·전력 수요, 멕시코 수출이 회사가 추정한 2030년까지 28 Bcf/일 천연가스 수요 성장에 실제로 기여하는지와, 그에 따른 추가 수주잔고 전환을 지켜볼 필요가 있다.
Haynesville·Bakken 집하 물량, 원자재 가격, RNG 매출 및 RIN 시장 유동성이 2025년 물량·수익성 및 가이던스 달성에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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