KMI2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

킨더 모건 (Kinder Morgan, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-16 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Kinder Morgan은 2025년 1분기에 강한 천연가스 수요와 천연가스·터미널·CO2 사업의 기여 확대로 조정 순이익 7억6,600만 달러와 조정 EPS 0.34달러를 기록했으며, 조정 순이익은 전년 동기 대비 1% 증가하고 조정 EPS는 전년과 같았다. 회사는 가동 개시 프로젝트를 조정한 뒤 약 9억 달러의 신규 프로젝트를 더해 백로그를 88억 달러로 확대했다. 추가분의 70% 이상은 전력 수요 대응 프로젝트이며, 신용도 높은 상대방과의 장기계약으로 뒷받침된 프로젝트를 중심으로 현금흐름을 활용해 투자하겠다는 입장이다. 경영진은 중국과의 무역마찰·관세 및 경기 변동성에도 LNG 수출, 전력·AI·데이터센터, 멕시코 수출, 주거·상업용 수요가 미국 천연가스 수요 성장을 지지할 것으로 보며, 2025년에는 Outrigger 인수 기여분 이상만큼 예산을 초과할 것으로 전망했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	KMI 귀속 2025년 1분기 순이익은 7억1,700만 달러로 전년 동기 대비 4% 감소했고, EPS는 0.32달러로 0.01달러 낮았다. 아직 결제되지 않은 불리한 시가평가 헤지를 특정 항목으로 제외한 조정 순이익은 7억6,600만 달러, 조정 EPS는 0.34달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	분기 말 순부채는 328억 달러, 순부채/조정 EBITDA는 4.1배로 회사의 목표 범위인 3.5~4.5배 중간 수준이었다. 이 지표에는 Outrigger EBITDA가 약 한 달 반만 반영된 반면 인수 자금은 전액 반영됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	연초 대비 순부채는 10억 달러 조금 넘게 늘었다. 3억 달러 조금 넘는 운전자본 사용, 6억5,000만 달러 배당, 7억7,000만 달러 총 자본지출, 약 6억5,000만 달러 Outrigger 인수, 약 9,000만 달러 천연가스 헤지 담보 제공이 있었고, 영업현금흐름은 11억6,000만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	분기 성장은 텍사스 주내 천연가스 시스템, 주간 천연가스 자산의 용량 판매 및 park-and-loan 서비스, 재생천연가스 생산, Jones Act 유조선의 기여 확대가 이끌었다. 집하·처리 물량 감소, 계획된 스플리터 시설 정비, 재생천연 자산의 RIN 가격 하락은 상쇄 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	이번 분기 배당은 주당 0.2925달러를 선언했으며 연율 기준 주당 1.17달러로 전년 배당보다 2% 높다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 실적이 적어도 Outrigger 인수 기여분만큼 예산을 초과할 것으로 예상한다. 기존 예산의 조정 EBITDA 성장률은 4%였고, Outrigger만 반영해도 5%로 높아지며 조정 EPS 성장률 10%와 연말 순부채/조정 EBITDA 3.8배 전망은 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 천연가스 집하 물량은 2024년보다 평균 5% 높지만 예산보다 2% 낮을 것으로 봤다. 회사는 높은 가격 환경, 생산자 계획, 저장고 재충전 및 증가하는 LNG 수요로 남은 연도에는 집하 물량이 늘 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 정제제품 물량은 2024년보다 약 2% 증가하고 예산 수준과는 같을 것으로 예측했으며, CO2 부문 원유 물량은 2024년보다 1% 낮을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Evangeline Path 확장은 여름 가동 일정에 맞춰 진행 중이고, South Texas to Houston은 거의 완공됐다. 회사는 올해 예산상 성장의 대부분을 차지하는 확장 프로젝트 대다수를 일정과 예산에 맞춰 가동할 수 있을 것으로 판단했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

천연가스 운송 물량은 2024년 1분기 대비 3% 증가했고, 장기간 한파 속 주거·상업·전력·LNG 수요가 겹치며 5대 파이프라인 시스템 중 4곳에서 일일 최대 물량 기록을 세웠다. 반면 Haynesville 생산 감소로 천연가스 집하 물량은 전년 동기 대비 6%, 순차 기준 2% 줄었다.
제품 파이프라인 부문의 정제제품 물량은 전년 동기 대비 2%, 원유·콘덴세이트 물량은 4% 증가했다. TAMI는 2025년 3월 약 1,700만 달러 규모의 플로리다 제트연료 확장을 가동했으며, 이 프로젝트는 Orlando Airline Consortium의 10년 약정으로 전량 계약됐다.
터미널 부문 액체제품 임대 용량은 94%였고, Jones Act 유조선 선단은 현재 전량 임대됐다. 옵션 행사 가능성을 가정하면 선단의 2025년 임대율은 97%, 2026년 임대율은 94%이며, 회사는 더 높은 시장 요율로 상당 물량을 용선하고 확정 계약의 평균 기간을 4년으로 늘렸다.
CO2 부문은 전년 동기 대비 원유 생산량이 약 1% 감소하고 NGL 물량은 5% 증가, CO2 물량은 7% 감소했다. 2025년 3월 가동한 Autumn Hills RNG 시설의 연간 용량은 8억 입방피트이며, 이를 반영한 KMI의 총 RNG 용량은 연 69억 입방피트다.
Bakken 집하·처리 시스템 인수는 6억4,000만 달러에 종결됐다. 분기에는 45일만 보유했고 거래비용도 전액 비용 처리돼 손익 기여는 제한적이었지만, 회사는 실적이 기대에 부합한다고 밝혔다.

Rich Kinder는 미국 천연가스 수요가 2005년 하루 약 600억 입방피트에서 2024년 약 1,090억 입방피트로 약 80% 증가했다고 언급했다. 회사와 시장의 2030년까지 추가 성장 추정치는 하루 200억~280억 입방피트이며, 그중 LNG 수출 수요 증가는 약 160억 입방피트로 추정했다.
회사는 중국이 2월 이후 미국 LNG를 수입하지 않았음에도 1분기 LNG 피드가스 수요가 평균 하루 155억 입방피트였고 최근 일부 일자는 170억 입방피트에 근접했다고 설명했다. 중국 수요 감소 가능성은 EU·아시아의 미국 LNG 수입 확대 노력으로 상쇄될 수 있다는 견해를 제시했다.
EBITDA의 거의 3분의 2는 take-or-pay 계약에서, 약 30%는 수수료 기반 또는 헤지된 사업에서 발생하며 원자재 가격에 노출된 비중은 5%라고 밝혔다. 경영진은 이 계약 구조와 강한 대차대조표를 변동성에 대한 회복력의 근거로 들었다.
Tom Martin은 2026년 1월 은퇴 후 이사회와 회장실 자문을 맡을 예정이며, Dax Sanders가 사장으로 승계한다. Tom과 Dax는 8월부터 전환을 시작하고 Mike Garthwaite는 Products Pipeline 사장이 될 예정이다.
회사는 앞으로 정기적인 대면 투자자의 날 행사는 열지 않되, 연간 예산을 포함한 연간 회사 업데이트 발행과 투자자와의 투명한 소통은 계속하겠다고 밝혔다.

회사는 약 9억 달러의 신규 프로젝트를 백로그에 편입했고, 최대 건인 Bridge는 4억3,000만 달러 규모의 Elba Express 연장이다. 30년 계약을 바탕으로 사우스캐롤라이나에 하루 약 3억2,500만 입방피트를 공급하며, 하루 10억 입방피트 이상으로 확장할 수 있다.
Mississippi Crossing, South System Expansion 4, Trident, GCX, Bridge는 합계로 백로그의 약 3분의 2를 차지한다. 회사는 이들 프로젝트의 관세 영향이 원가의 약 1%일 것으로 추정하고, 장비 선주문·관세 상한 협상·국내 철강 및 제강 능력 확보를 통해 완화하고 있다.
이들 대형 프로젝트는 완제품 강관 비용을 고정했고 관세 노출분은 10% 미만이다. 인허가 완화로 일부 또는 전부를 조기 가동할 수 있다면 관세 영향을 상쇄할 기회가 있을 수 있다고 봤다.
경영진은 기존 현금흐름으로 자본지출을 조달할 수 있어 성장 재원 마련을 위한 에너지 전환 자산 매각은 최선의 선택이 아니라고 밝혔다. 특정 연도에 확장 자본지출이 현금흐름을 넘으면 대차대조표 여력을 활용하거나 신규 프로젝트에 파트너를 들일 수 있다고 설명했다.

1분기 시장 천연가스 수요는 하루 68억 입방피트 증가했으며, 주거·상업 수요 10% 증가와 LNG 수요 15% 증가가 이를 견인했다.
Backlog에 새로 더한 약 9억 달러 중 70% 이상이 전력 수요 대응용이며, 이사회는 계약 체결이 임박한 약 4억 달러의 프로젝트도 조건부 승인했다. 해당 금액은 계약 서명 전이어서 아직 백로그에는 넣지 않았다.
회사는 FERC에 낸 신청이 인허가 시점을 최대 5개월 앞당길 수 있다고 봤고, Corps·공원·어류 관련 기관과의 상호작용도 긍정적이었다고 밝혔다.
Outrigger 인수 자산은 회사의 기존 Bakken 자산을 보완하며, 통합이 잘 진행 중이다. 회사는 잔류가스 반출 및 계획 중인 NGL 반출과 결합해 가치사슬에서 추가 가치를 포착할 기회를 모색하고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 데이터센터 공급 기회를 적극 추진 중이지만 부지와 이를 지원하는 유틸리티의 구체적 위치는 계속 변하고 있다고 답했다. 전체 백로그의 약 50%는 전력 관련이며, 데이터센터 관련 수요 중 현재까지 가장 구체적인 움직임은 주로 규제 유틸리티에서 나왔다고 밝혔다.

Q&A #2

애리조나를 포함한 사막 남서부에서는 브라운필드·그린필드 양쪽 기회를 검토하고 있다. EPNG는 가득 차 있으나 인구 유입, 데이터센터 가능성, 멕시코 국경 인근 발전소, 서해안 LNG 가능성이 수요 요인으로 거론됐고, 계약 고객의 결정에 따라 추가 용량 투자가 좌우된다고 설명했다.

Q&A #3

WTI 하락 가능성에 대해 회사는 집하 사업이 전체의 약 8%이며 생산자들이 아직 계획을 바꾸지 않았다고 답했다. Bakken의 GOR 상승과 Haynesville 건식가스 고객의 더 낙관적인 리그 계획을 언급하면서, 그 혜택은 연말 이후에 나타날 수 있다고 했다.

Q&A #4

Trident는 규모 확대 가능성에 가까워졌고 다음 분기 정도에 긍정적 발표를 기대한다고 밝혔다. Double H의 NGL 전환과 관련해서는 추가 계약을 확보해 Conway와 Mont Belvieu 양쪽으로 물량을 보내는 방안을 검토하고 있다고 답했다.

Q&A #5

Haynesville 시스템은 여름에 다시 용량 한계에 도달할 가능성이 있어, 생산자 물량을 확인하는 조건으로 추가 용량을 푸는 자본효율적 투자를 논의 중이라고 했다. 텍사스에서는 Houston PowerGen, South Texas to Houston, Central Texas를 전력·데이터센터 수요를 겨냥한 자본효율적 성장 사례로 제시했다.

Q&A #6

캘리포니아 정유소 폐쇄가 제품 부문의 파이프라인·터미널 EBITDA나 물량에 영향을 줄 것으로 보지 않는다고 답했다. 최종 시장의 운전·항공 수요가 핵심이며, 공급원이 다른 정유소·워싱턴주·아시아 물량으로 바뀌어도 파이프라인의 경쟁력은 유지된다는 설명이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세는 신규 대형 프로젝트 원가에 약 1% 영향을 줄 것으로 추정되지만, 회사는 운영 측면의 영향을 계속 평가 중이며 관세 불확실성과 원자재 가격 때문에 연간 전망 소통에서 더 보수적이었다.
중국과의 무역전쟁이 미국 LNG 수요를 줄일 수 있다는 우려, AI·데이터센터 수요 전망의 불확실성, 경기침체 가능성이 제기됐다. 회사는 LNG·전력·주거·상업 수요 등 복수의 동인이 이를 완화한다고 봤지만, 이는 경영진의 전망이다.
집하 물량은 Haynesville 생산 감소로 전년 동기 대비 6% 줄었고, 2025년 연간 집하 물량 전망도 예산보다 2% 낮다. WTI 하락이 장기화할 경우 액체 중심 분지의 생산자 활동에 미칠 영향은 아직 이르다고 회사는 판단했다.
인허가가 빨라져도 자재를 통행권으로 옮기는 공급망은 과제가 될 수 있으며, 회사는 전체 프로젝트가 아니라 일부 구간의 조기 가동 가능성도 검토하고 있다.
재생천연 자산의 낮은 RIN 가격, 계획된 스플리터 시설 정비, 블렌딩 마진 완화가 분기 사업 여건의 부담 요인으로 언급됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Outrigger 기여 확대가 연간 예산 초과, 순부채/조정 EBITDA 개선, Bakken 통합 시너지로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
Bridge의 고객 주도 확장 여부, Trident의 규모 확대 발표, Haynesville의 추가 용량 투자와 텍사스·애리조나의 전력·데이터센터 프로젝트 계약 진전을 지켜볼 필요가 있다.
LNG 피드가스 수요, EU·아시아의 미국 LNG 수입 확대 가능성, 중국 관련 무역환경, 관세와 원자재 가격 변화가 천연가스 수요 및 프로젝트 경제성에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
FERC 및 기타 인허가 절차의 실제 단축 여부와, 조기 인허가 이후 공급망·통행권 확보가 프로젝트 가동 시점을 얼마나 앞당기는지 확인할 필요가 있다.
Tom Martin에서 Dax Sanders로의 2026년 1월 승계와 8월부터의 전환 진행 상황을 확인할 필요가 있다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.