KMI2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

킨더 모건 (Kinder Morgan, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-16 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Kinder Morgan은 2025년 2분기에 조정 EBITDA를 2024년 2분기 대비 6%, 조정 EPS를 12% 늘렸으며, Outrigger 인수 기여분만큼은 기존 2025년 예산을 초과할 것으로 예상했다. 프로젝트 백로그는 분기 중 88억 달러에서 93억 달러로 증가했다. 신규 프로젝트 13억 달러를 편입하고 약 7억5,000만 달러를 가동했으며, 백로그의 약 50%는 전력 수요를 지원한다. 경영진은 미국 LNG 원료가스 수요와 전력 수요 확대를 장기 성장 동력으로 제시했다. KMI는 LNG 시설 원료가스의 약 40%를 수송하며, 장기계약 기반의 증설 프로젝트와 안정적 수수료 기반 자산을 통해 성장·주주환원·재무건전성을 함께 추구한다. 분기 말 순부채/조정 EBITDA는 4.0배로 Outrigger 인수 직후인 1분기 4.1배에서 낮아졌고, 회사는 연말 3.9배를 예상한다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	KMI 귀속 순이익은 7억1,500만 달러로 2024년 2분기보다 24% 증가했고, EPS는 0.32달러로 전년보다 0.06달러 높았다. 일부 순이익 증가는 유리한 미결제 헤지의 시가평가와 특정 항목 처리에 따른 것이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	특정 항목을 제외한 조정 순이익은 6억1,900만 달러로 전년 대비 13% 증가했고, 조정 EPS는 0.28달러로 12% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	분기 배당은 주당 29.25센트이며 연율화 주당 1.17달러로, 2024년 배당보다 2% 높다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	분기 말 순부채는 323억 달러였고, 순부채는 연초 대비 6억2,300만 달러 증가했다. 상반기 영업현금흐름 28억1,100만 달러, 배당 지급 13억 달러, 총 자본투자 14억2,000만 달러, Outrigger 인수 약 36억5,000만 달러, 기타 현금사용 약 6,500만 달러가 이 변동의 구성 요소였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2025년 예산은 2024년 대비 조정 EBITDA 4% 성장과 조정 EPS 10% 성장을 전제로 했으며, Outrigger 인수만 반영해도 조정 EBITDA 성장률은 5%가 된다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	천연가스 수송 물량은 Tennessee Gas Pipeline의 LNG 인도와 텍사스 주내 시스템의 신규계약·LNG 인도에 힘입어 전년 동기 대비 3% 증가했다. 제품 파이프라인의 정제제품과 원유·콘덴세이트 물량은 각각 2% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	천연가스 집하 물량은 대부분 GNP 자산, 특히 Haynesville 시스템 영향으로 전년 동기 대비 6%, 전분기 대비 1% 감소했다. 회사는 2025년 연간 집하 물량이 2024년보다 3% 높지만 예산보다 3% 낮을 것으로 본다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	터미널 액체 임대 용량은 94%였고, Jones Act 탱커 선단은 2025년 말까지 전량 임대됐다. 가능성이 높은 옵션 행사를 가정하면 2026년까지 100%, 2027년까지 97%가 임대된다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 Outrigger 인수 기여분만큼은 2025년 기존 예산을 초과할 것으로 예상하며, 하반기 초과 성과의 원천으로 천연가스 용량 판매, Outrigger 기여, 천연가스 사업의 파킹·대여 서비스, Jones Act 탱커 기여를 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 정제제품 물량은 2024년보다 약 2% 높고 예산과 동일할 것으로 전망했다. 집하 물량은 연간 기준 2024년 대비 3% 증가하되 예산보다 3% 낮을 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	가장 큰 2025년 증설 기여원인 Evangeline Pass와 텍사스 주내 시스템의 South Texas to Houston 프로젝트는 모두 가동 중이며, 회사는 증설 프로젝트들을 경미한 차이만 두고 제때·예산 내 가동한다는 목표를 유지한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	세제개혁은 2025년에는 전망에 중대한 수준은 아니지만 소급 적용으로 일부 혜택을 주며, 2026~2027년에는 상당한 현금세 혜택으로 KMI가 중요한 연방 현금 소득세 납세자가 되지 않을 것으로 예상한다. 2028년 전에도 중요한 현금 납세자가 되지 않을 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	관세는 MSX, South System 4, Trident, GCX, Bridge 등 백로그의 거의 3분의 2를 차지하는 대형 프로젝트 비용에 약 1% 영향을 줄 것으로 추정했으며, 이는 전분기 추정과 같고 현재로서는 프로젝트 경제성에 중대한 영향이 없을 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

CO2 부문은 2024년 2분기 대비 석유 생산물량 3% 감소, NGL 물량 13% 증가, CO2 물량 8% 감소를 기록했다. 2025년 연간 석유 물량은 2024년보다 4%, 예산보다 1% 낮을 것으로 전망했다.
가스 사업에서는 Trident Phase II와 Louisiana Line Texas Access Project를 통해 텍사스 Katy에서 루이지애나 LNG 시장으로 가스를 수송하는 프로젝트를 추가했고, 발전소용 NGPL 프로젝트 2건도 백로그에 편입했다. 모든 해당 프로젝트는 장기계약으로 뒷받침된다.
Kinderhawk 고객의 물량 증가를 수용하기 위해 life-of-lease 계약이 뒷받침하는 약 5억 달러의 설비투자를 승인했다. Haynesville에서는 처리 능력과 파이프 루프를 추가해 수리학적 제약을 해소할 계획이다.
회사는 Houston Ship Channel과 New York Harbor의 터미널 시장 여건이 높은 요율과 가동률을 계속 지지한다고 설명했으며, Jones Act 탱커의 높은 시장요율 용선과 계약기간 연장으로 확정 계약약정 평균 기간을 4년으로 늘렸다.

경영진은 미국 천연가스 수요가 현재부터 2030년까지 20% 성장할 것이라는 Wood Mackenzie 추정을 인용하고, LNG와 전력 수요의 확대가 업계에서 24년간 본 기회 중 가장 좋다고 평가했다.
리치 킨더 회장은 글로벌 가스 수요가 향후 25년간 25% 증가하고, 2050년까지 인구가 약 20억 명 늘어나는 가운데 아시아·아프리카의 현지 생산 부족이 LNG 수요를 키울 것으로 봤다. S&P Global Commodity Insights는 미국 LNG 원료가스 수요가 올해 여름 2024년 여름 대비 하루 3.5 Bcf 증가하고 2030년까지 두 배 이상이 될 것으로 추정했다.
경영진은 기존 자산 풋프린트, 프로젝트 건설·인도 실적, 정비 시 고객 영향 최소화와 대체 인도를 찾으려는 노력이 상업 경쟁력의 핵심이라고 설명했다.
연방 인허가 개선, FERC 사전통지 한도의 50% 인상, 착공 전 5개월 대기기간의 1년 면제, NEPA 관련 대법원 판결은 프로젝트 개발에 우호적이라고 평가했다. 다만 Order 871의 1년 조치가 영구화될지는 지켜봐야 하며, 실제 일정 단축은 조달 일정에 달렸다고 밝혔다.
Moody's는 6월 KMI 신용등급 전망을 긍정적으로 바꿨고, 앞서 긍정적 전망을 부여한 S&P와 함께 신용스프레드 개선에 기여했다고 회사는 설명했다.

회사는 안정적 수수료 기반 핵심 에너지 인프라에서 나오는 현금흐름을 매력적 수익률 프로젝트에 투자하고 주주에게 환원하면서 견조한 대차대조표를 유지하는 전략을 재확인했다.
백로그 멀티플은 약 5.6배로 1분기보다 소폭 개선됐다. 회사는 지난 1년간 백로그에 60억 달러를 추가했음에도 향후 투자 기회가 여전히 매우 좋다고 평가했다.
투자 의사결정에서는 현금흐름 안정성, take-or-pay 여부, 계약기간, 거래상대방 신용도를 반영한다. 장기·우량 take-or-pay 계약에는 목표 수익률 범위의 낮은 쪽을, 원자재 또는 물량 노출이 있는 투자에는 높은 쪽 수익률을 요구한다.
세제개혁으로 늘어나는 현금흐름은 투자 수익률 기준을 낮추지 않으며, 성장 프로젝트는 현금흐름으로 내부에서 약 25억 달러를 조달할 수 있다고 밝혔다. 외부 자금조달은 주로 만기 채권 차환에 쓰며 필요하면 외부 자본도 유치할 수 있다는 입장이다.

조정 EBITDA와 조정 EPS의 전년 동기 성장, 93억 달러로 확대된 백로그, 가동 중인 핵심 증설 프로젝트는 2025년 예산 초과 전망의 기반이다.
KMI가 수송하는 LNG 원료가스 비중 약 40%, 장기계약으로 뒷받침되는 신규 프로젝트, 백로그의 약 50%가 전력 수요를 지원한다는 점은 LNG와 전력 수요 성장에 대한 노출을 보여준다.
Jones Act 탱커의 2025년 말까지 전량 임대, 2026년까지 100%·2027년까지 97% 임대 예상, 94%의 터미널 액체 임대 용량은 계약 가시성을 뒷받침한다.
순부채/조정 EBITDA가 1분기 4.1배에서 4.0배로 낮아졌고 연말 3.9배 예상이며, Moody's와 S&P의 긍정적 신용등급 전망은 재무여건에 우호적 신호다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Copper State Connector는 애리조나 유틸리티와 데이터센터 수요 가능성을 겨냥한 경쟁적 대형 프로젝트로, 회사는 수익률 기준을 충족할 경우에만 자본을 배분할 방침이다. 잠재 규모는 약 40억~50억 달러로 언급됐다.

Q&A #2

데이터센터 관련 가스 수요에서는 규제 유틸리티가 요금기반과 PPA를 활용해 가장 활발하다고 봤다. KMI는 공급·저장 역량을 제공하고 하이퍼스케일러 등 전문 파트너와 여러 핵심 부지의 behind-the-meter 기회를 검토하고 있다.

Q&A #3

Trident는 LNG 관련 증분 수요에 대응해 압축기를 추가하는 방식으로 1.5 Bcf에서 2 Bcf로 확대됐다. 3단계는 루핑이 필요해 더 많은 물량이 필요하며, 회사는 충분한 수익률을 주는 실행 계약을 확보할 때 FID를 내릴 방침이다.

Q&A #4

LNG 프로젝트는 FID와 자금조달 단계에서 보통 시설에서 가장 가까운 유동성 지점까지의 초기 가스 공급을 확보하고, 가동 시점이 가까워지면 더 저렴하고 다변화된 공급을 찾으면서 추가 파이프 프로젝트 기회를 만든다고 설명했다.

Q&A #5

GCX와 PHPR2의 10년 계약은 각각 2029년과 2030년에 만료될 것으로 언급됐다. 경영진은 두 파이프가 네트워크에 잘 맞고 신규 프로젝트보다 낮은 요율이라는 점에서 재계약 위험을 낮게 보며, 경제성 산정에는 계약 롤오버 시 요율 하락을 보수적으로 가정한다고 밝혔다.

Q&A #6

Haynesville 5억 달러 집하 증설의 모든 시설은 다음 해 4분기 말까지 설치할 계획이며, 대형 고객과 민간 생산자 모두의 물량 증가를 예상한다. Wood Mackenzie의 Haynesville 생산 전망은 2034년까지 13에서 26으로의 두 배 증가로 인용됐다.

Q&A #7

Plaquemines LNG가 추가로 증설될 경우, KMI는 MSX와 인근 파이프, 그리고 Haynesville을 다른 방향으로 접근하는 방안을 통해 증분 가스를 공급할 기회를 검토할 수 있다고 밝혔다. 관련 기회는 계약과 경제성 충족이 전제다.

Q&A #8

경영진은 LNG 수요 외에도 전력, 기존 LDC, 기본 전력 수요가 함께 가스를 필요로 하므로 Haynesville, lean Eagle Ford, Permian, Utica 및 Bakken 등을 아우르는 접근이 필요하다고 설명했다. Utica에서 Tennessee 네트워크를 통해 남쪽으로 가스를 보내는 기회는 초기 단계다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

천연가스 집하 물량은 전년 동기 대비 6% 감소했고 2025년 예산보다 연간 3% 낮을 것으로 예상된다. Haynesville을 포함한 GNP 자산의 물량 회복은 가스가격과 LNG 수요에 따른 생산자 증산에 달려 있다.
관세 영향은 현재 대형 프로젝트 비용의 약 1%로 추정되지만, 관세가 계속 변하는 상황은 Copper State와 같이 다수의 운송계약자와 합의해야 하는 대형 프로젝트의 협상을 어렵게 할 수 있다.
FERC의 Order 871 관련 1년 조치의 영구화 여부와 프로젝트별 파이프·압축기 조달 일정은 인허가 개선이 실제 공사 일정 단축으로 이어질지에 영향을 준다.
LNG 및 전력 수요 성장, 추가 파이프 증설, 데이터센터·IPP 기회는 경영진의 기대 또는 초기 단계의 기회이며, 프로젝트별 장기계약·수익률 기준·고객의 최종 수요가 충족돼야 실행된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Outrigger 인수 기여를 포함해 2025년 예산을 얼마나 초과하는지와 하반기 천연가스 용량 판매, 파킹·대여 서비스, Jones Act 탱커 기여의 실현 정도를 확인할 필요가 있다.
Haynesville 집하 물량의 회복, 5억 달러 증설의 시설 설치·물량 램프업, 그리고 Gillis 하류 및 루이지애나 LNG 시장 연결 기회의 계약화 여부를 지켜볼 필요가 있다.
Trident의 추가 단계, Louisiana Line Texas Access, NGPL 발전소 프로젝트, South System 4·MSX 관련 인허가와 가동 일정이 백로그의 성장·현금화에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
Copper State Connector, behind-the-meter 데이터센터, Arkansas·Texas·중서부·동남부 전력 수요 기회가 장기계약과 회사의 수익률 기준을 충족하는지 살펴볼 필요가 있다.
2026~2027년 현금세 혜택과 전액 비용처리 조항의 실제 현금흐름 효과, 그리고 신규 프로젝트 가동 시점에 따른 효과 변동을 확인할 필요가 있다.
GCX·PHPR2의 2029~2030년 계약 만료와 Permian 신규 용량 증설이 재계약 요율·네트워크 가치에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
관세, Order 871의 영구화 여부, 파이프·압축기 조달, LNG·전력 수요의 실제 전개가 프로젝트 일정과 경제성에 미칠 영향을 추적할 필요가 있다.

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