KMI2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
킨더 모건 (Kinder Morgan, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Kinder Morgan은 2025년 3분기에 EBITDA가 전년 동기 대비 6% 증가하고 조정 주당순이익(EPS)이 16% 증가했다고 발표했다. 가동 개시한 천연가스 확장 프로젝트, Outrigger 인수 및 천연가스 용량·관련 서비스 수요가 성장 배경이었다. 경영진은 Outrigger 기여로 2025년 연간 예산을 초과 달성할 것으로 예상했다. 다만 예산보다 낮은 D3 RIN 가격과 RNG 물량이 초과 성과를 일부 제한했으며, RNG 물량은 예산에 가까워졌지만 RIN 가격은 여전히 약하다고 설명했다. 확장 수주잔고는 가동 개시 프로젝트를 약 5억 달러의 신규 프로젝트가 상쇄하면서 93억 달러로 유지됐다. 신규 편입분은 약 절반이 발전용 천연가스, 나머지 절반이 정제제품 탱크 저장시설이며, 수주잔고 배수는 6배 미만이다. 회사는 주로 천연가스 중심으로 100억 달러를 넘는 잠재 프로젝트를 적극 추진하고 있으며, LNG·전력·멕시코 수출 및 산업 수요 증가를 주요 기회로 제시했다. 대부분은 테이크오어페이 계약으로 뒷받침된 고품질 성장 기회라고 설명했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 KMI 귀속 순이익은 6억2,800만 달러, EPS는 0.28달러로 2024년 3분기와 같았다. 전년 수치에 포함된 헤지의 유리한 시가평가 영향과 일회성 비현금 세제 혜택을 특정 항목으로 제외하면 조정 순이익과 조정 EPS는 전년 동기 대비 16% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 예산은 조정 EBITDA 4% 성장과 조정 EPS 10% 성장을 전제로 했으며, 회사는 예산 초과 달성으로 이보다 더 높은 전년 대비 성장을 기대한다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3분기 말 순부채/조정 EBITDA는 3.9배로, Outrigger 인수 직후인 1분기 말의 4.1배에서 개선됐다. Fitch는 8월 선순위 무담보 신용등급을 BBB+로 상향했으며, 경영진은 Moody’s와 S&P의 긍정적 전망에 대해서도 유리한 결론을 기대한다고 말했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 연초 이후 순부채는 5억4,400만 달러 증가했다. 같은 기간 영업활동 현금흐름은 42억2,500만 달러, 배당 지급은 19억5,000만 달러, 총 자본지출은 22억4,500만 달러였고, Outrigger 인수에는 6억5,000만 달러를 사용했으며 기타 항목은 약 7,500만 달러의 현금 유입이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 연간 예산을 초과하고 두 자릿수 이익 성장을 달성할 궤도라고 밝혔다. RIN 가격 약세와 RNG 물량이 예산 대비 초과 성과를 제한하는 요인이나, RNG 물량은 예산 수준에 훨씬 근접했다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년의 공식 성장률 가이던스는 아직 제시하기 이르다고 밝혔다. 2025년 확장 프로젝트의 연간 기여, 2026년 성장 프로젝트의 부분 연도 기여, 터미널·제품 사업의 계약 에스컬레이터, 금리 하락 및 큰 세금 증세 부재는 순풍으로 제시했고, 원유 물량의 잠재적 감소와 원자재 가격은 불확실성으로 언급했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Western Gateway 정제제품 파이프라인의 구속력 있는 오픈시즌은 12월 19일까지이며, 성공할 경우 각종 규제 승인을 거쳐 2029년 가동 개시를 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 천연가스 운송 물량은 Tennessee Gas Pipeline의 LNG 인도, 텍사스 주내 시스템의 가동 개시 확장 프로젝트 계약, El Paso 시스템의 Permian발 Waha 및 멕시코 인도 증가로 2024년 3분기 대비 6% 증가했다. 집하 물량은 Haynesville과 Eagle Ford를 중심으로 전년 동기 대비 9%, 전 분기 대비 11% 증가했다.
- 회사는 2025년 천연가스 집하 물량이 2024년보다 평균 5% 높을 것으로 예상했으며, Haynesville 시스템은 10월 일일 물량 신기록에 근접했다고 말했다. 발전 부문에 공급하기 위한 하루 100억 입방피트 이상의 천연가스 기회도 검토 중이다.
- 제품 파이프라인의 정제제품 물량은 전년 동기 대비 1% 감소했지만, 2025년 연간으로는 2024년보다 약 1% 높고 예산에 부합할 것으로 예상했다. 원유·콘덴세이트 물량은 Double H의 NGL 전환 프로젝트를 위한 가동 중단 영향으로 전년 동기 대비 3% 감소했다.
- 터미널 부문 액체화물 임대 저장능력은 95%였고, Houston Ship Channel과 New York Harbor의 강한 요율·가동률이 지속됐다. Jones Act 탱커 선단은 2025년 말까지 전량 임대됐으며, 옵션 행사를 가정하면 2026년 100%, 2027년 97%가 임대된 상태다.
- CO2 부문은 전년 동기 대비 원유 생산량 4% 감소, NGL 물량 4% 증가, CO2 물량 14% 감소를 기록했다. 회사는 2025년 전체 물량이 2024년보다 4%, 예산보다 1% 낮을 것으로 전망했다.
- Richard Kinder는 LNG 피드가스 수요 확대와 AI 데이터센터 중심의 전력 수요 증가가 향후 수년·수십 년간 천연가스 시장 성장을 이끌 것으로 봤다. 그는 재생에너지의 간헐성·배터리 비용 및 원전의 높은 비용·긴 리드타임을 들어 천연가스가 해당 수요에 대응할 수 있다고 주장했다.
- 경영진은 KMI가 미국 천연가스의 40% 이상, LNG 수출시설로 향하는 물량의 40% 이상, 미국 천연가스 발전소 연료용 물량의 25%, 멕시코 수출 가스의 50%를 운송한다고 밝혔다. 내부 전망상 LNG·전력·멕시코 수출을 중심으로 2030년까지 천연가스 수요가 하루 280억 입방피트 증가할 것으로 예상했다.
- 잠재 프로젝트의 FID 전환 시점은 정확히 예측하기 어렵지만, 회사는 100억 달러 기회군을 토대로 2026년에 중요한 프로젝트들을 FID에 도달시킬 것으로 기대했다. 기존 자산망·저장 서비스와 기한·예산 준수 실적이 경쟁 차별점이라고 설명했다.
- Highland Express NGL 전환 프로젝트는 초기 약정 물량에 맞춰 내년 1분기 준비 완료를 목표로 하며, 회사는 자산 재활용을 통해 추가 물량을 유치할 준비를 하고 있다고 밝혔다.
- 분기 배당은 주당 0.2925달러(연환산 1.17달러)로 선언됐으며, 이는 2024년 배당보다 2% 높은 수준이다.
- 이사회가 승인한 프로젝트는 90억 달러를 넘으며, 회사는 내부 현금으로 이 프로젝트를 조달하면서 완만하게 성장하는 배당을 유지한다는 전략을 제시했다.
- 경영진은 DCF 55억 달러와 배당 26억 달러라는 가정 예시에서 확장 프로젝트에 29억 달러의 현금흐름을 지원할 수 있다고 설명했다. 이는 가이던스가 아닌 대략적 자금조달 여력의 예시였으며, 3.9배의 순부채/조정 EBITDA와 제3자 자본 접근성을 근거로 확장 자금조달을 우려하지 않는다고 말했다.
- M&A는 수수료 기반 에너지 인프라, 적절한 위험조정 수익률, 그리고 부채/EBITDA 3.5~4.5배 범위 유지에 부합할 때 기회주의적으로 검토하겠다고 밝혔다. Outrigger는 올해 초 인수한 사례로 언급됐다.
- 천연가스 부문은 Outrigger를 제외해도 예산을 웃돌고 있으며, 경영진은 가스 부문이 강하고 터미널 부문도 예산을 초과할 것으로 예상했다.
- 93억 달러 수주잔고의 매우 큰 부분이 테이크오어페이 계약으로 뒷받침돼 미래 현금흐름의 안정성과 가시성을 제공한다고 회사는 설명했다.
- Fitch의 BBB+ 상향과 순부채/조정 EBITDA의 4.1배에서 3.9배로의 개선은 자본 프로젝트 및 인수 이후 재무 프로필이 강화됐다는 경영진의 평가를 뒷받침한다.
- 예산 조정 법안의 투자 전액 비용처리와 법인 대체최저세 조정은 회사에 세제 혜택을 제공하며, 후자는 2026년부터 추가적인 상당한 절세 효과가 예상된다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Western Gateway는 KMI와 Phillips 66이 KMI의 서부 라인을 역전하고 Borger~Phoenix 신규 파이프라인을 건설하는 구상이다. 회사는 Phoenix뿐 아니라 캘리포니아와 잠재적으로 라스베이거스까지 접근할 수 있어 단일 시장만 겨냥한 경쟁 프로젝트와 차별화된다고 설명했으며, 성공적 오픈시즌 후 약 50대50 JV를 예상한다고 밝혔다.
Q&A #2
100억 달러 잠재 프로젝트는 고객과 적극적으로 논의하고 비용·수익률을 검토 중인 기회이며, 발전·데이터센터 수요는 뉴멕시코·애리조나·콜로라도·아칸소·플로리다 등에서, 천연가스 반출·저장은 Haynesville·Marcellus/Utica·걸프 연안 등에서 기회를 보고 있다고 설명했다.
Q&A #3
회사는 계량기 후단 전력사업 투자에는 관심이 낮으며, 데이터센터 등에서 필요한 경우 프로젝트 완성을 촉진하는 소액 투자를 할 수는 있으나 주로 파트너와 협력해 신뢰성 있는 전력 공급을 위한 가스와 인프라를 제공하는 역할을 고려한다고 밝혔다.
Q&A #4
규제 프로젝트는 FERC 절차 개선으로 과거보다 기간이 짧아졌으나 압축 설비가 제약이 될 수 있다고 설명했다. 일반적으로 FERC 프로젝트는 승인부터 가동까지 3년을 조금 넘길 수 있으며, 집하·텍사스 주내 프로젝트는 더 짧을 수 있다고 봤다.
Q&A #5
Tennessee Gas Pipeline을 통한 Appalachia 추가 반출은 아직 초기 검토 단계이나, 회사는 하루 5억 입방피트 초과 규모를 목표로 실사 중이라고 말했다.
Q&A #6
Haynesville 물량은 전 분기 대비 15% 증가했고 시스템은 사실상 용량 한계에 있다고 밝혔다. 회사는 2024~2030년에 이 분지 생산이 하루 약 110억 입방피트 증가해 약 230억 입방피트에 이를 것으로 내부적으로 예상했으며, 지난 분기 발표한 5억 달러 투자가 거래·추가 파이프 용량을 포함한다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- D3 RIN 가격은 여전히 약하며, 초기에 예산보다 낮았던 RNG 물량은 예산에 가까워졌지만 2025년 예산 초과 폭을 제한하는 요인으로 언급됐다.
- CO2 부문의 2025년 전체 물량은 전년 대비 4%, 예산 대비 1% 낮을 것으로 예상되며, 제품 부문은 예산에 대체로 부합하지만 소폭 미달할 것으로 경영진은 봤다.
- 100억 달러 기회군은 경쟁적인 프로젝트들이고, 회사는 이를 모두 수주하지는 않을 것이라고 밝혔다. FID 전환 시점·규모와 Western Gateway의 총 건설비는 확정적으로 제시되지 않았다.
- 2026년에는 원유 물량의 잠재적 감소와 원자재 가격이 불확실성으로 남으며, 신규 규제 프로젝트는 압축 설비 및 규제 승인에 따라 일정이 달라질 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- RNG 물량의 예산 회복 지속 여부와 D3 RIN 가격 약세가 2025년 예산 초과 폭에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- 100억 달러 잠재 프로젝트 가운데 2026년 FID에 도달하는 프로젝트의 규모·계약 구조와, 93억 달러 수주잔고로의 전환 속도를 지켜볼 필요가 있다.
- Western Gateway의 12월 19일 오픈시즌 결과, 규제 승인, KMI·Phillips 66의 약 50대50 JV 구조 및 2029년 목표 가동 일정이 주요 확인 항목이다.
- Haynesville의 용량 한계·기록 물량, 5억 달러 투자 실행, Tennessee Gas Pipeline의 Appalachia 추가 반출 검토와 전력·LNG·멕시코 수요 관련 신규 파이프라인 계약을 추적할 필요가 있다.
- 2026년 공식 가이던스에서 확장 프로젝트의 연간·부분 연도 기여, 계약 에스컬레이터, 금리·세제 효과, 원유 물량 및 원자재 가격 가정이 어떻게 반영되는지 확인할 필요가 있다.
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