KMI2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
킨더 모건 (Kinder Morgan, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-01-21 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Kinder Morgan은 2025년 4분기에 조정 EBITDA를 전년 동기 대비 10%, 조정 EPS를 22% 늘렸으며, 천연가스 사업의 강한 운송·저장·부대서비스 수요와 신규 가동 확장 프로젝트, Outrigger 인수 기여가 실적을 이끌었다. 4분기 KMI 귀속 순이익은 9억9,600만 달러, EPS는 0.45달러로 전년 동기 대비 각각 49%, 50% 증가했다. 자산 매각 이익을 특정 항목으로 제외한 조정 순이익과 조정 EPS도 각각 22% 증가했다. 2025년 조정 EBITDA와 조정 EPS는 각각 전년 대비 6%, 13% 증가해 예산의 4%, 10% 성장 목표를 웃돌았고, 회사는 연말 프로젝트 백로그 100억 달러와 100억 달러 초과의 추가 기회를 바탕으로 2026년에 긍정적 모멘텀을 언급했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 천연가스 운송 물량은 4분기에 전년 동기 대비 9%, 2025년 연간으로 5% 증가했고, 집하 물량은 4분기 19%, 연간 4% 증가했다. Haynesville 집하 시스템은 12월 24일 일일 19.7억 입방피트의 처리량 기록을 세웠다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 제품 파이프라인의 4분기 정제제품 물량은 전년 동기 대비 2% 감소했고, 원유·콘덴세이트 물량은 8% 감소했다. 다만 2025년 3분기 초 NGL 전환을 위해 가동 중단한 Double H의 물량을 양 기간에서 제외하면 원유·콘덴세이트 물량은 6% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 터미널 사업의 액체 제품 임대 용량은 93%였고, Houston Ship Channel과 뉴저지 Carteret 핵심 허브의 사용 가능한 탱크 가동률은 99%였다. CO2 부문의 4분기 원유 물량은 1%, NGL 물량은 2% 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 순부채/조정 EBITDA는 3.8배로, Outrigger 인수 직후인 1분기 말의 3.9배보다 낮아졌다. 회사는 성장 프로젝트 및 인수를 포함해 약 30억 달러를 투자했음에도 2024년 말 대비 순부채가 900만 달러 감소했다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 향후 수년간 연간 CapEx를 약 30억 달러로 제시했으며, 이는 이전의 25억 달러에서 높아진 수치다. 이 가정은 주로 승인된 100억 달러 프로젝트 백로그와 일부 추가 기회 확보 가능성을 반영하며, 경영진은 이를 현금흐름으로 100% 조달할 수 있다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 경영진은 승인된 100억 달러 백로그가 가동되면 부채/EBITDA가 시간이 지날수록 낮아져 대차대조표 여력이 생길 것으로 봤다. 레버리지 0.1배당 약 8억5,000만 달러의 여력이 생긴다고 설명하면서, 장기 3.5~4.5배 범위의 상단에 가까워질 의도는 없다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Double H NGL 전환의 1단계는 2026년 1분기 말 또는 2분기 초 가동될 것으로 예상됐다. 초기 단계는 계약이 잘 갖춰져 있고, 후속 단계는 거시 환경을 보며 고객과 계속 논의할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 회사는 2026년 LNG 원료가스 수요가 일평균 198억 입방피트로 2025년의 166억 입방피트보다 19% 증가하고, 2030년에는 일평균 340억 입방피트를 넘을 것으로 추정했다. KMI는 텍사스·루이지애나 걸프 연안의 파이프라인망과 사실상 take-or-pay 성격의 원료가스 운송 계약을 강점으로 제시했다.
- 프로젝트 백로그는 분기 중 약 6억5,000만 달러 증가해 100억 달러가 됐으며, 9억 달러가 넘는 신규 프로젝트 추가와 2억6,500만 달러의 서비스 개시가 반영됐다. 가장 큰 신규 추가분인 Florida Gas Transmission 프로젝트 두 건은 장기 선주 계약으로 뒷받침된다.
- MSX, South System 4, Trident는 모두 예산 범위 내이고 일정대로 또는 일정보다 앞서 진행 중이다. Trident는 건설을 시작했고, MSX와 South System 4는 FERC 일정 명령을 받아 최종 인증서가 7월 31일 발급될 것으로 예상됐다.
- Western Gateway Pipeline은 Phillips 66과의 50대50 합작으로 추진 가능성을 검토 중이며, 중서부 및 기타 정제 공급원을 Phoenix·California에 연결하고 KMI CalNev 파이프라인을 통해 Las Vegas에도 연결하도록 제안됐다. 두 번째 오픈시즌은 남은 용량과 Los Angeles 접근을 추가했다.
- 경영진은 전력 발전 부문에서 일일 100억 입방피트가 넘는 천연가스 수요를 잠재적으로 공급할 프로젝트들을 여러 개발 단계에서 검토 중이라고 밝혔다. 100억 달러 백로그의 약 60%는 데이터센터에 한정되지 않은 전력 관련 프로젝트다.
- KMI는 Western Gateway를 포함한 모든 프로젝트에서 위험과 수익률, 현금흐름의 안정성·기간·상대방 신용도를 평가하며, 장기 계약과 take-or-pay 구조를 가진 수익률은 더 낮게도 수용할 수 있다고 설명했다. 경영진은 관련 프로젝트들의 수익률이 자본비용을 유의하게 웃돈다고 말했다.
- 경영진은 MSX의 FERC 절차 단축이 서비스 개시 목표를 2028년 4분기에서 2028년 2분기로 앞당긴다고 설명했지만, 규제 승인 시점이 빨라져도 고객의 용량 인수 시점 및 장비 조달에 따라 재무 기여 시점은 프로젝트별로 달라진다고 강조했다.
- 회사는 LNG 설비 지분이나 건설보다는 파이프라인을 통한 LNG 수요 서비스에 집중할 방침을 밝혔다. LNG 터미널·전력 고객과의 유틸리티급·투자등급 상대방 대상 take-or-pay 계약이 직접 AI 개발자와 계약하는 것보다 위험을 낮춘다고 평가했다.
- 2025년 영업활동 현금흐름은 59억2,000만 달러였고, 배당금 26억 달러와 성장·유지보수·합작사 출자를 포함한 총 CapEx 31억5,000만 달러를 집행했다.
- 회사는 Outrigger 인수에 약 6억5,000만 달러를 지출했고, 주로 EagleHawk 매각을 포함한 자산 매각으로 3억8,000만 달러를 받았다. EagleHawk 매각은 비운영 소수 지분 G&P 자산의 8.5배 멀티플이 자본비용보다 낮은 재투자 기회보다 경제적이라고 판단한 기회주의적 자본 재활용이었다.
- 분기 배당은 주당 0.2925달러, 연율 기준 1.17달러로 2024년 대비 2% 높게 선언됐다. S&P는 KMI 신용등급을 BBB+로 올렸고, Fitch도 2025년 여름 BBB+로 상향했으며 Moody's는 긍정적 전망을 제시했다.
- 4분기 조정 EBITDA와 조정 EPS의 두 자릿수 성장, 그리고 연간 조정 EBITDA·조정 EPS의 예산 초과는 천연가스 사업과 터미널 부문의 강한 실행을 보여준다.
- 서비스 개시 프로젝트 18억 달러를 반영하고도 백로그를 81억 달러에서 100억 달러로 확대했으며, 2025년에 백로그에 총 37억 달러의 프로젝트를 추가했다.
- 순부채가 감소하고 순부채/조정 EBITDA가 3.8배로 개선된 가운데 S&P와 Fitch의 신용등급 상향, Moody's의 긍정적 전망이 재무 프로필의 개선을 뒷받침한다.
- LNG 원료가스와 전력 수요 확대, 장기 take-or-pay 계약, 그리고 100억 달러를 넘는 추가 프로젝트 기회는 향후 천연가스 인프라 성장의 기반으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 Florida Gas Transmission 프로젝트의 규모 확대 가능성은 진행 중인 오픈시즌 수요에 달려 있다고 설명했다. 두 프로젝트는 신용도 높은 상대방과의 장기 계약으로 뒷받침되고, 남동부의 성장 및 복원력 수요를 겨냥한다.
Q&A #2
Bakken 활동 둔화와 관련해 경영진은 해당 지역이 전체 EBITDA의 약 3%이고 Continental은 여러 고객 중 하나여서 영향이 관리 가능하다고 봤다. 연초 물량이 예상보다 강했고 Continental은 8월까지 유정 완결을 지속할 것으로 언급됐다.
Q&A #3
천연가스 부문의 4분기 호조는 Texas 주내 시장, Eagle Ford·Haynesville 집하 자산 및 북동부를 포함한 여러 지역에서 발생했다. 경영진은 촘촘한 파이프라인·저장 네트워크가 날씨, LNG 가동·중단 등으로 생기는 공급·수요 괴리에서 상승 기회를 만든다고 설명했다.
Q&A #4
현 승인 백로그의 약 12%가 LNG 관련이며, LNG 계약은 대체로 20~25년 take-or-pay 구조라고 밝혔다. 반면 추가 기회의 상당 부분은 전력 관련일 것으로 보며, 기존 LNG 시설이 더 경쟁력 있는 공급에 접근하려는 수요도 프로젝트 기회가 될 수 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 제품 파이프라인의 4분기 정제제품 물량은 전년 동기 대비 2%, 원유·콘덴세이트 물량은 8% 감소했다. 원유·콘덴세이트 감소에는 Double H의 NGL 전환을 위한 가동 중단 영향이 컸다.
- CO2 부문의 4분기 원유 및 NGL 물량은 각각 전년 동기 대비 1%, 2% 감소했고, Bakken의 업스트림 활동 둔화는 Double H 후속 단계의 투자 판단에서 계속 모니터링할 변수로 언급됐다.
- Western Gateway, SSE 5 등 일부 기회는 아직 오픈시즌·최종 구독·파트너와의 비용 협상·FID를 거쳐야 하며, 경영진은 경쟁 환경에서 요구 수익률을 확보해야 한다고 밝혔다.
- 규제 절차의 개선이나 조기 인증이 모든 프로젝트의 서비스 개시 및 고객의 용량 인수 시점을 같은 폭으로 앞당기지는 않으며, 장비 조달과 계약 조건에 따라 실적 기여 시점이 달라질 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 100억 달러 백로그의 서비스 개시, Florida Gas Transmission의 오픈시즌 결과 및 100억 달러를 넘는 추가 기회가 실제 FID와 성장 CapEx로 전환되는지 확인할 필요가 있다.
- MSX·South System 4·Trident의 예산 및 일정 준수, 특히 MSX의 2028년 2분기 서비스 개시 목표와 FERC 절차의 실제 진행을 점검할 필요가 있다.
- LNG 원료가스·전력 발전 수요 성장과 take-or-pay 계약이 천연가스 운송·집하·저장 물량 및 수익으로 이어지는지, 그리고 현 백로그에서 LNG 관련 비중이 약 12%에 머무는지 주시할 필요가 있다.
- 연간 약 30억 달러의 CapEx를 현금흐름으로 조달하면서 순부채/조정 EBITDA와 장기 레버리지 범위를 유지할 수 있는지, 자산 매각·인수·배당의 자본배분 영향도 확인할 필요가 있다.
- Double H NGL 전환 1단계의 2026년 초 가동과 Bakken 물량·후속 단계의 경제성이 제품 파이프라인 물량 및 수익성에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
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