KR2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

크로거 (Kroger Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-03-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Kroger는 2024년 4분기에 연료 제외 동일매장 매출이 전년 동기 대비 2.4% 증가했고, 연간으로는 1.5% 증가했다고 발표했다. 약국과 디지털 매출의 강한 성장, 식료품 사업의 모멘텀이 4분기 성과를 뒷받침했다. 4분기 조정 FIFO 영업이익은 12억 달러, 53주차 영향을 제외한 조정 EPS는 1.14달러로 전년 동기와 같았다. 연간 조정 FIFO 영업이익은 47억 달러, 조정 희석 EPS는 4.47달러로 53주차를 제외하면 전년 대비 2% 감소했다. 회사는 2025년 연료 제외 동일매장 매출 2~3% 성장, 조정 FIFO 영업이익 47억~49억 달러, 조정 희석 EPS 4.60~4.80달러를 전망했다. 이 가이던스는 최근 체결한 Express Scripts 계약의 혜택과 그 주에 발표된 관세의 인플레이션 영향을 반영하지 않는다. Ron Sargent가 임시 CEO를 맡고 이사회는 내부·외부 후보를 모두 대상으로 차기 CEO 탐색을 진행 중이다. David Kennerly는 4월 3일 Todd Foley의 후임 CFO로 취임할 예정이며, CEO 탐색을 이유로 2025년 4월 투자자의 날은 연기됐다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 연료 제외 동일매장 매출은 전년 동기 대비 2.4% 증가했다. 회사는 식료품 사업의 긍정적 모멘텀과 약국·디지털 매출의 강한 성장을 원인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 2023년 53주차·연료·임차료·감가상각 및 상각을 제외한 FIFO 매출총이익률은 전년 동기 대비 54bp 상승했다. Kroger Specialty Pharmacy 매각과 손실률(shrink) 하락이 주된 요인이었고 약국 마진 하락이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 연료·조정 항목·2023년 53주차를 제외한 OG&A 비율은 전년 동기 대비 16bp 상승했다. Kroger Specialty Pharmacy 매각, 인센티브 플랜 비용 증가, 직원 임금 투자가 상승 요인이었으며 비용절감이 일부 상쇄했다; Specialty Pharmacy 매각 효과를 조정하면 OG&A 비율은 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 LIFO 비용은 3,000만 달러로 전년 동기의 1,800만 달러 이익과 대조된다. 조정 FIFO 영업이익은 12억 달러였고, 조정 EPS 1.14달러는 2023년 53주차를 제외한 전년 동기와 같았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	연간 연료 제외 동일매장 매출은 1.5% 증가했고, 2023년 53주차를 제외한 디지털 매출은 10% 증가했다. 배송 솔루션 매출은 18% 증가했으며, 배송 네트워크의 가구 수와 트래픽도 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	연간 2023년 53주차·연료·임차료·감가상각 및 상각을 제외한 FIFO 매출총이익률은 32bp 상승했다. Specialty Pharmacy 매각, 자사 브랜드 성과, 손실률 하락이 개선을 이끌었고 약국 마진 하락이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	연간 연료·조정 항목·2023년 53주차를 제외한 OG&A 비율은 31bp 상승했다. Specialty Pharmacy 매각, 인센티브 비용, 일반배상 청구의 심각도에 따른 비용 증가, 임금 투자가 원인이었으며 비용절감이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	연간 조정 FIFO 영업이익은 47억 달러였다. 연간 LIFO 비용은 9,500만 달러로 전년의 1억1,300만 달러보다 낮았고, 조정 희석 EPS는 4.47달러로 2023년 53주차를 제외하면 전년 대비 2% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	연료 판매와 연료 수익성은 4분기와 연간 모두 실적의 역풍이었다. 판매 갤런 감소와 갤런당 평균 소매가격 하락으로 연료 매출이 감소했고, 판매 갤런 및 갤런당 마진 하락으로 수익성도 전년보다 낮아졌다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연료 제외 동일매장 매출 성장 가이던스는 2~3%, 조정 FIFO 영업이익 가이던스는 47억~49억 달러, 조정 희석 EPS 가이던스는 4.60~4.80달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 현재의 인플레이션 가정하에 2025년 LIFO 비용을 약 1억3,000만 달러로 예상한다. 2025년 인플레이션 가정은 1.5~2.5%이며, 그 주에 발표된 관세의 효과는 포함하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연료 제외 동일매장 매출은 연중 대체로 일관되고 물량 개선에 따라 하반기로 갈수록 소폭 높아질 것으로 예상했다. 1분기 조정 EPS는 전년과 유사하고, 2~4분기는 각각 전년 동기보다 높을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Kroger Specialty Pharmacy 매각 효과를 제외하면 2025년 FIFO 매출총이익률과 OG&A 비율은 연료·조정 항목 제외 기준으로 전년 대비 대체로 평탄할 것으로 회사는 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Q&A에서 회사는 2025년 중 인플레이션을 감안한 물량을 연간 기준 보합 또는 소폭 증가로 보며, 연초에는 약간 마이너스이지만 분기별 개선을 바탕으로 연중 플러스로 전환할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

2024년 고객 가구의 90% 이상이 자사 브랜드 상품을 구매했다. 회사는 신선식품 370개를 포함해 자사 브랜드 신제품을 900개 이상 출시했고, 지역 재배 베리 브랜드 Field & Vine도 도입했다.
디지털 사업의 2024년 매출은 130억 달러를 넘었다. 디지털 참여 가구는 비디지털 참여 가구보다 지출이 거의 세 배이며, 회사는 자동화·신기술·밀도 및 물량 개선을 통해 수익성을 높이는 데 집중하고 있다; 4분기는 회사가 경험한 최대 디지털 이익 개선 분기였다.
대안수익 사업의 2024년 영업이익은 13억5,000만 달러였다. 2023년 53주차를 제외한 미디어 매출이 17% 증가했지만 광고주 지출 성장 둔화로 초기 기대에는 못 미쳤으며, 회사는 2025년 CPG 기업 및 대행사의 선구매 약정 증가로 출발이 강하다고 밝혔다.
헬스앤웰니스는 GLP-1 매출 증가가 이끈 견조한 매출을 기록했고, 하반기 강한 백신 실적이 GLP-1 관련 마진 압박을 상쇄했다. Express Scripts와의 새 계약으로 ESI 고객은 Kroger 약국에서 처방약과 건강 서비스를 이용할 수 있게 됐지만, 2025년 가이던스에는 그 계약의 혜택을 넣지 않았다.
직원용 가상 AI 어시스턴트는 약 7만 명의 직원이 70개 이상 사용 사례에서 이용하고 있다. 또한 실시간 판매·출하 데이터를 쓰는 생성형 AI 기반 판매소진 도구를 도입해 신선식품과 센터스토어 재고 관리, 신선도, 판매소진 및 매출·마진 최적화를 지원하고 있다.

회사는 장기적으로 총주주수익률 8~11%를 제공하겠다는 목표에 자신감을 표했고, 신선·합리적 가격의 상품, 개인화 제안, 매끄러운 쇼핑 경험을 통해 가구 수·로열티·트래픽을 높이겠다고 설명했다.
경영진은 경쟁사와의 가격 격차를 좁히기 위해 가격 투자를 지속하겠다고 밝혔다. 4분기에 경쟁사 대비 가격 격차를 개선했으며, 프로모션·로열티 혜택·연료 보상까지 포함한 총가치 기준 격차는 과거 거론된 5~8% 범위보다 유리하다고 평가했다.
디지털 수익성은 매장 픽업의 서비스 비용 개선과 Ocado와 함께하는 배송센터(shed)·라스트마일 개선에서 진전이 있었으나, 경영진은 아직 목표 수준에는 이르지 못했다고 밝혔다. 향후 배송센터 신규 개설은 수익성의 확장 가능성과 충분한 초기 물량이 확보된 뒤 판단할 계획이다.
회사는 2024년 시간당 평균 임금을 19달러 이상, 종합 복리후생을 포함한 시간당 보상을 25달러 이상으로 높였다고 밝혔다. 지난 7년간 임금은 38% 상승했으며, 이런 직원 투자는 2025년 가이던스와 장기 성장 모델에도 반영돼 있다.
임시 CEO Ron Sargent는 2025년 계획과 시장진출 전략은 이미 이사회 승인을 받아 유지된다고 밝혔고, 경영진이 기존 전략 목표를 명확성·속도·일관성을 갖고 실행하도록 하겠다고 말했다.

4분기 말 순총부채/조정 EBITDA는 1.79배로, 회사의 목표 범위인 2.3~2.5배보다 낮았다. 회사는 투자등급 유지, 이사회 승인에 따른 배당 성장, 초과자본의 주주환원을 병행하면서 투자자본수익률을 극대화할 프로젝트에 투자한다는 우선순위를 재확인했다.
회사는 2024년에 고성장 지역을 중심으로 29개의 대형 매장 프로젝트를 완료했고, 2025년에는 30개를 완료할 것으로 예상한다. 신규 매장 개설은 2025년 이후 더 가속할 것으로 전망했다.
2024년 12월 75억 달러 규모의 신규 자사주 매입 승인을 발표했고, 그중 50억 달러의 가속화 자사주 매입(ASR)을 체결했다. 4분기에 ASR의 일부로 6,560만 주를 최초 매입했으며 ASR은 2025 회계연도 3분기 이전까지 완료될 예정이다.
ASR 완료 후에는 잔여 25억 달러 승인분으로 공개시장 매입을 재개할 계획이다. 회사는 2025년 말에 그 25억 달러 중 대부분을 집행할 것으로 예상한다고 Q&A에서 밝혔다.
회사는 전년 105억 달러의 신규 부채를 조달했고, 합병 종료 시 47억 달러를 상환해 58억 달러의 신규 부채가 남았다. 이에 따라 현 금리 가정에서 2025년 순이자비용은 6억5,000만~6억7,500만 달러로 증가할 것으로 예상했다; 4분기에는 금융조달과 ASR에 따른 주식 수 감소의 순효과가 조정 희석 EPS에 1센트의 증가 효과를 냈다.

4분기 연료 제외 동일매장 매출 2.4% 성장과 연간 1.5% 성장은 식료품·약국·디지털 사업의 모멘텀을 반영한다.
4분기 FIFO 매출총이익률은 54bp, 연간 FIFO 매출총이익률은 32bp 개선됐으며, 손실률 하락과 자사 브랜드 성과가 개선 요인으로 제시됐다.
디지털 매출은 연간 10% 증가했고 배송 솔루션 매출은 18% 증가했다. 4분기 디지털 이익 개선은 회사가 경험한 최대 분기 개선이었다.
대안수익 사업은 13억5,000만 달러의 연간 영업이익을 냈고, 2023년 53주차를 제외한 미디어 매출은 17% 증가했다.
자사 브랜드는 고객 가구의 90% 이상이 구매했으며, 회사는 2024년에 900개 이상의 신제품을 출시해 차별화와 마진 개선의 기반을 넓혔다.
순총부채/조정 EBITDA 1.79배는 목표 범위 2.3~2.5배보다 낮아 매장 투자와 자본환원에 재무적 유연성을 제공한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2025년 영업이익 성장의 중앙값이 약 3% 수준일 수 있다고 설명했다. 핵심 사업과 대안수익 사업 모두 성장에 기여할 것으로 보며, 대안수익 사업은 2024년에 초기 기대를 밑돌았지만 2025년에는 2024년보다 높은 성장을 예상했다.

Q&A #2

CEO 승계와 관련해 이사회는 매년 CEO 후보 요건을 갱신하고 있으며, 현재 전국적으로 인정받는 서치펌을 고용해 내부·외부 후보를 모두 검토하고 있다고 밝혔다.

Q&A #3

미국 내 SNAP 삭감 가능성에 대해 회사는 구체적 제안이 다양해 영향을 예측하기에는 이르다고 봤다. 과거와 같이 SNAP 영향 초기에는 고객이 식품 같은 필수품 지출을 우선하고 재량 카테고리 지출이 더 줄 수 있다고 설명했으며, 사업 모델의 레버를 조정할 수 있다고 밝혔다.

Q&A #4

관세 노출에 대해 회사는 중국 구매 품목은 매우 낮은 한 자릿수 수준이고, 멕시코·캐나다산 농산물을 포함한 신선식품 영향도 중간 한 자릿수 수준이라고 설명했다. 관련 조달처를 다변화해 매장 가격을 낮게 유지할 기회를 찾고 있다.

Q&A #5

자사 브랜드는 가치·마진 개선·차별화라는 세 가지 효과를 낸다고 경영진은 설명했다. 카테고리별로 전국 브랜드와의 대체 가능성을 분석 중이며, 이 심층 분석은 약 3분의 1~40% 진행됐고 2025년 이후에도 이어질 예정이다.

Q&A #6

회사 측은 2025년 전체 영업이익 성장에서 매장 내(four-wall) 영업이익과 대안수익 사업이 모두 성장하고 비슷한 범위로 기여할 것으로 보며, 대안수익 사업의 구체적 가이던스는 제공하지 않지만 2025년 달러 성장이 2024년보다 나아질 것으로 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

연간 조정 희석 EPS는 4.47달러로 2023년 53주차를 제외하면 전년 대비 2% 감소했고, 연료 사업은 판매 갤런 및 갤런당 마진 하락으로 4분기와 연간 모두 역풍이었다.
약국 마진 하락은 4분기와 연간 FIFO 매출총이익률 개선을 일부 상쇄했다. GLP-1 매출 증가는 헬스앤웰니스 매출에 기여했으나 마진 압박도 만들었다.
OG&A 비율은 4분기에 16bp, 연간으로 31bp 상승했다. Specialty Pharmacy 매각, 인센티브 비용, 임금 투자, 연간 기준 일반배상 청구 비용이 부담 요인이었다.
2025년 인플레이션 가이던스 1.5~2.5%에는 관세 효과가 포함되지 않았으며, 조류독감으로 4분기 계란 인플레이션은 약 70%에 이르렀다.
대안수익 사업은 광고주 지출 성장 둔화로 2024년 초기 기대를 밑돌았다. 디지털 수익성은 4분기에 개선됐지만 경영진은 아직 목표 수준에 도달하지 못했다고 밝혔다.
2025년 1분기 조정 EPS는 전년과 유사할 것으로 전망되는데, 전년도 초반 노조 연금 납입 면제에 따른 비교상 불리함이 주요 이유다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 연료 제외 동일매장 매출 2~3%, 조정 FIFO 영업이익 47억~49억 달러, 조정 EPS 4.60~4.80달러 가이던스의 달성 여부를 확인할 필요가 있다.
회사가 예상한 물량의 연중 플러스 전환, 디지털 픽업·배송 수익성의 연속적 개선, 그리고 향후 배송센터 신규 개설의 수익성·물량 조건 충족 여부가 핵심 실행 지표다.
Express Scripts 계약은 2025년 가이던스에 혜택이 반영되지 않았으므로, ESI 고객 유입과 수익성 있는 사업 재구축의 실제 시점이 향후 상승 요인이 될 수 있다.
계란·단백질 등 신선식품 인플레이션, 관세 효과, 가격 투자와 경쟁사 대비 가격 격차의 변화가 매출·마진에 미칠 영향을 지켜봐야 한다.
2025년 매장 프로젝트 30건 완료, 75억 달러 매입 승인 중 ASR 완료와 잔여 25억 달러의 공개시장 매입 집행, 증가한 부채에 따른 순이자비용 6억5,000만~6억7,500만 달러 전망의 이행을 점검할 필요가 있다.
차기 CEO 선임 일정과 연기된 투자자의 날의 재공지, 그리고 4월 3일 예정된 David Kennerly의 CFO 취임 이후 재무·전략 실행의 연속성을 확인해야 한다.

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