KR2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
크로거 (Kroger Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-09-11 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Kroger의 2025년 2분기 연료 제외 동일점포매출은 전년 동기 대비 3.4% 성장해 회사 기대를 웃돌았고, 연료 제외 동일점포매출 개선은 6분기 연속 이어졌다. 약국·전자상거래·신선식품이 매출 성장을 이끌었으며, 회사는 단순한 프로모션과 일상 가격 투자로 고객 가격 인식과 식료품 물량을 개선하면서 마진을 관리하고 있다고 설명했다. 조정 FIFO 영업이익은 11억 달러, 조정 EPS는 1.04달러로 전년 동기 대비 12% 증가했으며, 이는 2023년 4분기 이후 가장 높은 EPS 성장률이다. 회사는 연료 제외 동일점포매출의 2025년 연간 가이던스를 2.7~3.4%로, 조정 FIFO 순영업이익 가이던스를 48억~49억 달러로, 희석 조정 EPS 가이던스를 4.70~4.80달러로 제시했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2분기 연료 제외 동일점포매출은 3.4% 성장했으며, ESI 고객 복귀는 이 성장률에 약 15bp의 긍정적 영향을 미쳤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 임차료·감가상각비·상각비·연료·조정 항목을 제외한 FIFO 매출총이익률은 전년 동기 대비 39bp 상승했다. Kroger Specialty Pharmacy 매각, 공급망 비용 하락, 감모 감소가 개선 요인이었고, 저마진 약국 매출 믹스와 가격 투자가 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | Kroger Specialty Pharmacy 매각 효과를 제외한 FIFO 매출총이익률은 전년 동기 대비 9bp 하락했으며, 회사는 약국 믹스·마진 개선 이니셔티브·가격 투자를 균형 있게 관리해 연간 기초 매출총이익률이 대체로 보합일 것으로 예상한다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 연료와 조정 항목을 제외한 OG&A 비율은 전년 동기 대비 5bp 하락했고, Specialty Pharmacy 매각 효과를 조정한 기초 기준으로는 41bp 하락했다. 생산성 개선과 전년 비경상 비용의 비교 효과가 주된 배경이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 갤런당 평균 소매가격과 판매 갤런 감소로 연료 매출과 연료 수익성은 전년 동기보다 낮았으며, 회사는 2025년 남은 기간에도 판매 갤런이 전년 대비 낮을 것으로 본다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 분기 말 순총부채/조정 EBITDA는 1.63배로 회사 목표 범위인 2.3~2.5배보다 낮았고, 회사는 장기적으로 목표 레버리지 범위로 복귀할 것으로 예상한다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 연간 연료 제외 동일점포매출 가이던스를 2.7~3.4%로 상향했으며, 3분기 성장률은 연간 범위의 중간값보다 약간 낮을 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 조정 FIFO 순영업이익 가이던스는 48억~49억 달러, 희석 조정 EPS 가이던스는 4.70~4.80달러다. 상반기보다 하반기의 전년 대비 비교 기준이 더 어려워질 것이라고 언급했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 내부 식품 인플레이션 가정은 1.5~2.5%이며, 2분기 인플레이션은 그 중간값보다 낮았고 회사는 이 범위를 벗어나지 않을 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2025년에 주요 점포 프로젝트 30개를 완료할 계획을 유지하고, 2026년 점포 개점을 30% 늘릴 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 전자상거래 전략 검토는 3분기에 업데이트할 계획이다. 수익성으로 가는 경로와 일정은 설명하겠지만, 검토가 진행 중이므로 이익 영향 금액은 공개하지 않았고 그 효과는 현 가이던스에 포함되지 않는다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 전자상거래 매출은 가구 수와 주문 빈도 증가에 힘입어 전년 동기 대비 16% 성장했으며, 픽업과 배송의 수익성도 전분기 대비 개선됐다. 배송 매출은 이번 분기에 처음으로 점포 픽업 매출을 넘어섰다.
- 점포와 중앙집중형 주문이행센터에서 이행한 배송이 전자상거래 성장을 이끌었고, Instacart와 결합한 점포 네트워크를 통해 전체 점포의 97%에서 2시간 이내 배송을 제공할 수 있다고 밝혔다.
- 약국은 핵심 처방전과 GLP-1 성장에 힘입어 강한 분기를 보냈다. 약국 매출 성장은 마진율에는 부담이지만 매출총이익 달러와 전체 영업이익에는 긍정적이라고 설명했다.
- 신선식품, 특히 육류와 농산물은 점포 중앙부 매출을 계속 상회했고, Simple Truth와 Private Selection이 이끈 자체상표 매출 성장도 전국 브랜드를 웃돌았다.
- 리테일 미디어 사업은 강한 분기를 보였고 수익성에 핵심적으로 기여했다. 회사는 고객 접점과 운영 모델을 검토해 이 사업의 성장을 더 가속할 기회를 보고 있다.
- 회사는 수익성이 없는 약 60개 점포를 폐점하기 시작했고, 본사 관리 조직을 약 1,000명 축소했다. 비핵심 자산도 회사 내 기여도와 역할을 검토 중이다.
- 올해 초부터 3,500개가 넘는 추가 품목의 가격을 인하했으며, 경쟁사 대비 가격 격차를 줄이되 비용 절감 이니셔티브와 함께 책임감 있게 마진을 관리하겠다고 밝혔다.
- 회사는 엄격한 EDLP 가격 구조로 전환할 계획은 없으며, 프로모션 중심 모델을 유지하되 일상 가격을 더 날카롭고 단순하게 운영할 방침이다.
- 전자상거래 전략 검토의 두 목표는 점포를 활용한 더 빠른 식료품 배송으로 고객 경험을 개선하는 것과, 자동화 주문이행 네트워크를 시설별로 분석해 수익성과 서비스 제공 비용을 개선하는 것이다.
- AI는 경쟁력 있는 가격, 감모 개선, 주문 이행 속도 향상에 이미 활용되고 있으며, 회사는 점포별 재고와 판매 소진을 더 잘 파악하는 감모 AI 도구를 계절상품 매출 기회 식별에도 활용하려 한다.
- 신규 CEO를 찾는 과정에는 특별한 업데이트가 없지만, 회사는 CEO 선임을 기다리지 않고 사실상 모든 사업 영역에서 장기 성공을 위한 이니셔티브를 계속 추진하고 있다고 밝혔다.
- 회사는 장기적으로 8~11%의 총주주수익률을 목표로 하며, 투자등급 유지, 이사회 승인에 따른 배당 성장, 초과 자본의 주주 환원과 함께 투자자본수익률을 극대화하는 프로젝트에 투자하겠다고 밝혔다.
- 2분기 분기 배당을 9% 인상했다. 이는 2006년 배당 재개 이후 연평균 복합성장률 13%와 19년 연속 배당 인상에 해당한다.
- 50억 달러 규모의 가속화 자사주매입(ASR) 프로그램은 2025 회계연도 3분기에 완료될 것으로 예상한다. 75억 달러 승인 한도 중 ASR 완료 후 남는 25억 달러로 공개시장 매입을 재개해 회계연도 말까지 완료할 계획이다.
- 회사는 ROIC 개선을 위해 신규 점포처럼 더 높은 수익을 낼 프로젝트로 자본을 재배분하는 것을 핵심 우선순위로 제시했다.
- 연료 제외 동일점포매출 3.4% 성장과 6분기 연속 개선은 약국·전자상거래·신선식품의 성장 및 식료품 물량 회복을 뒷받침한다.
- 전자상거래 16% 성장, 픽업·배송 수익성의 전분기 대비 개선, 97% 점포의 2시간 이내 배송 역량은 점포 네트워크 기반 온라인 사업의 진전을 보여 준다.
- Specialty Pharmacy 매각 효과를 조정한 OG&A 비율이 41bp 개선됐고, 공급망 비용과 감모 감소도 매출총이익률 개선에 기여했다.
- 배당 9% 인상, 목표보다 낮은 1.63배의 순총부채/조정 EBITDA, 2025년 3분기 완료 예정인 50억 달러 ASR은 자본 환원 및 재무 유연성의 근거다.
- 거의 모든 사업부에서 가격 인식이 개선되고 점유율도 순차적으로 개선됐으며, 자체상표는 전국 브랜드보다 빠르게 성장했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 전자상거래 주문의 대부분을 이미 점포에서 이행하고 있어 점포 재구성 필요성은 크지 않다고 설명했다. 점포 기반 이행은 고객과 재고의 거리를 줄이고 라스트마일 비용을 낮추며, 고객은 2시간 이내 배송에 더 많은 관심을 보인다고 말했다.
Q&A #2
종이 쿠폰 재도입은 디지털 접근성이 낮은 고객을 포함한 더 넓은 고객층에 동등한 혜택을 제공하려는 조치다. 회사는 종이 쿠폰에서 판매 단위 상승과 긍정적 고객 피드백을 관측하고 있으며, Kroger Plus 연료 보상에는 즉각적인 변경 계획이 없다고 밝혔다.
Q&A #3
저·중소득 가구는 쿠폰 사용, 더 작고 잦은 구매, 자체상표 구매, 외식 축소로 절약하는 반면 고소득 가구는 프리미엄 제품과 큰 포장 규격에도 지출하고 있다고 설명했다. 두 계층 모두 재량 지출은 줄고 스낵과 성인 음료 카테고리에서 일부 감소가 나타났다.
Q&A #4
LIFO 비용 증가는 1분기 가정에 대한 누적 조정과 남은 연도 인플레이션 가정이 함께 반영된 결과이며, 2분기의 증분 비용 수준이 남은 기간 내내 반복될 것으로 보지는 않는다고 밝혔다.
Q&A #5
조달은 매출원가와 비재판매 상품 비용 모두에서 큰 기회라고 보지만, 회사는 절감 규모와 시점을 아직 공개하지 않았다. CPG 파트너와의 거래 비용 및 프로모션 단순화도 추진 중이다.
Q&A #6
약국 고객을 점포와 온라인의 다른 쇼핑으로 연결할 기회를 보고 있으며, 점포 내 약국 인지도를 높이고 건강·미용(HBC) 카테고리와 연계하는 머천다이징 전환을 검토하고 있다. 백신 승인은 지연일 뿐 연말로 갈수록 정상화될 것으로 예상했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 약국 매출이 전체 사업보다 빠르게 성장하면서 저마진 믹스가 매출총이익률을 압박하고 있으며, 매각 효과를 제외한 FIFO 매출총이익률은 2분기에 9bp 하락했다.
- 연료 매출·수익성과 판매 갤런은 전년 대비 낮았고, 회사는 판매 갤런 약세가 2025년 남은 기간에도 이어질 것으로 예상한다.
- 소비자 환경은 여전히 불확실하며, 소비자 심리는 역사적으로 낮은 수준이고 고객은 식품 가격에 민감하다. 저·중소득 고객의 절약 행동과 재량 소비 약화가 이를 반영한다.
- 자동화 주문이행 시설은 수요와 밀도가 높은 지역에서 성과가 더 좋지만, 저밀도·느린 고객 채택 지역에서는 성과가 낮아 시설별 전략 검토가 진행 중이다.
- 하반기에는 연료 제외 동일점포매출의 전년 대비 비교 기준이 상반기보다 더 어려워지고, 전자상거래 전략 검토의 이익 효과도 아직 가이던스에 반영되지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 3분기에 예정된 전자상거래 전략 검토 업데이트에서 자동화 주문이행 네트워크, 점포 기반 이행, 라스트마일 배송 및 수익성 경로의 구체적 방향을 확인할 필요가 있다.
- 하반기 연료 제외 동일점포매출이 2.7~3.4% 연간 가이던스 범위 안에서 유지되는지와, 더 어려운 비교 기준 아래 식료품 물량 개선이 지속되는지를 점검할 필요가 있다.
- 약국 믹스와 가격 투자가 기초 FIFO 매출총이익률의 연간 보합 목표에 미치는 영향, 그리고 공급망·감모·조달 효율화가 이를 얼마나 상쇄하는지를 추적할 필요가 있다.
- ESI 사업의 완전한 복귀 시점, 관세의 실제 비용 영향, 백신 승인 지연의 정상화 여부는 매출과 수익성에 영향을 줄 수 있는 변수다.
- 2025년 30개 주요 점포 프로젝트 완료, 2026년 점포 개점 30% 확대 계획, ASR 완료 후 25억 달러 공개시장 자사주 매입의 집행 여부를 확인할 필요가 있다.
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