LECO2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
링컨 일렉트릭 홀딩스 (Lincoln Electric Holdings, Inc. - Common Shares) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-13 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Lincoln Electric은 2024년 연간 순매출 40억 달러를 기록했다. 대부분의 최종 시장과 지역에서 제조업 약세와 설비투자 지연이 이어져 유기적 매출은 6.5% 감소했지만, 조정 영업이익률은 사상 최고인 17.6%였고 조정 EPS는 9.29달러로 두 번째로 높은 수준이었다. 2024년 4분기 매출은 전년 대비 3% 감소한 10억2,200만 달러였으나, 특별 항목 제외 조정 영업이익은 2% 증가한 1억8,600만 달러, 조정 영업이익률은 100bp 개선된 18.2%, 조정 희석 EPS는 사상 최고인 2.57달러를 기록했다. 회사는 2025년 낮은 한 자릿수 매출 성장, 낮은 한 자릿수 물량 감소, 낮은 20%대 증분 마진율 및 완만한 이익 성장을 보수적으로 가정했다. 이 전망에는 계류 중인 관세 영향이 포함되지 않았다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 연간 자동화 포트폴리오 매출은 9억1,100만 달러였고, 회사는 2025년 자동화 매출 10억 달러 목표 달성 궤도를 유지한다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 매출 변동은 물량 8.5% 감소가 주된 원인이었으며, 가격은 1% 상승했고 인수는 매출에 5% 이상 기여한 반면 환율 환산은 1%의 불리한 영향을 미쳤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 매출총이익은 3억6,900만 달러로 비교적 안정적이었고, 절감 조치 600만 달러 및 LIFO 500만 달러 혜택을 포함해 매출총이익률은 전년 대비 100bp 상승한 36.1%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 보고 영업이익은 낮은 매출, 500만 달러의 합리화 비용 및 400만 달러의 인수 관련 항목 영향으로 13% 감소한 1억7,700만 달러였다. 특별 항목 제외 조정 영업이익률은 18.2%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 4분기 보고 희석 EPS는 2.47달러였고, 조정 희석 EPS 2.57달러에는 낮은 세율에 따른 주당 0.10달러의 유리한 효과와 환율 환산에 따른 주당 0.02달러의 불리한 효과가 반영됐다. 4분기 유효세율은 16.1%였으며 2024년 연간 조정 유효세율은 20.8%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 3분기에 시작한 비용 절감 조치는 Americas Welding의 일시적 절감이 예상보다 커지면서 연간 환산 절감률이 초기 4,000만~5,000만 달러에서 6,000만~7,500만 달러로 상향됐고, 분기 실행률도 1,000만~1,400만 달러에서 1,500만~2,000만 달러로 높아졌다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 영업활동 현금흐름은 4분기 9,600만 달러, 2024년 연간 5억9,900만 달러였고, 잉여현금흐름의 조정 순이익 대비 현금 전환율은 연간 91%였다. 영업 운전자본/매출 비율은 16.9%로 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 매출은 낮은 한 자릿수 성장으로 가정했다. 이는 1분기부터 50~100bp의 긍정적 가격 효과, 2024년 인수에 따른 약 200bp의 매출 성장 및 현재 환율 기준 약 150bp의 불리한 환율 영향을 포함하며, 물량 성장은 전제하지 않는다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2025년 연간 물량이 낮은 한 자릿수 비율로 감소할 가능성이 높다고 봤다. 중공업·자동차 OEM의 낮은 생산 수준, 주요 지역의 제조업 약세 및 2분기까지의 느린 자동화 매출 때문에 상반기가 하반기보다 더 어려울 것으로 예상했으며, Americas Welding과 Harris가 상대적으로 회복력이 있을 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년에는 낮은 20%대 증분 마진율과 완만한 이익 성장을 예상하며, 비용 절감 조치로 4,000만~5,500만 달러의 증분 비용 절감을 인식할 것으로 제시했다. 절감은 4분기에 완전히 연간 비교 기준에 반영될 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 순이자비용은 4,500만~5,000만 달러, 유효세율은 낮은 20%대에서 중간 20%대, 성장 및 운영 효율성 목적의 CapEx는 1억~1억2,000만 달러, 현금 전환율은 조정 순이익의 90% 이상으로 가정했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 자동화의 2025년 10억 달러 매출 목표와 관련해, 장기 사이클 자동차 프로젝트의 발주 재개 및 중·단기 사이클의 연중 개선을 기대한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Americas Welding의 4분기 매출은 전년과 보합이었다. Red Viking 및 Van Aire 인수가 8% 기여하고 가격이 안정적이었던 반면, 물량은 7% 감소했고 환율 환산은 1% 역풍이었다. 조정 EBIT는 2% 증가한 1억3,200만 달러, 조정 EBIT 마진은 30bp 개선된 19.1%였다.
- International Welding의 4분기 매출은 물량 16% 감소로 약 17% 감소했다. 유럽 일부 지역, 튀르키예 및 아시아태평양의 산업 약세와 2023년의 강한 프로젝트·자동화 수요에 따른 높은 비교 기준이 영향을 미쳤으며, 조정 EBIT는 낮은 매출로 24% 감소했다.
- Harris Products Group의 4분기 매출은 가격 상승과 물량 증가로 11% 증가했다. HVAC 성장과 리테일 채널 확대가 산업 애플리케이션의 압박을 상쇄했고, 조정 EBIT는 42% 증가한 2,200만 달러, 조정 EBIT 마진은 370bp 개선된 17%였다.
- 자동화 사업은 4분기에 중반 10%대 감소했으나, 자동차 모델 변경·리프레시와 연결된 장기 프로젝트에서 고객이 투자 결정을 내리고 발주를 시작하는 초기 신호를 봤다고 설명했다. 회사는 중·단기 사이클 자동화도 연중 일부 개선을 기대했다.
- 회사는 2020~2024년에 평균 조정 영업이익률 15.7%와 28%의 증분 마진을 기록했으며, 2025년 평균 이익률 16% 목표를 달성할 궤도에 있다고 밝혔다. 이는 이전 전략 사이클 대비 평균 영업이익률이 200bp 개선된 수준이다.
- 경영진은 2025년 중 고객 우선, 혁신 파이프라인 및 운영 민첩성에 집중해 성장 기회를 포착하고 마진을 확대하겠다고 밝혔다. 관세의 잠재적 마진 영향에는 민첩한 공급망과 필요 시 신규 가격 조치로 대응할 계획이다.
- 장기 사이클 자동화 프로젝트는 주로 기존 자동차 고객의 제품 리프레시 주기와 연계돼 있으며, 회사는 소프트웨어·협동로봇 등을 통해 고혼합·저물량 생산을 하는 중견 고객에게도 자동화의 경제성을 확대하려 한다.
- 영구 비용 절감에는 제조 설비 풋프린트 최적화, 유럽 생산의 일부를 서유럽에서 동유럽으로 전환, 자동화 사업에서 사이트 간 작업 공유 확대, 조직의 관리 범위와 계층 효율화가 포함된다. 회사는 이 조치들이 수요 반등에 대응할 능력을 해치지 않아야 한다고 설명했다.
- 2024년 연간 CapEx는 1억1,700만 달러였고, 4분기 CapEx는 3,100만 달러였다. 4분기에는 자사주 매입 5,300만 달러와 더 높은 배당 지급을 포함해 주주에게 9,300만 달러를 환원했으며, 투자자본수익률은 21.8%였다.
- 2024년 연간 주주환원은 더 높은 배당 지급률과 2억6,400만 달러의 자사주 매입으로 23% 증가했다. Higher Standard 전략 아래 성장에 13억 달러 이상을 투자하고 주주에게 약 16억 달러를 환원했다.
- 경영진은 인수 기회를 자동화에만 한정하지 않으며, Van Aire 인수를 통한 작업 트럭 채널 강화 및 Harris Products Group의 HVAC 확장 지원 사례를 언급했다. 장기 매출 CAGR을 300~400bp 높이는 목표에 맞춰 엄격한 인수 전략을 유지할 계획이다.
- 유기적 매출 감소에도 2024년 연간 조정 영업이익률 17.6%와 4분기 조정 영업이익률 18.2%의 기록을 세웠고, 자동화 EBIT 마진도 전년 대비 200bp 개선됐다.
- Harris Products Group은 4분기 매출 11% 증가, 조정 EBIT 42% 증가 및 조정 EBIT 마진 370bp 개선을 기록했고, HVAC와 리테일 채널이 성장 동력이었다.
- 자동차 장기 사이클 자동화 프로젝트에서 고객 발주 재개 신호가 나타났고, 자동화 포트폴리오는 2025년 매출 10억 달러 목표 달성 궤도를 유지하고 있다.
- 2024년 자유현금흐름의 조정 순이익 대비 현금 전환율은 91%였고, 견조한 재무상태표와 유동성을 바탕으로 성장 투자와 주주환원을 병행할 수 있다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 경쟁사 대비 용접 유기 성장 차이가 자동화의 높은 비중, 중공업·자동차 OEM 노출 및 국제 지역 구성 차이와 관련 있다고 설명했다. 미주 유통 채널에서는 점유율을 잃지 않고 오히려 확보하고 있다고 경영진은 밝혔다.
Q&A #2
회사는 부문별 1분기 유기 매출 가이던스를 제공하지 않았지만, 중공업과 자동차의 비교 요인이 완화되기 전인 2025년 상반기에는 낮은 한 자릿수 감소를 예상한다고 답했다.
Q&A #3
일반 산업은 2025년에 낮은~중간 한 자릿수 수준의 추세를, 자동차는 소모품의 상대적 안정성과 설비투자 측 압박을, 중공업은 상반기 압력 후 하반기 보합을 예상했다. 에너지는 4분기 낮은 20%대 감소 후 연간 플러스 범위를 기대했고, 건설 인프라는 낮은~중간 한 자릿수 감소를 예상했다.
Q&A #4
고객의 선매입은 많지 않았고 딜러 재고는 낮은 편이라고 설명했다. 다만 미국·캐나다·멕시코 간 관세 및 보복 관세 가능성은 계획 수립이 어려운 변수이며, 재앙적인 무역 정책이 없다면 2025년 자동차 생산 관련 수요가 양호할 수 있다고 봤다.
Q&A #5
일시적 비용 절감의 범위 상단·하단은 출장, 고객 접점 및 기타 집중할 활동의 수준에 따라 달라진다고 설명했다. 2025년 4,000만~5,500만 달러 절감 가이던스는 증분 기준이며 증분 마진 가정에 포함돼 있다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 대부분의 최종 시장과 지역에서 제조업 약세 및 설비투자 지연이 이어졌으며, 대형 OEM은 딜러 채널 재고 적정화를 위해 생산을 줄였다. 이는 장비·자동화 수요와 4분기 물량에 압력을 가했다.
- International Welding은 유럽 일부, 튀르키예 및 아시아태평양의 산업 약세와 높은 비교 기준으로 4분기 매출이 약 17% 감소했고 조정 EBIT도 24% 감소했다.
- 2025년 전망에는 계류 중인 관세의 영향이 포함되지 않았다. 관세가 누적되거나 보복 관세 국면으로 전개되면 가격 상승이 물량에 부정적 영향을 줄 수 있다고 경영진은 우려했다.
- 2025년 상반기에는 중공업·자동차 OEM 생산 수준과 제조업 약세, 2분기까지의 느린 자동화 매출 때문에 물량 압력이 더 클 것으로 예상된다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 관세 정책의 범위와 공급망·수요·마진에 미칠 실제 영향 및 회사의 가격 조치 효과를 확인할 필요가 있다.
- 자동차 장기 사이클 자동화 프로젝트의 발주 재개가 중·단기 사이클 개선과 함께 2025년 자동화 매출 10억 달러 목표 달성으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- 상반기 물량 압력 이후 하반기 일반 산업과 중공업의 보합 전환, 에너지의 연간 플러스 전환이 실제로 나타나는지 확인할 필요가 있다.
- 2025년 비용 절감 4,000만~5,500만 달러의 실현 수준과 수요 회복 시 일시적 비용의 재증가가 증분 마진에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
- Americas Welding의 유통 채널 점유율 추세와 International Welding의 약세 지역 수요 회복 여부를 확인할 필요가 있다.
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