LECO2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

링컨 일렉트릭 홀딩스 (Lincoln Electric Holdings, Inc. - Common Shares) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Lincoln Electric의 2025년 2분기 매출은 가격 5.2% 상승, 인수 효과 3%, 우호적 외화 환산 70bp에 힘입어 전년 대비 6.6% 증가한 10억8,900만 달러였으나, 물량은 2.3% 감소했다. 조정 영업이익은 전년 대비 약 10% 증가한 1억9,500만 달러, 조정 영업이익률은 50bp 상승한 17.9%, 조정 EPS는 11% 증가한 2.60달러였다. 회사는 상반기의 예상보다 회복력 있는 물량과 Alloy Steel 편입을 반영해 2025년 유기적 매출 성장 전망을 한 자릿수 초반으로 상향하고, 연간 조정 영업이익률은 전년 대비 보합~소폭 상승, 증분 마진은 10%대 후반으로 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 매출총이익은 약 6% 증가한 4억600만 달러였고, 매출총이익률은 전년 대비 30bp 하락한 37.3%였다. 절감 조치 300만 달러와 비용·운영 이니셔티브가 낮은 물량, 850만 달러의 LIFO 비용 및 인수 영향을 상당 부분 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	SG&A는 주로 인수로 전년 대비 약 1% 또는 200만 달러 늘었지만, 매출 대비 SG&A 비중은 100bp 개선된 19.4%였다. 절감 조치 800만 달러가 직원 비용 증가 400만 달러를 상쇄했으며, 복원된 연간 보상 인상분은 분기당 약 500만 달러의 비용을 더한다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	보고 영업이익은 전년 동기 특수항목 비용의 기저효과를 포함해 29% 증가했다. 조정 EPS 2.60달러에는 우호적 외화 환산 0.03달러와 자사주 매입 효과 0.06달러가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	상반기 영업현금흐름은 약 9% 증가했고 현금 전환율은 104%였으며, 평균 영업 운전자본은 전년 동기 대비 40bp 상승한 18.4%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 유기적 매출이 한 자릿수 초반 퍼센트 성장할 것으로 예상한다. 인수는 연간 매출 성장에 약 270bp 기여하고, Alloy Steel은 올해 남은 기간 매출 2,000만~2,500만 달러와 EPS 0.07달러를 기여할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 전체 조정 영업이익률은 전년 대비 보합~소폭 상승, 증분 마진은 10%대 후반으로 예상하며, 이자비용·세율·CapEx 가정은 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	미주 용접의 올해 남은 기간 조정 EBIT 마진은 18~19%, 국제 용접은 Alloy Steel 편입을 반영해 11~12% 범위 상단, Harris Products Group은 계절성과 정상화된 물량을 감안해 17~18%로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	자동화 매출은 분기당 약 2억1,500만 달러 수준에서 3분기와 어쩌면 연말까지 유지될 것으로 보고 있다. 2분기 가격 조치의 시차 효과로 3분기에는 100~200bp의 추가 가격 효과를 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미주 용접 부문 매출은 가격 6.5% 상승과 Van Aire 인수 약 5% 기여로 약 7% 증가했지만 물량은 약 3% 감소했다. 조정 EBIT는 1% 증가한 1억3,800만 달러였고, 성과급 보상 증가·인수 효과·본사 비용 배부 증가로 조정 EBIT 마진은 130bp 하락한 18.6%였다.
국제 용접 부문 매출은 우호적 외화 환산 약 4%에도 물량 7% 감소로 2.5% 줄었다. EMEA에서는 핵심 유럽 이외 지역 수요가 더 약화됐고, 아시아태평양은 전년의 강한 프로젝트 활동 비교 기준이 부담이었다. 조정 EBIT는 약 19% 증가한 3,100만 달러, 마진은 230bp 개선된 12.7%였다.
Harris Products Group 매출은 물량 11% 증가와 가격 7% 상승으로 19% 증가했다. HVAC 강세와 신규 미국 전국 소매 파트너를 위한 초기 재고 적재가 물량을 뒷받침했으나, 기저 소매 추세는 여전히 부진했다. 조정 EBIT는 약 28% 증가한 3,200만 달러, 마진은 100bp 개선된 사상 최고 19.4%였다.
일반 산업과 국내 제조 활동을 지원하는 소모품에서 물량이 늘고, 에너지는 국내외 발전 프로젝트와 미주 용접의 강한 파이프 활동으로 성장했다. 중공업은 여전히 어렵지만 전년 대비 쉬운 비교 기준으로 점진적으로 개선됐고, 자동차 운송 물량은 생산 둔화로 줄었지만 장비 투자는 확대됐다.

경영진은 고객이 무역 정책 불확실성 때문에 장비·자동화 투자 결정을 미루고 있다고 설명했다. 자동화의 수주율과 수주잔고는 전 분기 대비 안정적이고 견적 활동은 높지만, 정책 규칙이 확정되고 자본투입 확신이 높아져야 견적 프로젝트가 실제 수주로 전환될 것으로 봤다.
7월 전체 수주 추세는 유지됐고 일반 산업의 물량은 개선됐으나, 중공업은 10%대 초반 감소가 3분기에도 이어졌으며 자동차 물량 압박은 2분기 진행과 3분기 초에 다소 커졌다.
경영진은 가격 인상에 대한 물량 반응이 우려보다 덜 부정적이었고, 일반 산업의 물량은 긍정적이며 산업 유통 활동도 더 우호적이고 안정적이었다고 평가했다. 다만 자동화의 증분 수주 변곡점은 아직 확인하지 못했다.
관세 제안과 가격 인상에 따른 수요 급락 우려로 90일간 중단했던 기본급 인상은 물량 반응이 예상보다 양호해 정상 프로그램에 따라 복원했다. 성과급 보너스는 사업 성과에 따라 산식으로 결정된다고 설명했다.

상반기에 Alloy Steel 초기 투자와 설비투자를 포함해 성장에 5,700만 달러를 투자했고, 더 높은 배당 지급률과 1억2,700만 달러의 자사주 매입을 통해 주주에게 총 1억6,900만 달러를 환원했다. 조정 ROIC는 21.7%였다.
회사는 Alloy Steel의 잔여 65% 지분 인수를 다음 날 완료할 것으로 예상했으며, 해당 기업의 독자적 내마모 판재 솔루션을 새로운 지역과 최종 시장으로 확대할 계획이다.

2분기 유기적 매출은 약 3% 증가했고 물량 감소폭은 2.3%로 축소됐으며, 북미 제조 활동과 미주 용접의 산업용 가스 유통 채널은 예상보다 회복력을 보였다.
자동화의 수주율·수주잔고 안정과 높은 견적 활동, 일반 산업의 물량 개선, 에너지 프로젝트 및 파이프 활동의 강세가 향후 성장 기반으로 제시됐다.
6개 분기 절감 프로그램은 첫 4개 분기에 4,700만 달러의 증분 절감액을 창출했으며, 회사는 연말까지 누적 약 6,000만 달러를 목표로 한다.
Alloy Steel의 편입은 올해 남은 기간 매출과 EPS에 기여하고, 국제 용접 마진의 올해 남은 기간 성과를 뒷받침할 것으로 예상된다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Harris의 신규 소매 고객 초기 재고 적재를 제외하면, 회사는 3분기로 갈수록 Harris 물량이 대체로 보합에 가까울 것으로 봤다.

Q&A #2

핵심 유럽을 제외한 국제 용접의 약세에는 아시아의 전년 대비 프로젝트 시점, 터키의 어려운 경제 환경, 중동 및 유럽 일부 지역의 프로젝트 시점이 영향을 줬다. 이를 제외한 핵심 유럽의 실제 유기적 추세는 한 자릿수 초반 진전 수준이라고 설명했다.

Q&A #3

경영진은 일반 산업 내 HVAC 활동과 소모품 활동을 긍정적으로 봤지만, 현재 재고 선구매가 일어나고 있다는 징후는 알지 못한다고 답했다. 소모품 가격은 장비보다 다소 높고 소모품 물량은 보합에 가까운 모습이라고 설명했다.

Q&A #4

관세와 투입원가 변화에는 가격-비용 중립 원칙으로 대응할 예정이다. 발표된 철강·알루미늄 관세는 이미 가격 조치로 반영했으며, 정책 변경이 없으면 추가 가격 조치는 필요하지 않지만 국가별 관세가 확정되면 대응하겠다고 밝혔다.

Q&A #5

물량이 한 자릿수 중반으로 개선될 경우 과거 기준으로 20%대 중반의 증분 마진 가능성을 언급했다. 자동화와 국제 용접은 물량이 개선되면 마진이 더 높은 증분 수준으로 진전될 기회가 있다고 봤다.

Q&A #6

3분기 매출은 정상 계절성에 따른 순차적 한 자릿수 초반 감소를 가정하는 것이 적절하다고 답했다. 신규 소매 고객의 판매 소진에 따른 보충은 시작되겠지만, 2분기의 일회성 초기 입고는 반복되지 않는다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

정책·관세 불확실성으로 고객들이 자본지출을 미루고 있어 장비와 자동화 포트폴리오에 계속 부담이 되고 있으며, 높은 견적 활동이 언제 실제 수주와 매출로 전환될지는 불확실하다.
국제 용접 물량 감소와 핵심 유럽 이외 EMEA 수요 약화, 아시아태평양의 불리한 프로젝트 비교 기준, 터키의 어려운 경제 환경이 지속 리스크로 제시됐다.
Harris의 2분기 물량 성과에는 신규 소매 파트너의 초기 재고 적재가 포함됐고 기저 소매 추세는 부진했다. 물량이 낮은 수준으로 정상화되면 하반기 성장률에 부담이 될 수 있다.
상반기 약 1,000만 달러가 발생한 LIFO 비용은 하반기에도 반복될 것으로 예상되며, 인수는 2분기 조정 영업이익률에 30bp의 불리한 영향을 줬다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

국가별 관세 규칙의 확정과 안정화가 고객의 자동화·장비 투자 지연을 해소하고 기존 견적 파이프라인의 수주 전환으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
자동화 매출이 분기당 약 2억1,500만 달러 수준을 유지하는지, 그리고 2025년 하반기 보합 가정 이후 증분 수주 변곡점이 나타나는지 점검할 필요가 있다.
일반 산업·소모품의 회복력, 중공업의 10%대 초반 물량 감소, 자동차 물량 압박, Harris의 신규 소매 고객 재고 보충과 기저 수요 정상화 추이를 관찰할 필요가 있다.
하반기 영구 구조적 절감 1,000만~1,500만 달러 실현, 가격-비용 중립 유지, Alloy Steel의 매출 2,000만~2,500만 달러 및 EPS 0.07달러 기여 달성 여부를 확인할 필요가 있다.

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