LECO2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

링컨 일렉트릭 홀딩스 (Lincoln Electric Holdings, Inc. - Common Shares) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Lincoln Electric의 2025년 3분기 매출은 가격 인상, 인수 및 단주기 제품 수요의 회복력에 힘입어 전년 동기 대비 7.9% 증가한 10억6,100만 달러였다. 유기 매출은 가격 상승과 물량 감소 폭 축소로 5.6% 증가했지만, 물량은 2.2% 감소했다. 조정 영업이익은 전년 동기 대비 약 9% 증가한 1억8,500만 달러, 조정 영업이익률은 10bp 상승한 17.4%였으며, 조정 희석 EPS는 15% 증가한 2.47달러였다. 회사는 가격·원가 중립 목표를 달성하고 분기 중 영구 절감액 800만 달러를 추가로 창출했다고 밝혔다. 글로벌 자동화 매출은 약 2억 달러로 프로젝트 매출 인식 시점 때문에 기대보다 소폭 낮았다. 9월 말과 10월에 자동화 주문률이 폭넓게 상승했으며, 추세가 지속되면 4분기 자동화 매출은 3분기 대비 약 15~20% 증가할 것으로 예상했으나 전년 수준에는 미치지 못할 것으로 봤다. 자동차·중공업의 설비투자 지연과 유럽 수요 부진은 계속된 제약이지만, Americas 용접장비의 낮은 한 자릿수 물량 성장, 소모품 수요 안정화, 일반 산업·HVAC·미드스트림 에너지의 물량 성장이 회복 신호로 제시됐다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 매출 10억6,100만 달러의 전년 동기 대비 7.9% 증가는 가격 7.8%, 인수 1.7%, 유리한 환율 환산 60bp 기여가 물량 2.2% 감소를 상쇄한 결과였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	매출총이익은 약 11% 증가한 3억8,900만 달러였고, 매출총이익률은 90bp 상승한 36.7%였다. 절감 조치의 250만 달러 효과와 비용·운영 관리가 물량 감소와 500만 달러의 LIFO 비용을 대부분 상쇄했으며, 4분기에도 유사한 LIFO 추세를 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	판매관리비는 전년 동기 대비 약 2,100만 달러(11%) 증가했고 매출 대비 비율은 전 분기와 같은 19.5%였다. 전년의 낮은 인건비, 인센티브 보상 변동비 감소 및 장기성과보상 약 700만 달러 조정이라는 높은 비교 기준이 주요 배경이었고, 영구 절감 600만 달러가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	보고 영업이익은 전년의 특별항목 비용 영향으로 21% 증가했다. 특별항목 제외 조정 영업이익률 17.4%는 전년보다 10bp 높고 증분 마진은 19%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	보고 유효세율은 One Big Beautiful Bill Act 조항 선택에 따른 약 900만 달러의 특별 세금비용 영향으로 전년보다 250bp 높은 26.1%였다. 특별항목 제외 유효세율은 250bp 개선된 21.1%였으며, 해당 선택은 2025년 3분기부터 2026년 1분기까지 분기 세금 납부액을 약 2,500만 달러 줄인다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	희석 EPS는 2.21달러였고 조정 희석 EPS는 2.47달러였다. 조정 EPS에는 자사주 매입의 주당 0.07달러 유리한 효과와 환율 환산의 주당 0.01달러 불리한 효과가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	3분기 영업현금흐름은 낮은 세금 납부의 도움으로 사상 최고였고 현금전환율은 149%였다. 연초 이후 현금흐름은 약 13% 증가했고 현금전환율은 119%였으며, 평균 영업 운전자본은 비교기간 대비 50bp 개선된 매출의 18.6%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 실적, 주문 추이, 비용관리와 절감 프로그램 효과를 근거로 기존의 연간 매출 및 마진 가정을 유지했다. 3분기에서 4분기로 갈수록 전통적 계절성에 따른 매출 흐름과 영업이익률의 완만한 순차 개선을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	자동화 주문 모멘텀이 지속될 경우 4분기 글로벌 자동화 매출은 3분기 대비 약 15~20% 늘 것으로 예상했지만, 2024년 4분기의 높은 매출 수준보다는 낮을 것으로 봤다. 자동화 사업의 80%가 속한 Americas 부문은 4분기 자동화 매출이 전 분기 대비 증가하되 전년 대비로는 낮은 두 자릿수 감소를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Americas는 4분기 전체적으로 3분기 대비 100~200bp의 계절 조정상 개선과 18~19% 범위 상단의 EBIT 마진을, International Welding은 11~12% 범위 상단의 EBIT 마진을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Harris는 계절성과 HVAC 생산 감소로 연말 EBIT 마진이 16~17% 범위일 것으로 예상했다. 회사는 4분기 HVAC 생산 약화가 발생할 것으로 보며, 이 시장에 회사 매출의 약 10~15%가 노출돼 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	합금강 거래를 위한 최근 차입을 반영해 연간 순이자비용 가정은 5,000만 달러대 초반으로 높였다. 현금전환율 가정도 실적에 맞춰 상향한다고 밝혔으나, 통화에서 구체적인 새 범위는 제시하지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Americas Welding의 3분기 매출은 약 9% 증가했다. 가격 9.6% 상승과 Van Air 인수의 1.4% 기여가 약 2%의 물량 감소를 상쇄했으며, 회사는 가격 수준이 4분기에도 전 분기 대비 유지될 것으로 예상했다.
Americas Welding의 조정 EBIT는 5% 증가한 1억3,200만 달러였으나, 조정 EBIT 마진은 전년의 낮은 직원 비용이라는 비교 기준과 낮은 자동화 물량 영향으로 60bp 하락한 18.2%였다. 비용관리와 영구 절감 400만 달러가 이를 일부 상쇄했고, 회사는 연말까지 18~19% EBIT 마진 범위를 예상했다.
International Welding 매출은 합금강 인수의 약 4% 기여와 유리한 환율 환산 2%가 약 4%의 물량 감소를 일부 상쇄해 1.6% 증가했다. 아시아태평양, 특히 중국의 높은 한 자릿수 성장과 쉬운 비교 기준으로 물량 감소폭은 줄었지만 유럽 수요는 계속 부진했다.
International Welding의 조정 EBIT는 약 29% 증가한 2,600만 달러, 조정 EBIT 마진은 믹스·계절성 및 300만 달러 절감 효과로 230bp 개선된 11.3%였다. 회사는 연말까지 11~12% 범위의 마진을 예상했다.
Harris Products Group 매출은 물량 2% 증가와 가격 약 12% 상승으로 15% 증가했다. HVAC 강세와 확대된 리테일 채널이 물량을 뒷받침했으나, 회사는 4분기 HVAC 생산 약화를 예상했다. 조정 EBIT는 약 28% 증가한 2,800만 달러, 조정 EBIT 마진은 물량 성장·비용관리·전략 이니셔티브로 190bp 개선된 사상 최고 18.3%였다.
최종시장별로 일반 산업, HVAC, 미드스트림 에너지에서 물량 성장이 있었고, 건설·인프라는 Americas의 높은 한 자릿수 성장과 해외 약세가 상쇄돼 유기 매출이 보합이었다. 자동차는 설비투자 지연으로 부진했지만 Americas 소모품 물량은 국내 생산량보다 빠르게 증가했다.

경영진은 상업·운영 민첩성으로 인플레이션과 물량 역풍을 상쇄하고 있으며, 수요 회복기에 대응할 역량을 훼손하지 않는 구조적 비용 절감과 재량지출 통제를 병행하고 있다고 설명했다.
2020년 전략 기준연도 이후 영업이익률은 500bp 높아져 해당 기간 평균 16%를 기록했고, 이익은 연평균 10%대 후반 성장률로 두 배 이상 증가했으며 3분기까지 총주주수익률은 165%를 넘었다고 밝혔다.
10월의 자동차 신차 출시 계획 관련 산업 설문과 장주기 자동화 수주 증가는 자동차 설비투자 회복의 초기~중반 2026년 변곡점 가능성과 부합한다고 평가했다. 다만 더 일관된 주문 활동이 확인되기 전에는 지속적인 성장 패턴을 단정하지 않겠다고 했다.
경영진은 유럽 정부의 국방비 확대 관련 발언은 고무적이지만 아직 자사 수주로 전환되지 않았으므로, 유럽 회복을 전제로 계획하지 않는다고 밝혔다.

회사는 3분기에 CapEx와 합금강 관련 최종 투자를 포함해 성장에 1억3,600만 달러를 투자했고, 조정 투자자본수익률은 22.2%로 상승했다.
배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 9,400만 달러를 환원했으며, 이 중 자사주 매입은 5,300만 달러였다.
회사는 30년 연속 연간 배당 지급률 인상을 발표했으며, 다음 해 초부터 배당을 5.3% 올릴 예정이다.

유기 매출이 5.6% 증가하고 조정 영업이익률이 17.4%로 10bp 개선됐으며, 조정 EPS는 15% 증가했다. 분기 중 영구 절감 800만 달러와 149%의 현금전환율도 기록했다.
Americas 용접장비가 낮은 한 자릿수 물량 성장과 10월의 지속 모멘텀을 보였고, 소모품 수요는 Americas·Harris 및 북미 산업용 가스 유통채널에서 안정화됐다.
9월 말~10월의 폭넓은 자동화 주문률 상승, 10월 장주기 자동화 수주 증가, 자동차 신차 출시 계획의 재가속은 2026년 자본지출 회복 가능성을 뒷받침하는 초기 지표로 제시됐다.
Harris는 15%의 매출 성장, 2%의 물량 성장, 사상 최고 18.3%의 조정 EBIT 마진을 기록했으며, International Welding도 조정 EBIT 마진을 230bp 개선한 11.3%로 회복했다.
조정 ROIC가 22.2%로 상승했고, 성장 투자 1억3,600만 달러와 주주환원 9,400만 달러를 병행했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 3분기 말과 4분기 초에 Americas 핵심사업 및 자동화 주문에서 점진적 개선을 봤다고 했다. 건설·인프라는 Americas에서 강했지만 해외에서는 더 어려워 지역별 차이가 뚜렷했고, 전체적으로는 긍정적이었다.

Q&A #2

자동화는 고정비가 높아 증분·감분 효과가 모두 크다. 자동차 장주기 수주 증가의 매출·마진 효과는 4분기보다 2026년에 더 크게 나타날 것으로 봤으며, 코봇과 사전 설계 시스템 같은 단주기 영역에서는 3분기 대비 4분기의 소폭 개선 가능성을 언급했다.

Q&A #3

경영진은 소모품을 단주기 활동의 핵심 선행지표로 보고, 자동차 소모품 물량 개선이 생산 증가 후 설비투자로 이어질 수 있다고 설명했다. 중공업 안정화와 일반 산업의 소모품 활동 플러스 전환도 긍정적 신호이나, 물량 회복은 급격한 반등보다 점진적으로 구축될 것으로 예상했다.

Q&A #4

자동화 주문의 10월 가속은 자동차에 국한되지 않았다고 밝혔다. 자동차 프로그램 출시는 4월 대비 10월에 전체 활동이 10%대 중반 높아진 것으로 보였고, 중공업 고객의 미래 생산률에 대한 자신감 및 리쇼어링·니어쇼어링 투자도 자본지출에 힘을 보탠다는 관측을 제시했다.

Q&A #5

가격 인상에 따른 수요 훼손 우려와 달리, 회사는 물량 수요가 예상보다 회복력 있었으며 물량 감소가 축소되는 것을 넘어 플러스로 전환되기 시작했다고 설명했다. 다만 일부는 전년 둔화기의 쉬운 비교 기준 영향도 있다고 했다.

Q&A #6

경영진은 현재의 완만한 물량 감소 환경에서는 증분 마진이 10%대 후반이지만, 물량이 중간 한 자릿수 수준에 근접하면 20%대 중반, 자동화 및 International 부문 개선까지 더해지면 30%대 초반~중반의 증분 마진 가능성이 있다고 설명했다.

Q&A #7

LIFO 회계는 매년 재설정되므로 인플레이션 추이가 확인되기 전에는 2026년 LIFO 영향을 말하기 어렵다고 했다. 물량이 회복되면 일시적 비용 절감 일부를 사업에 재투입할 것이며 이는 회사의 증분 마진 체계에 포함된다고 설명했다.

Q&A #8

3분기 자동화 매출 부진은 주로 자동차와 중공업의 매출 믹스 및 매출 인식 시점 때문이었다. 2분기 이후 분기당 약 2억1,500만 달러 페이싱보다 3분기는 낮았으나 일부를 4분기에 회수할 것으로 봤고, 연간 자동화 매출은 여전히 한 자릿수 중반 감소를 시사했다.

Q&A #9

Harris의 가격 변동은 주로 은·구리 시세 변화에 맞춰 조정되는 기계적 가격결정 모델을 반영한 것이라고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

전체 물량은 전년 동기 대비 2.2% 감소했고, 자동차 및 중공업의 설비투자 지연은 자동화 포트폴리오의 제약으로 남아 있다. 4분기 자동화 매출의 순차 회복 예상에도 전년 수준에는 미치지 못할 것으로 봤다.
EMEA 수요는 부진했고 International Welding은 유럽의 어려운 수요 추세를 계속 겪고 있다. 유럽 방산지출 확대 논의도 아직 실제 수주로 전환되지 않았다고 경영진은 밝혔다.
Harris의 HVAC 강세가 4분기에는 생산 약화로 완화될 전망이며, HVAC 노출 매출은 회사 전체의 약 10~15%로 제시됐다.
3분기 500만 달러의 LIFO 비용이 발생했고 회사는 4분기에도 유사한 추세를 예상했다. 2026년 LIFO 영향은 향후 인플레이션 추이에 따라 달라질 수 있다.
Americas Welding의 조정 EBIT 마진은 낮은 자동화 물량과 전년의 유리한 인건비 비교 기준 때문에 60bp 하락한 18.2%였다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

9월 말~10월의 자동화 주문률 개선이 지속돼 4분기 자동화 매출의 3분기 대비 15~20% 증가와 2026년 장주기 프로젝트 매출·마진으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
자동차 소모품, 일반 산업 및 중공업의 물량 개선이 경영진이 기대하는 점진적 회복과 자본지출 증가로 이어지는지 추적할 필요가 있다.
Americas의 건설·인프라 강세가 해외 약세를 상쇄하는지, 유럽 수요가 실제 주문으로 전환되는지를 확인할 필요가 있다.
Harris의 HVAC 생산 둔화, 은·구리 가격 연동 가격효과 및 리테일 채널 확대가 4분기 물량·마진에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
LIFO 비용의 4분기 추이, 인플레이션에 따른 2026년 재설정 영향, 물량 회복 시 일시적 비용 재투입이 증분 마진에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
합금강 거래 차입으로 높아진 5,000만 달러대 초반의 순이자비용과 현금전환율 상향 가정의 실제 이행을 추적할 필요가 있다.

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