LECO2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

링컨 일렉트릭 홀딩스 (Lincoln Electric Holdings, Inc. - Common Shares) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Lincoln Electric의 2025년 매출은 인수와 가격 효과로 6% 증가한 사상 최대 42억 달러였고, 조정 EPS도 사상 최대 9.87달러를 기록했다. 2025년 4분기 매출은 가격·환율·인수 효과에 힘입어 5.5% 증가한 10억7,900만 달러였으나, 자동화의 어려운 전년 비교를 포함한 물량 6.4% 감소가 성장 일부를 상쇄했다. 회사는 2026년 중간 한 자릿수 매출성장, 2분기부터의 물량 성장 개선, 연간 영업마진의 완만한 개선을 가정하며, 자동화의 강한 주문과 수주잔고가 성장 전환의 핵심 근거라고 설명했다. 새 RISE 전략의 2030년 목표는 매출 60억 달러 초과, 평균 영업이익률 19%, 20% 이상의 최고 영업이익률, 37억 달러 이상의 영업현금흐름이며, 자동화·전사 효율화·표적 인수가 주요 수단이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 매출은 전년 대비 5.5% 증가한 10억7,900만 달러였다. 가격 8.9%, 우호적 환율 환산 1.9%, 인수 1.1%가 기여했고 물량 6.4% 감소가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 매출총이익은 약 1% 증가한 3억7,400만 달러였고, 매출총이익률은 낮은 물량과 300만 달러의 LIFO 비용 영향으로 140bp 하락한 34.7%였다. 절감 조치와 비용관리는 300만 달러의 긍정 효과를 냈다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 SG&A 비용은 영구 절감 500만 달러와 낮은 인건비로 전년보다 약 300만 달러 줄었고, SG&A 비율은 130bp 하락한 17.0%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 보고 영업이익은 4% 증가한 1억8,400만 달러, 조정 영업이익은 4% 증가한 1억9,400만 달러였다. 조정 영업이익률은 20bp 하락한 18.0%이며 증분마진은 15%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 보고 유효세율은 전년 대비 510bp 높은 21.2%였으며, One Big Beautiful Bill Act 관련 약 300만 달러의 특별 세금 비용이 포함됐다. 특별항목 제외 조정 유효세율은 19.8%로 전년 조정세율보다 300bp 높았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	4분기 희석 EPS는 2.45달러, 조정 EPS는 전년 대비 3% 증가한 2.65달러였다. 조정 EPS에는 자사주 매입 0.07달러와 환율 환산 0.01달러의 긍정 효과가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	평균 영업 운전자본은 높은 재고 영향으로 전년 동기 대비 100bp 상승한 매출의 17.9%였고, 조정 ROIC는 21.3%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 연간 운영 프레임워크는 중간 한 자릿수 매출성장을 가정하며, 유기적 성장의 가격과 물량 기여는 각각 절반씩이다. 가격 가정은 2025년에 시행한 가격조치의 이월분이며 Harris의 동적 금속가격 조정은 포함하지 않는다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2026년 1분기 매출이 2025년 4분기와 유사하고, 가격 기여는 특히 Americas Welding에서 1분기에 가장 강한 뒤 2분기에 지난해 가격조치를 대체로 연간화할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	물량 성장률은 자동화 주문과 수주잔고에 힘입어 2026년 2분기부터 연말까지 개선될 것으로 예상한다. 자동화 사업은 계절성과 매출 인식 시점 때문에 1분기에는 전년 수준, 2분기부터 성장 전환을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 가격-비용 중립 기조를 유지하고, 2026년 물량 성장과 전사 이니셔티브에서 20% 중반의 증분 영업이익률을 예상하며, 이에 따라 연간 영업마진은 완만하게 개선될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 1분기에는 인센티브 목표 재설정 및 장기 인센티브 지급으로 인센티브 비용이 순차적으로 약 1,000만 달러 증가해 초기 마진과 현금흐름을 압박할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2026년 CapEx 목표는 안전·성장·생산성 프로젝트를 위한 1억1,000만~1억3,000만 달러이며, 세율은 20% 초반~중반, 이자비용은 5,000만~5,500만 달러로 대체로 전년 수준을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	2025년 합금강 인수는 2026년 매출에 약 7bp 기여할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 8 가이던스	2030년 성장 프레임워크는 높은 한 자릿수~낮은 두 자릿수 매출성장으로, 중간 한 자릿수 유기적 성장, 인수에 따른 300~400bp의 매출성장, 평균 20% 후반 증분 영업이익률을 전제한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Americas Welding의 4분기 매출은 가격 10.4% 상승과 우호적 환율 60bp에 힘입어 약 4% 증가했으나, 주로 자동화의 어려운 전년 비교로 물량은 약 7% 감소했다. 조정 EBIT는 7% 증가한 1억4,100만 달러, 조정 EBIT 마진은 90bp 상승한 20.0%였다.
Americas Welding은 비용관리, 우호적 믹스, 500만 달러의 영구 절감이 마진 개선을 뒷받침했으며, 회사는 2026년 해당 부문의 EBIT 마진을 18% 중반~19% 중반 범위로 전망했다.
International Welding의 4분기 매출은 합금강 인수 효과 5%, 우호적 환율 5%, 가격 50bp가 물량 4% 감소를 상쇄해 약 7% 증가했다. 유럽 산업수요 부진이 물량을 압박했지만 아시아태평양과 중동 일부 성장으로 완화됐다.
International Welding의 조정 EBIT는 낮은 물량 영향으로 약 4% 감소한 3,100만 달러, 조정 EBIT 마진은 100bp 하락한 11.8%였다. 회사는 2026년 마진을 11% 중반~12% 중반 범위로 예상했다.
Harris Products Group의 4분기 매출은 가격 18% 상승과 우호적 환율 170bp로 11% 증가했지만, HVAC 생산활동 하락으로 물량은 9% 감소했다. 조정 EBIT는 8% 증가한 2,300만 달러였고, 낮은 물량·믹스로 마진은 30bp 하락했다.
자동화 매출은 4분기 2억4,000만 달러로 기록적 전년 대비 11% 감소했고, 2025년 연간 매출은 8억7,000만 달러로 중간 한 자릿수 감소했다. 다만 4분기 주문률과 수주잔고는 강했고, 일부 대형 프로젝트 수주는 주로 자동차에서 발생했다.

경영진은 1월 제조업 PMI의 성장 전환, OEM의 2026년 자본지출 계획, 인프라 프로젝트 약정을 산업 회복 초기 가능성을 시사하는 신호로 봤지만, 장비·자동화 수요는 여전히 들쭉날쭉하다고 평가했다.
에너지 부문은 미주와 아시아태평양의 강한 프로젝트 활동으로 계속 호조였고, 미주 일반산업은 두 자릿수 성장했다. 미주 비주거 구조용 철강은 여러 프로젝트에 힘입어 중반 십수% 성장했으며, HVAC 수요는 1월에 정상화 조짐을 보였다.
자동화를 제외한 운송 부문은 차량 생산용 소모품 수요로 중후반 한 자릿수 성장했고, 중공업 유기적 매출은 건설·농업 생산활동 개선에 따른 소모품 물량 증가로 소폭 성장했다.
RISE 전략은 지역 주도 조직에서 센터 주도 기능으로 전환해 표준화·단순화·자동화를 높이는 전략이다. 경영진은 이를 중앙집중화가 아니라 지역 대응성을 유지하면서 규모와 범위의 이점을 얻는 접근이라고 설명했다.
Inrotech의 기술은 비전과 AI로 변수에 적응하는 첫 자율 용접 자동화 솔루션에 통합 중이다. 회사는 기술 인수와 차별화된 솔루션을 통해 고객의 생산성 문제를 해결하고 가치에 상응하는 보상을 받겠다는 전략을 제시했다.
2030년 목표상 향후 5년의 평균 영업이익률은 19%, 최고 영업이익률은 20% 이상이다. 평균 20% 후반 증분 영업이익률의 약 3분의 2는 물량 레버리지, 약 3분의 1은 전사 이니셔티브에서 나올 것으로 전망했다.

2025년 4분기에 CapEx 투자 가속을 포함한 성장 투자에 4,400만 달러를 사용했고, 주주에게는 9,400만 달러를 환원했다.
2030년까지 회사는 매출 대비 운전자본을 16~17%로 최적화하고, 100% 현금전환율을 전제로 37억 달러 이상의 영업현금흐름을 창출하는 것을 목표로 한다.
회사는 지난 전략 사이클의 성장 투자 약 48%, 주주환원 약 52%라는 균형 잡힌 자본배분 기조를 유지할 계획이다. 성장 투자에는 내부 CapEx, R&D, 인수가 포함된다.
M&A는 인수 후 3년 차에 중반 십수% 수익률을 목표로 하며, 회사는 ROIC 목표를 과도하게 올려 성장 기회를 제한하지 않겠다고 밝혔다.
회사는 순이익의 약 30%를 배당으로 환원하고, 희석 방지를 위해 연간 2,500만 달러의 자사주를 매입하며, 그 밖의 전략적 잉여현금으로 기회주의적 추가 매입을 검토할 계획이다.

2025년 매출 42억 달러와 조정 EPS 9.87달러가 모두 기록적 수준이었고, 절감 프로그램은 연간 3,100만 달러의 영구 절감을 달성했다.
자동화를 제외한 4분기 유기적 매출은 약 8% 증가했으며, 미주·국제 용접의 소모품 물량은 비교적 안정적이었다.
자동화 사업의 4분기 강한 주문률과 견조한 수주잔고는 2026년 2분기부터의 성장 전환 기대를 뒷받침한다.
에너지 프로젝트 활동, 미주 일반산업 성장, 미주 구조용 철강의 중반 십수% 성장, 1월 HVAC 정상화 조짐은 수요 저변의 개선 신호다.
2025년 4분기 Americas Welding의 조정 EBIT 마진은 비용관리·믹스·절감 효과로 90bp 상승한 20.0%를 기록했다.
2030년 계획은 자동화 수요, 숙련 용접공 부족, 리쇼어링, 전기화, AI 데이터센터·인프라 투자 등 경기순환·구조적 성장 동력을 활용하는 데 초점을 둔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 재무·IT·HR·구매·R&D의 전사 이니셔티브가 성숙 단계가 서로 다르며, 효율화 혜택은 2026년에 한꺼번에 발생하기보다 향후 5년 동안 비교적 고르게 나타날 것으로 설명했다.

Q&A #2

자동화 사업은 2025년 자본지출 위축의 영향을 받았지만, 수주와 수주잔고를 근거로 2026년에 중간 한 자릿수 성장 궤적을 기대했다. 다만 주문 패턴의 변동성이 줄어드는지 추가 확인이 필요하다고 밝혔다.

Q&A #3

4분기 대형 자동화 프로젝트 수주는 주로 자동차에서 나왔으며, 중장비 가공·구조용 철강·일반 가공 고객의 자본지출은 여전히 신중하다. 경영진은 기회 파이프라인은 강하지만 고객의 투자 실행 의지가 전환 속도를 좌우한다고 설명했다.

Q&A #4

Harris의 은·구리 등 금속가격 상승은 기계적 가격 가산장치로 조정되므로 전체 Harris 마진을 희석하지 않을 것으로 봤다. 다만 금속가격 변동성이 커 구체적인 가격 수준은 제시하지 않았다.

Q&A #5

경영진은 자동화 사업이 현재 포트폴리오 마진을 희석한다고 인정했지만, 우선 비희석 수준으로 회복한 뒤 차별화된 기술과 기술 인수를 통해 마진 가산적 사업으로 발전시키는 것이 목표라고 답했다.

Q&A #6

자동화 사업은 과거 약 4억 달러 규모에서 2023년경 약 9억400만 달러까지 성장하며 EBIT 마진 10% 초반을 달성했고, 회사는 2030년 모델에 중반 십수% EBIT 마진 목표를 반영했다고 밝혔다.

Q&A #7

국제 사업의 5년 목표는 유럽의 의미 있는 회복을 전제로 하지 않으며, 중동·아프리카·아시아의 성장 기회와 풋프린트 확대에 더 무게를 둔다. 부문 성장 가정은 큰 폭의 가격 인상보다 실제 시장 내 존재감 확대와 수요 개선에 기반한다.

Q&A #8

1월 PMI 개선은 긍정적이나, 소모품 물량은 안정적일 뿐 아직 성장 전환은 확인되지 않았다. 경영진은 소모품 물량 개선 뒤 통상 1~2분기의 시차를 두고 표준 자동화·장비 자본지출이 증가할 수 있다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

4분기 전체 물량은 6.4% 감소했고, 낮은 물량과 LIFO 비용 영향으로 매출총이익률은 140bp 하락했다.
자동화 매출은 4분기 11% 감소했고 연간으로도 중간 한 자릿수 감소했으며, 장비·자동화 수요와 주문 패턴은 여전히 변동성이 크다.
유럽 산업수요 부진으로 International Welding의 물량은 4% 감소했고, 부문 조정 EBIT 마진은 100bp 하락한 11.8%였다.
Harris는 HVAC 생산활동 하락으로 물량이 9% 감소했고, 낮은 물량과 믹스로 마진이 30bp 하락했다.
계속되는 무역협상, 지정학, 무역정책의 불확실성과 금속가격 변동성이 수요·가격·비용 전망의 위험요인으로 남아 있다.
2026년 1분기의 약 1,000만 달러 순차 인센티브 비용 증가와 높은 재고에 따른 운전자본 부담은 초기 현금흐름과 마진에 부담이 될 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

자동화의 강한 수주잔고가 계획대로 2026년 2분기부터 매출과 물량 성장으로 전환되는지 확인할 필요가 있다.
일반산업의 중소·중견 가공업체가 자동화와 표준 용접장비에 대한 자본지출을 재개하는지, 그리고 소모품 물량이 실제 성장 전환하는지를 지켜봐야 한다.
Americas Welding의 가격 효과가 2분기에 연간화된 뒤에도 물량 성장과 비용관리가 연간 마진 개선을 뒷받침하는지 확인해야 한다.
유럽의 산업수요 부진이 International Welding 물량·마진에 미치는 영향과, 중동·아시아태평양 성장으로의 상쇄 정도를 추적해야 한다.
HVAC 수요 정상화와 은·구리 등 금속가격 변동이 Harris의 물량·가격 가산장치·마진에 미치는 영향을 점검해야 한다.
RISE의 센터 주도 기능, 공장 자동화, 서비스 개선, 풋프린트 최적화가 계획한 전사 효율과 증분마진 개선으로 이어지는지 확인해야 한다.
합금강 인수와 Inrotech 통합을 포함한 인수·기술 투자들이 목표한 성장과 중반 십수% 수익률을 달성하는지 추적해야 한다.

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