LII2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
레녹스 인터내셔널 (Lennox International, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: 레녹스 인터내셔널은 2026년 1분기 매출 11억 달러를 기록해 전년 동기 대비 6% 성장했고, 조정 EPS는 3.35달러였다. 매출 성장은 2025년 4분기 완료한 Duradyne 및 Subco 인수의 6% 기여와 BCS 성장에 힘입었으나 HCS의 매출 감소가 일부 상쇄했다. 분기 부문 마진은 14.4%로 전년 동기 대비 130bp 하락했다. 경영진은 재고 정상화 과정의 공장 저조가동이 약 1,500만 달러의 제조원가 부담을 만들어 마진 하락의 핵심 원인이었다고 설명했다. 경영진은 채널 디스톡이 대체로 끝나고 HCS는 안정화 조짐, BCS는 긴급 교체·전국 계정·서비스의 모멘텀을 보인다고 평가했다. 다만 신규 주택 건설·리모델링 부진, 소비자 신중함, 원자재·관세·운송비 상승은 계속 제약 요인이다. 연간 조정 EPS 23.50~25.00달러와 잉여현금흐름 7.5억~8.5억 달러 가이던스는 유지했다. 반면 매출 성장 전망은 약 8%로 기존 6~7%에서 올렸고, 이는 추가 가격 조치와 2025년 규제 믹스 이월 효과를 반영한 것이다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2026년 1분기 영업현금흐름은 1,600만 달러 유입으로 전년 동기보다 5,200만 달러 개선됐다. 잉여현금흐름은 3,900만 달러 유출이었으나 전년 동기 6,100만 달러 유출에서 개선됐으며, 전년 대비 약 3,000만 달러 늘어난 자본지출을 조정한 기초 영업성과는 크게 개선됐다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 재고는 1분기에 6,000만 달러 증가해 전년 동기의 2억1,000만 달러 증가보다 1억5,000만 달러 적었다. 성수기 고객 충족을 위한 부품과 특정 SKU에 투자했으며, 경영진은 2025년 말의 초과 재고 1억~1억5,000만 달러를 해소해 정상 계절 수준에 본질적으로 복귀했다고 평가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2026년 자본지출은 약 2억5,000만 달러로 예상하며, 혁신·교육센터, 디지털 역량, 유통망 최적화, ERP 현대화, 선별적 AI 역량에 사용할 계획이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 전사 매출은 전년 대비 약 8% 성장할 것으로 전망해 기존 6~7% 전망보다 상향했다. HCS 매출 성장 가이던스는 2%에서 4%로 높였고, BCS 매출은 약 16% 성장할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 유기적 물량은 부품·액세서리, 상업용 긴급 교체, 덕트형 히트펌프, 삼성 덕트리스의 약 1%p 성장 기여를 제외하면 여전히 한 자릿수 초반 감소를 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 비용 인플레이션은 알루미늄·철강·구리·연료의 투입비 및 관세 상승으로 기존 약 2%에서 약 5% 상승으로 전망을 높였다. FIFO 회계 전환에 따라 새 관세 규정의 손익 영향은 3분기 전까지 없을 것으로 예상하며, 가격 인상과 비용 완화로 압력을 상쇄할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 비용과 가격의 대부분은 하반기에 반영될 것으로 예상한다. 이번 주 발표한 가격 인상은 2분기 후반에 일부 나타나기 시작해 주로 하반기에 실현될 전망이며, 2분기에는 R-454B 전환에 따른 믹스 효과도 남아 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 전사 영업마진은 1월의 소폭 확대 전망에서 소폭 하락 전망으로 바뀌었다. 유기적으로 BCS 마진은 상승하고 HCS 마진은 하락할 것으로 보지만, HCS 저조가동 부담은 2분기에 더 작은 수준으로 남은 뒤 2분기 말에는 해소되고 하반기에는 전년 대비 흡수 혜택이 시작될 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- HCS 매출은 전년 동기 대비 10% 감소했다. 인수가 2%p 기여했지만 유기적 매출은 12% 줄었고, 원스텝 채널은 약 10%, 투스텝 채널은 약 15% 감소했다. 유기적 판매량은 21% 감소했으나 2025년 4분기의 32% 감소보다는 개선됐다.
- HCS에서는 약한 신규 주택 건설이 원스텝 채널을 계속 압박했고, HCS의 약 25%인 주거 신규건설 노출 부문은 채널 물량이 30% 이상 감소했다. 반면 투스텝 유통업체는 여름을 앞두고 재고 보충을 시작했으며, R-454B 신제품으로의 완전 전환에 따른 가격·믹스가 실적에 긍정적으로 기여했다.
- HCS 제품원가는 자재 인플레이션과 낮은 생산량에 따른 저조가동으로 2,300만 달러의 역풍을 받았다. 인수는 약 200만 달러의 이익을 기여했고, 전 분기에 취한 판관비 조치는 판관비 인플레이션을 대부분 상쇄했다.
- BCS는 유기적 매출 26% 성장, M&A 성장 12%, 이익률 300bp 확대로 매우 강한 분기를 기록했다. 전국 계정 수요 정상화, 긴급 교체 성장, 장비·서비스 양쪽의 신규 고객 수주로 판매량이 17% 증가했고, 경상용 제품의 R-454B 전환에 따른 가격·믹스가 매출 9% 성장을 더했다.
- BCS는 재고 최적화에 따른 저조가동 압력이 있었지만 제조 효율로 이를 상쇄했고, M&A는 700만 달러의 이익 성장을 보태 판관비 인플레이션과 유통 투자 부담을 상쇄했다. 새 공장의 생산성, 대부분 대도시권까지 확대한 긴급 교체 재고, Stuttgart 공장의 전국 계정용 구성·주문형 생산 집중, 서비스 번들링이 실행력의 핵심으로 제시됐다.
- 상업용 유니터리 시장 전체는 여전히 감소 중이나 감소폭은 둔화되고 있으며, 경영진은 BCS가 장비뿐 아니라 서비스와 전 수명주기 제공을 통해 시장을 앞서고 있다고 설명했다. 긴급 교체는 아직 초기 단계이고 전국 계정 회복 여지가 크다고 봤다.
- 경영진은 HCS의 교체 대 수리 흐름이 안정화되고 있다고 보았다. 딜러 피드백상 지난해 미뤄진 교체 수요가 돌아오고 있으며, R-454B 교육과 캐니스터 여건이 개선돼 계약자들이 10~12년 된 시스템의 수리보다 효율·보증·금융 측면의 교체를 다시 권할 자신감을 얻고 있다고 설명했다.
- HCS 수요는 연초 이후 월별로 순차 개선됐다고 평가했다. 일부는 지난해 R-410A 재고 축적에 따른 비교 효과이나, 채널 신뢰 회복과 여름 성수기 전 투스텝 재고 보충도 개선 요인으로 언급했다.
- 신제품으로 상업용 Strategos 히트펌프 루프톱, 한랭 기후용 히트펌프와 소형 에어 핸들러, Ariston 합작법인의 고효율 레녹스 히트펌프 온수기를 소개했다. 냉매·SEER 변경을 제외한 신제품 활력 지수는 약 48%로 45~50% 범위이며, 삼성 덕트리스 합작 사업은 올해 의미 있는 기여가 예상되고 추가 상승 여지가 있다고 설명했다.
- AI는 가격 결정의 승률·수익성 개선, 수요계획 및 판매·재고·운영계획, 콜센터·HR 헬프데스크·로보틱 프로세스 자동화 등 판관비 생산성에 적용 중이다. 데이터 레이크와 LLM 파트너십에 투자하는 동시에 불필요한 구독과 레거시 IT를 줄여 비용을 관리할 계획이다.
- Section 232 파생관세의 범위와 2차 영향은 계속 변하고 있어 대규모 리쇼어링은 정책 안정 전까지 계획하지 않았다. 미국의 Grenada·Orangeburg·Marshalltown 주거용 공장 3곳과 멕시코 대형 공장을 활용해 금속 조달원·제품·부품 단위의 공급망 조정으로 영향을 완화하겠다고 밝혔다.
- 회사는 2025년 4분기에 완료한 5억5,000만 달러 인수와 지속적인 자사주 매입을 지원하면서도 건전한 레버리지의 강한 대차대조표를 유지하고 있다고 밝혔다.
- M&A 기회 파이프라인은 건전하다고 평가하며, 포트폴리오를 강화하고 목표 수익률을 충족하는 거래를 우선하는 규율을 유지할 계획이다.
- 재고는 하반기에 현 수준에서 완화될 것으로 예상하되, 부품·소모품과 긴급 교체에서는 높은 고객 충족률을 위해 필요 시 재고 투자를 계속할 방침이다.
- 전사 매출이 2개 분기 연속 전년 대비 감소 후 6% 성장으로 돌아섰고, 2026년 매출 성장 가이던스도 약 8%로 상향됐다.
- HCS 유기적 판매량 감소율은 2025년 4분기 32%에서 2026년 1분기 21%로 개선됐고, 투스텝 채널의 재고 보충과 교체 대 수리 흐름의 안정화가 나타났다.
- BCS는 유기적 매출 26% 성장, 판매량 17% 증가, 이익률 300bp 확대로 긴급 교체·전국 계정·서비스 전략의 실행력을 입증했다.
- 영업현금흐름은 1,600만 달러 유입으로 전년 동기 대비 5,200만 달러 개선됐고, 재고 증가는 전년 동기보다 1억5,000만 달러 줄어 재고 정상화 진전이 나타났다.
- 신제품, 삼성 덕트리스와 Ariston 온수기 합작 사업, AI 활용, 부품·소모품 및 긴급 교체 확대가 장기 성장 동력으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 HCS 2분기 수요에 대해 날씨 불확실성 때문에 기존 가정보다 더 구체적인 전망은 제시하지 않았다. 연간 가이던스 상향은 더 강한 1분기와 주로 하반기에 반영될 추가 가격 인상 효과를 반영한 것이라고 설명했다.
Q&A #2
1분기에 생산을 약 30% 줄여 저조가동 부담이 발생했으며, 2분기에도 0은 아닌 더 작은 역풍이 남을 전망이다. 다만 2분기 말 재고 정상화가 완료되면 하반기에는 전년 대비 흡수 혜택을 볼 것으로 예상했다.
Q&A #3
경영진은 현물 기준으로 직전 가이던스 이후 알루미늄 가격이 25%, 철강이 20~25%, 디젤이 50%, 구리가 10~15% 올랐다고 밝혔다. 투입비의 평균 약 78%는 헤지 또는 고정계약으로 관리하고 있으며, 남은 노출분과 관세가 비용 인플레이션 가이던스 상향의 주요 요인이다.
Q&A #4
최근 가격 인상은 고객에게 월요일 발표돼 정착률을 지켜봐야 하지만, 경영진은 이를 통해 높아진 비용 인플레이션을 상쇄할 수 있다고 확신했다. 주택소유자 총 설치비에서 장비·부품·소모품 비중은 약 40%, 설치에 따라 30% 미만일 수 있어 장비 가격이 소비자 가격탄력성을 의미 있게 바꾸지는 않는다고 봤다.
Q&A #5
경영진은 채널의 재고 보충이 가격 인상 또는 인플레이션 전 선구매가 아니라 여름 성수기 대비의 정상적 리스톡이라고 답했다. 보증등록 데이터도 특히 원스텝 채널에서 재고가 정상 수준임을 시사한다고 밝혔다.
Q&A #6
BCS의 긴급 교체 사업은 9이닝 중 2회 정도의 초기 단계로 평가했다. 전국 계정에 집중한 Stuttgart 공장 운영과 더 짧은 리드타임·맞춤 제품이 전국 계정 신뢰 회복에 기여했으며, 시장 전체가 어려운 가운데에도 서비스와 전 수명주기 제공을 결합해 시장을 앞서고 있다고 설명했다.
Q&A #7
주거 HVAC 제조업체를 상대로 한 최근 소송에 대해 회사는 계류 중인 청구에는 원고 주장만 있고 위법행위 판단은 없으며, 주장 정확성을 다투고 적절한 법적 절차로 적극 방어하겠다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- HCS 매출은 10%, 유기적 매출은 12%, 유기적 판매량은 21% 감소했으며 약한 신규 주택 건설과 주거 신규건설 노출 부문의 30% 초과 물량 감소가 계속 부담이다.
- 1분기 부문 마진은 14.4%로 130bp 하락했고 저조가동 제조원가 약 1,500만 달러와 HCS 제품원가 2,300만 달러 역풍이 발생했다. 저조가동 부담은 2분기에도 일부 남을 전망이다.
- 비용 인플레이션 가이던스가 약 5%로 높아졌으며, 관세 정책과 2차 영향은 계속 변한다. 알루미늄·철강·구리·연료 가격 상승 및 관세를 가격·생산성·공급망 조정으로 완전히 상쇄할 수 있을지는 아직 확정되지 않았다.
- 전체 상업용 유니터리 시장은 여전히 감소 중이고, BCS의 높은 1분기 성장에는 전년의 낮은 비교 기준도 작용했다. 경영진은 연중으로 갈수록 비교 기준이 어려워질 것이라고 언급했다.
- 연간 전망은 여름 날씨, 가격 인상 정착률, 소비자·딜러 신뢰, 채널 재고 정상화, 신규 주택 건설 수요의 영향을 받는다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- HCS의 2분기 수요와 마진이 저조가동 부담 축소, 투스텝 리스톡, 신규 주택 건설 부진 속에서 경영진이 예상한 순차적 개선을 보이는지 확인할 필요가 있다.
- 추가 가격 인상이 2분기 후반부터 얼마나 실현되고, 하반기 비용·가격 영향이 연간 조정 EPS 23.50~25.00달러를 유지하는 데 충분한지 점검할 필요가 있다.
- Section 232 관세와 알루미늄·철강·구리·연료 비용 상승의 실제 손익 영향, 가격·생산성·조달 전환을 통한 완화 속도, 경쟁사의 가격 대응을 추적할 필요가 있다.
- BCS의 긴급 교체 확대, 전국 계정 회복, 서비스 번들링이 상업용 시장 부진과 점차 어려워지는 비교 기준을 넘어 성장과 마진 확대로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 재고가 하반기에 완화되고 잉여현금흐름 7.5억~8.5억 달러 가이던스에 부합하는지, 동시에 부품·소모품과 긴급 교체의 고객 충족률을 유지하는지 살펴볼 필요가 있다.
- 삼성 덕트리스·Ariston 히트펌프 온수기, 신제품 활력, AI 투자와 최근 인수 기업의 ERP 통합이 계획대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.