LIN2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

린데 (Linde plc - Ordinary Shares) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Linde의 2025년 1분기 매출은 81억 달러로 전년과 동일했고 전분기 대비 2% 감소했지만, 영업이익은 24억 달러로 전년 대비 4% 증가했으며 영업마진은 120bp 확대된 30.1%를 기록했다. EPS는 3.95달러로 전년 대비 5% 증가했고, 환산환율 영향을 제외하면 8% 증가했다. 경영진은 가격·원가 생산성 조치가 약한 기저 물량을 상쇄하고도 남았다고 설명했다. 경영진은 글로벌 무역정책의 급격한 변화가 산업활동을 둔화시키고 있어 신중한 태도를 유지하되, 전 세계 가스 매출의 거의 3분의 2를 차지하는 방어적 매출 구조와 장기계약 기반 수주잔고가 불확실성 대응력을 제공한다고 강조했다. 분기 말 총 수주잔고는 100억 달러였고 이 중 70억 달러 이상이 장기계약과 확보된 수익률로 뒷받침되는 가스 판매 프로젝트였다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	전년 대비 매출에는 평균 3%의 환율 역풍이 있었고, 천연가스 가격 상승에 따른 원가 전가가 1%, 주로 북미 패키지 가스 볼트온 인수인 순인수가 1% 기여했다. 이 항목들을 제외한 기저 매출은 가격 상승이 물량 감소로 일부 상쇄되며 1% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	물량은 전년 대비 1% 감소했는데 기저 물량 2% 감소를 프로젝트 수주잔고 기여가 일부 상쇄했다. APAC의 계절성과 일부 패키지 가스 시장 약세로 전분기 대비 기저 매출도 1% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	전 지역에서 가격은 글로벌 가중 인플레이션을 대체로 따라갔으나, APAC는 헬륨 및 희가스 가격 하락의 영향을 받았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	자본지출은 13억 달러로 기저 설비투자와 프로젝트 수주잔고에 절반씩 배분됐다. 프로젝트 설비투자는 전년 대비 58% 늘었으며, 회사 역사상 가장 큰 두 프로젝트를 건설 중이어서 향후 몇 분기 높은 수준이 이어질 것으로 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	영업현금흐름은 22억 달러로 전년 대비 11% 증가했다. 경영진은 이자·세금·인센티브 현금지급 시점 때문에 상반기 현금흐름이 계절적으로 더 약하며 2025년에도 지난해와 유사한 흐름을 예상했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 2분기 EPS 가이던스는 3.95~4.05달러로, 전년 대비 3~5% 성장 또는 2% 환율 역풍을 제외하면 5~7% 성장이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2분기 가이던스 중간값은 경기침체 조건과 물량 감소에 따른 약 2% EPS 역풍을 전제한다. 환율 역풍 가정이 2% 개선됐지만 같은 규모의 부정적 물량 가정이 이를 상쇄했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 EPS 가이던스는 16.20~16.50달러로 업데이트됐다. 원래 중간값은 유지하고 남은 분기 수 감소를 반영해 양 끝을 5센트씩 좁혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 기저 물량 가정 1%가 대략 EPS 2%에 영향을 미친다고 설명했으며, 2025년 가정에는 약 1~1.5%의 기저 물량 감소에 해당하는 2%의 부정적 EPS 영향과 연중 1%의 수주잔고 긍정 기여를 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	지역 전망은 미주 연간 물량 보합, 중국 역풍에도 APAC 대체로 균형, 그리고 EMEA의 물량 약화였다. 회복력 있는 전자·식음료는 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 성장하되, 금속·화학 등 경기순환 산업의 약세가 이를 상쇄할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

APAC에서 중국은 계절적으로 약한 1분기를 조정하면 추세가 유지됐다. 배터리와 전자는 강세였지만 희가스와 헬륨 가격은 전년보다 낮았고, 대부분 산업 최종시장은 부진했다. 한국 최대 고객의 추가 증설은 신규 프로젝트 수주로 이어졌고 인도는 양호한 성장 지역으로 언급된 반면 호주는 제조업 약세로 패키지 가스 물량이 줄었다.
EMEA는 정부지출 증가 관련 긍정적 뉴스에도 산업활동의 의미 있는 개선이 없었다. 질의응답에서 경영진은 이 지역 마진이 2019년 19%에서 현재 35% 이상으로 개선됐으며 이는 일회성 요인이 아니라 가격과 생산성 실행의 결과라고 설명했다.
미주에서는 캐나다와 미국 패키지 가스가 제조업 불확실성으로 약세였지만, 미국 벌크와 북부 라틴아메리카 물량은 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 비율로 성장했다. 미주 세그먼트의 가격 인상률은 3%로 가장 높았다.
미국 제조업은 1분기에 전년보다 약했고 1~2월 남부·남동부의 기상 이벤트도 영향을 미쳤다. 자동차·농산물·광업은 약했지만 일반 가공·에너지·화학·건설이 일부 상쇄했으며, 4월 대형 고객 심리는 불확실성과 인플레이션 우려로 더 부정적이었다.
중국은 올해 회복을 가정하지 않았으며, 철강·금속과 화학의 약세 및 제조업과 직접 연계된 머천트·패키지 사업의 수요 부진을 예상했다. 반면 배터리·EV와 전자는 성장 영역으로 제시됐다.

방어적 매출은 의료·전자·식음료 같은 회복력 있는 최종시장, 물량과 무관한 온사이트 고정 설비 수수료, 그리고 탱크·실린더·장비의 임차료로 구성된다. 경영진은 이 세 범주가 합쳐 전 세계 가스 매출의 거의 3분의 2를 차지한다고 설명했다.
경영진은 최근 30년간 EPS 연평균복합성장률이 12%였다고 언급하며, 가격·원가 스프레드와 생산성으로 구성된 경영 조치가 지난 20~30년 EPS 성장의 약 3분의 2에 가까운 기여를 해왔다고 설명했다.
생산성은 문화에 통합된 지속적 노력이라고 설명했다. 2024년에 15,515개 프로젝트를 수행했고 2025년 1분기에는 4,000개를 넘겼으며, 현재 배치 중인 AI 모델 활용 사례는 105개이고 전체 생산성 노력의 약 31~32%가 디지털 및 AI 솔루션에서 나온다고 밝혔다.
중국을 성숙 사업으로 다루며 가격, 생산성, 자동화, 오프쇼어링 및 비부가가치 활동 축소를 추진하고 있다. 드론·로봇과 AI를 활용한 스마트 플랜트 운영을 중국 전반으로 확대 중이며, 일부 성에서는 현장 인력 감축 승인을 받았다고 설명했다.
장기 성장 동인으로 AI 데이터센터에 연계된 반도체·전자 수요, 인도·멕시코·인도네시아 등 고성장 시장, 그리고 극저온 냉각이 필요한 초기 단계의 양자컴퓨팅을 제시했다.

분기 중 연간 배당금을 8% 인상해 32년 연속 배당 증가를 이어갔고, 장기 평균 배당 증가율은 13%라고 밝혔다.
회사는 주식 11억 달러를 매입하고 거의 13억 달러를 사업에 재투자했다. 최근 평균 채권 쿠폰은 3%였으며, 경영진은 양질의 신용지표와 저원가 자금조달 접근성이 불확실한 환경에서 성장 투자와 자사주 매입 기회를 뒷받침한다고 설명했다.
자본배분은 EPS 성장에 4~6%를 기여하는 장기 알고리즘의 축으로 제시됐다. 여기에는 프로젝트뿐 아니라 자사주 매입, 인수, 자본구조가 포함되며 이번 분기 인수 기여는 약 1%였다.

영업마진이 30.1%로 120bp 확대되고 모든 세그먼트의 마진이 개선됐으며, EPS는 환율 영향을 제외하면 전년 대비 8% 성장했다.
프로젝트 수주잔고가 기저 물량 감소를 일부 상쇄했고, 70억 달러 이상의 가스 판매 수주잔고와 신규 전자 프로젝트 기대가 향후 성장 기반으로 제시됐다.
인도, 한국 전자 프로젝트, 미국 반도체 공급, 중국의 배터리·EV·전자 등에서 성장 기회가 언급됐다.
가격·원가 생산성 조치, AI 기반 전력 최적화·유통 일정화, 인수 및 자사주 매입이 어려운 거시환경에서 EPS 성장 알고리즘의 보완 수단으로 작동할 수 있다고 경영진은 봤다.
중국과 유럽에서 저탄소 수소 관련 기회가 언급됐고, 특히 유럽의 규제 논의가 더 실용적으로 변하는 조짐을 경영진은 긍정적으로 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Dow의 Alberta 프로젝트 지연과 관련해, 경영진은 대부분의 온사이트 계약에 고객 주도 지연에 대한 보호조항이 있고 통상 유예기간 이후 청구와 고객 지급이 시작된다고 설명했다. Dow와는 Linde의 프로젝트 이익을 유지하면서 대안도 검토할 계획이다.

Q&A #2

수주잔고와 관련해 올해 하반기 약 10억 달러를 가동 개시할 것으로 예상했으며, 경영진은 연말 가스 판매 수주잔고가 70억 달러대이고 현재보다 약간 높을 것으로 기대했다. 한국 Samsung 관련 수주는 향후 발표할 것으로 예상하는 전자 프로젝트 몇 건 중 첫 번째라고 밝혔다.

Q&A #3

청정에너지 기회는 10년 이상 기간의 500억 달러와 향후 몇 년간 80억~100억 달러 목표로 구분했다. 현재 수행 중인 두 프로젝트가 후자 목표의 약 절반을 차지하며, 중동·유럽의 다른 개발 및 기존 프로젝트의 추가 트레인이 더해질 수 있다고 설명했다.

Q&A #4

프로젝트 파이프라인은 주로 저탄소·블루수소에 집중돼 있다. 경영진은 그린수소가 아직 규모화 및 원가 경쟁력을 확보하지 못했고 변곡점에는 5~7년이 걸릴 수 있다고 보며, 미국의 저탄소 수소는 천연가스 기반 수소 생산·탄소포집·격리를 지원하는 톤당 85달러의 45Q 세액공제가 뒷받침한다고 설명했다.

Q&A #5

유럽에서는 탄소포집·격리를 수소 성장의 허용 가능한 해법으로 받아들이는 규제 변화 가능성이 저탄소 수소 기회를 키울 수 있다고 봤다. Equinor와 체결한 유럽 저탄소 수소 프로젝트 개발 계약은 규제 프레임워크 진전 시 직접 수혜를 받을 수 있다고 언급했다.

Q&A #6

미국 관세가 안정되면 리쇼어링·온쇼어링으로 성장 기회가 생길 수 있다고 봤다. 현재 전자 외에 실질적 영향을 지목할 수 있는 전개는 없지만, TSMC의 Phoenix 팹과 Samsung의 텍사스 Taylor 시설을 위한 건설을 진행 중이며 다른 산업의 기회는 관세 전개를 지켜봐야 한다고 설명했다.

Q&A #7

헬스케어에서 병원 케어는 전 세계적으로 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수의 안정적 성장을 이어가고 있다고 설명했다. 미국 홈케어는 포트폴리오를 계속 검토하면서 기술·디지털화로 효율과 서비스 수준을 개선하는 데 집중한다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

글로벌 무역정책 변화, 관세와 정책 불확실성은 전반적인 산업활동·제조업 심리·수출 주도 시장에 역풍이며, 경영진은 시장 명확성과 안정성이 생길 때까지 최종시장 변동성이 이어질 수 있다고 봤다.
가이던스는 경기침체 조건과 기저 물량 감소를 반영하고 있으며, 물량 1% 변화가 대략 EPS 2%에 영향을 줄 수 있어 물량 흐름이 핵심 변수다.
EMEA는 산업 회복 촉매가 없고 금속·제조업·화학·에너지의 물량 감소를 예상했다. 중국도 철강·금속·화학과 제조업 연계 머천트·패키지 사업의 약세로 연간 회복을 기대하지 않았다.
APAC의 헬륨·희가스 가격 하락, 미국·캐나다 패키지 가스 약세, 호주 제조업 약세는 가격 또는 물량에 부담을 주고 있다.
저탄소 수소 프로젝트와 유럽의 Equinor 개발은 규제 변화와 프로젝트 진전에 따라 달라질 수 있으며, 그린수소는 경영진이 평가한 규모화·자본집약도 개선까지 시간이 필요하다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2분기 실제 EPS가 3.95~4.05달러 가이던스 범위와 물량 감소에 따른 중간값 가정을 어떻게 비교하는지 확인할 필요가 있다.
연간 기저 물량 감소, 미주 보합 전망, EMEA 약세 및 중국 무회복 가정이 실제 주문·가스 수요와 일치하는지 점검할 필요가 있다.
70억 달러 이상의 가스 판매 수주잔고에서 예정된 가동 개시와 신규 전자·전통 산업 프로젝트 수주가 연말 수주잔고 기대를 뒷받침하는지 지켜볼 필요가 있다.
관세·무역정책의 안정화가 미국 리쇼어링·온쇼어링 투자와 제조업 물량 회복으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
45Q 지원의 지속성, 유럽의 탄소포집·격리 관련 규제 변화, 그리고 저탄소 수소 프로젝트의 추가 트레인·개발 진전이 청정에너지 목표에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
AI·디지털 생산성 프로그램의 실행이 약한 산업 물량과 비용 압력을 얼마나 상쇄하는지, 특히 중국 스마트 플랜트 확대로 어떤 효과가 나타나는지 확인할 필요가 있다.

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