LVS2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

라스베이거스 샌즈 (Las Vegas Sands Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Las Vegas Sands는 2024년 4분기 마카오 EBITDA 5억7,100만 달러와 Marina Bay Sands(MBS) 조정 부동산 EBITDA 5억3,700만 달러를 기록했다. 마카오에서는 Londoner Grand 공사로 객실 재고가 낮아 수익성과 마진이 제약됐지만, 싱가포르에서는 고가치 관광과 투자한 상품의 효과가 강한 실적을 이끌었다. 경영진은 2025년 5월까지 Londoner Grand의 총 2,405개 키를 운영하고 MBS의 17억5,000만 달러 재투자 프로그램을 실질적으로 마무리할 계획이다. 객실 재고 정상화와 향상된 상품이 이후 EBITDA 및 현금흐름 성장의 핵심 동력이라는 설명이다. 분기 중 LVS 보통주 4억5,000만 달러를 매입하고 주당 0.20달러의 정기 분기배당을 지급했다. 2025년에는 연간 배당을 주당 1.00달러, 분기당 0.25달러로 올릴 예정이며, Sands China 지분도 분기 중 및 2025년 1월에 약 2억5,000만 달러 매입했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	마카오 EBITDA는 2024년 4분기 5억7,100만 달러였다. 롤링 부문 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 2,200만 달러 더 높았을 것으로 회사는 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	롤링 부문의 예상보다 낮은 홀드를 조정하면 Londoner를 제외한 마카오 포트폴리오 자산의 EBITDA 마진은 35.1%로, 2023년 4분기보다 230bp 낮았을 것이다. Venetian의 마진은 36.7%, Plaza 및 Four Seasons의 마진은 37.2%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	마카오의 2024년 4분기 매출연동 임대료는 전년 동기보다 2,700만 달러 감소했다. 회사는 Four Seasons Mall의 2023년 팬데믹 이후 사상 최고 리테일 매출과 비교한 영향이며, 자산의 구조적 문제나 2023년의 일회성 요인은 아니라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	MBS의 2024년 4분기 조정 부동산 EBITDA는 5억3,700만 달러였다. 롤링 플레이 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 약 200만 달러 낮고 EBITDA 마진은 47.2%였을 것으로 회사는 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	MBS 매스 게임 수익은 7억4,600만 달러로 2018년 4분기 대비 71%, 1년 전 같은 분기 대비 28% 증가했다. 경영진은 비롤링 승리액과 슬롯 승리액의 연환산 규모가 30억 달러라고 언급했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	Londoner Grand는 2025년 1분기와 2분기 초에 객실 가동을 계속 늘려 5월 골든위크까지 총 2,405개 키를 운영하는 것이 목표다. 회사는 건설은 순조롭고 남은 변수는 법정 인허가라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	MBS의 17억5,000만 달러 재투자 프로그램은 2025년 5월까지 실질적으로 완료될 예정이다. 회사는 신상품의 혜택을 아직 초기 단계에서 실현하고 있으며, 고가치 관광 유치에 따른 향후 성장을 기대했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2025년 마카오 GGR이 300억 달러에 이르고 계속 성장할 것으로 예상했다. 이는 회사의 시장 전망이며, 마카오 및 중국에 대한 투자를 계속하는 근거로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 달력연도 배당은 연간 주당 1.00달러, 분기당 0.25달러로 인상될 예정이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

마카오 시장의 2024년 4분기 GGR은 전년 동기 대비 6%, 매스 게임 매출은 5% 증가했다. 회사는 프리미엄 매스가 연중 강했고 10월이 팬데믹 이후 GGR 기준 최고 월이었다고 설명한 반면, 리테일 매출은 전년보다 낮았다고 밝혔다.
Londoner Grand는 2024년 9월 마지막 주에 열렸고 4분기에는 스위트 315실만 제공했다. 2025년 음력 설 시점에는 객실·스위트 약 1,000개 키를 운영했으며, 5월까지 총 1,500개 스위트와 905개 객실, 즉 2,405개 키를 모두 운영하는 것이 목표다.
Londoner Grand 리노베이션이 마무리되면 코타이의 객실·스위트는 약 20%, Londoner 객실은 약 47% 늘어난다. 경영진은 객실 수가 게임 수요와 직접 연동된다고 보며, 객실 재가동이 현금흐름과 EBITDA 생산성을 높일 것으로 기대했다.
Venetian의 일반 매스는 4분기 전반 강했으나 12월 중국 반환 25주년 관련 행사와 약 30일간의 방문객 차질로 후반 둔화됐다. 반면 Four Seasons Plaza의 비롤링 부문은 전년 동기 대비 26% 증가했으며, 회사는 두 자산을 복합적으로 봐야 한다고 설명했다.
Venetian Arena는 2024년 11월 말 업그레이드 후 개장해 4분기에 콘서트와 NBA Legends 경기를 열었다. 회사는 2025년 10월 NBA 경기와 주요 콘서트를 포함해 Venetian Arena와 Londoner Arena를 서로 다른 행사에 활용할 계획이다.
MBS에서는 슬롯·테이블의 비롤링 게임, 롤링 게임, 비게임 및 리테일이 모두 강했다고 경영진은 평가했다. Tower 3의 잔여 공간과 기타 투자 자산이 완전히 운영에 들어가면 고가치 관광객 대상 성장 여력이 더 커질 것으로 봤다.

경영진은 마카오에서 매출 성장, 비등급 고객 수요 공략을 위한 규모의 이점, 재투자율 정교화 등을 통해 마진 개선을 기대한다고 밝혔다. 다만 마카오는 계속 경쟁적이고 판촉적인 시장이므로, 매출점유율보다 EBITDA와 이익점유율에 집중한다는 전략을 재확인했다.
경영진은 Londoner를 프리미엄 매스만의 자산으로 보지 않으며, 일반 매스·그라인드 고객·프리미엄 매스를 모두 수용할 객실, 게임, 리테일, 엔터테인먼트 규모가 장기 경쟁력이라고 설명했다. 완전 가동 시 Londoner가 10억 달러를 넘는 EBITDA 자산이 될 잠재력이 있다는 견해도 제시했다.
MBS의 성장 요인은 특정 한 항목보다 고가치 관광객을 대상으로 한 게임·객실·식음료·리테일을 결합한 생태계 전반이라고 경영진은 설명했다. 싱가포르의 수요와 자산 품질은 복제하기 어렵고, 자산 성숙 이후에도 성장 여력이 있다고 평가했다.
태국은 기존 관광 기반이 큰 별개의 목적지형 리조트 기회로 평가했지만, 아직 평가 단계에 이르기 전 해야 할 일과 확인할 사항이 많다고 밝혔다. 텍사스 역시 잠재력이 크지만 이번 콜에서 새로 보고할 내용은 없다고 했다.

LVS는 2024년 4분기에 자사주 4억5,000만 달러를 매입하고 주당 0.20달러의 정기 분기배당을 지급했다.
LVS는 2025년 1월까지 포함해 Sands China 주식 약 2억5,000만 달러를 매입했으며, 그 결과 Sands China 지분율은 약 72.3%가 됐다. 경영진은 마카오 자산과 Sands China 지분의 장기 가치를 믿으며 계속 적극적으로 지분을 늘릴 수 있다고 밝혔다.

MBS의 매스 게임 수익은 7억4,600만 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했고, MBS 조정 부동산 EBITDA는 5억3,700만 달러를 기록했다.
Londoner Grand의 객실 재고가 2025년 5월까지 총 2,405개 키로 정상화될 계획이며, 회사는 이를 통해 마카오 포트폴리오의 경쟁력·현금흐름·EBITDA 생산성이 개선될 것으로 기대한다.
마카오 프리미엄 매스는 2024년 내내 강했고, Four Seasons Plaza의 비롤링 부문은 4분기에 전년 동기 대비 26% 성장했다.
LVS는 자사주 매입, 배당 인상, Sands China 지분 매입을 동시에 진행해 자본환원과 마카오 성장에 대한 확신을 보였다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

뉴욕 다운스테이트 카지노 면허와 관련해 회사는 면허 절차의 시점을 알 수 없으며, 올해 6월 진행 및 연말 면허 결정 가능성을 들었지만 장기간 명확하지 않았다고 답했다. iGaming이 육상 카지노와 스포츠 베팅이 있는 시장에서는 장기적으로 불가피할 수 있고, 잠재 카지노의 가치를 희석할 수 있다는 점을 우려했다.

Q&A #2

Four Seasons Mall의 리테일 매출연동 임대료 감소에 대해 회사는 2023년이 팬데믹 이후 소비로 인한 사상 최고 매출의 해였기 때문이라고 설명했다. 2025년 말까지 주요 플래그십 매장과 신규 매장으로 테넌트 구성과 상품을 강화해 거시 및 리테일 회복에 대비할 계획이다.

Q&A #3

마카오 바카라 사이드 베트는 2024년 9월 말 도입됐으며, 일반 뱅커·플레이어 플랫 베트보다 하우스 우위가 높다. 회사는 장기 잠재력은 크다고 보지만 아직 초기 단계여서 고객 채택을 계속 평가하겠다고 밝혔다.

Q&A #4

Londoner Grand는 음력 설 무렵 1층에 새 프리미엄 매스 살롱을 열었다. 회사는 객실 재고 확대와 보조를 맞춰 게임 부문도 램프업하고 있다고 설명했다.

Q&A #5

2024년 12월 마카오 중국 반환 25주년 행사와 관련해 회사는 자산 방문객에 눈에 띄는 변화가 있었다고 했지만, 그 영향의 정량 추정치는 제시하지 않았다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

마카오 4분기 실적은 롤링 부문의 예상보다 낮은 홀드와 Londoner의 낮은 객실 재고 영향을 받았다. 예상 홀드 기준 마카오 EBITDA는 실제보다 2,200만 달러 높았을 것이라고 회사는 밝혔다.
12월 중국 반환 25주년 관련 행사가 마카오 방문객, 특히 Venetian의 일반 매스에 영향을 줬다. 회사는 영향의 정량 추정치를 제시하지 않아 단기 수요의 정확한 정상화 수준은 불확실하다.
마카오 리테일은 전년 대비 약세였고, Four Seasons Mall의 매출연동 임대료는 전년 동기보다 2,700만 달러 감소했다. 회사는 팬데믹 후 높은 비교 기준과 거시 환경 완화를 배경으로 들었다.
뉴욕의 잠재 카지노 기회는 iGaming 합법화 가능성이 장기 수익성을 희석할 수 있다는 경영진의 우려가 있으며, 면허 절차의 일정도 불확실하다.
마카오 시장은 계속 경쟁적이고 판촉적인 환경이며, 객실 재가동에도 경쟁 강도가 낮아질 것이라는 기대는 제시되지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 5월 골든위크까지 Londoner Grand의 총 2,405개 키가 실제로 가동되는지와 법정 인허가 진행 상황을 확인할 필요가 있다.
객실 재고 회복 후 Londoner의 EBITDA 및 마진이 얼마나 개선되는지, 그리고 Venetian과 동등한 연환산 실적이라는 장기 목표에 가까워지는지를 지켜봐야 한다.
MBS 재투자 프로그램의 2025년 5월 실질 완료 이후 게임·비게임·리테일 성장과 EBITDA 마진의 지속성을 확인할 필요가 있다.
마카오의 일반 매스 수요 회복, 중국 거시 환경, Four Seasons Mall 리테일 매출 및 매출연동 임대료의 회복 여부를 추적해야 한다.
마카오 바카라 사이드 베트의 고객 채택률과 홀드율 기여, 뉴욕 면허 및 iGaming 환경, 태국·텍사스의 제도 진전을 확인할 필요가 있다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.