LVS2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
라스베이거스 샌즈 (Las Vegas Sands Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Las Vegas Sands는 2025년 2분기 Marina Bay Sands(MBS) EBITDA가 7억6,800만 달러(마진 55.3%)로 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다. 매스 게이밍 및 슬롯 승리는 8억4,300만 달러로 2019년 2분기 대비 97%, 전년 동기 대비 40% 증가했다. 마카오 포트폴리오 EBITDA는 5억6,600만 달러였다. 경영진은 고객 재투자가 충분히 공격적이지 않아 시장 성과를 밑돌았다고 인정하고, 4월 말부터 재투자 수준을 높여 시장점유율과 EBITDA 개선을 추진하고 있다. MBS의 리노베이션 완료, 고가치 관광 수요 및 프리미엄 매스 고객 유입이 싱가포르 성과를 뒷받침했다. 반면 마카오는 높은 경쟁 강도 속에서 고객 재투자, 자산별 수익관리 및 시장 GGR 가속이 실적 회복의 핵심 변수다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 마카오 포트폴리오의 2025년 2분기 EBITDA는 5억6,600만 달러였다. 롤링 프로그램 홀드가 기대 수준이었다면 EBITDA는 700만 달러 낮았을 것이며, 예상보다 높은 롤링 홀드를 조정한 포트폴리오 EBITDA 마진은 31.3%로 2024년 2분기보다 80bp 하락했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 마카오 자산별 EBITDA 마진은 Venetian 35.6%, Plaza/Four Seasons 34.0%, Londoner 31.9%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | MBS의 2025년 2분기 EBITDA는 7억6,800만 달러, EBITDA 마진은 55.3%였다. 롤링 프로그램 홀드가 정상 수준이었다면 EBITDA는 1억700만 달러 낮았을 것이라고 회사는 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 경영진은 MBS의 연간 EBITDA 25억 달러가 2025년에 가능할 수 있다고 봤지만, 특정 분기에 6억~8억 달러 EBITDA가 지속될 것이라고 예측하지는 않았다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 마카오에서 회사는 Londoner와 Venetian 합산 연간 EBITDA 20억 달러, Four Seasons 3억 달러 이상, Parisian 3억 달러 이상, Sands의 추가 1억 달러를 거론하며 단기적으로 약 27억 달러의 연환산 EBITDA를 목표로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Londoner는 연환산 EBITDA 약 8억 달러 수준에서 출발해 10억 달러를 목표로 하고 있다. 정확한 달성 시점은 제시하지 않았으며, 더 높은 객실·스위트 수익과 각 게이밍 세그먼트 성장이 필요하다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | IR2는 60억 달러 투자와 싱가포르 정부에 지급할 20억 달러 프리미엄을 수반하는 프로젝트다. 회사는 공식적으로 내부 수익률 가정을 조정하지 않았고, 개장까지는 수년이 남았다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- MBS의 매스 게이밍 및 슬롯 승리는 8억4,300만 달러였다. 회사는 이 수치에 핸드당 약 1,000달러를 거는 고가치 비롤링 고객이 포함돼 있으며, 프리미엄 매스 수요가 강하다고 설명했다.
- Londoner Grand의 2,450개 객실과 스위트는 분기 마지막 두 달 동안 모두 이용 가능했다. Londoner Grand는 5월 이후에야 완전히 출범했으며, 회사는 Londoner의 슬롯·전자 테이블 게임 및 비롤링 테이블 성과가 강하다고 밝혔다.
- 마카오에서는 4월과 5월 방문객 수가 전년 동기 대비 20% 이상 증가했고, Greater Bay Area 일일 방문객이 기본 매스 회복에 기여했다. 다만 GGR 가속은 주로 대형 롤링 플레이와 프리미엄 매스 고가 고객이 이끌었다고 설명했다.
- 마카오 리테일몰 포트폴리오의 2분기 임차인 매출은 전년 동기 대비 약 10% 성장했다. 럭셔리는 다른 부문보다 약했지만 분기 중 개선 조짐이 있었고, Four Seasons 몰에 주요 럭셔리 브랜드 플래그십 매장을 계속 도입할 계획이다.
- 마카오에서 회사는 자산 경쟁력만으로 충분하다고 봤던 판단이 틀렸다고 인정했다. 4월 말부터 고객 재투자를 더 공격적으로 집행했으며, 5월과 6월 SCL 실적의 초기 개선을 확인했다고 밝혔다.
- 경영진은 마카오 EBITDA 마진의 특정 목표치를 고객 재투자 지침으로 사용하지 않겠다고 밝혔다. 대규모 고정비 구조에서 매출 확대가 마진에 중요하지만, 현 환경에서는 마진보다 EBITDA와 현금흐름 성장을 우선해 시장 경쟁력에 맞춰 자산별 재투자를 조정할 계획이다.
- MBS의 성과는 물리적 상품, 서비스 수준, 고객 경험에 대한 투자와 싱가포르의 고가치 관광·사업 및 레저 수요가 결합한 결과라고 설명했다. 스위트 리노베이션과 기존 건물 내부 공사는 완료돼 이번 분기부터 효과가 나타나기 시작했다고 밝혔다.
- 마카오에 싱가포르의 사이드 베트와 프로그레시브 잭팟을 도입했으며, 회사는 스마트 테이블과 사이드 베트가 홀드율을 높이고 고객 경험을 개선할 수 있다고 본다.
- 회사는 2025년 2분기에 LVS 보통주 8억 달러를 매입하고 주당 0.25달러의 정기 배당을 지급했다.
- 2025년 2분기와 7월에 걸쳐 SCL 주식 1억7,900만 달러어치를 매입해 SCL 지분율을 당시 73.4%로 높였다.
- 경영진은 Londoner 관련 자본지출이 감소해 향후 자본지출 프로파일이 개선되면 SCL 이사회와 함께 배당을 늘리는 방안을 검토할 것이며, 성장 투자 외 잉여자본은 주주환원이 최선의 용도라고 밝혔다.
- MBS의 사상 최고 EBITDA와 매스 게이밍·슬롯 승리의 강한 전년 및 팬데믹 이전 대비 성장은 리노베이션 완료 후 상품력과 프리미엄 고객 수요의 강도를 보여준다.
- 마카오에서는 5월부터 시장이 가속됐고 6월이 두드러졌으며, VIP 롤링 부문은 회사 추정상 전년 동기 대비 26% 성장했다. 비롤링과 슬롯 승리도 개선돼 분기 전체로 한 자릿수 후반 성장세를 보였다.
- Londoner Grand의 전면 가동과 고객 재투자 확대 후 초기 반응이 고무적이며, 회사는 고가 세그먼트에서 고객을 다시 자산으로 유치하거나 신규 고객을 확보하고 있다고 밝혔다.
- 마카오 리테일몰 임차인 매출이 전년 동기 대비 약 10% 늘어 다시 플러스 성장으로 전환했고, 럭셔리 판매도 개선 조짐을 보였다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
마카오의 매스 GGR 시장점유율은 2025년 2분기에 전분기 대비 8% 개선됐다. 회사는 Londoner와 Venetian의 강점, 경쟁력 있는 재투자, 시장 GGR 회복을 바탕으로 추가 점유율 회복을 추진한다.
Q&A #2
마카오의 경쟁 강도는 완화되지 않았으며, 회사의 높은 재투자는 Londoner에만 집중된 것이 아니라 포트폴리오 전반에 적용됐다. 다만 소형 자산은 고객 유입과 상품 수준에 맞춰 재투자 수준을 추가 조정할 수 있다고 했다.
Q&A #3
싱가포르 정상 홀드율은 현 시점에서 3.7%를 유지한다. 회사는 홀드율이 방문객 구성, 베팅 유형, 사이드 베트 비중에 따라 달라지므로 한 분기만으로 정상화 가정을 바꾸지 않겠다고 밝혔다.
Q&A #4
마카오의 신용 기반 플레이는 전체 GGR에서 매우 작은 비중이며, 직접 롤링 프로그램의 일부 프리미엄 고객에게 제공해 온 기존 관행이라고 설명했다.
Q&A #5
마카오의 Guangdong 외 본토 방문 회복은 전반적으로 2019년 대비 뒤처져 있으나 지역별 편차가 크다. 회사는 목적지 마케팅, 교통 연결성 및 고품질 객실 공급이 고지출 숙박 방문객 침투를 도울 것으로 보면서도, 마카오 전체 호텔 재고가 크게 늘지 않는 점은 숙박 방문객 총량의 제약이라고 지적했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 마카오 포트폴리오의 홀드 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 80bp 하락했다. 고객 재투자 강화와 높은 경쟁 강도가 지속돼 단기적으로 자산별 수익성과 마진 회복을 제약할 수 있다.
- MBS의 기록적 분기 실적에는 롤링 프로그램 홀드가 정상 수준보다 높았던 영향이 포함됐다. 회사는 홀드율과 게임 구성의 변동성 때문에 현재 EBITDA 수준의 지속 가능성을 예측하기 어렵다고 밝혔다.
- 마카오의 일부 성장 지표는 행사 일정과 대형 롤링 플레이의 영향을 받았다. 경영진은 이벤트가 방문 시기를 재배치할 수 있다고 설명했으며, 성장 지속성은 전반적 시장 수요와 고객 재투자 효과에 달려 있다.
- Guangdong 외 본토의 방문 회복이 불균등하고, 마카오의 호텔 재고 확대가 제한적이어서 고지출 숙박 방문객 확대에는 제약이 남아 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 마카오 고객 재투자 확대가 시장점유율, 매출 및 EBITDA를 얼마나 개선하는지와 경쟁사의 프로모션 대응을 점검할 필요가 있다.
- Londoner Grand의 램프업, 객실·스위트 수익률, 비롤링 테이블 및 슬롯 성과가 연환산 EBITDA 10억 달러 목표에 어떻게 기여하는지 확인할 필요가 있다.
- MBS의 고가치 관광·프리미엄 매스 수요, 게임 볼륨 및 실제 홀드율이 연간 EBITDA 25억 달러 가능성을 뒷받침하는지 지켜봐야 한다.
- 마카오의 GGR 가속, Guangdong 외 본토 방문 회복, 리테일몰 럭셔리 판매 및 엔터테인먼트 일정이 고객 수요와 지출의 지속성을 뒷받침하는지 살펴봐야 한다.
- IR2의 건설 진행과 현금집행, 그리고 별도 부지 공사가 기존 MBS 운영에 실제로 영향을 주지 않는지 확인할 필요가 있다.
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