LVS2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
라스베이거스 샌즈 (Las Vegas Sands Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Las Vegas Sands는 2025년 3분기에 싱가포르 Marina Bay Sands(MBS)의 기록적인 성과와 마카오의 점유율 회복을 강조했다. MBS EBITDA는 7억4,300만 달러였고, 마카오 EBITDA는 태풍의 약 2,000만 달러 부정적 영향을 포함해 6억100만 달러였다. 경영진은 2025년 2분기부터 바꾼 마카오 마케팅·재투자 전략이 성과를 내기 시작했다고 보며, 4분기의 추가 점유율 확대와 EBITDA 성장을 기대한다고 밝혔다. 싱가포르에서는 고가치 관광, 개조된 자산, 바카라 사이드 베트의 확산을 성장 동력으로 제시했고, 마카오에서는 시장 성장과 경쟁력 있는 고객 제안이 장기 수익성 회복의 전제라고 설명했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | MBS의 2025년 3분기 EBITDA는 7억4,300만 달러, EBITDA 마진은 51.7%였다. 롤링 프로그램의 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 4,300만 달러 낮았을 것이라고 회사는 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | MBS의 3분기 매스 게이밍 및 슬롯 윈은 9억500만 달러로 사상 최대였으며, 2019년 3분기 대비 122%, 전년 동기 대비 35% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | MBS의 2025년 누적 EBITDA는 한 분기를 남긴 시점에 21억 달러를 넘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 마카오의 3분기 EBITDA는 6억100만 달러였으며, 태풍이 보고 EBITDA를 약 2,000만 달러 낮췄다. 롤링 프로그램 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 200만 달러 더 낮았을 것이라고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 예상보다 높은 롤링 홀드를 조정한 마카오 포트폴리오 EBITDA 마진은 31.5%로 2024년 3분기 대비 160bp 하락했다. Venetian 마진은 35.0%, Londoner 마진은 31.9%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 경영진은 MBS의 2025년 EBITDA가 기존 연간 25억 달러 전망을 쉽게 넘길 것으로 예상했다. 다만 27억~29억 달러 가능성 언급은 실적 가이던스가 아니라 경영진의 콜 중 전망으로 제시됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 최근 마케팅 변화, 자산 경쟁력 및 성장하는 마카오 GGR을 바탕으로 2025년 4분기에 마카오의 추가 점유율 확대와 EBITDA 성장을 기대한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 마카오의 스마트 테이블은 향후 몇 달 안에 롤링 바카라를 포함한 전체 바카라 테이블 풀에서 측정 가능해질 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 마카오 매스마켓 점유율은 2025년 1분기 23.6%에서 3분기 25.4%로 상승했다. 경영진은 Londoner Grand 객실·스위트의 전면 배치와 고객 재투자 조정이 개선에 기여했다고 설명했다.
- 마카오에서 베이스 매스는 전년 동기 대비 18% 성장했으나, 이 수치에는 전년의 Pacific Casino 폐점과 Grand Casino 전환 효과가 일부 반영됐다. 전 분기 대비로는 프리미엄 매스가 11% 성장해 베이스 매스의 7%보다 빨랐다.
- 마카오 롤링/VIP 세그먼트는 일부 초고액 고객 집중과 시장 유동성 증가에 힘입어 최근 매스보다 더 빠르게 성장했지만, 경영진은 이 세그먼트의 마진이 낮고 전체 GGR의 약 12~15% 수준에 머물 것으로 봤다.
- MBS는 스마트 테이블을 통해 롤링 바카라의 이론적 홀드를 측정하고 있다. 회사는 기록적 성과의 직접 동력은 스마트 테이블 자체가 아니라 고객이 더 높은 하우스 엣지의 사이드 베트를 선택하는 게임 구성 변화라고 설명했다.
- 마카오는 비롤링 바카라 테이블에 스마트 테이블 기술을 모두 도입했으며, 롤링 부문 도입도 마무리 중이다. 향후 몇 달 안에 전체 바카라 테이블 풀을 측정할 수 있을 것으로 예상했다.
- 경영진은 MBS 성장의 지속 가능성을 높게 평가하며, 고가치 레저·비즈니스 관광, 개조 후 강화된 자산·서비스·엔터테인먼트·리테일·식음료 경험이 수년에 걸쳐 구축된 결과라고 설명했다.
- 마카오 EBITDA를 27억~28억 달러 수준으로 회복하는 데에는 자사 전략 변화뿐 아니라 시장 성장도 필수라고 밝혔다. 회사는 마카오 재투자·마케팅 프로그램 변경이 아직 절반 정도 진행됐다고 평가했다.
- 마카오 경쟁은 계속 치열할 것으로 예상하며, 회사는 시장 세그먼트별로 고객 인센티브와 상품 우위를 결합해 대응하겠다고 밝혔다.
- 디지털 게이밍 사업은 주주자본의 적절한 활용처가 아니라고 판단해 중단했다. 이에 따른 비용 절감은 전년도 개발비에서 빠지는 항목이나 중요하지 않은 수준이라고 설명했다.
- 회사는 UAE 시장을 관찰하고 있고 태국에는 과거 관심을 표명했지만, 일본 진출 가능성은 낮아 보이며 현재 보고할 신규 개발 기회는 없다고 밝혔다.
- 회사는 3분기에 LVS 보통주 5억 달러를 매입하고, 정기 분기배당으로 주당 0.25달러를 지급했다.
- 이사회는 2026년 달력연도 분기배당을 20% 인상해 연간 주당 1.20달러 이상, 분기 주당 0.30달러로 승인했다.
- 회사는 3분기와 10월 10일까지 Sands China(SCL) 주식 3억3,700만 달러를 매입해 지분율을 74.76%로 높였다. 경영진은 75%를 크게 넘기기 어려워 SCL 추가 매입 여지가 제한적이라고 설명했다.
- 회사는 싱가포르 입지 확대를 위해 약 80억 달러를 투자하고 있으며, IR2에는 1만5,000석 규모의 라이브 공연장을 건설 중이라고 밝혔다.
- MBS의 기록적 매스 게이밍·슬롯 윈과 51.7% EBITDA 마진은 고가치 관광 및 자산 투자 효과가 강하게 나타나고 있음을 시사한다.
- 마카오 매스마켓 점유율 상승과 시장 대비 빠른 매스 GTR 성장은 바뀐 재투자·마케팅 전략의 초기 성과로 제시됐다.
- 마카오 GGR이 매스와 VIP 모두에서 성장하고 있고, 경영진은 이에 자산·상품 우위와 고정비 레버리지를 결합해 수익을 확대할 수 있다고 봤다.
- 바카라 사이드 베트의 확산과 스마트 테이블 기반 측정은 싱가포르에서 높아진 홀드의 근거를 제공했고, 마카오에서도 하우스 엣지 개선 기회로 언급됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 3분기 MBS 실적이 통상 9월에 열리던 F1 경주가 10월로 이동해 포함되지 않았음에도 강했다고 설명했다. F1 등 특별 행사는 방문을 돕지만, 싱가포르 수요의 핵심은 MBS 자산과 상품 자체라고 봤다.
Q&A #2
MBS 객실 전략은 ADR 극대화보다 고가치 게이밍 고객 유치에 있다. 경영진은 IR1·IR2 객실을 고가치 고객에게 제공해 게이밍 매출을 유도하는 것이 목적이라고 밝혔다.
Q&A #3
마카오의 3분기 마진 하락은 마케팅 전략 변화와 다소 높은 비용의 결합 때문이라고 설명했다. 경영진은 매출 성장을 통해 고정비 기반을 레버리지해 EBITDA와 마진을 높이는 것이 핵심이라고 밝혔다.
Q&A #4
NBA China Games는 마카오에서 강한 관객 반응과 방문 분위기, 긍정적인 미디어·소셜미디어 반응을 얻었다고 평가했다. 경영진은 향후 분기 데이터가 마감된 뒤 사업 영향에 대해 논의하겠다고 했다.
Q&A #5
싱가포르과 마카오는 서로 다른 관광 집객권을 가진 별개 시장이라고 설명했다. 싱가포르는 주로 동남아시아, 마카오는 주로 홍콩과 중국을 기반으로 한다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 마카오 포트폴리오의 홀드 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 160bp 하락했으며, 회사는 마케팅 전략 변화와 비용 상승이 영향을 미쳤다고 설명했다.
- 마카오의 EBITDA 회복과 27억~28억 달러 목표 달성은 자사 실행만으로 충분하지 않고 시장 성장에 의존한다.
- 바카라 홀드는 고객의 사이드 베트 선택에 따라 분기별로 변동할 수 있으며, 경영진은 싱가포르에서 5% 또는 3%대 후반의 홀드가 나올 수 있다고 언급했다.
- 마카오 시장의 경쟁은 강도가 높고 지속적인 경쟁사 대응이 예상되며, 회사는 특히 Parisian과 Sands를 포트폴리오의 약한 고리로 지목했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 마카오의 4분기 점유율·EBITDA 성장과 마케팅·재투자 전략의 추가 성과를 확인할 필요가 있다.
- 마카오 GGR 성장률과 베이스 매스·프리미엄 매스·VIP의 구성 변화가 수익성 회복을 뒷받침하는지 지켜볼 필요가 있다.
- MBS 롤링 바카라의 이론적 홀드와 고객 사이드 베트 선호 변화가 향후 EBITDA 변동성에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
- 마카오 롤링 바카라 스마트 테이블 도입 완료와 전체 바카라 테이블 측정의 실제 일정·효과를 확인할 필요가 있다.
- 약 80억 달러 싱가포르 투자와 IR2 건설의 진행, 그리고 고가치 고객 유치 전략이 추가 성장으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
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