LVS2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
라스베이거스 샌즈 (Las Vegas Sands Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Las Vegas Sands는 2026년 1분기 Marina Bay Sands(MBS) EBITDA가 전년 동기 대비 30% 이상 증가한 7억8,800만 달러, 마카오 EBITDA가 18% 이상 증가한 6억3,300만 달러였다고 밝혔다. MBS EBITDA 마진은 53%였고, 마카오의 매스마켓 매출 점유율은 25.7%로 2024년 1분기 이후 최고였다. 회사는 싱가포르에서 고급 상품·서비스·고가치 관광 수요의 결합을, 마카오에서 상품 리프레시와 서비스 수준 개선을 성장의 핵심으로 제시했다. 마카오에서는 시간이 지나 분기 EBITDA 7억 달러 이상을 목표로 하되, 시장 성장과 자사 실행이 모두 필요하다고 설명했다. 1분기에 LVS 보통주 7억4,000만 달러를 매입하고 주당 0.30달러의 정기 분기배당을 지급했다. 회사는 2026년 3월 31일 기준 Sands China(SCL) 지분율이 74.8%이며, 이번 분기에는 SCL 주식을 매입하지 않았다고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 마카오의 2026년 1분기 EBITDA는 6억3,300만 달러로 전년 동기 대비 18% 이상 증가했다. 롤링 프로그램 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 1,500만 달러 낮았을 것이라고 회사는 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 마카오 포트폴리오의 롤링 세그먼트 예상 초과 홀드를 조정한 EBITDA 마진은 29.6%로, 2025년 1분기보다 200bp 하락했다. Venetian 마진은 33.5%, Londoner 마진은 29.6%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | MBS의 2026년 1분기 EBITDA는 7억8,800만 달러, EBITDA 마진은 53%였다. 롤링 프로그램 홀드가 예상 수준이었다면 EBITDA는 600만 달러 높았을 것이라고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | MBS의 1분기 롤링 칩 볼륨은 180억 달러였다. 회사는 고객 베팅 구성이 보수적 전통 베팅과 사이드 베팅을 선호하는 고객으로 양분되면서 이론적 롤링 홀드가 3.6에 이르렀으며, 이는 평균적인 플레이 패턴을 뜻하지 않는다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 마카오에서 투자·운영 전략을 완전히 실행하고 시장이 성장함에 따라, 시간이 지나 분기 EBITDA 7억 달러 이상에 도달하는 것을 목표로 제시했다. 이는 정식 분기 실적 가이던스가 아니라 경영진의 장기 목표이며, 전체 시장 성장과 환대·서비스 실행이 필요하다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | Venetian 리노베이션은 이미 시작됐고, 새로 단장한 객실은 2026년 3분기부터 운영 재고에 단계적으로 복귀할 예정이다. 표준 스위트 이후 고급 스위트와 빌라를 2027년까지 순차적으로 작업하며, 전체 프로젝트는 2027년 말 또는 2028년 초 완료가 예상된다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 싱가포르 IR2는 VIP 전용이 아닌 고가치 관광객 전반을 겨냥한 고급 호텔·엔터테인먼트 프로젝트로 설명됐다. 회사는 총투자액 기준 20% 이상의 프로젝트 수익률을 목표로 제시했으며, 이는 경영진의 투자 목표이지 단기 EBITDA 가이던스는 아니다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 마카오의 서비스 강화 인력은 주로 특정 고객 등급을 위한 추가 인건비이며, 상당수는 이미 운영비에 반영돼 있고 향후 몇 분기에 걸쳐 계속 투입될 것이라고 밝혔다. 단기적으로 비용과 마진에 부담이 될 수 있으나, 고가치 고객 매출 성장에 따라 고정비 레버리지를 기대한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 마카오 매스마켓 매출 점유율은 25.7%로 2024년 1분기 이후 가장 높았다. 회사는 최근 재투자 프로그램 변경 후 게이밍 매출·볼륨과 프리미엄 고객 이용이 의미 있게 증가했다고 밝혔다.
- 마카오 시장 성장은 롤링과 비롤링의 프리미엄 세그먼트가 주도하고 있다고 설명했다. 다만 Sands China의 슬롯 및 전자 테이블 게임(ETG) 부문은 전년 동기 대비 31%, 전 분기 대비 10% 성장했으며, Parisian과 Sands 등 매스 중심 자산이 특히 기여했다.
- 마카오의 1분기 임차인 매출은 분기 사상 최고치를 기록했고 전년 동기 대비 37% 증가했다. 보석·시계 부문이 견인했지만 모든 몰 전반에서 지출이 폭넓었고, 패션 부문도 의미 있는 성장을 보였다고 밝혔다.
- MBS에서 수익성의 주된 동력은 매스 윈과 슬롯이며, VIP 롤링 사업은 고가치 고객 방문에 따라 집중도와 변동성이 클 수 있다고 설명했다. MBS의 사이드 베트 이용률은 마카오보다 여전히 높지만, 마카오에서도 이용 성향이 점진적으로 상승하고 있다고 밝혔다.
- Londoner Grand의 램프업과 Four Seasons Grand Suites의 경쟁력이 마카오 점유율 개선에 기여했다고 설명했다. 회사는 지난 1주일간 마카오에 일부 새 사이드 베팅 옵션을 도입했으며, 향후 수개월에도 추가 도입할 계획이라고 밝혔다.
- 회사는 사람·상품·서비스를 운영 전략의 세 축으로 규정했다. 마카오에서는 고객 중심 인력 채용·교육과 객실·스위트 리프레시를 병행해 프리미엄 및 비프리미엄 세그먼트 모두에서 성장 기회를 확보하겠다고 밝혔다.
- 마카오의 서비스 투자는 비용을 높여 단기적으로 마진에 부정적 영향을 줄 수 있다. 경영진은 프리미엄 하위 등급과 비프리미엄 부문의 매출 성장, 호텔 객실 규모의 이점, 재투자 전략 정교화를 통해 시간이 지나 마진을 개선할 수 있다고 설명했다.
- MBS의 고가치 고객 유치는 호텔 스위트, 식음료, 엔터테인먼트, 소매를 포괄하는 경험 제안에 기반한다고 설명했다. 현재 스위트는 132개에서 770개로 늘었지만 추가 수용력이 필요하다고 밝혔으며, IR2가 고급 스위트와 엔터테인먼트·연회·식음료 편의시설을 보강할 것으로 기대했다.
- 회사는 중국 아웃바운드 여행객에게 이용 가능한 선택지가 변화한 현재 지정학적 환경과 항공 여행비를 고려할 때, 마카오와 싱가포르 같은 단거리 목적지의 중국 수요에는 순긍정적일 수 있다고 판단했다. 이는 경영진의 시장 관점이다.
- 마카오 엔터테인먼트는 중국 및 인근 지역의 인바운드 관광을 이끄는 수단으로 제시됐다. 1분기에 11~12회의 공연이 성과에 기여했고, 대형 아시아 투어 공연은 직전 2년보다 둔화됐지만 Venetian Arena·Londoner Arena·공연 극장을 활용해 다양한 규모의 콘텐츠를 유치할 수 있다고 설명했다.
- 회사는 2026년 1분기에 LVS 주식 7억4,000만 달러를 매입하고 주당 0.30달러의 정기 분기배당을 지급했다. 최근 10개 분기 동안 발행주식의 14.3%를 매입했다고 밝혔다.
- 회사는 이번 분기에 SCL 주식을 매입하지 않았고, 2026년 3월 31일 기준 SCL 지분율은 74.8%였다. 경영진은 LVS와 SCL 모두에서 가치를 본다고 밝혔으며, LVS 자사주 매입을 장기 주주가치 제고 수단으로 계속 활용할 의향을 나타냈다.
- 회사는 유지보수 자본적 지출과 Sands China 관련 자본적 지출 증가를 현금흐름 성장을 위한 고수익 프로젝트 배분과 자산 유지에 필요한 투자로 설명했다. 건물 상태를 유지해 현금흐름을 극대화하는 데 필요한 지출로 보며 선택 사항으로 보지 않는다고 밝혔다.
- MBS EBITDA가 전년 동기 대비 30% 이상 증가해 7억8,800만 달러, EBITDA 마진이 53%에 이른 점은 고가치 관광과 자산·서비스 투자 효과가 강하게 나타났음을 보여 준다.
- 마카오 EBITDA는 전년 동기 대비 18% 이상 증가했고 매스마켓 매출 점유율은 25.7%로 상승했다. 회사는 최근 재투자 변경 이후 게이밍 매출·볼륨과 프리미엄 고객 이용이 늘었다고 밝혔다.
- 마카오의 슬롯·ETG 부문 성장과 임차인 매출의 전년 동기 대비 37% 증가는 프리미엄 세그먼트 외의 소비 수요도 견조하다는 회사의 근거로 제시됐다.
- 회사는 Londoner Grand 램프업, Four Seasons Grand Suites의 경쟁력, Venetian 리노베이션을 통한 새 객실·스위트 투자를 마카오의 점유율 및 현금흐름 성장 기회로 보고 있다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 마카오의 분기 EBITDA 7억 달러 이상 목표가 경쟁사 판촉 축소를 전제하지 않으며, 현재의 경쟁 조건에서도 지속 투자, 적절한 마케팅, 자산 활용 효율화로 접근할 수 있다고 설명했다. 시장 및 전체 GGR의 추가 성장은 목표 달성에 도움이 된다고 덧붙였다.
Q&A #2
마카오 시장은 1분기에 전년 동기 대비 14% 성장했고, 회사는 전년 동기와 전 분기 모두 모든 세그먼트에서 점유율을 얻었다고 밝혔다. 재투자 수준을 최적화하면서 EBITDA 성장과 순차적 마진 개선을 달성했다고 설명했다.
Q&A #3
회사는 2025년 중반부터 변경한 마카오 재투자 프로그램에서 무엇이 효과적인지 평가해 최적화를 진행했고, 매출 대비 재투자 지출을 순차적으로 낮출 수 있었다고 설명했다. Londoner Grand 상품 우위 활용은 핵심 프리미엄 매스 중간 등급 고객층 확대에 도움이 됐다고 밝혔다.
Q&A #4
마카오 2분기는 통상 가장 약한 계절이며 1분기에는 춘절이 포함되므로, 회사는 1분기와 2분기의 순차 비교가 어렵고 때로는 유용하지 않다고 경고했다.
Q&A #5
Venetian 리노베이션은 의미 있는 운영 차질을 만들지 않을 것으로 예상했다. 회사는 재고에서 빠지는 객실과 수요를 조정하고 수요를 포트폴리오 내 다른 시설에 재배분하는 한편, 2026년 3분기부터 새 객실을 지속적으로 운영 재고에 복귀시킬 계획이라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 마카오의 예상 초과 롤링 홀드를 조정한 EBITDA 마진은 29.6%로 2025년 1분기보다 200bp 낮았다. 서비스 개선을 위한 인력·운영 투자도 단기적으로 마진을 압박할 수 있다.
- 마카오 성장은 현재 프리미엄 세그먼트가 주도하고 있고 경쟁이 치열하다. 경영진의 분기 EBITDA 7억 달러 이상 목표는 시장 성장과 서비스·상품·마케팅 실행을 함께 요구한다.
- MBS VIP 롤링 사업은 고객 방문과 베팅 믹스에 따라 집중도와 홀드 변동성이 클 수 있다. 회사는 1분기 180억 달러의 롤링 칩 볼륨과 3.6의 이론적 홀드가 평균적인 플레이 패턴을 나타내는 것은 아니라고 설명했다.
- 마카오 대형 투어 공연은 올해 아시아 투어 일정에서 직전 2년보다 둔화되고 있으며, Venetian 리노베이션 기간에는 전체 키 수가 일시적으로 소폭 줄어들 수 있다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 마카오의 매스마켓 매출 점유율, 프리미엄·비프리미엄 세그먼트 구성, 재투자 최적화가 매출 성장과 마진 회복으로 계속 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 서비스 강화 인력의 추가 투입과 비용 영향, 그리고 고가치 고객 매출 증가에 따른 고정비 레버리지 실현 여부를 추적할 필요가 있다.
- Venetian 리노베이션의 객실 복귀 일정, 운영 차질 수준, Londoner Grand와 Four Seasons Grand Suites의 고객 유치 효과를 확인할 필요가 있다.
- MBS의 VIP 롤링 볼륨·이론적 홀드·사이드 베트 구성 변화와, 매스 윈·슬롯 중심 수익성의 지속성을 지켜볼 필요가 있다.
- IR2의 투자 진행과 총투자액 기준 20% 이상 수익률 목표의 실현 가능성, 그리고 중국 단거리 여행 수요에 대한 지정학·항공료 환경의 실제 영향을 점검할 필요가 있다.
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