LVS2026년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

라스베이거스 샌즈 (Las Vegas Sands Corp. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-07-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Las Vegas Sands는 2026년 2분기 Marina Bay Sands(MBS) EBITDA가 6억8,900만 달러였으며, 롤링 플레이 홀드가 기대 수준이었다면 3,700만 달러 낮은 6억5,200만 달러였을 것이라고 밝혔다. 계절적으로 약한 2분기 관광 수요와 월드컵 기간 고액 고객 방문 감소에도 MBS 매스 게이밍 매출은 2025년 2분기 대비 5% 증가했다. 마카오의 2026년 2분기 EBITDA는 4억3,000만 달러였고, VIP 롤링 홀드 1.35%의 영향이 컸다. 홀드가 기대 수준이었다면 EBITDA는 8,700만 달러 높은 5억1,700만 달러였을 것이라고 설명했다. Sands China는 마카오에서 롤링 물량 73%, 비롤링 드롭 15%, 슬롯·전자 테이블 게임(ETG) 핸들 30%의 전년 대비 증가를 제시했다. 매스 GGR은 8% 증가해 시장의 4% 성장보다 빨랐으며, VIP 롤링 칩 물량 점유율은 26%로 시장 선두에 도달했다. 경영진은 사람·상품·서비스라는 세 축에 대한 투자를 유지하면서, MBS 확장 시설은 필요한 정부 승인을 전제로 2031년 초 개장을 목표로 하고, 마카오에서는 투자·운영 전략과 시장 성장을 통해 시간이 지나 분기 EBITDA 7억 달러 이상을 목표로 한다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	MBS의 2026년 2분기 EBITDA는 6억8,900만 달러였다. 롤링 플레이 홀드가 기대 수준이었다면 EBITDA는 6억5,200만 달러였을 것이라고 회사는 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	MBS의 2026년 2분기 매스 게이밍 매출은 2025년 2분기 대비 5% 증가했다. 경영진은 계절적으로 약한 2분기 수요와 월드컵 기간 고액 고객 방문 감소가 있었지만, 상품 투자·스위트 리노베이션·서비스 개선 후 구조적 수익 창출력은 높아졌다고 평가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	마카오의 2026년 2분기 EBITDA는 4억3,000만 달러였고, VIP 롤링 홀드는 1.35%였다. 롤링 플레이 홀드가 기대 수준이었다면 EBITDA는 5억1,700만 달러였을 것이라고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Sands China의 2분기 매스 GGR은 전년 동기 대비 8% 증가했고, 마카오 시장 전체의 매스 GGR 성장률은 4%였다. Sands China의 총 GGR은 4% 증가한 반면 마카오 시장 전체 총 GGR은 보합이었으며, 롤링 홀드가 기대 수준이었다면 Sands China 총 GGR 성장은 14%였을 것이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	MBS의 2분기 롤링 물량은 93억 달러였고 이론적 VIP 홀드는 4.2%였다. 회사는 시설을 방문한 고객의 사이드 베팅 및 변동성이 큰 고가치 베팅 비중이 이론적 홀드에 영향을 줬다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	MBS EBITDA 마진은 50%였다고 경영진은 밝혔다. 고가치 고객의 방문·플레이와 게이밍 테이블 결과에 따라 마진이 분기별로 달라질 수 있다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	MBS 확장 프로젝트는 프리미엄 스위트 수용능력, 서비스, 엔터테인먼트를 늘리고 최첨단 아레나를 포함한다. 회사는 필요한 정부 승인을 전제로 2031년 초 개장을 기대한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 마카오의 투자·운영 전략을 완전히 실행하고 시장이 성장함에 따라 시간이 지나 분기 EBITDA 7억 달러 이상에 도달한다는 목표를 유지했다. 이는 정식 분기 실적 가이던스가 아니라 경영진의 장기 목표다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Venetian 객실 및 스위트 리노베이션은 2026년 3월 시작됐으며, 총 2,900개 객실과 스위트를 2028년 춘제까지 완전히 개보수해 다시 선보이는 것이 목표다. 2027년에는 새 스위트가 점진적으로 충분한 규모에 도달하며 효익이 나타날 것으로 기대했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	마카오의 운영비는 2026년 상반기에 테이블 운영시간, 영업 네트워크, 서비스 고도화 투자로 증가했지만, 회사는 하반기와 2027년에는 운영비 증가율이 더 완만해질 것으로 예상했다. 매출 성장 시 EBITDA 마진의 운영 레버리지를 기대한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Venetian 리노베이션으로 재고에서 빠지는 객실은 2026년 2분기 평균 약 400개였으며, 2027년까지 분기별로 약 400~500개가 빠질 수 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

마카오에서 2026년 2분기 롤링 물량은 전년 동기 대비 73%, 비롤링 드롭은 15%, 슬롯·ETG 핸들은 30% 증가했다. 회사는 서비스 수준과 고객 경험 개선 조치가 초기 성과를 보이고 있다고 평가했다.
Sands China의 VIP 롤링 칩 물량 점유율은 26%로 시장 선두에 도달했다. 경영진은 1년 전 롤링 부문 4위였던 회사가 이번 분기에 1위가 됐으며, 점유율 상승의 일부가 슈퍼 VIP 부문에서 나왔다고 밝혔다.
마카오는 4월과 5월에 강한 추세를 보였고, 5월의 SCL 월간 매스 GGR은 사상 최고치였다고 밝혔다. 반면 6월은 월드컵 영향으로 더 약했고, 회사는 매스 테이블 드롭의 월별 수치를 제시하지 않으면서도 6월에 영향을 받았다고 설명했다.
MBS는 스위트 수를 135개에서 770개로 늘린 뒤 성장의 단계적 상승을 경험했다고 밝혔다. 향후 성장은 기존 시설에 대한 지속 투자, 수익률 제고 및 고가치 고객군의 점진적 확대에 기반할 것이라고 설명했다.
마카오의 프리미엄 부문 경쟁은 여전히 치열하다고 밝혔다. 회사는 Londoner Grand와 Four Seasons Grand Suites가 정상화 기준으로 2019년 수준을 상회한다고 했으며, 상품 업그레이드가 매출 성장과 점유율 상승을 이끌 수 있는 근거로 제시했다.
마카오의 엔터테인먼트 콘텐츠 유치 경쟁은 아시아 지역과 마카오 내에서 모두 강하다고 밝혔다. 다만 회사는 2026년 하반기 행사 일정이 강하며, 8월·9월과 10월 NBA 경기로 이어지는 일정이 모든 사업 부문을 지원할 것으로 기대했다.

경영진은 장기 주주수익 창출을 목표로 규율 있게 투자하겠다는 전략을 재확인했다. 운영 전략의 세 축은 사람·상품·서비스이며, MBS에서 이 세 축을 최적화한 것이 고가치 관광객 유치와 성과 개선으로 이어졌다고 설명했다.
마카오에서는 프리미엄 고객의 고급 스위트와 서비스 수요에 대응하기 위해 향후 3년간 높은 수익률 프로젝트에 집중한다. Venetian 투자 프로그램에는 프리미엄 중심 게이밍 살롱과 관련 편의시설도 포함될 예정이라고 밝혔다.
마카오의 재투자 수준은 홀드율과 사업 믹스를 조정하면 2026년 2분기에 1분기 대비 평평했다고 설명했다. 회사는 연초부터 고객 ADT 세그먼트별 재투자율을 최적화해 왔고, 하반기에도 더 높은 매출 총마진을 목표로 이 작업을 이어갈 계획이다.
경영진은 양 시장의 고가치 고객 플레이가 집중돼 있어 분기별 홀드 변동성이 커질 수 있다고 설명했다. 다만 고가치 고객을 확보해 장기적으로 유지하는 것이 더 중요하며, 고객의 승리는 미래 관계와 마케팅에 대한 투자로 작용할 수 있다는 견해를 제시했다.
싱가포르의 고가치 관광 시장은 아직 초기 단계라고 평가했다. 동남아시아의 부 창출, 신규 고가치 고객, MICE 활동과 엔터테인먼트·호스피털리티·식음료·소매·게이밍을 아우르는 MBS 경험을 장기 성장 요인으로 제시했다.
회사는 월드컵 종료 직후여서 방문 수요의 반등을 판단하기 이르다고 밝혔다. 2026년 월드컵은 더 많은 참가 팀, 미국의 관광 인프라, 유럽 축구의 높아진 관심과 팬데믹 이후 정상 환경에서 처음 맞는 대회라는 점에서 마카오와 싱가포르 방문에 이례적 영향을 줬을 수 있다고 설명했다.

회사는 2026년 2분기에 LVS 주식 7억8,700만 달러를 매입하고 주당 0.30달러의 정기 분기배당을 지급했다.
최근 11개 분기 동안 회사 발행주식의 16.3%를 매입했다고 밝혔다. 이사회는 자사주 매입 승인 한도를 60억 달러로 늘렸으며, 경영진은 그 승인을 사용하겠다는 목표를 밝혔다.
회사는 2026년 2분기에 SCL 주식을 추가 매입하지 않았고, 2026년 6월 30일 기준 SCL 지분율은 74.8%였다. 경영진은 LVS와 SCL 주식 모두에서 가치를 본다고 밝혔다.
마카오의 유지보수 자본지출 외 성장 자본지출은 고수익·현금창출 프로젝트에 투자해 이전 EBITDA 수준과 EBITDA 점유율로 돌아가기 위한 것이라고 설명했다. 회사는 해당 투자에서 수익을 기대하기 때문에 계속할 것이라고 밝혔다.

MBS는 계절적으로 약한 2분기 수요와 월드컵 기간 고액 고객 방문 감소에도 6억8,900만 달러의 EBITDA와 전년 동기 대비 5%의 매스 게이밍 매출 성장을 기록했다.
마카오에서 Sands China의 롤링 물량, 비롤링 드롭, 슬롯·ETG 핸들이 모두 전년 대비 증가했고, 매스 GGR 8% 성장은 시장 전체의 4% 성장보다 빨랐다.
Sands China의 VIP 롤링 칩 물량 점유율이 26%로 시장 선두에 도달했고, 회사는 1년 전 롤링 부문 4위에서 상승했다고 밝혔다.
Londoner와 Four Seasons의 업그레이드된 상품은 정상화 기준으로 2019년 수준을 상회했다고 밝혔으며, 회사는 이를 마카오의 상품 투자와 점유율 확대 전략의 근거로 제시했다.
이사회가 자사주 매입 승인 한도를 60억 달러로 높였고, 회사는 2분기에 7억8,700만 달러의 LVS 주식을 매입했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 이번 마카오 분기가 자산의 진정한 수익 창출력을 보여주지 못했다고 평가했다. 계절성, 월드컵, 낮은 홀드가 영향을 줬지만, 홀드 정상화 기준 EBITDA 5억1,700만 달러와 모든 세그먼트의 물량 성장을 근거로 투자 프로그램이 미래 성장에 유리한 위치를 만든다고 설명했다.

Q&A #2

마카오의 분기 EBITDA 7억 달러 이상 목표는 유지됐으며, 2분기는 역사적으로 가장 약한 분기라고 설명했다. 그 목표 달성에는 시장 성장, 고가치 고객을 위한 재고 확대, 서비스 개선, Venetian 리노베이션과 포트폴리오 투자 실행이 필요하다고 밝혔다.

Q&A #3

마카오 프리미엄·VIP 고객의 집중도는 홀드 변동성을 키울 수 있다. 회사는 이번 분기가 마카오 역사상 가장 큰 홀드 조정이었다고 했지만, VIP 롤링 물량은 전년 대비 73% 증가했고 시장이 대체로 보합인 가운데 점유율을 확보했다고 설명했다.

Q&A #4

재투자와 운영비는 구분해야 한다고 경영진은 설명했다. 재투자는 실제 매출 대비 비율을 최적화하는 반면, 운영비는 2026년 상반기의 테이블 운영시간·영업·서비스 투자 이후 하반기 증가율이 더 낮아질 것으로 예상했다.

Q&A #5

MBS의 2분기 이론적 VIP 홀드 4.2%는 93억 달러의 롤링 물량에서 사이드 베팅과 변동성이 높은 고가치 베팅이 늘어난 영향이라고 밝혔다. 이는 고객 구성과 플레이 방식에 따라 이론적 홀드가 달라질 수 있음을 보여준다고 설명했다.

Q&A #6

회사는 Venetian 리노베이션 공사가 포트폴리오에 중대한 혼란을 일으키지 않을 것으로 예상했다. 리조트 내 다른 구역과 다른 시설을 활용해 고객을 응대할 수 있다는 규모의 이점을 근거로 제시했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

마카오 EBITDA는 VIP 롤링 홀드 1.35%의 영향을 받아 4억3,000만 달러에 그쳤고, 기대 홀드 기준 EBITDA는 5억1,700만 달러였을 것이라고 회사는 설명했다. 고가치 고객 플레이의 집중과 홀드 변동성은 향후 실적 변동 위험이다.
월드컵 기간에 MBS와 마카오 시설의 고액 고객 방문이 감소했으며, 특히 6월의 마카오 실적이 약했다고 밝혔다. 월드컵 종료 직후여서 수요 반등 여부는 아직 판단하기 이르다고 설명했다.
마카오의 프리미엄 부문 경쟁은 강하고, 재투자 경쟁 환경에는 최근 몇 분기 동안 중대한 변화가 없다고 밝혔다. 회사는 매출 성장 때까지 재투자 수준을 계속 최적화해야 한다고 봤다.
Venetian 리노베이션 기간에는 2027년까지 분기별 약 400~500개 객실이 재고에서 빠질 수 있다. 회사는 중대한 혼란은 예상하지 않지만, 공사 진행과 객실 복귀가 매출·고객 경험에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

MBS의 고가치 고객 방문과 플레이가 월드컵 종료 후 회복하는지, 그리고 롤링 물량·이론적 홀드·매스 게이밍 매출이 어떻게 변하는지 확인할 필요가 있다.
마카오의 VIP 롤링 홀드 정상화 여부와 롤링·비롤링·슬롯·ETG 물량 성장, 매스 및 총 GGR 시장점유율의 지속성을 추적할 필요가 있다.
마카오 재투자 최적화와 운영비 증가율 둔화가 실제 매출 총마진 및 EBITDA 마진의 운영 레버리지로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
Venetian 리노베이션의 객실 재고 이탈·복귀, 2027년 새 스위트의 점진적 효과, 2028년 춘제 목표 완료 일정 및 프리미엄 게이밍 살롱 도입을 점검할 필요가 있다.
MBS 확장 프로젝트의 정부 승인과 2031년 초 목표 개장 일정, 그리고 마카오의 장기 분기 EBITDA 7억 달러 이상 목표에 대한 상품·서비스·시장 성장의 기여도를 지켜볼 필요가 있다.
마카오의 하반기 엔터테인먼트 일정, 특히 8월·9월 공연과 10월 NBA 경기가 방문객과 각 사업 부문에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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