MA2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스터카드 (Mastercard Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Mastercard는 2025년 1분기에 환율 중립·비GAAP 기준(해당 시 특별 항목 및 지분투자 손익 제외) 순매출을 전년 동기 대비 17%, 조정 순이익을 13%, 조정 EPS를 16% 늘리며 강한 실적을 냈다. 소비자·기업 지출은 대체로 견조했고, 1분기 전 세계 GDV는 현지통화 기준 9%, 국경 간 거래량은 15%, 스위치 거래는 9% 증가했다. 회사는 결제 네트워크, 상업 신규 결제 흐름, 부가가치 서비스·솔루션의 세 축에 투자하면서도 지역·지출 범주·제품·국경 간 회랑의 다변화와 비용 조절 수단으로 불확실성에 대응한다는 입장이다. 2025년 연간 기본 시나리오는 건강한 소비 지출의 지속이며, 인수 제외 환율 중립 순매출 성장은 낮은 두 자릿수~10%대 초반 범위의 상단, 인수 제외·특별 항목 제외 환율 중립 영업비용 성장은 낮은 두 자릿수 범위의 하단으로 유지했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 순매출은 환율 중립·비GAAP 기준으로 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 인수가 이 성장률에 1%포인트 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 영업비용은 환율 중립·비GAAP 기준으로 전년 동기 대비 14% 증가했고, 인수 영향은 4%포인트였다. 전략 이니셔티브 집행을 위한 지출 증가가 주된 원인이며, 실제 비용은 분기별 집행 시점 때문에 회사 예상보다 낮았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	1분기 영업이익은 환율 중립·비GAAP 기준으로 전년 동기 대비 19% 증가했으며, 인수는 성장률에 1%포인트 역풍이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	1분기 순이익은 13%, EPS는 16% 증가했고 EPS는 3.73달러였다. EPS에는 자사주 매입에 따른 0.08달러 기여가 포함됐으며, 현 기간 글로벌 최저한세 규칙으로 높아진 실효세율이 영업이익 성장 효과를 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	현지통화 기준 1분기 전 세계 GDV는 전년 동기 대비 9% 증가했다. 미국 GDV는 신용 6%·직불 8% 증가를 반영해 7% 늘었고, 미국 외 거래량은 신용 9%·직불 12% 증가에 힘입어 10% 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	전 세계 국경 간 거래량은 여행·비여행 지출 성장에 힘입어 1분기 현지통화 기준 전년 동기 대비 15% 증가했고, 4월 28일까지 연초 이후 누계 성장률은 16%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	1분기 스위치 거래는 전년 동기 대비 9%, 카드 수는 6% 증가했으며 Mastercard·Maestro 브랜드 발급 카드는 전 세계 35억 장이다. 대면 스위치 구매 거래 중 비접촉 결제 비중은 약 73%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	환율 중립 기준 결제 네트워크 순매출은 국내외 거래·거래량 성장에 힘입어 16% 증가했고, 부가가치 서비스·솔루션 순매출은 18% 증가했다. 후자에는 인수 기여 4%포인트가 포함됐고, 나머지 성장은 보안·디지털·인증 솔루션 확대, 소비자 확보·참여 서비스 수요, 기저 동인 및 가격이 이끌었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	환율 중립 기준 국내 평가 수수료는 12% 증가해 GDV 성장률보다 2%포인트 높았는데 믹스와 가격이 주된 요인이었다. 국경 간 평가 수수료는 18% 증가해 국경 간 거래량 성장률보다 3%포인트 높았고, 국제 시장 가격이 주된 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 10	환율 중립 기준 거래처리 평가 수수료는 17% 증가해 스위치 거래 성장률보다 7%포인트 높았다. FX 변동성 관련 매출, 유리한 국경 간 믹스 및 가격이 주된 원인이며, 기타 네트워크 평가 수수료는 2억3,100만 달러로 라이선스·구현·기타 프랜차이즈 수수료에 주로 관련돼 변동 가능성이 있다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 11	2024년 1분기 윤년 효과는 2025년 1분기 스위치 거래량·스위치 거래·국경 간 거래량 성장률을 각각 1%포인트 이상 낮췄고, 부활절·휴일 시점과 2025년 1분기 국경 간 여행 지출 일부의 2024년 4분기 선행도 비교에 영향을 줬다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연간 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수~10%대 초반 범위의 상단 성장을 예상하며, 인수는 성장률에 1~1.5%포인트를 더하고 외환 영향은 미미할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 영업비용은 인수·특별 항목 제외 환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수 범위의 하단 성장으로 예상한다. 인수는 OPEX 성장률을 약 5%포인트 높이고 외환 영향은 미미할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 2분기 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 10%대 초반 성장을 예상하며, 인수 기여는 1~1.5%포인트, 외환 영향은 미미하다고 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 2분기 영업비용은 인수·특별 항목 제외 환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 낮은 두 자릿수 범위의 하단 성장을 예상한다. 인수는 OPEX 성장률에 4~5%포인트 기여하고 외환 영향은 미미할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2분기 기타 수익·비용은 현 금리와 부채 수준을 전제로 약 1억3,500만 달러 비용을 예상한다. 이는 비GAAP 지표에서 제외하는 지분투자 손익을 제외한 수치이며, 1분기의 세무 사안 관련 일회성 이자수익, 평균 현금 잔액 하락에 따른 이자수익 감소 예상, 최근 부채 발행 관련 추가 이자비용이 1분기 대비 비용 증가 요인이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	비GAAP 세율은 현재 지역별 사업 믹스 기준으로 2025년 2분기와 연간 모두 20~20.5%로 예상한다. 1분기 세율은 주식기준보상 관련 개별 세제 혜택으로 낮아졌다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

소비자 결제에서 전체 스위치 거래의 약 35%가 토큰화됐다. 회사는 에이전틱 토큰, 프랜차이즈 규칙, 사기·사이버보안 솔루션을 결합한 Mastercard Agent Pay를 발표했고 Microsoft 등 파트너의 AI 플랫폼 거래를 안전하고 마찰 없이 지원하며 OpenAI와도 협력할 계획이다.
암호화폐 결제에서는 소비자가 스테이블코인을 포함한 암호화폐를 전 세계 1억5,000만 곳 이상 Mastercard 가맹점에서 쓰도록 암호화폐 플랫폼과 협력하고, Mastercard 네트워크 내 스테이블코인 결제 및 가맹점의 스테이블코인 결제 선택지도 추진했다. Crypto Secure는 전 세계 수백 개 발급사의 위험을 모니터링한다.
중국에서는 첫 현지 스위치 거래 1주년을 앞두고 합작법인을 통해 개발한 중국 내 토큰화 역량을 출시했다. 경영진은 중국 합작법인 매출 기여가 아직 작고 램프업·투자 단계라고 설명했으며, 중국 관련 기존 국경 간·국내 사업도 규모가 작다고 밝혔다.
소비자 결제 파트너십으로 CIMB Niaga는 인도네시아의 국제 브랜드 소비자 카드 포트폴리오를 Mastercard로 전환하기로 했고, Grupo Promerica와의 관계는 8개국으로 확대됐다. 우간다에서는 MTN Mobile Money, UAE에서는 Al Etihad Payments 및 국내 스킴 Jaywan과 협력한다.
여행 결제에서는 Wyndham Rewards와 직불 공동브랜드 카드를 출시했고 Spirit Airlines와 신용 공동브랜드 파트너십을 갱신하면서 향후 직불 프로그램 출시에도 합의했다.
상업 신규 결제 흐름에서는 기업가용 카드·도구를 결합한 Business Builder와 미드마켓 대상 Mid-Market Accelerator를 출시했다. B1 Bank는 전자의 초기 발급사 중 하나이며, 후자는 Citizens와 미국에 출시한 뒤 글로벌 확장을 계획한다.
Corpay와의 새 파트너십은 기업 국경 간 결제에 환위험 관리와 대규모 거래 역량을 더하고 Mastercard Move의 유통을 확장한다. Corpay는 고객에게 Mastercard 가상카드 프로그램을 독점 제공하는 계약도 연장했다.
가상카드에서는 B2B Rate Manager를 출시했고 HRS·Cvent 등 파트너 플랫폼에 내장형 가상카드 기술을 제공하기 위한 발급사 온보딩을 단순화했다. Odoo는 Stripe와 협력해 20개국 이상에서 쓰이는 비용 모듈에 통합된 Mastercard 기업용 카드를 독점 발급할 예정이다.
Mastercard Move의 1분기 거래는 전년 동기 대비 35% 이상 증가했다. Samsung의 월렛 P2P, MoneyGram·Instapay Technologies·Curfex의 거의 실시간 국경 간 송금, Checkout.com의 긱 이코노미·보험·헬스케어 지급, WorkPay의 영국 내 빠른 환불에 활용된다.
부가가치 서비스·솔루션 매출의 약 85%는 반복적 성격이다. Galileo, VikingCloud, Fiserv와의 유통·사기방지 파트너십, 신원확인·오픈뱅킹·로열티·컨설팅·인사이트 솔루션을 통해 기존 고객 침투와 신규 구매 의사결정자 공략을 추진한다.
AI 기반 Decision Intelligence 강화 후 지난해 1분기보다 40% 이상 많은 사기를 탐지했다. Recorded Future는 실시간 AI 인텔리전스 기반 Malware Intelligence를 공개했으며, 회사는 2024년에 부가가치 서비스·솔루션 제품 약 3개 중 1개가 AI로 지원됐다고 밝혔다.

경영진은 낮은 실업률과 대체로 물가상승률을 웃도는 임금 상승률이 소비·기업 지출을 지지한다고 봤지만, 경제·지정학 불확실성과 관세 우려가 심리를 약화해 위험을 만든다고 평가했다.
4월 첫 4주에도 조정 후 스위치 거래량·스위치 거래·국경 간 거래량은 전분기 대비 대체로 안정적이었다. 국경 간 여행은 전반적으로 강했으나 중동·아프리카 일부 시장은 직전의 매우 높은 성장률에서 다소 완화됐고, 여행 제외 국경 간 비대면 거래 성장은 매우 강했다.
경영진은 미국 유입 국경 간 여행에서 1분기 후반과 4월 첫 4주에 완화가 있었다고 언급했지만, 유럽·중동·아프리카·아시아태평양의 더 나은 흐름이 이를 일부 상쇄한다고 설명했다.
2024년 어느 한 국경 간 회랑 쌍도 전체 국경 간 거래량의 3%를 넘지 않았다. 회사는 이와 같은 회랑 다변화, 재량·비재량 지출 및 지역·제품 다변화가 회복력의 기반이라고 본다.
경영진은 1분기 실적 상회에 높은 FX 변동성과 예상보다 낮았던 리베이트·인센티브가 기여했다고 설명했다. 리베이트·인센티브의 낮은 수준은 지출 시점 문제로 보고 연중 발생할 것으로 예상하며, FX 변동성은 예측하기 어렵다고 밝혔다.
토큰화는 보안과 사용자 경험을 높이는 핵심 기술로, 회사는 토큰화 플랫폼 위에 수명주기 관리 같은 솔루션을 구축해 가격을 책정하기 시작했고 국제 시장에서는 그 가격 정책 효과의 4분의 3을 확인했다고 설명했다.
가격은 경쟁 시장에서 시장 수준과 제공 가치에 맞춰 책정한다는 방침이다. 회사는 결제 효율 개선, 사기 감소, 고객 참여·인사이트에 따른 마케팅 ROI 개선 같은 고객 가치를 기준으로 결제 및 부가가치 서비스·솔루션의 가격 기회를 계속 찾겠다고 했으며, 전망에 특정 가격 급등 이벤트는 반영하지 않았다.
암호자산의 온램프·오프램프는 빠르게 성장했지만 결제 최적화를 위한 기반 기술과 스테이블코인은 아직 초기 단계이며 규제 명확성이 부족하다고 봤다. 금융기관 파트너와 특히 도매 부문 파일럿을 추진 중이나 멀티토큰 네트워크의 경제 모델을 말하기에는 이르다고 밝혔다.

회사는 1분기에 자사주 25억 달러를 매입했고, 2025년 4월 28일까지 추가로 8억8,400만 달러를 매입했다.
경영진은 다변화와 함께 규율 있는 자본 배분을 회복력의 요소로 꼽았고, 외부 환경 변화 시 조정할 비용 수단이 있다고 설명했다.
인수와 관련해 Recorded Future 및 MENA의 비용 영향 중 약 2.5%포인트는 경상 사업운영비, 약 1%포인트는 무형자산 상각, 나머지는 통합 비용과 기타 일회성 성격의 비용이라고 재확인했다.

순매출·조정 순이익·조정 EPS가 모두 두 자릿수 성장했고, 순매출 성장률은 인수 기여를 포함해 17%였다.
국경 간 거래량 15% 성장과 4월 28일까지의 연초 이후 국경 간 거래량 16% 성장은 여행 및 비여행 지출의 견조함을 보여준다.
Mastercard Move 거래가 35% 이상 성장했고, 부가가치 서비스·솔루션 매출의 약 85%가 반복적이라는 점은 성장의 범위와 안정성을 뒷받침한다.
토큰화, Agent Pay, 상업 POS, 가상카드, 사기·사이버보안과 관련한 신제품·파트너십은 결제 네트워크 외 성장 기회를 넓힌다.
어느 단일 국경 간 회랑 쌍도 2024년 전체 국경 간 거래량의 3%를 넘지 않아 특정 회랑의 변동에 대한 집중 위험이 낮다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

국경 간 구성 질문에 대해 회사는 과거 코로나 기간 기준으로 국경 간 비대면과 대면 거래가 대략 반반이었고 비대면의 3분의 1이 여행 관련이었다고 상기시켰다. 현재 규모의 사업에서는 이 믹스가 몇 년 사이 크게 변하지 않는다고 봤으며, 여행 제외 국경 간 비대면 부문은 견조하게 성장한다고 답했다.

Q&A #2

Capital One-Discover 거래와 관련해, Capital One의 직불 포트폴리오 Discover 이전 의도를 반영한 최선의 추정치를 연간 가이던스에 넣었다고 답했다. 실제 이전 시점에는 불확실성이 있으며, Capital One과는 협력과 경쟁이 공존하더라도 강한 관계를 계속 기대한다고 밝혔다.

Q&A #3

중국 관련 질의에서 회사는 중국 유입 국경 간 여행 거래량이 코로나 이전 수준의 100%를 약간 넘고, 중국 유출은 코로나 이전 수준의 약 85%에 근접한다고 설명했다. 다만 매출 노출의 대부분은 국경 간이고 중국 국내·합작법인 매출 기여는 아직 작다고 재차 밝혔다.

Q&A #4

연간 가이던스 질의에서 지난해 수주와 가격 정책의 기저 비교가 연중 성장률에 영향을 주고, 1분기에 낮았던 리베이트·인센티브는 이후 발생할 것으로 설명했다. 작년 4분기의 높은 FX 변동성은 올해 비교를 어렵게 하며, FX 가정은 범위로 제시한 가이던스에 반영한다고 답했다.

Q&A #5

계약 인센티브 관련해 신규 계약의 변동 인센티브는 거래량에 연동되고 고정 인센티브 상각은 프로그램 출시 때 시작돼 보통 계약 기간 동안 정액법으로 이뤄진다고 설명했다. 계약 종료 시 표준 요율 복귀나 다른 포트폴리오 수주 여부는 고객 및 협상 상황, 전환 준비 시점에 따라 달라진다고 했다.

Q&A #6

경영진은 더 많은 결제 거래량이 더 많은 데이터를 만들고, 이 데이터가 더 많은 서비스를 제공하는 성장 선순환을 만든다고 강조했다. 현금·수표에서 디지털 결제로의 구조적 이동, 사이버보안, 데이터 인사이트가 경기 변동에도 지속되는 중장기 기회라는 입장이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경제·지정학 불확실성과 관세 우려가 소비자·기업 심리를 약화하고 위험을 만들 수 있으며, 회사는 해당 환경을 계속 모니터링한다고 밝혔다.
미국 유입 국경 간 여행은 1분기 후반과 4월 첫 4주에 완화됐고, 중동·아프리카 일부 시장의 국경 간 여행 성장도 매우 높은 직전 성장률에서 다소 둔화됐다.
1분기 실적에는 높은 FX 변동성과 예상보다 낮은 리베이트·인센티브라는 일시적 요인이 기여했다. 후자는 이후 분기에 발생할 것으로 예상되고 FX 변동성은 예측하기 어렵다.
지난해 수주와 가격 정책의 기저 비교, Citizens 직불카드 포트폴리오 이전 효과의 기저 비교는 2025년 전년 대비 성장률을 낮추는 요인이 될 수 있다.
Capital One-Discover 거래에 따른 직불 포트폴리오 이전의 구체적 시점에는 불확실성이 있으며, 회사는 이를 연간 전망에 반영했다고 밝혔다.
스테이블코인과 블록체인 기반 결제의 경제 모델은 규제 명확성과 시장 성장에 달려 있어 아직 초기 단계이며, 회사도 경제 모델을 말하기에는 이르다고 했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

소비 지출의 견조함이 유지되는지와 관세·고용·임금·인플레이션·지정학 불확실성이 지역별 및 국경 간 지출에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
2분기와 하반기에 리베이트·인센티브, 광고·마케팅, 현장 인력, 인프라 강화, 서비스 개발 투자의 집행이 늘어나 영업비용 흐름이 가이던스와 부합하는지 확인해야 한다.
FX 변동성, 지난해 수주 및 가격 정책의 기저 비교, Citizens 관련 기저 효과가 거래량·매출 성장률에 미치는 영향을 추적해야 한다.
Capital One-Discover 직불 포트폴리오 이전의 실제 일정과 Mastercard의 연간 가이던스에 반영된 가정의 변화를 확인해야 한다.
Agent Pay·토큰화 가격 정책, Mastercard Move·상업 결제·가상카드 확장, 중국 현지 토큰화·합작법인 램프업이 매출화되는 속도를 지켜봐야 한다.
스테이블코인·멀티토큰 네트워크의 규제 명확성, 파일럿 확대와 경제 모델의 구체화 여부를 확인해야 한다.

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