MA2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
마스터카드 (Mastercard Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Mastercard는 2025년 2분기에 비GAAP·환율 중립 기준 순매출을 전년 동기 대비 16%, 조정 순이익을 12%, EPS를 14% 늘리며 기대를 웃도는 실적을 냈다. 매출 상회분은 주로 분기 초 높았던 외환 변동성 관련 매출에서 나왔다. 현지통화 기준 전 세계 GDV는 9%, 국경간 거래대금은 15%, 스위치 거래는 10% 증가했다. 여행·비여행 지출과 지역 전반의 다각화가 국경간 성장의 기반이었고, 소비자와 기업 지출은 전반적으로 견조했다고 경영진은 평가했다. 회사는 결제 수용성·온라인 결제·상업 결제·Mastercard Move·부가가치 서비스 확장과 함께 에이전틱 커머스 및 스테이블코인을 네트워크의 새로운 기회로 추진하고 있다. 동시에 지정학적·경제적 불확실성, 전년 수주 포트폴리오의 기저 효과, Capital One 직불 포트폴리오 이탈 가능성을 관리 과제로 제시했다. 강한 상반기를 반영해 2025년 인수 제외·환율 중립 순매출 성장 전망을 1분기에 제시한 범위의 상단으로 좁혔다. 기본 시나리오는 남은 기간에도 건강한 소비자·기업 지출이 이어진다는 가정에 기반한다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2분기 순매출은 비GAAP·환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 16% 증가했고 인수가 성장률에 1%포인트 기여했다. 영업비용은 14% 증가했으며 인수 영향 1%포인트를 포함했고, 영업이익은 인수의 1%포인트 역풍을 포함해 17% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 순이익은 전년 동기 대비 12%, EPS는 14% 증가해 4.15달러를 기록했다. 강한 영업이익 성장에도 2025년 초 시행된 글로벌 최저세 규칙에 따른 높은 유효세율이 일부 상쇄했으며, EPS에는 자사주 매입 기여 0.09달러가 포함됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 현지통화 기준 전 세계 GDV는 9% 증가했다. 미국 GDV는 신용 6%·직불 7% 증가에 힘입어 6% 늘었고, 미국 외 GDV는 신용 9%·직불 11% 증가를 반영해 10% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 전 세계 국경간 거래대금은 현지통화 기준 15% 증가했고, 스위치 거래는 10%, 카드 수는 6% 증가했다. Mastercard와 Maestro 브랜드 발급 카드는 전 세계 36억 장이며, 비접촉 결제는 대면 스위치 구매 거래의 75%를 차지했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 환율 중립 기준 결제 네트워크 순매출은 국내·국경간 거래와 거래대금 성장에 힘입어 13% 증가했다. 부가가치 서비스 및 솔루션 순매출은 22% 증가했으며, 이 중 인수 기여는 약 4%포인트였고 나머지는 소비자 획득·참여 서비스 수요, 보안·디지털·인증 솔루션 확대 및 가격 책정이 이끌었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 환율 중립 기준 국내 평가수수료와 전 세계 GDV는 각각 9% 증가했다. 국경간 평가수수료와 국경간 거래대금은 각각 15% 증가했고, 거래처리 평가수수료는 18% 증가해 스위치 거래 성장률을 8%포인트 앞섰는데 외환 변동성 관련 매출과 유리한 믹스가 주된 이유였다. 기타 네트워크 평가수수료는 2억6,000만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 특수항목 제외 비GAAP·환율 중립 기준 총 조정 영업비용은 14% 증가했고, 인수 영향은 4%포인트였다. 인수를 제외한 비용 증가는 기술 인프라 강화, 지리적 입지 다변화, 제품 고도화와 서비스 제공을 위한 전략 투자에서 비롯됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 연간 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 낮은 10%대 성장을 예상한다. 인수는 성장률에 1~1.5%포인트를 더하고, 외환은 1~2%포인트 순풍이 될 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 연간 영업비용은 인수·특수항목 제외 환율 중립 기준으로 전년 대비 낮은 10%대의 하단 성장을 예상한다. 인수는 OPEX 성장률을 4~5%포인트 높이고, 외환은 0~1%포인트 역풍이 될 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 3분기 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 낮은 10%대의 상단 성장을 예상한다. 인수 기여는 1~1.5%포인트, 외환 순풍은 1~2%포인트로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 3분기 영업비용은 인수·특수항목 제외 환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 낮은 10%대의 하단 성장을 예상한다. 인수는 OPEX 성장률에 약 5%포인트를 더하고 외환은 0~1%포인트 역풍이 될 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 현 금리와 부채 수준을 전제로 3분기 기타 수익·비용은 약 1억3,000만 달러 비용을 예상하며, 이는 비GAAP 지표에서 제외되는 지분투자 손익을 제외한 수치다. 비GAAP 세율은 3분기와 2025년 연간 모두 20~21% 범위로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 소비자 결제에서는 2분기에 60곳이 넘는 신규 대중교통 사업자가 카드 결제를 수용했고, 상하이 메트로에 Tap2Pay를 출시했다. 유럽 전자상거래 거래의 50% 이상이 토큰화됐으며, 2025년 상반기 Click to Pay 거래 가맹점 수는 전년 동기 대비 4배 증가했다.
- 보험 결제 수용성 확대를 위해 Adyen, Checkout.com, Stripe, Transcard, Worldpay와 새 계약을 맺어 보험료 납부, 보험금 지급과 보험사의 B2B 지급을 지원한다. AlipayHK·GCash와의 협력은 International Alipay Plus Wallet Gateway를 통해 36개 현지 e월렛의 국경간 사용 확대를 목표로 한다.
- Mastercard One Credential을 전 세계 네트워크 기능으로 배포해 발급사가 은행 앱에서 직불·신용·선불·할부·스테이블코인 중 결제 방식을 선택할 수 있는 단일 디지털 자격증명을 제공하도록 한다. 경영진은 Agent Pay를 전 세계로 확장하고, 스테이블코인을 법정통화와의 온·오프램프·상호운용성·서비스 제공 기회가 있는 네트워크 보완재로 본다고 밝혔다.
- 상업 결제에서는 Small Business Navigator, 디지털 월렛용 플릿카드, 가상카드 및 소기업 카드 유통을 확대한다. 가상카드 기술은 Coupa, Cvent, GEP, HRS, Navan, Oracle Fusion Cloud ERP, SAP Taulia 등을 포함한 8개 B2B 플랫폼에서 가동 중이고, Receivables Manager는 전 세계에서 제공된다.
- Mastercard Move의 2분기 거래는 전년 동기 대비 35% 이상 증가했다. Jack Henry를 통해 수천 개 지역은행에 Rapid Transfer 솔루션을 배포하고, Nuvei와는 캐나다 기업의 Mastercard 직불·선불카드로의 거의 즉시 지급을 지원하며, BMO Canada는 국경간 서비스를 약 20개 추가 회랑으로 확대한다.
- 부가가치 서비스에서는 Garanti BBVA의 디지털 월렛·수금·디지털 채널 신용카드 판매을 지원하고 Deutsche Bank와 유럽 계좌대계좌 결제를 확대한다. SolidGate는 Identity Insights로 사기 감소와 승인율 향상을 추진하며, Mastercard Account to Account Protect는 영국의 NatWest·Santander·Monzo부터 계좌대계좌 결제 보호를 시작해 연내 다른 시장으로 확대할 계획이다.
- Recorded Future는 75개국 1,900개 고객을 둔 위협 인텔리전스 사업으로, Mastercard는 인수 후 Malware Intelligence 등 제품을 확대하고 있다. 양사의 데이터 결합으로 실제 위협 벡터를 식별해 고객의 사이버보안 대응을 더 표적화하고 비용 효율을 높이겠다는 전략이다.
- 경영진은 낮은 실업률과 인플레이션을 대체로 웃도는 임금 상승이 고소득층과 대중시장 모두의 소비 지출을 지지한다고 평가했다. 다만 정부 조치, 지정학적 긴장과 글로벌 정책 변화에 따른 경제 불확실성은 계속 모니터링하고 필요 시 조정할 요인이라고 밝혔다.
- 스위치 거래대금 성장에는 2024년 수주 포트폴리오의 어려운 기저 비교, 사회보장 급여 지급 시점, 달력일 구성과 낮은 휘발유 가격 등 여러 작은 요인이 영향을 줬다. 7월 첫 4주 기준 스위치 거래대금·스위치 거래·여행 제외 국경간 카드비대면 성장률은 안정적이었다.
- 국경간 여행의 순차적 둔화는 주로 부활절 시점과 일부 중동·아프리카 시장의 어려운 비교, Mastercard 규정 집행 및 분기 말 지정학적 갈등 고조의 지속 영향에서 나왔다. 경영진은 여행과 비여행, 지역 전반에 걸친 다각화와 강한 기초 소비지출로 전체 국경간 거래대금이 10%대 중반 성장세를 유지한다고 설명했다.
- 부가가치 서비스 포트폴리오는 결제 거래의 전·중·후와 사이버보안까지 연결된 구성이라고 설명했다. Decision Intelligence Pro의 생성형 AI 기반 사기 예측과 Dynamic Yield의 개인화 역량은 고객의 손익계산서에서 확인 가능한 가치를 제공해 가격 책정력을 뒷받침한다고 경영진은 평가했다.
- 가격은 단기적인 인상 자체가 아니라 제공 가치에 대한 대가라는 원칙으로 운영한다고 밝혔다. 2024년 3분기에 가격을 책정했던 특정 가치 제공의 전년 비교 효과는 2025년 하반기에 나타나겠지만, 향후 가격 기회는 신제품·차별화 제품을 통해 계속 제공하는 가치에 달려 있다는 입장이다.
- 경영진은 상업 POS를 카드 점유율 10% 미만의 16조 달러 기회로 언급했다. 현금·수표 비중이 높은 시장에서 발급사 관계, 중소기업 중심 파트너·마켓플레이스, 플릿카드 차별화 및 전 세계 전문팀으로 사업을 확대하겠다고 설명했다.
- 회사는 2분기에 자사주 23억 달러를 매입했고, 2025년 7월 28일까지 추가로 10억 달러를 매입했다.
- 경영진은 전략 실행과 함께 규율 있는 자본계획 방식을 유지한다고 밝혔다.
- 순매출 16%, 순이익 12%, EPS 14%의 두 자릿수 성장과 4.15달러 EPS는 2분기 수익성의 강도를 보여준다.
- 국경간 거래대금 15%, Mastercard Move 거래 35% 이상의 성장과 Click to Pay 거래 가맹점 수의 4배 증가는 거래량 확장과 신규 결제 흐름의 모멘텀을 보여준다.
- 부가가치 서비스 및 솔루션 순매출은 22% 증가했으며, 보안·개인화·신원·위협 인텔리전스와 결제를 결합한 서비스가 성장과 가격 책정의 기반으로 제시됐다.
- 강한 상반기 성과를 근거로 연간 순매출 성장 전망 범위를 기존 범위의 상단으로 좁혔고, 경영진은 지역·제품·지출 범주 다변화가 불확실한 환경에서 회복력을 뒷받침한다고 평가했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Citizens 직불 및 Wells Fargo 소기업 신용 포트폴리오를 포함한 2024년 수주 포트폴리오의 전년 비교 영향은 2분기에 더 두드러졌고 3·4분기에도 이어질 것으로 예상했다. 회사는 모든 포트폴리오가 아니라 적합한 포트폴리오 수주에 집중한다고 밝혔다.
Q&A #2
Capital One 직불 포트폴리오 전환은 시작됐지만 아직 확대 중이며, 기존 Mastercard 카드는 당분간 계속 사용된다. 2025년 전체 순매출 영향은 미미하고 거래대금 감소의 대부분은 2026년에 느낄 것으로 예상했으며, 신용 및 서비스 부문에서는 Capital One과의 강한 파트너십을 계속 기대한다고 답했다.
Q&A #3
2분기 잠재적 실적 상회분은 주로 외환 변동성에서 나왔고, 그 높은 수준은 대부분 4월과 일부 5월에 나타난 뒤 역사적 수준으로 돌아왔다. 결제 네트워크·소비자·기업 지출·부가가치 서비스도 전반적 강한 성과의 기반이라고 설명했다.
Q&A #4
국경간 포트폴리오는 단일 회랑에 집중되지 않았고, 2024년 어떤 회랑 쌍도 전체 국경간 거래대금의 3%를 넘지 않았다고 했다. 국경간 여행은 전체의 약 60%, 여행 제외 국경간 카드비대면은 약 40%를 차지하며 후자는 약 20% 성장하고 있다고 설명했다.
Q&A #5
3분기에는 결제 네트워크 평가수수료 대비 리베이트·인센티브 비율이 2분기보다 순차적으로 높아질 것으로 예상했다. 2분기 비율은 높은 외환 변동성이 분모인 결제 네트워크 평가수수료를 끌어올린 영향도 받았다.
Q&A #6
은행의 소비자 데이터 접근 수수료 논의와 관련해, 회사는 개별 은행의 구체적 검토 내용에 완전한 가시성은 없다고 답했다. 다만 소비자가 동의한 데이터의 공유 능력은 오픈 파이낸스에서 중요한 장기 가치 제안이라는 견해를 유지했다.
Q&A #7
브라질의 PIX와 인도의 UPI 같은 국내 계좌대계좌 결제와의 경쟁에서는 선택권 제공, 가능한 영역에서의 파트너십, 경쟁력 있는 제품이 전략이라고 설명했다. 브라질에서는 직불 플랫폼을 완전히 개편했고, 할부 및 등록 신용카드 기반 정기결제 제안으로 성장 기회를 보고 있다고 밝혔다.
Q&A #8
미국 6월 거래대금 성장률 4%에는 달력일 구성과 사회보장 급여 지급 시점 영향이 있었지만, 시점 요인을 제거해도 7월 첫 4주 미국 소비자 기저는 강했다고 답했다. 대중시장과 고소득층 모두에서 안정적인 지출 추세를 관찰했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 정부 조치, 글로벌 정책 변화와 지정학적 긴장이 소비 지출과 사업 환경에 미칠 불확실성이 남아 있으며, 일부 중동·아프리카 시장의 국경간 여행 성장도 분기 말 지정학적 갈등 고조 등의 영향을 받았다.
- 2분기 매출 상회분은 주로 높은 외환 변동성 관련 매출에서 나왔고, 그 수준은 대부분 4~5월 후 역사적 수준으로 돌아왔다. 향후 외환 변동성은 예측하기 어렵다.
- 2024년 수주 포트폴리오의 전년 비교, Capital One 직불 포트폴리오 전환에 따른 거래대금 이탈, 낮은 휘발유 가격과 달력·사회보장 지급 시점은 거래대금 및 성장률의 단기 변동 요인이다.
- 3분기 리베이트·인센티브 비율은 2분기보다 높아질 전망이며, 경쟁적인 계약 시장에서 비용 및 역비율 흐름을 계속 점검해야 한다.
- Pillar 2에서 미국 다국적기업 예외가 논의되더라도 OECD 합의뿐 아니라 이미 법안을 시행한 각 국가의 법 개정이 필요해 실제 세율 영향이 바뀌기까지 불확실성과 시간이 있다고 경영진은 설명했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 하반기 소비자·기업 지출, 특히 지정학적·정책 불확실성이 여행 및 국경간 지출에 미치는 지역별 영향을 추적할 필요가 있다.
- 외환 변동성 관련 매출이 정상화된 뒤 순매출 성장과 국경간 평가수수료·거래처리 평가수수료의 성장률이 어떻게 변화하는지 확인해야 한다.
- Citizens·Wells Fargo 등 전년 수주 포트폴리오의 기저 효과, Capital One 직불 전환의 실제 속도 및 2026년 영향이 가이던스 가정과 부합하는지 점검해야 한다.
- 리베이트·인센티브 비율과 전략 투자·인수에 따른 영업비용 증가가 연간 및 3분기 비용 가이던스와 부합하는지 확인해야 한다.
- Click to Pay·토큰화·Mastercard Move·가상카드·상업 POS·계좌대계좌 보호 서비스와 Agent Pay·스테이블코인 관련 신규 기능이 채택과 매출로 이어지는 속도를 지켜봐야 한다.
- Recorded Future 데이터 결합 및 제품 출시, 오픈 파이낸스 데이터 접근 비용 논의, 브라질 PIX·인도 UPI 같은 국내 계좌대계좌 결제와의 경쟁이 부가가치 서비스와 결제 네트워크 성장에 미치는 영향을 확인해야 한다.
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