MA2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
마스터카드 (Mastercard Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Mastercard는 2025년 3분기에 비GAAP·환율 중립 기준 순매출을 전년 동기 대비 15%, 순이익을 8%, EPS를 11% 늘렸다. 결제 네트워크와 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS)의 동반 성장이 실적을 이끌었으며, VAS 순매출은 22% 증가했다. 현지통화 기준 전 세계 GDV는 9%, 국경간 거래량은 15%, 스위치 거래는 10% 증가했다. 경영진은 소비자·기업 지출이 건전하고 10월 첫 4주 지표도 대체로 3분기 수준을 유지했다고 평가했다. 회사는 4분기 인수 제외·환율 중립 순매출 성장률을 낮은 두 자릿수 범위의 상단으로, 2025년 연간 순매출 성장률을 낮은 10%대 범위로 유지했다. 다만 하반기 리베이트·인센티브 비율 상승과 Capital One 직불카드 이전은 매출·거래량의 부담 요인으로 제시됐다. 성장 전략은 소비자 결제 수용성 확대, 상업·송금 결제 흐름 확대, 보안·인사이트·개인화 중심 서비스 강화에 놓여 있다. AgentPay, 스테이블코인, Mastercard Commerce Media와 Merchant Cloud는 장기 성장 기회로 제시됐지만 일부는 초기 단계다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 순매출은 비GAAP·환율 중립 기준 전년 동기 대비 15% 증가했으며, 인수가 성장률에 1%포인트 기여했다. 조정 영업비용은 14% 증가했고 인수 영향 4%포인트를 포함했으며, 영업이익은 인수의 1%포인트 역풍을 포함해 15% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 순이익은 8%, EPS는 11% 증가해 4.38달러를 기록했다. 강한 영업이익 성장은 Pillar Two와 이익의 지역별 구성 변화에 따른 높은 유효세율 및 일회성 세금 비용의 일부 상쇄를 받았고, EPS에는 자사주 매입 기여 0.10달러가 포함됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 현지통화 기준 전 세계 GDV는 9% 증가했다. 미국 GDV는 신용과 직불이 각각 7% 증가한 데 힘입어 7% 늘었고, 미국 외 GDV는 신용 10%·직불 9% 증가를 반영해 10% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 국경간 거래량은 전 세계적으로 15% 증가했고, 스위치 거래는 10%, 카드 수는 6% 증가했다. 비접촉 결제는 대면 스위치 구매 거래의 77%를 차지해 전년 동기보다 6%포인트 높았으며, Mastercard·Maestro 브랜드 발급 카드는 전 세계 36억 장이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 환율 중립 기준 결제 네트워크 순매출은 국내외 거래 및 거래량 성장에도 리베이트·인센티브 증가를 반영해 10% 증가했다. VAS 순매출은 22% 증가했으며, Recorded Future와 Minna 인수가 3%포인트 기여해 기저 유기 성장률은 약 19%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 환율 중립 기준 국내 부과금은 6%, 국경간 부과금은 16%, 거래처리 부과금은 15% 증가했다. 국경간 부과금과 거래량의 1%포인트 차이는 국제 시장 가격 책정이 믹스로 일부 상쇄된 결과였고, 거래처리 부과금과 스위치 거래 성장률의 4%포인트 차이는 유리한 믹스·일부 가격 책정·환율 변동성 관련 매출이 주된 요인이었다. 기타 네트워크 부과금은 2억5,500만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 특수항목 제외 비GAAP·환율 중립 기준 조정 영업비용은 14% 증가했다. 인수를 제외한 비용 증가는 인프라, 지역 확장, 제품·서비스 고도화, 광고·마케팅 등 전략 이니셔티브 투자에서 비롯됐고, 비용 인식 시점 때문에 3분기 비용은 예상보다 낮았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 4분기 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 낮은 두 자릿수 범위의 상단 성장을 예상한다. 인수는 성장률에 1~1.5%포인트를 더하고, 외환은 4~4.5%포인트 순풍이 될 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 4분기 영업비용은 인수·특수항목 제외 환율 중립 기준으로 전년 동기 대비 낮은 두 자릿수 범위 성장을 예상한다. 인수는 OPEX 성장률에 4~5%포인트를 더하고, 외환은 약 2%포인트 역풍이 될 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 연간 순매출은 인수 제외·환율 중립 기준으로 낮은 10%대 성장을, 영업비용은 인수·특수항목 제외 환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수 범위의 하단 성장을 각각 유지했다. 인수는 연간 순매출 성장에 1~1.5%포인트, OPEX 성장에 4~5%포인트를 더할 것으로 예상했고, 외환은 순매출에 1~2%포인트 순풍·OPEX에 0~1%포인트 역풍으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 4분기 기타 수익·비용은 지분투자 손익을 제외하고 약 1억1,000만 달러 비용을 예상했다. 비GAAP 세율은 4분기 약 21%, 2025년 연간 20.5~21%로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 결제 네트워크 부과금 대비 리베이트·인센티브 비율은 2025년 하반기에 높아질 것으로 예상하며, 연중 시점과 통상 계절성 때문에 4분기가 다른 분기보다 가장 높은 차감 비율을 보일 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 소비자 결제에서는 현금·수표로 남아 있는 전 세계 11조 달러 GDV와 1조5천억 건의 거래를 장기 기회로 제시했다. 이번 분기 Renti와의 협력으로 뉴질랜드 임대료 결제 수용을 확대했고, 이탈리아·일본·칠레 및 중국 청두·광저우 대중교통에서 비접촉 수용을 확대했다. 개방형 대중교통에서 올해 3분기까지 Mastercard GDV는 현지통화 기준 전년 대비 25% 증가했다.
- Alipay+의 36개 전자지갑 네트워크와의 협력을 통해 KakaoPay로 국경간 결제를 확장했고, 인도에서는 PhonePe와 협력해 Mastercard 결제 자격증명의 오프라인·온라인 사용을 지원한다.
- AgentPay를 통해 등록된 에이전트가 안전하고 확장 가능한 방식으로 Mastercard 네트워크에서 거래하도록 지원하며, 이번 분기에 첫 에이전틱 거래가 발생했다. 미국의 나머지 발급사는 11월 활성화, 글로벌 출시는 다음 해 초로 계획됐고, 회사는 OpenAI·Google·Cloudflare·Walmart 등을 포함한 파트너와 안전·보안 및 채택 확대를 추진한다고 밝혔다.
- 약 130개의 암호화폐 공동브랜드 카드 프로그램이 운영 중이며, 미국 MetaMask 카드에서는 ConsenSys와, 브라질에서는 Binance와 신규 협력 계약을 맺었다. 3분기 누적 암호화폐 온램프 거래와 암호화폐 가맹점 지출은 25% 이상 증가했다.
- 상업 결제에서는 지난 1년간 시장 내 중소기업 Mastercard 수를 10% 이상 늘렸다. Zaggle·Biz2Credit·RTS와의 협력으로 상업·중소기업 카드를 배포하고, Instacart와는 보상 및 Mastercard Move 기반 즉시 지급을 포함한 중소기업 카드 발급을 추진한다. 가상카드는 10개 이상 글로벌 B2B·출장·경비(T&E) 플랫폼에서 사용할 수 있게 됐다.
- Mastercard Move의 지급·송금 거래는 지난 분기 35% 이상 증가했다. Infosys 등 코어뱅킹 플랫폼 통합, Worldpay·STC Bank와 EMEA 협력, 중국 내 해외 송금 방식 확대, PaySend를 포함한 유럽·중동·아프리카 고객의 스테이블코인 사전 자금조달 역량 구축을 언급했다.
- 서비스에서는 맞춤형 결제 승인 규칙 엔진 On-Demand Decisioning, 수용·게이트웨이·토큰화·사기·인사이트를 통합한 Merchant Cloud, Recorded Future와 결합한 Mastercard Threat Intelligence, 개인화 광고 네트워크 Mastercard Commerce Media를 출시했다. Commerce Media는 등록·동의한 소비자 5억 명과 가맹점 광고주 2만5천 곳을 연결할 수 있다고 설명했다.
- 경영진은 균형적인 고용, 대체로 물가상승률을 웃도는 임금 상승, 유지되는 부의 효과가 소비자·기업 지출을 지지한다고 평가했다. 다만 지정학적·경제적 불확실성은 계속 존재한다고 언급했다.
- VAS의 장기 성장 동인은 결제의 디지털화, 더 많은 데이터에서 비롯되는 보안·인사이트 수요, 기존 제품 침투, 신제품과 가격 책정이라고 설명했다. VAS 매출의 약 60%는 네트워크와 연결돼 있으며, 사이버보안·소비자 획득 및 참여·비즈니스 및 시장 인사이트가 핵심 영역으로 제시됐다.
- 에이전틱 커머스에서는 에이전트 인증·등록, 가맹점의 노코드 수용, 소비자 인증, 분쟁·환불 시 감사추적, 법률·규제 체계가 주요 과제라고 봤다. 회사는 신원·가맹점·자문 및 분쟁 관련 서비스를 활용해 안전한 생태계를 구축하겠다는 입장이다.
- M&A는 전략 주도로 구축·인수·제휴 중 최적 수단을 선택하는 원칙을 유지하며, 파이프라인은 견조하되 주된 초점은 서비스 자산이라고 밝혔다.
- 회사는 3분기에 자사주 33억 달러를 매입했고, 2025년 10월 27일까지 추가로 12억 달러를 매입했다.
- 경영진은 전략 실행과 동시에 규율 있는 자본계획 방식을 유지한다고 밝혔다.
- 순매출 15%, 순이익 8%, EPS 11% 증가와 4.38달러 EPS는 3분기의 이익 성장세를 보여준다.
- 전 세계 GDV 9%, 국경간 거래량 15%, 스위치 거래 10% 성장과 10월 첫 4주 지표의 대체로 안정적인 흐름은 결제 기초 수요의 견조함을 시사한다.
- VAS 순매출은 22% 성장했고 인수 기여를 제외한 약 19%의 유기 성장에는 보안·디지털·인증, 소비자 참여, 비즈니스·시장 인사이트 수요와 가격 책정이 기여했다.
- Mastercard Move 거래의 35% 이상 성장, 개방형 대중교통 GDV의 25% 성장, 상업·가상카드·디지털 지갑·에이전틱 커머스 확장은 신규 결제 흐름의 확장 기회를 보여준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 미국과 전 세계에서 고소득층과 대중시장 모두의 지출이 계속 안정적으로 성장한다고 설명했다. 소득 구간별 재량·비재량 지출 선택은 다르지만, 카드 결제 흐름 전반은 회복력을 보인다는 평가다.
Q&A #2
Capital One 직불카드 이전은 진행 중이다. 2025년 순매출 영향은 중요하지 않을 것으로 보지만 2026년에는 카드 이탈에 따른 부정적 영향이 발생하고, 계약상 의무가 그 일부를 상쇄하더라도 전부 상쇄하지는 않을 것이라고 밝혔다. 이전은 2026년에 완료될 것으로 예상하며, 계약상 상쇄 효과가 없어지는 2027년에도 전년 대비 역풍이 있을 수 있다. 신용카드 부문 파트너십은 견조하게 유지된다고 설명했다.
Q&A #3
10월 첫 4주의 미국 스위치 거래량 순차 감소는 Capital One 직불카드 이전과 2024년 날씨 영향에 따른 비교 부담이 주된 원인이었다. 경영진은 3분기 미국 거래량 성장률 8%가 10월 첫 4주 5%로 낮아진 데 두 요인이 함께 작용했다고 설명했다.
Q&A #4
국경간 성장의 기반으로 소비자·기업 지출, 국경간 비중이 높은 포트폴리오 수주, 회랑별 최적화, 카드제시·카드비제시 수용 확대를 들었다. 국경간 비여행 카드비제시 부문은 약 20% 성장하고 있으며, 전체 국경간 거래량의 기저 펀더멘털은 여전히 강하다고 평가했다.
Q&A #5
Mastercard Commerce Media는 네트워크를 통과한 실제 구매와 광고 지출을 연결해 귀속을 측정하는 모델이다. 광고주·퍼블리셔 양쪽에서 관심이 있지만 출시 초기여서 수요 외의 정량 지표는 아직 공유하지 않았다.
Q&A #6
가격 책정은 단순 인상이 아니라 신제품과 기존 제품의 증분 가치에 대한 대가라는 원칙이라고 설명했다. 경영진은 결제 네트워크와 VAS 모두에서 향후에도 가격 책정 기회를 기대한다고 밝혔다.
Q&A #7
글로벌 수용성의 방어력은 1억5천만 개 수용 지점, 현지 규제·파트너 이해, 브랜드·사용자 경험, 안전·보안 역량을 장기간 구축한 데 있다고 설명했다. 디지털 지갑·프로세서·매입사와는 경쟁과 제휴를 병행할 수 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 지정학적·경제적 불확실성이 남아 있으며, 회사의 가이던스는 소비자와 기업 지출이 계속 건전하다는 가정에 기반한다.
- 하반기 결제 네트워크 부과금 대비 리베이트·인센티브 비율이 높아지고 4분기에 가장 높은 차감 비율을 보일 전망이어서 순매출 성장률에 부담이 될 수 있다.
- Capital One 직불카드 이전은 4분기와 2026년 초까지 미국 거래량에 단계적 하락을 가져올 수 있으며, 2026년과 2027년 순매출에는 부정적 영향이 예상된다.
- 3분기 조정 영업비용이 예상보다 낮았던 주된 이유는 비용 인식 시점이 4분기로 이동한 것이어서, 4분기 비용 흐름을 함께 봐야 한다.
- AgentPay·Commerce Media·스테이블코인과 같은 신규 기회는 초기 단계이며, 에이전틱 결제의 인증·분쟁·보안·법률 및 규제 체계와 Commerce Media의 실제 매출화는 추가 검증이 필요하다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 소비자·기업 지출, 특히 10월 이후 미국 스위치 거래량과 국경간 여행·비여행 지출이 회사의 건전한 수요 가정과 부합하는지 확인할 필요가 있다.
- 리베이트·인센티브 비율, 외환 변동성 관련 매출, 3분기에서 4분기로 이동한 비용 인식이 4분기 순매출·영업비용 가이던스에 미치는 영향을 추적해야 한다.
- Capital One 직불카드 이전의 실제 속도와 2026년 계약상 상쇄 효과, 그리고 2027년 역풍이 회사가 제시한 범위와 부합하는지 점검해야 한다.
- Recorded Future·Minna 인수 이후 VAS의 유기 성장과 보안·인증·소비자 참여·인사이트 서비스의 침투 및 가격 책정이 지속되는지 확인해야 한다.
- AgentPay의 발급사·가맹점 채택, Mastercard Commerce Media의 광고주·퍼블리셔 참여와 측정 가능한 성과, 스테이블코인·암호화폐·Mastercard Move 및 상업 결제의 매출화 속도를 지켜봐야 한다.
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