MA2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스터카드 (Mastercard Incorporated Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Mastercard는 2025년 4분기에 특별항목 및 지분투자 손익을 제외한 비GAAP·환율 중립 기준 순매출을 전년 동기 대비 15%, 순이익을 17%, EPS를 20% 늘렸다. EPS는 4.76달러였고 자사주 매입 기여 0.10달러가 포함됐다. 현지통화 기준 전 세계 GDV는 7%, 국경간 거래대금은 14%, 스위치 거래는 10% 증가했다. Capital One 직불 포트폴리오 이전과 유럽의 이전 수주에 따른 어려운 비교가 일부 지표에 부담을 줬지만, 경영진은 소비자·기업 지출이 전반적으로 건전하다고 평가했다. 부가가치 서비스 및 솔루션(VAS) 순매출은 환율 중립 기준 22% 증가했으며, 인수 기여 약 3%포인트를 제외한 19% 증가는 디지털·인증, 보안, 소비자 획득·참여, 비즈니스·시장 인사이트 수요와 가격이 이끌었다. 회사는 2026년 비유기적 활동 제외·환율 중립 순매출이 낮은 두 자릿수 범위의 상단에서 성장할 것으로 전망했다. 다만 2025년 상반기의 높은 FX 변동성 관련 매출에 따른 어려운 비교 때문에 2026년 상반기 성장률은 하반기보다 낮을 것으로 예상했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 비GAAP·환율 중립 기준 순매출은 15% 증가했고 인수가 성장률에 1%포인트 기여했다. 영업비용은 12% 증가했으며 인수 영향은 5%포인트였고, 영업이익은 인수의 1%포인트 역풍을 포함해 17% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	순이익은 17%, EPS는 20% 증가해 4.76달러를 기록했다. 영업이익 성장과 유효세율에 주로 기여한 긍정적 일회성 세금 항목이 배경이었으며, EPS에는 자사주 매입 기여 0.10달러가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	현지통화 기준 전 세계 GDV는 7% 증가했다. 미국 GDV는 신용 6%·직불 2% 증가를 반영해 4% 늘었고, Capital One 직불 포트폴리오 이전이 직불 성장에 영향을 줬다. 미국 외 GDV는 신용과 직불이 각각 9% 증가해 9% 성장했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	전 세계 국경간 거래대금은 14%, 스위치 거래는 10%, 카드 수는 6% 증가했다. 비접촉 결제는 대면 스위치 구매 거래의 77%로 전년 동기보다 5%포인트 높았고, Mastercard·Maestro 브랜드 카드는 전 세계 37억 장 발급됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	환율 중립 기준 결제 네트워크 순매출은 9% 증가했고, VAS 순매출은 22% 증가했다. VAS 성장 가운데 인수 기여는 약 3%포인트였으며, 유기적 성장은 디지털·인증, 보안, 소비자 획득·참여, 비즈니스·시장 인사이트 및 가격이 주도했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	국내 평가수수료는 8% 증가해 GDV 성장률을 1%포인트 웃돌았고, 가격 효과가 믹스 영향을 일부 상쇄했다. 국경간 평가수수료는 17% 증가해 국경간 거래대금 증가율을 3%포인트 웃돌았는데 국제 시장 가격이 주된 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	거래처리 평가수수료는 14% 증가해 스위치 거래 증가율을 4%포인트 웃돌았다. 유리한 믹스와 가격이 주된 요인이었고 FX 변동성 관련 매출 감소가 일부 상쇄했다. 기타 네트워크 평가수수료는 2억7,200만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	선별 지역 투자와 연계한 다년 정부 보조금은 4분기 영업비용 성장률을 약 5.5%포인트 개선하고 기타수익·비용에 약 1억3,500만 달러 혜택을 줬다. 특별항목 제외·환율 중립 조정 영업비용 12% 증가에는 인수의 5%포인트 영향이 포함됐고, 인수 제외 증가는 인프라·지리적 확장·제품 및 서비스 제공 투자에서 비롯됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 연간 순매출은 비유기적 활동 제외·환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수 범위의 상단 성장을 예상한다. FX는 순매출 성장률에 약 1~1.5%포인트 역풍으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 연간 영업비용은 비유기적 활동·특별항목 제외 환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수 범위의 하단 성장을 예상한다. FX는 비용 성장률에 0.5~1%포인트 역풍으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 상반기 순매출의 환율 중립 성장률은 하반기보다 낮을 것으로 예상한다. 2025년 상반기의 높은 FX 변동성 관련 매출 때문에 비교 기준이 더 어렵다는 설명이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 1분기 순매출은 비유기적 활동 제외·환율 중립 기준으로 낮은 두 자릿수 범위의 하단 성장, 영업비용은 비유기적 활동·특별항목 제외 환율 중립 기준으로 높은 한 자릿수 범위의 상단 성장을 예상한다. FX는 순매출에 약 3.5~4%포인트 역풍, 비용에 약 2.5%포인트 역풍으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	1분기에 약 2억 달러의 일회성 구조조정 비용을 특별항목으로 계상할 전망이며 이는 비GAAP 지표에서 제외된다. 전 세계 정규직 직원의 약 4%가 영향을 받을 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	1분기 기타수익·비용은 앞서 언급한 정부 보조금 혜택을 포함해 약 5,000만 달러 비용을 예상했고, 지분투자 손익은 비GAAP 지표에서 제외된다. 비GAAP 세율은 2026년 연간 20~21%, 1분기 약 19~20%로 제시했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

소비자 결제에서 Capital One과 신용 부문 파트너십을 갱신해 상당수 신규 신용 계정의 네트워크가 되며, Capital One은 여러 Mastercard 서비스를 계속 사용한다. Türkiye의 Yapi Kredi는 소비자 신용·직불·프리미엄 포트폴리오 약 1,000만 장을 Mastercard로 이전하고, Scotiabank는 멕시코·칠레·우루과이에서 Mastercard를 네트워크 파트너로 선택했다.
2025년 전 세계에서 60개가 넘는 프리미엄 프로그램을 새로 확보했다. Apple Card는 약 24개월 후 JPMorgan Chase로 발급사가 전환된 뒤에도 Mastercard 독점 네트워크를 유지할 예정이며, 멕시코 Walmart·Sam's Club 공동브랜드, 미국 Barclays 공동브랜드 및 영국 Tesco Bank 카드 프로그램, UAE Amazon 신용카드 관련 계약도 언급됐다.
디지털 커머스 승인율은 지난 5년간 270bp 상승했고, 2025년에 1,750억 건을 넘는 거래를 스위칭했다. Mastercard 거래의 70% 이상을 직접 스위칭하며 이는 2020년보다 10%포인트 높은 수준이다. 4분기까지 전체 거래의 거의 40%를 토큰화했다.
스테이블코인은 네트워크에서 지원할 수 있는 또 하나의 통화로 보고 MetaMask 공동브랜드의 지역 확장, Gemini의 기업용 스테이블코인 공동브랜드, Ripple과의 결제 역량 확장을 추진한다. Agent Pay는 미국 발급사가 참여 가능하며 2026년 1분기 말까지 전 세계 발급사 기반으로 확대할 계획이다.
상업 결제에서 2025년 상업 신용·직불 거래대금은 전체 GDV의 13%를 차지하고 현지통화 기준 11% 성장했다. M-Burst, BMO, Huntington Bank가 Commercial Express 참여 발행사로 추가됐고, WEX와 글로벌 파트너십을 갱신하고 Barclays와 영국·유럽 협력을 확대했으며 Coupa와 가상카드 결제를 위한 Coupa Mastercard를 출시했다.
소기업 결제에서는 Intesa Sanpaolo와 이탈리아의 소기업 발급 확대를 추진하고, L'Oréal·Clara와 멕시코 미용실 운영자용 공동브랜드 소기업 카드를 처음 출시했다. Mastercard Move는 170억 개 이상 엔드포인트를 제공하며 방글라데시 계좌 입금, GCash·Tenpay Global/WeixinPay 월렛, 스테이블코인 월렛으로 접근성을 확대했고, 4분기와 2025년 연간 거래가 각각 전년 대비 35%를 넘게 증가했다.
VAS는 2025년 연간 환율 중립 순매출이 21%, 인수 제외 18% 증가했다. 약 60%의 VAS 순매출이 네트워크 연계형이며, Mastercard Threat Intelligence의 네트워크 확장, Mastercard Credit Intelligence와 Mastercard Agent Suite 출시, FIS·WPP·Comcast Advertising을 통한 유통 확대를 추진했다.

경영진은 거시·지정학적 불확실성이 지속되지만 균형 잡힌 고용시장과 임금이 건전한 소비자·기업 지출을 지지한다고 평가했다. 소비자는 2025년 내내 지출 행동을 크게 바꾸지 않았고, 고소득·저소득 계층 모두에서 지출을 뒷받침하는 요인이 관찰된다고 설명했다.
4분기 이후 1월 첫 3주 지표는 대체로 4분기와 같은 강한 수준을 유지했다. 다만 Capital One 직불 이탈, 유럽의 이전 수주에 따른 기저 효과, 전년 암호자산 구매의 높은 성장, 유럽 기상 영향이 미국 스위치 거래와 국경간 여행·비여행 카드비대면 지표의 순차 흐름에 영향을 줬다.
VAS의 성장 알고리즘은 결제 네트워크 거래와 데이터에서 출발하는 네트워크 연계 매출, 신규 솔루션을 통한 부착률 확대, 전 세계 고객 침투율 상승의 결합이라고 설명했다. Recorded Future와 같은 투자는 위협 인텔리전스 등 더 넓은 고성장 시장으로 주소가능시장을 확장하는 수단으로 제시됐다.
가격은 새 제품·솔루션 또는 개선된 가치 제공의 결과이며, 전년도 도입 가격의 시차 효과와 새 역량 파이프라인이 2026년 가격 기여에 영향을 준다고 설명했다. FX 변동성 관련 매출은 예측하기 어렵지만, 통화전환 서비스가 고객에게 제공하는 가치의 대가라는 입장이다.
Agentic commerce는 초기 단계이지만 빠르게 현실화될 가능성이 있는 기회로 봤다. Mastercard는 Agent Pay를 통해 에이전트 식별·신원 확인·결제 보호를 제공하고, 여러 프로토콜 간에도 소비자 보호·안전·보안 및 에이전트 등록이 핵심 기준이 될 것이라고 설명했다.
지정학적 불확실성에는 국가별 필요에 맞춘 접근, 기술 투자, 현지 파트너 및 정부와의 협력을 통해 대응한다고 설명했다. 유럽에는 회복력과 경쟁력 강화를 위해 3개 추가 데이터센터에 2억5,000만 달러를 투자한다고 언급했으며, 단기 비용 조정이 장기 성장 투자를 훼손하지 않도록 하겠다는 방침을 밝혔다.

회사는 4분기에 자사주 36억 달러를 매입했고, 2026년 1월 26일까지 추가로 7억1,500만 달러를 매입했다.
경영진은 불확실한 환경에서도 규율 있는 자본계획을 유지하고 필요 시 비용·투자 우선순위를 조정할 수 있는 수단이 있다고 밝혔다. 다만 장기 성장 기회를 훼손하는 조치는 하지 않겠다고 설명했다.

비GAAP·환율 중립 기준 순매출 15%, 순이익 17%, EPS 20% 성장과 4.76달러 EPS는 4분기 수익성의 강도를 보여준다.
GDV 7%, 국경간 거래대금 14%, 스위치 거래 10% 증가와 비접촉 결제 77% 침투율은 핵심 네트워크 사용량 확대를 보여준다.
VAS 순매출 22% 증가와 인수 제외 19% 성장, 2025년 연간 VAS 순매출 21% 증가는 디지털·보안·인증·데이터 서비스의 광범위한 수요와 가격 기여를 시사한다.
Mastercard Move 거래가 4분기와 연간 각각 35%를 넘게 성장했고, 상업 신용·직불 거래대금도 현지통화 기준 11% 성장해 상업 및 송금 결제 흐름의 확장성을 보여준다.
회사는 불확실성에도 2026년 연간 환율 중립 순매출 성장률을 낮은 두 자릿수 범위의 상단으로 제시했고, 다각화된 사업·수주 파이프라인·서비스 차별화에 대한 자신감을 나타냈다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Capital One과의 계약 갱신은 신용 포트폴리오와 여러 서비스의 파트너십을 연장하는 것이며, 회사는 네트워크의 수용성·보안·프리미엄 포트폴리오 가치에 계속 투자하겠다고 밝혔다. 공개할 수 있는 신규 신용 발급 계약 외의 세부 거래량이나 계약 기간은 제시하지 않았다.

Q&A #2

Credit Card Competition Act(CCCA)에 대해서는 소비자 선택권을 가맹점으로 이전하고, 가맹점 절감분이 소비자에게 이전된다는 보장이 없으며, 가장 안전한 네트워크가 아닌 가장 저렴한 네트워크를 선택하게 해 사이버보안 위험을 높일 수 있다는 반대 입장을 재확인했다. 통과 가능성은 추측하지 않겠다고 밝혔다.

Q&A #3

신용카드 금리 상한 논의와 관련해 Mastercard는 금리를 정하지 않지만, 상한이 도입되면 취약 소비자의 신용 접근성이 줄 수 있다고 지적했다. 발급사 및 생태계 참여자와 데이터를 공유하며 영향과 대안을 검토하고 있다고 설명했다.

Q&A #4

2026년 수주·갱신 파이프라인은 예년 이 시기와 비교해 정상적이고 활발하다고 평가했다. 모든 거래 수주보다 빠르게 성장하고 국경간 비중이 높으며 서비스로 발급사 성장에 기여할 수 있는 적합한 포트폴리오를 선별하는 데 집중한다고 밝혔다.

Q&A #5

2026년 1분기 계약 리베이트·인센티브는 결제 네트워크 평가수수료 대비 4분기와 순차적으로 보합 또는 소폭 하락할 것으로 예상했다. 연간 리베이트 가이던스는 제시하지 않았다.

Q&A #6

2026년 전망의 기본 가정은 건전한 소비자·기업 지출이며, 세금 환급 시즌을 포함한 요인을 고려했다고 설명했다. 1~2분기 성장률이 하반기보다 낮은 주된 이유는 전년의 높은 FX 변동성 매출에 따른 비교 기준이다.

Q&A #7

경영진은 지정학적 충격 시 인력, 광고·마케팅, 출장·접대, 전문서비스 등 비용 전반과 매출 연동 매출원가를 조정할 수 있다고 설명했다. 그러나 장기 성장 역량을 훼손하지 않는다는 원칙을 강조했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

지정학적·경제적 불확실성이 지속되며, 지역별 기상·정책·거시 충격은 국경간 여행과 소비 지출에 영향을 줄 수 있다.
Capital One 직불 포트폴리오 이전, 유럽의 이전 수주에 따른 어려운 비교, 전년 암호자산 구매의 높은 성장과 기상 영향은 단기 거래대금 및 스위치 거래 성장률을 왜곡할 수 있다.
2026년 상반기에는 2025년의 높은 FX 변동성 관련 매출 때문에 비교 기준이 어렵고, FX 변동성은 예측하기 어렵다. 낮은 변동성은 특히 거래처리 평가수수료 성장의 역풍이 될 수 있다.
4분기 정부 보조금은 영업비용 성장률과 기타수익·비용을 개선했다. 이 혜택의 시기와 반복 가능성을 분리하지 않으면 기본 비용 추세를 과대평가할 위험이 있다.
2026년 1분기 약 2억 달러의 구조조정 비용과 전 세계 정규직 약 4%에 대한 영향이 예정돼 있으며, 투자 우선순위 재배치의 실행 과정과 조직 영향이 변수다.
CCCA나 신용카드 금리 상한과 같은 규제 논의는 결제 생태계·수용성·신용 접근성에 영향을 줄 수 있다. 회사는 결과와 통과 가능성을 예측하지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 소비자·기업 지출, 특히 미국 및 해외의 국경간 여행·비여행 지출과 1월 이후 지표가 회사의 건전한 지출 가정과 일치하는지 추적해야 한다.
Capital One 직불 이전, 유럽 수주 기저 효과, 암호자산 구매 및 기상 영향이 미국 스위치 거래·국경간 거래대금 성장에 미치는 실제 영향을 분리해 확인해야 한다.
2026년 상반기의 FX 변동성 관련 비교 기준과 FX 순풍·역풍이 순매출, 거래처리 평가수수료 및 영업비용 가이던스와 실제 결과에 미치는 영향을 점검해야 한다.
정부 보조금의 2025~2026년 비용 및 기타수익·비용 효과, 인수·전략 투자와 구조조정 비용을 제외한 유기적 비용 증가가 가이던스에 부합하는지 확인해야 한다.
VAS의 네트워크 연계 매출·부착률·전 세계 고객 침투율, Recorded Future·Threat Intelligence·Credit Intelligence·Agent Suite의 고객 채택이 2025년의 높은 성장세를 뒷받침하는지 지켜봐야 한다.
Agent Pay의 글로벌 발급사 확대, 스테이블코인 결제·정산, Mastercard Move의 엔드포인트·거래 성장, 상업 가상카드·소기업 결제의 실제 사용량과 매출화 속도를 확인해야 한다.
Capital One 신용 계약의 신규 계정 전환, Apple Card 발급사 전환, 신규 발급·프리미엄·공동브랜드 수주와 리베이트·인센티브 비율의 흐름을 점검해야 한다.

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