MAS2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스코 (Masco Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-11 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Masco는 2024년 4분기에 Kichler Lighting 매각 영향으로 매출이 전년 대비 3% 감소했으나, 매각 및 불리한 환율을 제외하면 장식 건축 부문의 물량 증가로 1% 증가했다고 밝혔다. 조정 영업이익은 1,900만 달러 늘었고 영업이익률은 140bp 개선된 15.9%, 조정 EPS는 7% 증가한 0.89달러였다. 2024년 연간으로는 매출이 2% 감소했지만 매출총이익률은 110bp 개선된 36.3%, 영업이익률은 70bp 개선된 17.5%, 조정 EPS는 6% 증가한 4.10달러를 기록했다. 회사는 최근 5년 EPS 연평균 성장률이 12%를 넘었다고 설명했다. 2025년에는 전사 매출이 낮은 한 자릿수 감소하되 영업이익률은 약 18%, EPS는 4.20~4.45달러가 될 것으로 제시했다. Kichler 매각 약 2%와 환율 약 1%의 불리한 영향을 제외하면 매출은 보합~낮은 한 자릿수 증가를 예상한다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 조정 영업이익은 전년 대비 1,900만 달러 증가한 2억9,100만 달러였고, 영업이익률은 15.9%였다. 매출총이익률은 34.8%, 매출 대비 판관비는 전년 대비 170bp 낮아진 18.9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 매출은 3% 감소했으며, Kichler 매각이 3%p 감소 요인으로 작용했다. 현지통화 기준 북미 매출은 4% 감소했지만 매각 영향을 제외하면 1% 증가했고, 국제 매출은 현지통화 기준 2% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 연간 조정 영업이익은 3,600만 달러 증가했고 영업이익률은 17.5%로 70bp 확대됐다. 연간 매출은 2% 감소했으며, 순인수·매각 및 환율 영향을 제외하면 1% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	연말 총부채/EBITDA는 1.9배, 현금 및 회전신용한도 가용액을 포함한 유동성은 16억 달러였다. 운전자본은 53일 또는 매출의 15.1%로 6일 개선됐으나, 회사는 향후 매출의 약 16%로 정상화될 것으로 예상한다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2024년 잉여현금흐름은 9억 달러를 넘었고 잉여현금흐름 전환율은 96%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 글로벌 수리·리모델링 시장을 보합~낮은 한 자릿수 감소, 북미 시장을 대체로 보합, 국제 시장을 낮은 한 자릿수 감소로 가정한다. Masco 매출은 낮은 한 자릿수 감소하고, 매각 및 환율 영향을 제외하면 보합~낮은 한 자릿수 증가할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 전사 영업이익률은 약 18%로 2024년의 17.5%에서 확대될 것으로 예상한다. 매각과 환율을 제외한 매출은 상반기 소폭 감소 후 하반기 완만한 성장을, 전사 마진은 상반기 대체로 보합 후 하반기 확장을 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	배관 부문은 2025년 매출이 보합~낮은 한 자릿수 증가하고 영업이익률은 약 19~19.5%가 될 것으로 예상한다. 장식 건축 부문은 매출이 중간 한 자릿수 감소하되 매각 영향을 제외하면 대체로 보합, 영업이익률은 약 19~19.5%가 될 것으로 제시했다. 페인트 사업에서는 전문가용이 중간 한 자릿수 증가하고 DIY가 낮은 한 자릿수 감소할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 EPS 가이던스는 4.20~4.45달러이며, 평균 희석주식수 2억1,100만 주와 실효세율 24.5%를 가정한다. 이 가이던스에는 최근 시행된 중국 관세의 완화조치 후 순영향이 포함되지만 잠재적 추가 관세의 영향은 포함되지 않는다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2026년 배관 영업이익률 20%, 장식 건축 영업이익률 19~20%, 전사 영업이익률 18.5% 목표를 재확인했다. 전사 목표는 2024년보다 100bp 높은 수준이며, 장식 건축 목표에는 Kichler 매각 혜택과 DIY 성장 회복 지연의 일부 상쇄가 반영됐다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

배관 부문의 4분기 매출은 현지통화 기준 1% 감소했다. 물량 감소와 불리한 믹스가 각각 1%p의 감소 요인이었고 유리한 가격이 1%p 상쇄했다. 북미 매출은 도매·소매 약세로 2% 감소했으나 전자상거래와 전문 스파·사우나 딜러 성장이 일부 상쇄했으며, 국제 매출은 유럽 여러 시장과 중국의 성장으로 2% 증가했다.
배관 부문의 4분기 영업이익은 2억 달러로 전년 대비 1% 증가했고 영업이익률은 40bp 개선된 16.8%였다. 비용절감과 비용 감소가 기여했지만 불리한 물량·믹스 및 높은 원자재·운임 비용이 일부 상쇄했다.
배관 부문의 2024년 연간 매출은 전년과 같았고, 환율 영향을 제외하면 1% 증가했다. 가격은 2%p, 2023년 3분기 Sauna360 인수는 1%p 기여했으나 물량과 믹스가 각각 1%p의 역풍이었다. 연간 영업이익은 6% 증가했고 영업이익률은 100bp 확대된 19%였다.
장식 건축 부문의 4분기 매출은 6% 감소했는데 Kichler 매각이 9%p, 환율이 1%p의 역풍이었다. 재고 시점 효과를 포함한 전체 페인트 매출은 중간 한 자릿수 증가했지만, 이를 제외하면 낮은 한 자릿수 감소했다. 전문가용 페인트는 높은 한 자릿수 증가했고 DIY 페인트는 중간 한 자릿수 감소했다.
장식 건축 부문의 4분기 영업이익은 1억1,300만 달러로 13% 증가했고 영업이익률은 290bp 개선된 17.7%였다. 재고 시점 효과를 포함한 증분 물량과 비용절감이 기여했지만 불리한 가격-비용 관계가 일부 상쇄했다.
장식 건축 부문의 2024년 연간 매출은 Kichler 매각과 페인트 사업의 낮은 한 자릿수 감소로 5% 감소했다. 재고 혜택을 제외한 연간 전문가용 페인트 매출은 중간 한 자릿수 증가했고 DIY 페인트 매출은 높은 한 자릿수 감소했다. 연간 영업이익은 5억5,000만 달러, 영업이익률은 70bp 개선된 18.5%였다.

회사는 배관에서 싱크대·샤워용 정수 제품, Hansgrohe의 프리미엄·맞춤형 및 물·에너지 절약 제품, Watkins Wellness의 FreshWater IQ를 출시했고 Sauna360 통합은 예정보다 앞서 진행 중이라고 밝혔다. 기존 Watkins 딜러망에 브랜드 사우나를 출시하고 있다.
Behr는 제3자 조사에서 실내용 페인트, 외부용 페인트 및 외부용 스테인 부문 1위로 평가받았다. Home Depot와의 파트너십 및 서비스 확대가 DIY와 전문가용 페인트 모두의 점유율 상승에 기여했다고 설명했다. ProPaint 연간 매출은 9억 달러를 넘으며 2020년 대비 70% 이상 증가했다.
경영진은 노후 주택 재고, 높은 주택 자본가치, 밀레니얼 가구 형성, 낮은 모기지 금리로 장기 거주할 주택 소유자의 리모델링 투자를 중장기 수리·리모델링 수요의 순풍으로 제시했다. 2027년까지 20~39년 된 리모델링 적령 주택이 170만 채 더 늘어날 것으로 언급했다.
DIY 수요는 COVID 시기의 수요 선반영을 조정해도 역사적 성장선 아래에 있어 이연 수요 상태라고 판단한다. 소비자 신뢰가 회복되면 기회가 될 수 있으나, 소비자 복귀 시점은 변동성이 큰 시장에서의 추정이라고 설명했다.
배관의 2025년 원자재·운임 비용은 낮은 한 자릿수 인플레이션이 예상되지만 가격이 이를 초과 상쇄해 긍정적 가격-비용 관계가 될 것으로 봤다. 장식 건축은 수지와 TiO2 투입비의 상방 압력을 보지만 채널 파트너와의 구조를 바탕으로 가격-비용 관계는 보합으로 가정한다.
회사 측은 출시 후 36개월 미만 신제품 매출 비중인 Vitality Index를 약 30%로 보고 있으며, 고객 불편 해결에 초점을 둔 혁신을 지속할 계획이라고 밝혔다.

2024년에는 Kichler 매각 대금을 포함한 현금흐름을 바탕으로 배당과 자사주 매입을 통해 10억 달러 이상을 주주에게 환원했고, 4분기 자사주 매입액은 2억6,800만 달러였다.
2025년에는 설비투자 약 1억7,500만 달러, 주당 1.24달러의 연간 배당 및 자사주 매입 또는 인수에 약 6억 달러를 배분할 계획이다. 1.24달러 배당은 전년 대비 7% 인상이며 12년 연속 인상이고, 목표 배당성향은 30%다.
M&A는 페인트와 배관의 볼트온 기회를 대상으로 하며, 장기적으로 인수를 통해 연간 매출 성장에 1~3%를 더하는 것이 목표다. 회사는 적합한 전략·수익률을 중시해 인내심 있게 접근하며, 기술·시장 내 존재감·대상의 혁신 파이프라인과 자사의 채널·브랜드 전문성을 판단 요소로 제시했다.

4분기 전사 영업이익률은 15.9%로 140bp 개선돼 전년 대비 마진 확장이 7분기 연속 이어졌고, 2024년 연간 배관·장식 건축 영업이익률도 각각 19.0%, 18.5%로 확대됐다.
2024년 EPS는 6% 증가했고 연간 잉여현금흐름은 9억 달러를 넘었다. 회사는 2025년에도 매출 감소 전망에도 불구하고 전사 및 두 부문 마진 확장을 가이던스로 제시했다.
국제 배관은 어려운 시장에도 4분기 현지통화 기준 2% 성장했고, 전문가용 페인트는 4분기 높은 한 자릿수 및 2024년 재고 혜택 제외 기준 중간 한 자릿수 성장했다.
중국 조달 익스포저를 2018년 이후 약 45% 줄였으며, 2025년 관세 영향을 완화하고 최소화할 계획이라고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

4분기 장식 건축 부문의 재고 시점 효과는 매출에 중간 한 자릿수의 혜택을 줬고 부문 수익성에도 비례한 효과가 있었다. 회사는 2025년 초에는 다른 조건이 같다면 거의 같은 규모의 역풍이 예상된다고 답했다.

Q&A #2

멕시코 관세가 발생하는 경우에 대비해 Watkins의 멕시코 스파 생산품을 미국에서 조달할 수 있는 역량이 있다고 설명했다. 회사는 미국에 약 30개 제조시설과 20개 유통센터를 보유하고, 샌디에이고 인근 남부 캘리포니아에도 상당한 제조시설이 있다고 언급했다.

Q&A #3

2025년 중국 수입 예상액은 약 4억5,000만 달러로 2018년 이후 약 45% 줄었다. 이 익스포저의 80%는 배관, 20%는 장식 건축에 속하며, 모든 중국 수입품에 대한 신규 10% 관세의 완화 전 연환산 영향은 약 4,500만 달러다.

Q&A #4

관세 완화 수단으로 조달처 변경, 공급업체와의 비용 일부 상쇄 협의 및 가격을 활용하고 있으며, 관세는 2월 4일 발효돼 운송 중인 부품·재고를 거치며 영향이 시차를 두고 나타난다고 설명했다. 완화 조치도 시간차를 두고 반영돼 상반기 마진 보합과 하반기 마진 확장 전망에 영향을 준다.

Q&A #5

4분기 배관 채널 재고에서 관세 전 선매입에 따른 중대한 변화는 보지 못했다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2025년 글로벌 수리·리모델링 시장은 보합~낮은 한 자릿수 감소가 예상되며, Masco 매출도 낮은 한 자릿수 감소가 가이던스다. 장식 건축 부문 매출은 중간 한 자릿수 감소, DIY 페인트 매출은 낮은 한 자릿수 감소가 예상된다.
Kichler 매각은 4분기 전사 매출을 3% 낮췄고 장식 건축 부문 매출을 9% 낮췄다. 2025년에는 전사 매출에 약 2%p의 불리한 영향이 예상되며 환율도 약 1%p의 역풍이다.
배관은 원자재·운임 비용의 낮은 한 자릿수 인플레이션, 장식 건축은 수지와 TiO2 투입비의 상방 압력에 노출돼 있다. 장식 건축의 4분기 실적에는 2025년 초 반전될 것으로 예상되는 재고 시점 효과가 포함됐다.
중국 관세의 완화 전 연환산 영향은 약 4,500만 달러이고 전체 관세 환경은 불확실하다. 2025년 가이던스에는 최근 시행된 관세의 순영향만 포함되며 잠재적 추가 관세는 포함되지 않는다.
DIY 수요의 회복 시점은 소비자 신뢰에 달려 있고, 경영진은 시장이 변동적이라고 평가했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Kichler 매각 및 환율 영향을 제외한 2025년 매출이 보합~낮은 한 자릿수 증가라는 가정대로 상반기 소폭 감소 후 하반기 완만한 성장으로 전환하는지 확인할 필요가 있다.
전문가용 페인트의 중간 한 자릿수 성장과 DIY 페인트의 낮은 한 자릿수 감소 전망, 그리고 재고 시점 효과가 2025년 초 장식 건축 실적에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
가격·비용 절감·운영 효율성이 배관 및 장식 건축의 2025년 영업이익률 19~19.5% 가이던스를 뒷받침하는지, 특히 배관 원자재·운임과 장식 건축 수지·TiO2 비용의 변화를 확인할 필요가 있다.
중국 관세의 실제 비용 반영 시점, 조달처 변경·공급업체 협상·가격 조정으로 이뤄지는 완화의 효과, 그리고 추가 관세 발생 여부를 추적할 필요가 있다.
Kichler 매각 혜택 및 DIY 회복 지연을 반영한 2026년 전사 18.5%, 배관 20%, 장식 건축 19~20% 마진 목표의 달성 경로를 확인할 필요가 있다.

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