MAS2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스코 (Masco Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Masco의 2025년 1분기 매출은 전년 대비 6% 감소했고, 2024년 Kichler 매각과 불리한 환율 영향을 제외하면 3% 감소했다. 매출총이익률은 20bp 상승한 35.9%, 조정 영업이익은 2억8,800만 달러, 조정 영업이익률은 16.0%, 조정 EPS는 0.87달러였다. 현지통화 기준 배관 매출은 1% 증가했지만 장식 건축 매출은 Kichler 매각을 포함해 16%, 매각 제외 8% 감소했다. 회사는 관세와 거시경제 불확실성으로 2025년 재무 가이던스를 제공하지 않았다. 현재 시행된 증분 관세의 2025년 당해연도 비용 영향은 완화 전 약 4억 달러로 예상된다. 회사는 가격 인상·비용 절감·조달 기반 변경으로 그중 2억~2억5,000만 달러를 완화해 잠재적 물량 영향을 제외한 순영향을 1억5,000만~2억 달러로 추정했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 매출은 전년 대비 6% 감소했으며, Kichler 매각과 불리한 환율 영향을 제외하면 3% 감소했다. Kichler의 2024년 3분기 매각은 2025년 1분기 매출을 전년 대비 3% 낮췄다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	매출총이익률은 전년 대비 20bp 개선된 35.9%였다. 판관비는 매각 영향으로 전년 대비 900만 달러 감소했지만 마케팅 비용 증가가 일부 상쇄했고, 매출 대비 판관비는 19.9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 영업이익은 2억8,800만 달러, 조정 영업이익률은 16.0%, 조정 EPS는 0.87달러였다. 영업이익은 낮은 물량과 높은 마케팅 비용의 영향을 주로 받았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	분기 말 총부채/EBITDA는 2.1배였고, 현금과 리볼빙 신용한도 가용액을 합친 유동성은 12억 달러였다. 운전자본은 매출의 18.7%로 2024년 1분기와 같았다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 현재 시행된 관세와 수요 영향의 시점·규모가 불확실해 2025년 전체 재무 가이던스를 철회했으며, 관세 정책과 거시경제 여건이 더 명확해지면 전망을 업데이트하겠다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	증분 관세의 완화 전 연환산 비용 영향은 약 6억7,500만 달러로, 중국 관련 증분 관세 145%에 따른 약 6억2,500만 달러와 철강·알루미늄 관세 및 10% 글로벌 상호 관세에 따른 약 5,000만 달러로 구성된다. 2025년 당해연도 영향 약 4억 달러의 대부분은 하반기에 발생할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 말에는 가격과 비용 조치가 반영되며 현재 시행된 관세 영향의 60~75%를 런레이트 기준으로 완화할 가능성이 있다고 봤다. 2026년 말까지 연환산 6억7,500만 달러 영향 전부를 완화하는 것이 목표이며, 2026년에는 가격·비용보다 조달 기반 변경에 더 크게 의존할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	남은 연도 자본배분 프레임워크는 유지한다. 자본적지출 약 1억7,500만 달러, 주당 배당 1.24달러를 예상하며, 가용 잉여현금흐름 전부를 자사주 매입 또는 인수에 배분할 계획이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

배관 부문 매출은 보고 기준으로 1% 감소했으나 불리한 환율 영향을 제외하면 1% 증가했다. 가격은 매출을 1% 높였고 불리한 믹스가 1% 낮췄으며, 부문 조정 영업이익은 2억1,900만 달러, 조정 영업이익률은 18.5%였다.
북미 배관은 현지통화 기준 1% 성장했다. 전자상거래 채널 점유율 상승과 전문 스파·사우나 딜러 성장, 우호적 가격이 소매 채널 부진을 일부 상쇄했다.
해외 배관은 현지통화 기준 전년과 같았다. 독일을 비롯한 유럽의 물량 증가와 가격 조치가 불리한 믹스 및 특히 중국의 부진으로 상쇄됐고, 4월 중순 시점에도 전자상거래와 해외 배관에서 점유율을 얻고 있다고 설명했다.
장식 건축 부문 매출은 16% 감소했고 Kichler 매각을 제외하면 8% 감소했다. 전체 페인트 매출은 높은 한 자릿수 감소했으나, 2024년 4분기 재고 축적의 일부 반전 영향을 제외하면 중간 한 자릿수 감소였다. 전문가용 페인트는 중간 한 자릿수 증가했고 DIY 페인트는 높은 한 자릿수 감소했다.
장식 건축 부문의 조정 영업이익은 9,600만 달러, 조정 영업이익률은 15.6%였다. 낮은 물량과 재고 시점 영향이 이익에 주로 부정적이었으며, 채널 재고는 여전히 전년보다 높아 추가 역풍 가능성이 있다고 밝혔다.

키스 올먼 사장 겸 CEO는 은퇴를 발표했고, 2023년부터 이사회 구성원이었던 존 누디가 7월 초 차기 사장 겸 CEO로 합류할 예정이라고 밝혔다. 올먼은 인수인계를 위해 누디와 긴밀히 협력하고 있다고 설명했다.
회사는 2025년 가격 인상, 비핵심 지출의 연기·축소, 공급업체 비용 절감, 조달 기반 변경을 병행한다. 2025년 단기 완화의 대부분은 가격과 비용 절감에서, 더 장기적인 완화는 조달 기반 재편에서 나올 것으로 봤다.
경영진은 미국 배관의 전문·소매 채널, 특히 소매에서 수요가 다소 약화되고 있다고 언급했다. 반면 전문가용 페인트는 Home Depot과의 파트너십, 서비스·지원 확대 및 제품 성능을 바탕으로 시장을 상회하며 점유율을 얻고 있다고 평가했다.
DIY 페인트 수요 약세는 수년간 이어진 구조적 현상으로, 고령 베이비붐 세대가 직접 페인트칠 대신 전문가를 고용하는 추세와 가격·거시경제에 더 민감한 DIY 소비자 특성이 배경이라고 설명했다. 고가 배관 브랜드의 수요는 상대적으로 견조하다고 밝혔다.
회사는 2018~2019년부터 중국 관세 대상 수입 노출을 약 45% 낮췄으며, 중국 관세 인상에 따라 공급망 이전을 가속하고 있다. 미국에는 제조시설 29곳과 비슷한 수의 창고·유통센터를 보유하고 있고, 장기적으로 회복력 있고 다변화된 공급망 구축을 목표로 한다.

강한 현금 실적을 바탕으로 1분기에 배당과 자사주 매입으로 총 1억9,600만 달러를 주주에게 환원했으며, 이 중 자사주 매입은 1억3,000만 달러였다.
회사는 수리·리모델링 비중이 약 85% 이상인 사업 구조를 강조했고, 신규 주택 건설 고객은 혁신과 서비스 제공 가치를 인정하는 대상만 선택적으로 공략한다고 설명했다.

매출총이익률이 20bp 개선됐고, 배관 부문은 현지통화 기준으로 성장하면서 18.5%의 조정 영업이익률을 유지했다.
전자상거래와 국제 배관에서 점유율 상승을 언급했고, 독일을 포함한 유럽 시장의 성장과 전문 스파·사우나 딜러의 성장이 관찰됐다.
전문가용 페인트는 중간 한 자릿수 성장했으며, 회사는 Home Depot과의 파트너십 및 서비스·지원 확대가 지속적인 점유율 상승을 뒷받침한다고 평가했다.
관세 영향과 별개로 2024년 강한 마진 성과와 견고한 비용절감 파이프라인을 근거로 2026년 마진 목표의 달성 가능성에는 자신감을 유지했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

4월 중순 기준 전자상거래는 계속 강한 실적을 보였고, 중부유럽 특히 독일은 안정화 조짐을 보였다. 반면 중국의 고가 배관 수요 둔화가 해외 배관의 지역 믹스에 부정적 영향을 줬다.

Q&A #2

경영진은 관세 이후 가격 인상의 정확한 폭을 사업부·제품군별로 공개하지 않았다. 2025년 관세 완화의 대부분은 가격 인상과 비용 절감에서 나오지만, 가격 탄력성과 소비자 심리는 미지의 영역이라 물량 영향을 추정하지 않는다고 밝혔다.

Q&A #3

4월 2일 관세 발표 후 소비자나 채널 파트너의 의미 있는 수요 변곡점은 아직 보지 못했다고 답했다. 1분기 재고의 일부 반전 뒤에도 채널 재고는 전년보다 높아 향후 잠재적 역풍으로 남아 있다.

Q&A #4

경영진은 어려운 경기에서 다운트레이딩과 일부 불리한 믹스가 발생할 수 있다고 보지만, 과거와 달리 PB 제품의 높은 중국 조달 비중 때문에 PB 점유율의 향방은 불확실하다고 했다.

Q&A #5

미국으로 수입되는 멕시코산 노출은 주로 Watkins Wellness의 멕시코 시설과 관련되며, 회사 제품의 대다수는 USMCA 면제 자격이 있다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세와 거시경제 불확실성으로 회사는 2025년 재무 가이던스를 제공하지 않았고, 가격 인상 및 시장 환경에 따른 불리한 물량 영향은 관세 비용·완화 추정에 포함되지 않았다.
2025년 증분 관세의 완화 전 비용은 약 4억 달러이며, 완화 후에도 잠재적 물량 영향을 제외하고 약 1억5,000만~2억 달러의 순비용이 남을 것으로 예상된다.
DIY 페인트 수요가 기대보다 부진했고, 회사는 이 약세가 연중 지속될 것으로 본다. 장식 건축 부문은 낮은 물량과 재고 시점 영향으로 매출이 16% 감소하고 조정 영업이익률이 15.6%에 그쳤다.
미국 배관의 전문·소매 채널 수요가 약화되고, 특히 중국의 고가 배관 수요 둔화와 불리한 믹스가 해외 배관 실적에 압력을 주고 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 하반기에 집중될 약 4억 달러의 관세 비용과 가격·비용 절감 조치의 실행 속도가 2025년 순비용 1억5,000만~2억 달러 추정치에 부합하는지 확인할 필요가 있다.
가격 인상 이후의 물량 탄력성, 소비자 신뢰, 미국 소매 및 DIY 페인트 수요의 추가 약화 여부가 아직 불확실하므로 채널별 매출 추세를 점검할 필요가 있다.
Kichler 매각 효과와 2024년 4분기 재고 축적의 추가 반전이 장식 건축 매출에 미칠 영향, 그리고 전년보다 높은 채널 재고의 해소 속도를 관찰할 필요가 있다.
2026년 말까지 관세 영향 전부를 완화한다는 목표에서 조달 기반 변경의 진전, 중국 노출 감소, 그리고 공급망 다변화의 비용·실행 위험을 확인할 필요가 있다.
7월 초 예정된 존 누디의 CEO 취임과 키스 올먼의 인수인계가 전략·운영 실행에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.