MAS2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스코 (Masco Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Masco는 2025년 2분기 순매출이 전년 동기 대비 2% 감소했지만 Kichler 매각과 환율 영향을 제외하면 전년 수준을 유지했고, 조정 영업이익은 4억1,300만 달러(전년 대비 1,400만 달러 및 4% 증가), 조정 EPS는 1.30달러(8% 증가)를 기록했다. 회사는 관세·원자재 비용과 약한 거시환경 속에서도 비용 생산성, 조달망 재편 및 가격 조치로 수익성을 방어했으며, 2025년 조정 EPS 가이던스를 3.90~4.10달러로 복원했다. 배관은 가격과 Delta Faucet의 트레이드·전자상거래 강세로 성장했지만, 장식·건축은 기존 주택 거래 부진에 따른 DIY 페인트 약세와 Kichler 매각 영향으로 매출이 감소했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 매출총이익률은 전년 동기 대비 10bp 상승한 37.7%였고, 판관비는 Kichler 매각 및 종업원 관련 비용 감소로 2,700만 달러 줄어 매출 대비 비중이 90bp 개선된 17.6%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	회사가 조정 기준으로 설명한 2분기 영업이익은 4억1,300만 달러로 전년 동기 대비 4% 증가했고, 영업이익률은 100bp 확대된 20.1%였다. 비용 생산성, 유리한 판관비, 긍정적인 가격-비용 관계가 낮은 물량 영향을 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 조정 EPS는 주당 1.30달러로 전년 동기 대비 8% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Kichler의 2024년 3분기 매각은 2025년 2분기 매출을 전년 동기 대비 3% 낮췄고, 환율은 매출에 1%의 우호적 영향을 줬다. 현지 통화 기준 북미 매출은 3% 감소했으나 매각 영향을 제외하면 전년 수준이었고, 국제 매출은 1% 증가했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	Masco는 2025년 미국 및 국제 수리·리모델링 시장이 한 자릿수 초반 감소할 것으로 보고 시장을 상회할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 Masco 매출은 Kichler 매각 영향으로 한 자릿수 초반 감소할 것으로 예상한다. Kichler 매각은 전년 대비 매출을 약 2% 낮추고 환율은 약 1%의 우호적 영향을 줄 것으로 보며, 두 영향을 제외한 전체 매출은 낮은 물량을 가격이 대체로 상쇄해 전년 수준일 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 전사 영업이익률 가이던스는 관세와 낮은 물량 영향을 포함해 약 17%이며, 매출 대비 판관비는 2024년과 비슷할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 배관 부문 매출은 한 자릿수 초반 증가, 부문 이익률은 약 18.5%로 예상한다. 배관 물량은 한 자릿수 초반 감소하겠지만 가격이 이를 상회해 상쇄할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 장식·건축 매출은 두 자릿수 초반 감소하고, Kichler 매각 영향을 제외하면 한 자릿수 중반 감소할 것으로 예상한다. 부문 이익률 가이던스는 약 18%다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025년 조정 EPS 가이던스는 3.90~4.10달러이며, 연평균 희석주식수 2억1,100만 주와 유효세율 24.5%를 가정했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	7월 기준 시행 중인 추가 관세의 완화 전 연간 환산 비용 영향은 약 2억1,000만 달러이며, 이 중 약 1억4,000만 달러는 중국 추가 30% 관세, 약 7,000만 달러는 글로벌 상호관세와 철강·알루미늄 관세에서 발생한다. 회사는 2025년 내 비용 영향 약 1억4,000만 달러가 주로 하반기에 발생하나 비용 절감·조달망 변경·가격으로 직접 비용을 대체로 상쇄할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

배관 부문 2분기 매출은 전년 동기 대비 5% 증가했으며, 우호적 환율을 제외하면 4% 증가했다. 가격이 매출에 3% 기여했고, 현지 통화 기준 북미 배관 매출은 Delta Faucet 주도로 5%, 국제 배관 매출은 가격 조치에 힘입어 1% 증가했다.
배관 부문의 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 11% 증가한 2억7,600만 달러, 영업이익률은 110bp 확대된 21.0%였다. 비용 절감과 유리한 가격-비용 관계가 수익성을 이끌었다.
장식·건축 부문 2분기 매출은 전년 동기 대비 12% 감소했고 Kichler 매각이 감소폭 중 8%p를 차지했다. 물량 감소로 전체 페인트 매출은 한 자릿수 중반 감소했으며, 프로 페인트는 한 자릿수 중반 증가한 반면 DIY 페인트는 한 자릿수 후반 감소했다.
장식·건축 부문의 2분기 영업이익은 1억5,700만 달러, 영업이익률은 21.3%였다. 낮은 물량과 불리한 가격-비용 관계를 비용 절감이 일부 상쇄했고, Kichler 매각은 이익률에 우호적으로 작용했다.
Delta와 Brizo의 역삼투압 정수 시스템, Hansgrohe의 RainDance Alive, Behr의 ChatHue 등 신제품·브랜드 활동을 소개했다. 회사는 Delta의 전자상거래와 트레이드 채널이 특히 강했다고 설명했다.

이달 초 사장 겸 CEO로 취임한 존 누디는 첫 100일 동안 직원·고객·공급업체 등 이해관계자의 의견을 듣고, 강한 브랜드와 수리·리모델링 및 저단가 품목 중심 전략을 바탕으로 수익성 있는 매출 성장을 가속하는 방안을 찾겠다고 밝혔다.
경영진은 디지털 역량, 전자상거래, 디지털 마케팅 및 전략적 매출 관리를 성장 레버로 언급했으며, 혁신 제품 비중을 나타내는 활력 지수가 전체 매출의 25%로 지난 3년 내 출시 제품에서 나온다고 설명했다.
소비자 신뢰가 낮아 단기 변동성은 남아 있지만, 상위 프리미엄·럭셔리 배관 고객은 상대적으로 견조하다고 평가했다. 주택 노후화, 높은 주택자본, 금리 하락 가능성은 중장기 수리·리모델링 수요의 뒷받침 요인으로 제시됐다.
회사는 Masco 운영 시스템을 통해 공급망·물류·제조 생산성을 지속 개선하고, 관세 및 원자재 인플레이션에 대응해 채용·출장·재량지출을 더 엄격히 관리하되 핵심 성장 투자에는 계속 투자하겠다고 밝혔다.

분기 말 총부채/EBITDA는 2.0배였고, 현금과 리볼빙 신용한도 가용액을 포함한 유동성은 13억 달러였다. 운전자본은 매출의 20.1%였으며, 관세에 따른 자재비·가격 상승과 약 30일의 짧은 관세 청구서 지급 조건을 반영해 연말에는 매출의 약 17.5%로 예상했다.
2분기 배당과 자사주 매입을 통한 주주환원은 1억6,700만 달러였으며, 이 가운데 자사주 매입은 1억100만 달러였다.
회사는 2025년에 자본적 지출 약 1억7,500만 달러, 주당 1.24달러 배당, 자사주 매입 또는 인수에 최소 4억5,000만 달러를 배치할 계획이다. 상반기 약 2억3,000만 달러의 자사주를 매입했으며, M&A가 없으면 남은 금액을 자사주 매입에 쓸 것으로 설명했다.

배관 부문은 가격과 물량, 특히 Delta의 트레이드·전자상거래 채널 강세를 바탕으로 현지 통화 기준 성장했고 2분기 부문 이익률도 21.0%로 확대됐다.
비용 생산성, 가격-비용 관계 및 판관비 절감으로 전사 2분기 조정 영업이익률이 20.1%까지 100bp 확대됐다.
프로 페인트는 2분기와 2025년 전망 모두 한 자릿수 중반 성장으로, 약한 DIY 시장과 대조적인 성장 동력을 제공한다.
관세의 직접 비용을 2025년에 비용 절감·조달망·가격 조치로 대체로 상쇄할 수 있다는 회사 전망과 견조한 유동성 13억 달러가 재무적 완충 요인이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

M&A는 추가 사업 축을 만드는 거래보다 기존 수리·리모델링 및 저단가 품목 전략에 부합하는 볼트온 성격을 유지할 방침이라고 밝혔다.

Q&A #2

프로 페인트 사업은 2020~2024년에 70% 성장했으며, Home Depot과의 협력을 통해 계속 시장보다 빠르게 성장하고 점유율을 확대할 여지가 있다고 봤다.

Q&A #3

배관 채널에는 관세 가격에 앞선 소폭의 선매입이 있었지만 유의미한 수준은 아니었고, 전반적인 배관 채널 재고는 건전하다고 설명했다.

Q&A #4

DIY 약세의 핵심 원인은 기존 주택 거래 감소이며, 회사는 기존 주택 거래가 현재 30년래 최저 수준이라고 언급했다. 소비자 신뢰 개선과 금리 하락이 회복에 도움이 될 것으로 봤다.

Q&A #5

2분기 판관비의 2,700만 달러 감소 가운데 약 절반은 Kichler 매각에 따른 비용 제거였고, 나머지 약 절반은 하반기에 반복되지 않을 것으로 보는 우호적 비용 성과와 시점 요인이었다.

Q&A #6

관세 완화의 2025년 주요 레버는 비용 절감과 가격이며, 중국에서 다른 시장으로 조달을 옮기는 활동은 가속 중이나 완화 효과는 주로 2026년에 나타날 것으로 예상했다. 현재 제정 관세의 2025년 내 약 1억4,000만 달러 비용은 명목 달러 기준으로 대체로 상쇄하는 것이 목표다.

Q&A #7

회사는 2018년 이후 중국 조달 노출을 약 45% 줄였고, 중국 수입 관세 노출은 약 4억5,000만 달러라고 설명했다. 특정 국가에 과도하게 의존하지 않는 회복력 있고 유연한 조달 기반을 구축하는 것이 목표다.

Q&A #8

원자재 가격 영향은 통상 약 두 분기 시차가 있으며, 2분기에 발생한 구리 및 기타 원자재 인플레이션은 시점상 4분기에 손익에 영향을 줄 것으로 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

기존 주택 거래 부진과 거시경제 약화로 DIY 페인트 수요가 약하며, 회사는 이 압력이 올해 남은 기간에도 지속될 것으로 예상한다.
2025년 하반기에는 관세 비용과 원자재 인플레이션이 역풍이 될 것으로 예상되고, 2분기의 일부 종업원 관련 비용 절감은 반복되지 않을 전망이다.
4분기 페인트 매출은 2024년 4분기의 유리한 재고 시점 효과 때문에 전년 동기 비교가 어려울 것으로 예상된다.
가이던스에는 7월 기준 시행 관세만 반영돼 있으며, 구리 관세를 포함한 잠재적 미래 관세나 기존 관세 변경의 영향은 포함하지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

하반기 배관 물량의 한 자릿수 초반 감소 전망과 가격이 이를 얼마나 상쇄하는지, 그리고 2분기 소폭 선매입의 후속 영향을 점검할 필요가 있다.
DIY 페인트 약세가 기존 주택 거래, 소비자 신뢰 및 금리 변화에 따라 언제 완화되는지와 프로 페인트의 점유율 확대 지속 여부를 확인할 필요가 있다.
현재 제정 관세의 하반기 비용 약 1억4,000만 달러와 완화 조치의 실제 달러 대 달러 상쇄 수준, 구리·상호관세 등 향후 정책 변화의 영향을 추적할 필요가 있다.
중국 조달 다변화와 재고·관세 청구서 지급 조건이 운전자본 및 연말 매출 대비 운전자본 약 17.5% 목표에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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