MAS2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

마스코 (Masco Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Masco의 2025년 3분기 순매출은 전년 대비 3% 감소했고, Kichler 매각과 유리한 환율 효과를 제외하면 2% 감소했다. 조정 영업이익은 3억1,200만 달러, 조정 영업이익률은 16.3%, 조정 EPS는 0.97달러였다. 배관 부문은 가격 효과에 힘입어 환율 제외 매출이 1% 증가했지만, 관세·원자재·재고 관련 충당금과 낮은 물량으로 수익성이 압박받았다. 장식·건축 부문은 Kichler 매각을 제외한 매출이 6% 감소했으나 영업이익률은 100bp 상승한 19.1%였다. 회사는 업계 수요 약화와 추가 관세를 반영해 2025년 조정 EPS 전망을 3.90~3.95달러로 좁혔고, 전사 영업이익률은 약 16.5%를 예상한다. 현재 관세 기준 완화 전 연간 환산 비용 영향은 약 2억7,000만 달러로 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 매출총이익률은 관세 및 원자재 비용 상승 영향으로 34.6%였고, 판관비는 주로 Kichler 매각 영향으로 1,600만 달러 감소했다. 매출 대비 판관비 비율은 20bp 개선된 18.4%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	배관 부문 매출은 전년 대비 2% 증가했고 환율 효과를 제외하면 1% 증가했다. 가격은 매출에 3%의 긍정 효과를 냈지만 낮은 물량이 일부 상쇄했으며, 부문 영업이익은 2억400만 달러, 영업이익률은 16.4%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	장식·건축 부문 매출은 전년 대비 12% 감소했고 Kichler 매각을 제외하면 6% 감소했다. 영업이익은 1억2,800만 달러였으며, 낮은 물량에도 비용 절감으로 일부 상쇄돼 영업이익률은 19.1%로 전년 대비 100bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	분기 말 EBITDA 대비 총부채는 2.0배, 유동성은 현금과 회전신용한도 이용 가능액을 포함해 16억 달러였다. 운전자본은 매출의 18.5%였으며, 더 높은 자재비와 가격에 따른 관세 관련 영향으로 증가했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 조정 EPS 가이던스는 주당 3.90~3.95달러로, 이전의 3.90~4.10달러에서 하향 조정됐다. 이 전망은 평균 희석주식수 2억1,100만 주와 유효세율 24.5%를 가정한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2025년 매출이 한 자릿수 초반 감소할 것으로 예상한다. 2024년 Kichler 매각은 약 2%의 매출 감소 요인이고 환율은 약 1%의 긍정 효과를 낼 것으로 보며, 두 영향을 제외한 매출 전망은 이전의 대체로 보합에서 한 자릿수 초반 감소로 바뀌었다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 전사 영업이익률은 약 16.5%로 예상하며, 이전 가이던스는 17%였다. 배관 부문 연간 매출은 한 자릿수 초반 증가, 영업이익률은 약 18%로 예상하며 이는 이전의 18.5%보다 낮다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	장식·건축 부문은 2025년 매출이 두 자릿수 초반 감소하고 Kichler 매각을 제외하면 한 자릿수 중반 감소할 것으로 예상하며, 영업이익률 전망은 약 18%를 유지했다. 전체 페인트 매출은 한 자릿수 중반 감소, 전년도 재고 시점 효과를 제외한 DIY 페인트는 한 자릿수 후반 감소, 프로 페인트는 한 자릿수 중반 증가를 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	현재 시행 관세 기준, 추가 관세의 완화 전 연간 환산 비용 영향은 약 2억7,000만 달러이며 중국 추가 30% 관세가 약 1억4,000만 달러, 글로벌 상호관세·철강·알루미늄·구리 50% 관세·유리 반덤핑 관세가 약 1억3,000만 달러를 차지한다. 2025년 당해연도 완화 전 영향은 약 1억5,000만 달러이며, 회사는 비용 절감·조달 기반 변경·가격 조정으로 직접 비용의 대부분을 상쇄할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025년 자사주 매입 또는 인수에 약 5억 달러를 배정할 것으로 예상하며, 이전의 최소 4억5,000만 달러에서 늘었다. 최근 제정된 세법의 현금 세금 혜택이 상향의 배경이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

북미 배관 매출은 현지 통화 기준 1% 증가했으며, Delta Faucet의 전자상거래와 전문 유통 채널 성장이 이를 이끌었다. 국제 배관 매출은 현지 통화 기준 전년과 비슷했고, 독일을 포함한 유럽 성장분이 중국 시장 악화로 상쇄됐다.
Delta는 총 주소 가능 시장 18억 달러의 Newport Brass를 재론칭했고, 언더카운터 정수 시장 규모가 12억 달러인 수질 여과 사업의 신제품이 초기 기대를 웃돌았다고 밝혔다. 탱크리스 역삼투 정수 시스템은 Good Housekeeping 2026 Kitchen Award를 받았다.
장식·건축 부문의 전체 페인트 매출은 낮은 물량으로 한 자릿수 초반 감소했다. 프로 페인트는 한 자릿수 초반 증가한 반면, 기존 주택 거래량 약세 속 DIY 페인트는 한 자릿수 중반 감소했다.
Behr는 KILZ Original 수성 프라이머와 식물 기반 실내용 페인트 Behr Premium Plus EcoMix를 출시했다. 빌더 하드웨어는 업계 수요 약세와 계획된 출하 프로세스 변경에 따른 분기 출하 축소의 영향을 받았으며, 회사는 이 시점 효과가 연간으로는 중요하지 않을 것으로 봤다.
Q&A에서 Delta의 도매 채널은 한 자릿수 초반 성장했고 소매는 대체로 보합 또는 소폭 감소했다고 밝혔다. Delta 브랜드의 지난 3년 내 출시 신제품 비율은 25%이며, 경영진은 전자상거래 점유율 상승 모멘텀이 2026년에도 이어질 것으로 예상했다.

경영진은 주택 재고의 노후화, 소비자의 장기 거주, 사상 최고 수준에 근접한 주택 자산가치를 수리·리모델링의 장기 구조적 동력으로 제시했다. 단기 시장 여건은 역풍이지만 전자상거래, 럭셔리 수전·샤워, 프로 부문에서 점유율을 높이고 있다고 밝혔다.
관세 완화의 우선순위는 중국에서 다른 시장으로의 조달 기반 이전, 공급업체와의 비용 분담 및 비용 절감, 필요한 경우의 가격 조정이다. 회사는 중국 노출이 2018년 대비 40~45% 감소했다고 설명했으며, 관세의 달러 비용과 장기 마진 영향을 모두 상쇄하는 것이 목표라고 밝혔다.
경영진은 Home Depot과의 40년 이상 관계가 시간에 걸친 가격·비용 중립성에 기반한다고 설명했고, 페인트 투입비는 다소 상승 압력이 있으나 내년에 상당한 페인트 가격 인상을 예상하지 않는다고 말했다.
DIY 페인트는 기존 주택 매매와 높은 상관관계가 있으며, 경영진은 기존 주택 매매가 거의 30년 만의 최저 수준이라고 설명했다. 금리 하락과 소비자 신뢰 개선이 주택 매매와 DIY 수요 회복을 도울 것으로 봤다.

3분기에 배당과 자사주 매입으로 주주에게 1억8,800만 달러를 환원했으며, 이 중 자사주 매입은 1억2,400만 달러였다.
2025년 첫 3개 분기 누적 주주환원은 3억5,000만 달러를 조금 넘었으며, 회사는 자사주 매입 또는 인수를 위한 약 5억 달러 배정 중 약 1억5,000만 달러가 4분기에 남아 있다고 설명했다.
M&A 전략은 변함없이 볼트온 기회에 집중하며, 올해 적합한 인수 기회가 없으면 해당 현금을 지속적인 자사주 매입에 사용할 계획이다.

배관 부문은 낮은 물량에도 가격 효과와 Delta의 전자상거래·전문 유통 채널 성장에 힘입어 환율 제외 매출이 증가했다.
장식·건축 부문은 매출 감소에도 비용 절감으로 3분기 영업이익률을 전년 대비 100bp 개선했다.
Delta의 수질 여과 신제품은 초기 기대를 웃돌고, Newport Brass 재론칭과 프리미엄·럭셔리 브랜드의 빠른 성장은 장기 성장 이니셔티브를 뒷받침한다.
견조한 현금 창출, 16억 달러의 유동성, 2.0배의 EBITDA 대비 총부채는 관세 완화 투자와 주주환원을 병행할 재무적 여력을 보여준다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

3분기 중국 수입품에 적용된 일시적 145% 관세는 전체 관세 영향에 약 1,500만 달러를 추가했으며 주로 배관 부문에 영향을 줬다. 2분기 콜 이후 새 관세에 따른 2025년 추가 1,000만 달러 영향은 주로 4분기 사안이라고 설명했다.

Q&A #2

배관 부문 마진에는 중국 관세 외에 예상보다 약한 업계 수요, 높은 구리 투입비, 시장 환경과 느린 업계 매출을 반영한 재고 관련 충당금 조정이 압박으로 작용했다. 해당 재고 충당금 조정은 비현금이며, 전년 대비 영업이익 또는 영업이익률 성과 영향의 약 4분의 1을 차지했다고 밝혔다.

Q&A #3

배관의 구리 등 투입비 인플레이션은 3분기에 한 자릿수 초반이었고, 회사는 연간으로도 유사한 한 자릿수 초반 인플레이션을 예상한다.

Q&A #4

중국 배관 시장은 주택 시장 약세와 현지 경쟁사 강화로 3분기에 상반기보다 더 큰 역풍이었다. 경영진은 Masco가 주요 글로벌 경쟁사만큼 또는 그보다 잘 버티고 있다고 보지만, 단기적으로는 계속 과제로 남는다고 말했다.

Q&A #5

중국 수입 연간 노출액은 약 4억5,000만 달러이며, 30% 중국 관세의 영향은 약 1억4,000만 달러라고 설명했다. 관세 영향의 대부분은 2025년 하반기, 특히 3분기와 4분기에 손익계산서에 반영될 것으로 봤다.

Q&A #6

경영진은 향후 몇 년간 약 2,000만 채의 미국 주택이 리모델링에 적합한 20~40년 연식에 진입할 것으로 언급했다. 금리 하락과 소비자 신뢰 개선이 미뤄진 리모델링 수요를 촉발할 수 있으나, 2026년의 구체적 가이던스는 제시하지 않았다.

Q&A #7

상위 프리미엄 및 럭셔리 배관 브랜드인 Brizo, Newport Brass, Axor가 가장 빠르게 성장하고 있으며, 고소득 소비자는 비교적 견조하다고 설명했다. Watkins Wellness에서는 북미 온수 욕조의 가구 보급률이 5~6%, 사우나는 1%라고 제시하며 장기 성장 기회를 강조했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

전사 3분기 매출은 3% 감소했고, Kichler 매각과 환율을 제외해도 2% 감소했다. 회사는 미국 및 국제 수리·리모델링 시장이 2025년에 한 자릿수 초반 감소할 것으로 예상한다.
추가 관세의 완화 전 연간 환산 비용 영향은 2분기 콜 당시 2억1,000만 달러에서 약 2억7,000만 달러로 증가했으며, 관세 환경은 지정학적 상황과 조달 기반 변화에 따라 계속 변동할 수 있다.
중국의 수요 약화와 경쟁 심화, 낮은 물량, 구리 등 원자재 비용, 재고 관련 충당금은 배관 수익성의 부담 요인이다.
DIY 페인트 수요는 기존 주택 거래량 약세의 영향을 받고 있으며, 2024년 4분기의 유리한 페인트 채널 재고 증가 효과로 2025년 4분기는 어려운 전년 대비 비교에 직면한다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

비용 절감, 조달 기반 이전, 가격 조정이 약 2억7,000만 달러의 관세 런레이트와 배관 마진 압박을 2026년에 어느 정도 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
중국 주택 시장과 현지 경쟁 심화가 Hansgrohe 및 전체 국제 배관 수요에 미치는 영향, 그리고 유럽 성장으로 이를 상쇄할 수 있는지를 주시할 필요가 있다.
Delta의 전자상거래·도매 성장, 2026년 소매 유통 및 혁신 계획, Newport Brass와 정수 사업의 시장점유율 확대가 배관의 물량 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
기존 주택 거래량, 소비자 신뢰 및 금리 변화가 DIY 페인트 수요를 회복시키는지와, 프로 페인트가 예상한 한 자릿수 중반 성장세를 유지하는지를 확인할 필요가 있다.
4분기 빌더 하드웨어 출하 정상화와 전년도 페인트 채널 재고 효과가 장식·건축 매출·마진에 미치는 영향, 그리고 자사주 매입 또는 볼트온 M&A에 남은 약 1억5,000만 달러의 집행을 주시할 필요가 있다.

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