MCK2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

맥케슨 (McKesson Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: McKesson의 2025회계연도 3분기 연결 매출은 전년 대비 18% 증가한 953억 달러, 조정 영업이익은 16% 증가한 15억 달러였으며, 조정 희석 EPS는 4% 증가한 8.03달러였다. 미국 의약품과 처방 기술 솔루션(RxTS)의 두 자릿수 이익 성장, 종양학·전문 유통 성장, 신규 전략 고객 온보딩이 실적을 이끌었고, 약한 질병 시즌과 일차진료 채널 부진은 메디컬-서지컬 부문의 매출에 부담이 됐다. 회사는 2025회계연도 조정 희석 EPS 가이던스를 32.55~32.95달러로 상향·축소했으며, 이는 2024회계연도 대비 약 19~20% 성장이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 매출총이익은 전년 대비 7% 증가한 33억 달러, 영업비용은 미국 의약품 부문 성장 지원 비용 증가로 2% 늘어난 19억 달러였고, 영업비용/매출총이익 비율은 전년 대비 250bp 이상 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 유효세율은 전년 10.6%에서 23.9%로 상승했고, 희석 가중평균 유통주식수는 5% 감소한 1억2,660만 주였다. 강한 영업 성과와 낮은 주식 수가 EPS 증가를 뒷받침했으나 분기의 일회성 항목에 따른 높은 세율이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	국제 부문은 캐나다 의약품 유통 물량 증가로 매출이 6% 증가한 39억 달러, 영업이익이 18% 증가한 1억2,400만 달러였다. 영업이익에는 2024년 12월 30일 완료된 Rexall 및 Well.ca 매각의 매각예정 회계처리에 따른 1,900만 달러(주당 0.11달러) 증가 효과가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	기업 부문 비용은 1억3,400만 달러였으며, McKesson Ventures 지분투자로 인한 세전 600만 달러(주당 0.04달러) 이익을 포함했다. 이는 전년 동기 세전 800만 달러(주당 0.05달러) 손실과 대비된다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025회계연도 연결 매출 성장 가이던스는 전년 대비 16~18%, 영업이익 성장 가이던스는 13~15%, 조정 희석 EPS 가이던스는 32.55~32.95달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025회계연도 미국 의약품 부문은 매출 18~20%, 영업이익 11~13% 성장을 예상한다. 7월에 발표·온보딩한 전략적 파트너십은 연간 약 320억 달러의 증분 매출을 기여할 것으로 예상되며, 이 전망에 반영돼 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025회계연도 RxTS 부문은 매출 9~12%, 영업이익 12~15% 성장을 예상한다. 신제품·의약품 출시 시점, 이용 추세, 프로그램 지원 요건, 제품 지연·공급 부족, 보험자 요건, 4분기 연례 검증 프로그램 및 투자 시점 때문에 분기별 성장은 선형적이지 않을 수 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	메디컬-서지컬 부문의 2025회계연도 매출과 영업이익은 약한 질병 시즌을 반영해 전년과 대체로 비슷할 것으로 예상한다. 비용 최적화 계획은 2025회계연도에 약 1억 달러의 절감을 낼 전망이며, 효과의 더 큰 비중은 4분기에 집중될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	국제 부문의 2025회계연도 매출 성장 가이던스는 3~7%, 영업이익 성장 가이던스는 10~14%다. Rexall 및 Well.ca 매각이 예상보다 일찍 종결된 점이 국제 부문 영업이익 가이던스 변경의 주된 요인이며, 노르웨이는 아직 매각 계약을 맺지 않은 유일한 유럽 영업 국가다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025회계연도 잉여현금흐름은 48억~52억 달러, 자사주 매입은 약 32억 달러, 가중평균 희석 유통주식수는 약 1억2,800만 주, 유효세율은 약 17~19%, 이자비용은 약 2억5,500만~2억6,500만 달러로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	회사는 2026회계연도 부문별 가이던스를 제시하지 않았고, 장기 조정 EPS 성장 목표 12~14%를 재확인했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미국 의약품 부문 매출은 전년 대비 19% 증가한 871억 달러, 영업이익은 14% 증가한 9억4,400만 달러였다. 소매 전국계정의 처방 물량, 종양학·전문 의료 제공자 환경을 포함한 전문제품 유통, 신규 전략 고객 및 종양학 플랫폼 성장이 기여했으며, COVID-19 백신 유통 물량 감소 예상과 한 소매 전국계정의 처방집 변경에 따른 특정 브랜드 물량 감소가 일부 상쇄했다.
미국 의약품 부문의 GLP-1 의약품 매출은 109억 달러로 전년 대비 약 34억 달러, 45% 증가했다. 회사는 GLP-1의 전년 대비 성장을 예상하지만 분기별 변동성은 있을 것으로 봤다.
RxTS 부문은 접근성·경제성 솔루션의 유기적 성장과 신규 프로그램에 힘입어 매출이 14% 증가한 14억 달러, 영업이익이 22% 증가한 2억3,500만 달러였다. 처방 거래량 증가가 GLP-1 사전승인 서비스를 포함한 접근성 솔루션 수요를 높였고 제3자 물류도 성장했다.
메디컬-서지컬 부문 매출은 계절성 백신·질병 검사·관련 공급품 수요 감소로 전년 대비 3% 감소한 29억 달러였지만, 비용 최적화와 연장 치료 사업 성장으로 영업이익은 4% 증가한 2억9,400만 달러였다. IQVIA 기준 질병 강도는 이전 5개 비COVID 질병 시즌 평균의 약 62%였다.
U.S. Oncology Network는 31개 주의 640개 진료 장소에서 2,750명 이상의 의료 제공자로 확대됐고, 분기 중 동일 진료장소 방문은 6% 증가했다. 회사는 올해 185명의 의료 제공자를 추가했다고 설명했다.
회사는 30개 적응증과 12개 초과 치료영역에 걸친 제약 브랜드에 접근성·경제성 지원을 추가했으며, RxTS 솔루션은 95만 명 이상 의료 제공자와 5만 개 이상 약국의 업무흐름에 연결돼 있다고 밝혔다.

회사는 일반 안과·망막 관리 서비스 제공업체 PRISM Vision Holdings의 지배지분을 인수하는 최종 계약을 체결했다. 일반 안과, 망막, 외래 수술센터를 아우르는 조정 진료 모델과 기존 GPO·RetinaOS 자산을 토대로, 종양학과 유사한 망막·안과 플랫폼을 구축한다는 전략이다.
PRISM 제휴 진료기관은 의료 제공자 180명, 사무소 91곳, 외래 수술센터 7곳을 포함한다. 거래는 통상적 종결 조건과 규제 승인을 조건으로 하며, 종결 전에는 2025회계연도 전망에 반영되지 않는다.
경영진은 메디컬-서지컬 사업의 대체 진료 장소 전략을 유지하며 의사 사무실, 전문 클리닉, 장기요양, 긴급진료 및 소매 진료 클리닉에 집중한다고 밝혔다. 해당 시장의 확정적 점유율 산정은 어렵지만, 점유율 자체보다 고객 기반과 지갑점유율 확대에 집중한다고 설명했다.
종양학은 여전히 핵심 성장 축이며, Sarah Cannon, Ontada, 유통·GPO·진료관리·데이터 및 분석·임상연구 역량을 지속 강화한다는 입장이다. 회사가 언급한 2025회계연도 종양학 플랫폼 매출은 약 350억 달러다.
회사는 북미 유통의 운영 효율성을 높이는 동시에 RxTS의 제품·서비스·역량 확장을 위한 투자도 계속할 계획이다. 클라우드·네트워킹·인프라, 데이터·분석, 공급망 차질 예측·예측 정확도·사기 탐지 등 AI 활용 투자도 가속하고 있다.

분기 말 현금 및 현금성자산은 11억 달러였고, 분기 잉여현금흐름은 26억 달러 유출이었다. 분기 종료 요일을 포함한 시기 요인으로 약 20억 달러의 현금이 3분기에서 4분기로 이동했으며, 회사는 이것이 연간 잉여현금흐름 가이던스에 영향을 주지 않는다고 설명했다.
분기 자본지출은 신규·기존 유통센터와 기술·데이터·분석 투자 중심으로 1억9,600만 달러였다.
3분기 주주 환원은 9억1,900만 달러로, 주당 평균 537달러에 집행한 8억2,700만 달러의 자사주 매입과 9,200만 달러의 배당을 포함한다.
PRISM 인수에서 McKesson은 약 8억5,000만 달러에 80% 지분을 취득할 예정이며 현금과 부채를 혼합해 자금을 조달할 계획이다. 종결 후 첫 12개월 조정 희석 EPS 증가 효과는 약 0.20~0.30달러, 종결 후 3년 말까지는 약 0.65~0.75달러로 예상한다.

연결 매출·조정 영업이익이 각각 18%, 16% 증가했고, 4개 사업 부문 중 3개가 조정 영업이익 두 자릿수 성장을 기록했다.
미국 의약품 부문에서 전문 유통, 종양학, 신규 전략 고객, GLP-1 성장과 안정적 이용 추세가 성장 동력으로 제시됐다.
RxTS는 처방 거래량, 사전승인 서비스 수요, 제3자 물류, 신규 고객·프로그램 확대로 매출과 영업이익이 각각 14%, 22% 증가했다.
메디컬-서지컬 부문은 매출 감소에도 비용 최적화와 연장 치료 성장으로 영업이익 4% 증가를 달성했고, 회사는 2025회계연도 1억 달러 비용 절감 목표 달성에 확신을 보였다.
PRISM 인수와 기존 OnMark Vision·RetinaOS 자산은 망막·안과 전문 플랫폼으로의 확장 기회를 제공하며, 회사는 종결 후 EPS 증가 효과를 예상한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 제약 부문의 전체 처방 물량이 최근 분기 동안 안정적이고 일관됐으며, GLP-1의 분기별 변동성을 제외하면 현재 환경이 대체로 안정적으로 이어질 것으로 본다고 답했다.

Q&A #2

한 대형 소매 전국계정 고객의 처방집 변경과 바이오시밀러 전환은 제품 하나·고객 하나에 관한 매출 영향이라고 설명했으며, 향후 다른 브랜드의 바이오시밀러 전환에 대해서는 언급하지 않았다.

Q&A #3

PRISM은 현재 McKesson의 유통 고객이 아니며, 인수 뒤 해당 유통 사업을 확보하는 효과는 회사가 제시한 EPS 증가 효과에 포함돼 있다고 밝혔다.

Q&A #4

2026회계연도 메디컬-서지컬 부문에 대해 세부 가이던스는 제공하지 않았으며, 질병 시즌의 시작·강도·지속 기간은 해마다 달라 4분기 전개를 예측하기 어렵다고 설명했다.

Q&A #5

경영진은 2026회계연도의 잠재적 변동 요인으로 공공정책과 지난 3개 분기 동안의 일차진료 채널 물량 둔화를 언급했다. 비용 최적화 절감은 일시적 절감 이상일 것으로 예상하지만, 2026회계연도 효과 규모는 가이던스로 제시하지 않았다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

약한 질병 시즌과 일차진료 채널의 낮은 물량이 메디컬-서지컬 부문 매출을 3% 감소시켰으며, IQVIA 기준 질병 강도는 이전 5개 비COVID 질병 시즌 평균의 약 62%였다.
GLP-1 의약품의 성장 지속을 예상하지만 분기별 변동성이 있을 수 있으며, RxTS 성장도 신제품 출시, 프로그램 변화·종료, 공급 부족, 보험자 전략 및 투자 시점에 따라 분기별로 달라질 수 있다.
한 대형 소매 전국계정 고객의 처방집 변경과 특정 제품의 바이오시밀러 전환은 미국 의약품 부문의 매출 역풍으로 계속 언급됐다.
PRISM 거래는 아직 종결되지 않았으며 규제 승인을 포함한 통상적 종결 조건을 충족해야 한다. 따라서 인수의 재무 결과는 2025회계연도 가이던스에 포함되지 않았다.
경영진은 공공정책을 통제할 수 없는 와일드카드로 지목했고, 일차진료 채널 물량 부진이 지속될 가능성도 메디컬-서지컬 부문의 잠재적 역풍으로 언급했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025회계연도 4분기 질병·독감·호흡기 시즌의 전개와 일차진료 채널 물량이 메디컬-서지컬의 연간 평탄한 매출·영업이익 전망에 부합하는지 확인할 필요가 있다.
메디컬-서지컬 비용 최적화 계획의 2025회계연도 약 1억 달러 절감 중 4분기 집중분의 실현과, 2026회계연도에 지속될 효과의 규모를 지켜볼 필요가 있다.
미국 의약품 부문의 신규 전략 파트너십이 예상한 연간 약 320억 달러 증분 매출을 달성하는지, GLP-1 성장의 분기별 변동성이 어떻게 나타나는지 확인할 필요가 있다.
PRISM의 규제 승인·종결 시점, 첫 12개월 0.20~0.30달러 및 종결 후 3년 말 0.65~0.75달러의 조정 희석 EPS 증가 효과, 그리고 망막·안과 플랫폼 통합 진행을 지켜볼 필요가 있다.
Rexall·Well.ca 매각 조기 종결의 국제 부문 이익 영향과, 유럽 철수 계획에서 아직 매각 계약이 없는 노르웨이 사업의 처리 과정을 확인할 필요가 있다.

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