MCK2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
맥케슨 (McKesson Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-08 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: McKesson은 2025회계연도 4분기에 매출 908억 달러로 전년 대비 19% 성장했고, 조정 희석 EPS는 64% 증가한 10.12달러를 기록했다. 2025회계연도 연간 매출은 16% 증가한 3,591억 달러, 조정 희석 EPS는 20% 증가한 33.05달러로 장기 EPS 성장 목표 12~14%를 웃돌았다. 미국 제약의 소매 내셔널 어카운트 처방 물량과 종양학·기타 전문의료 제공자 대상 전문제품 유통, 처방 기술 솔루션의 접근성·경제성 수요가 4분기 성장의 핵심 동력이었다. 회사는 2026회계연도 매출 성장률 11~15%, 영업이익 성장률 8~12%, 조정 희석 EPS 36.75~37.55달러를 전망했다. 이는 2025회계연도 대비 약 11~14% 성장(2025년 McKesson Ventures 순이익 제외 시 13~16%)이며, 장기 조정 EPS 성장 목표 12~14%는 재확인했다. 회사는 의료-외과 솔루션 부문을 독립회사로 분리할 의향을 발표했고, 자본배분을 종양학 및 바이오파마 서비스 성장 전략에 더 집중할 계획이다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 4분기 매출총이익은 2% 증가한 34억 달러, 영업비용은 캐나다 사업 매각과 의료-외과 비용최적화 영향으로 10% 감소한 19억 달러, 영업이익은 24% 증가한 16억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 유효세율은 일회성 세제혜택 인식 영향으로 전년 28%에서 13%로 낮아졌고, 희석 가중평균 주식수는 4% 감소한 1억2,590만 주였다. 낮은 세율과 사업 전반의 영업성장이 4분기 EPS 증가에 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2025회계연도 영업이익은 15% 증가한 56억 달러였다. McKesson Ventures 지분투자 관련 순이익 1억100만 달러를 포함했으며, 이를 제외하면 영업이익은 12% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025회계연도 잉여현금흐름은 52억 달러였고 자본적 지출 8억5,900만 달러를 포함했다. 주주환원은 자사주 매입 31억 달러와 배당 3억4,500만 달러를 포함해 총 35억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 4분기 말 현금 및 현금성자산은 57억 달러, 총 유동성은 약 100억 달러였으며, 4분기 잉여현금흐름은 강한 영업실적과 3분기에서 4분기로 이동한 시점 효과에 힘입어 75억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 2026회계연도 이자비용은 2억5,500만~2억7,500만 달러, 비지배지분 귀속이익은 2억1,500만~2억3,500만 달러, 유효세율은 17~19%를 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026회계연도 미국 제약 부문은 매출과 영업이익이 각각 12~16% 증가할 것으로 예상했다. 회사는 이 부문의 장기 조정 영업이익 성장 목표를 기존 5~7%에서 6~8%로 높였다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | PRISM Vision Holdings 지배지분 인수는 2025년 4월 2일 완료됐고, McKesson은 약 80% 지분을 보유하며 2026회계연도 조정 EPS에 0.20~0.30달러 기여할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Florida Cancer Specialists and Research Institute의 사업·행정 서비스 조직인 Core Ventures 지배지분 인수는 2025년 6월 종결을 가정한다. 약 24억9,000만 달러에 약 70% 지분을 취득하며, 2026회계연도 조정 EPS에 0.40~0.60달러 기여하고 U.S. Oncology Network에 약 530명을 추가할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | PRISM과 Core Ventures는 합산해 2026회계연도 미국 제약 부문 영업이익 성장에 약 6~7% 기여할 것으로 예상했다. Core Ventures 인수에는 약 20억 달러의 영구 자금조달을 사용하고 나머지는 현금으로 충당할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 처방 기술 솔루션 부문은 2026회계연도 매출 4~8%, 영업이익 9~13% 성장을 예상하며 장기 조정 영업이익 성장 목표 11~12%를 유지했다. 매출의 약 50%인 3PL은 성장률 둔화가 예상되지만 부문 영업이익 기여는 5% 미만이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 의료-외과 솔루션 부문은 2026회계연도 매출과 영업이익 2~6% 성장을, 국제 부문은 매출 2% 감소~2% 성장과 영업이익 보합~5% 감소를 전망했다. 의료 부문 전망에는 분리 완료 전 100% 보유 가정이 포함된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 7 가이던스 | 2026회계연도 잉여현금흐름은 44억~48억 달러, 자사주 매입은 약 25억 달러, 희석 가중평균 주식수는 약 1억2,400만~1억2,500만 주로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 미국 제약 부문은 4분기 매출 832억 달러로 21% 증가했고 영업이익은 17% 증가한 11억 달러였다. 소매 내셔널 어카운트 고객 물량, 2분기 신규 전략 고객 온보딩, 종양학·기타 전문의료 제공자 및 헬스시스템 대상 전문제품 유통이 기여했다.
- 4분기 미국 제약의 GLP-1 매출은 109억 달러로 전년 대비 약 35억 달러 또는 46% 늘었지만, 직전 분기 대비로는 보합이었다. 연간 GLP-1 매출은 410억 달러로 41% 증가했다.
- 처방 기술 솔루션 부문은 4분기 매출 13억 달러로 13%, 영업이익 2억8,500만 달러로 34% 증가했다. 처방 거래 증가, GLP-1 사전승인 등 접근성 솔루션, 제3자 물류 수요와 강한 연간 자격확인 시즌이 성장 요인이었고 시작된 사전승인 물량은 15% 증가했다.
- 의료-외과 솔루션 부문은 4분기 매출 29억 달러로 1%, 영업이익 2억8,500만 달러로 15% 증가했다. 전문의약품 물량 증가는 1차 진료 물량 감소·고객 믹스·수요 변화로 일부 상쇄됐고, 비용최적화가 수익성 개선에 기여했다.
- 의료 부문의 비용최적화 조치는 2025회계연도 하반기에 1억 달러를 절감했으며, 절감액 중 더 큰 비중이 4분기에 실현됐다.
- 국제 부문은 4분기 매출 35억 달러로 2% 감소했으나 영업이익은 캐나다 의약품 유통 물량 증가로 9% 증가한 1억200만 달러였다. 매출 감소는 2025회계연도 3분기 말 Rexall과 Well.ca 매각의 영향이었다.
- U.S. Oncology Network는 지난 1년간 Illinois Cancer Center와 Tennessee Cancer Specialists를 추가해 31개 주 645개 사이트, 2,700명 이상의 의료제공자 규모가 됐다. 2025회계연도에 약 160명을 순증했고 최근 3개 회계연도에는 약 725명을 추가했다.
- 경영진은 종양학과 바이오파마 서비스를 두 전략 성장축으로 제시했다. 지역사회 기반 종양학 진료가 접근성·품질·비용 측면에서 중요하며, U.S. Oncology Network 참여 의사의 70%가 Enhancing Oncology Model에 참여한다고 설명했다.
- 최근 보고된 Enhancing Oncology Model 첫 성과 기간에서 참여 진료기관의 90% 이상이 벤치마크 대비 비용을 낮췄다고 밝혔다.
- 처방 기술 솔루션은 지난 1년 동안 브랜드 전문의약품 비용 절감 100억 달러 이상, 경제성 문제로 인한 처방 포기 약 1,200만 건 방지, 의약품 접근 1억 회 이상 지원을 제시했다. 가장 바쁜 연간 자격확인 시즌에는 사상 최대인 300만 명을 지원했다.
- CoverMyMeds 가상 어시스턴트는 이번 자격확인 시즌 환자지원센터 채팅의 20% 이상을 자동화했고, 고객만족도는 실시간 상담원과 동등한 수준을 유지했다고 설명했다.
- 경영진은 의료-외과 부문 분리가 두 회사의 전략 집중과 자본배치를 개선하고 상당한 가치를 창출할 것이라고 봤으나, 거래의 형태와 일정은 아직 정해지지 않았다고 밝혔다.
- 2025회계연도 자사주 매입 31억 달러와 배당 3억4,500만 달러를 집행했다. 2020회계연도 초 이후 자사주 매입과 배당을 통한 누적 주주환원은 약 180억 달러이며, 이 중 160억 달러 이상이 자사주 매입으로 총 발행주식 수를 34% 줄였다.
- 4분기 자본적 지출은 2억7,800만 달러로, 신규·기존 유통센터와 기술·데이터·분석 투자에 주로 사용됐다.
- 회사는 2025회계연도 말 투자자본수익률이 26%로 5년 전보다 두 배 이상이 됐다고 밝혔고, 향후 자본배분을 종양학 및 바이오파마 솔루션 성장에 집중하겠다고 했다.
- 연간 매출 3,591억 달러와 조정 희석 EPS 33.05달러는 각각 16%, 20% 성장했고, 조정 EPS 성장률은 회사의 장기 목표를 웃돌았다.
- 미국 제약, 처방 기술 솔루션, 캐나다 의약품 유통의 성장과 비용최적화가 4분기 영업이익 24% 증가를 뒷받침했다.
- PRISM과 Core Ventures 인수는 안과·망막 및 지역사회 기반 종양학 플랫폼을 확장하고, 2026회계연도 미국 제약 부문 성장에 기여할 것으로 예상된다.
- 회사는 2026회계연도 조정 EPS 성장률 11~14%를 제시하고 장기 성장 목표를 재확인했으며, 100억 달러 수준의 유동성과 강한 현금흐름을 유지했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 Medicare Part B 최혜국대우(MFN)가 평균판매가격에 미칠 수 있다는 보도와 관련해 아직 실제 발표가 아닌 소문 단계라며 추측하지 않겠다고 했다. 지역사회 기반 진료는 공정한 보상을 받아야 하며, 유통 서비스에서도 공정한 가치를 받을 수 있을 것으로 기대한다고 밝혔다.
Q&A #2
관세 환경은 변화하고 있지만, 회사가 당시 파악한 영향은 2026회계연도 가이던스에 반영됐고 중대한 영향은 예상하지 않는다고 말했다. 제네릭 NorthStar와 의료-외과 조달망은 특정 국가에 치우치지 않도록 다변화했다고 설명했다.
Q&A #3
경영진은 GLP-1의 현금지불 부문은 현재 상대적으로 작으며, 환자 적격성 확대와 지급자의 사전승인 정책 변화가 접근성 솔루션 수요에 영향을 줄 것이라고 설명했다. 회사는 주요 GLP-1 제품을 모두 지원한다고 밝혔다.
Q&A #4
Health Mart 프로그램을 통해 독립약국 고객이 대체 상환모델의 세부 구조를 평가하도록 지원하고 있다. 아직 고객 행동의 큰 변화는 보지 못했지만, 공급 안정성·경쟁력 있는 비용·운영 효율·환자 유치 지원 수요를 추적하고 있다고 했다.
Q&A #5
2026회계연도 잉여현금흐름 전망이 전년보다 낮은 이유에 대해 경영진은 분기·연말 마감 요일을 포함한 시점 효과와 일부 비영업 현금흐름 항목 때문이라며, 44억~48억 달러 수준은 여전히 강하다고 평가했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 의료-외과 부문은 2025회계연도 질병 시즌 강도가 과거 5개 비COVID 시즌 평균보다 낮았고, 4분기 1차 진료 물량 감소·고객 믹스·수요 변화가 매출 성장의 일부를 상쇄했다.
- 국제 부문의 매출은 Rexall 및 Well.ca 매각 영향으로 4분기에 2% 감소했으며, 2026회계연도 국제 영업이익은 보합~5% 감소로 전망됐다.
- 3PL 성장률 둔화와 신약 출시·프로그램 추가 시점에 따른 변동성이 처방 기술 솔루션 매출 성장률에 영향을 줄 수 있다.
- 관세 정책과 Medicare Part B MFN 관련 논의는 유동적이다. 경영진은 현 시점 가이던스에 관세 영향을 반영했지만, 정책 변화 가능성을 계속 모니터링하고 있다.
- 의료-외과 부문 분리는 아직 거래 구조와 일정이 확정되지 않았으며, 2026회계연도 전망은 해당 부문을 100% 보유한다는 가정에 기반한다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- Core Ventures 인수가 2025년 6월 가정대로 완료되고 약 530명의 의료제공자 추가 및 0.40~0.60달러의 2026회계연도 조정 EPS 기여 목표를 달성하는지 확인할 필요가 있다.
- PRISM 통합과 종양학·기타 전문 플랫폼 확장이 미국 제약 부문의 12~16% 성장 전망 및 상향된 장기 영업이익 성장 목표 6~8%로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- GLP-1 사용 확대, 지급자의 사전승인 정책, 3PL 성장률 정상화가 처방 기술 솔루션의 매출 4~8% 및 영업이익 9~13% 전망에 미칠 영향을 주시할 필요가 있다.
- 의료-외과 부문 분리의 거래 구조·시기·주주가치 효과와, 비용최적화가 질병 시즌 및 1차 진료 수요 변동 속에서도 2~6% 성장 목표를 지원하는지 확인할 필요가 있다.
- 관세 정책, Medicare Part B MFN 관련 실제 정책 발표, 유통·지역사회 기반 전문 진료의 보상 환경 변화가 실적과 가이던스에 미칠 영향을 지켜볼 필요가 있다.
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