MCK2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
맥케슨 (McKesson Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-08-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: McKesson은 2026회계연도 1분기에 연결 매출 978억 달러로 전년 동기 대비 23% 성장하고 조정 영업이익 14억 달러로 9% 성장했다. 소매 전국 계정 고객의 처방 물량, GLP-1, 종양학·전문의약품 유통과 처방 기술 솔루션의 접근성·경제성 수요가 실적을 이끌었다. 회사는 2026회계연도 희석주당이익 가이던스를 기존 36.90~37.70달러에서 37.10~37.90달러로 상향했다. 연간 매출 성장률은 11~15%, 영업이익 성장률은 9~13%를 예상한다. Prism Vision과 Core Ventures의 지배지분 인수는 미국 의약품 부문의 종양학·다중 전문과 플랫폼을 확장했으며, 두 인수는 2026회계연도 해당 부문 영업이익 성장률에 약 6~7% 기여할 것으로 예상된다. 노르웨이 소매·유통 사업 매각 최종계약으로 유럽 사업 철수의 마지막 단계를 밟고 있다. 거래는 규제 승인을 포함한 종결 조건의 적용을 받으며, 회사는 2026회계연도 중 거래 종결은 가정하지 않았다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 연결 매출은 978억 달러로 전년 동기 대비 23% 증가했고, 매출총이익은 33억 달러로 7% 증가했다. 미국 의약품의 전문 유통·의료 제공자 성장과 처방 기술 솔루션의 접근성·경제성 솔루션 성장이 기여했으나, 캐나다 Rexall 및 Well.ca 매각에 따른 국제 부문 기여 감소가 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 영업비용은 캐나다 사업 매각과 의료-외과 솔루션의 비용 최적화에 힘입어 전년 동기 대비 1% 감소한 19억 달러였다. 미국 의약품 부문의 성장 지원 및 1분기 인수 관련 비용 증가는 일부 상쇄 요인이었고, 연결 영업비용/매출총이익 비율은 전년 대비 450bp 이상 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 조정 영업이익은 14억 달러로 전년 동기 대비 9% 증가했다. 전년 1분기 McKesson Ventures 지분투자 이익 1억1,000만 달러와 당기 100만 달러를 포함해 비교하면 영업이익 증가는 19%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 이자비용은 효과적인 현금·포트폴리오 관리로 전년보다 감소한 4,400만 달러였고, 유효세율은 전년 동기 13.0%에서 21.4%로 상승했다. 일회성 세제 혜택은 2,300만 달러로 전년 동기 1억2,500만 달러보다 작았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 희석 가중평균 발행주식수는 1억2,550만 주로 전년 동기 대비 4% 감소했다. 희석주당이익은 8.26달러로 5% 증가했으며, McKesson Ventures 투자 이익을 제외하면 14% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 미국 의약품 부문에는 Rite Aid의 두 번째 파산 신청 이전 미수금에 대한 GAAP 기준 전용 대손충당금이 세전 1억8,900만 달러, 세후 1억4,000만 달러 기록됐다. 회사는 이 사안이 2026회계연도 운영 및 영업이익 성장에 미치는 영향은 중요하지 않다고 봤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026회계연도 희석주당이익 가이던스는 37.10~37.90달러로, 기존 36.90~37.70달러에서 상향됐다. 회사는 연간 매출 11~15% 성장과 영업이익 9~13% 성장을 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 미국 의약품 부문은 2026회계연도 매출 12~16% 성장을 예상하며, 강한 1분기 실적을 반영해 영업이익은 기존 제시 범위인 12~16% 성장의 상단을 예상한다. GLP-1 매출 성장은 지속될 것으로 보지만 분기별 변동 가능성을 언급했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 처방 기술 솔루션 부문은 매출 8~12%, 영업이익 9~13% 성장을 예상한다. 높은 매출 전망은 제3자 물류 물량 증가와 지원 제품·프로그램 수요 확대에 따른 것이며, GLP-1 관련 서비스를 포함한 사전승인 서비스가 접근성·경제성 솔루션 수요를 뒷받침할 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 의료-외과 솔루션은 매출과 영업이익 각각 2~6% 증가, 국제 부문은 매출 2% 감소~2% 증가 및 영업이익 3~7% 증가를 예상한다. 국제 부문 전망은 캐나다 유통 성장과 Rexall·Well.ca 매각 영향을 함께 반영한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 노르웨이 사업 매각예정 회계처리를 포함한 연간 전망은 희석주당 조정이익에 약 0.20달러를 더하는 것으로 가정한다. 이 영향은 업데이트된 연간 가이던스에 포함되어 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 회사는 연간 잉여현금흐름 44억~48억 달러, 이자비용 2억6,000만~2억9,000만 달러, 유효세율 17~19%를 예상한다. 희석 가중평균 발행주식수는 약 1억2,400만~1억2,500만 주로 추정한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 미국 의약품 부문 매출은 900억 달러로 전년 동기 대비 25% 증가했고, 영업이익은 9억5,000만 달러로 17% 증가했다. 소매 전국 계정의 높은 물량, 종양학·전문의약품 유통 성장 및 Prism Vision·Core Ventures 인수 기여가 동력이었다. GLP-1 매출은 121억 달러로 전년 동기 대비 약 33억 달러(38%) 증가했고 전 분기 대비로는 11% 증가했다.
- 처방 기술 솔루션 부문 매출은 제3자 물류 사업의 처방 물량 증가로 14억 달러, 전년 동기 대비 16% 증가했다. GLP-1 사전승인을 포함한 접근성 솔루션 수요 증가로 영업이익은 2억6,900만 달러, 21% 증가했다.
- 의료-외과 솔루션 부문 매출은 전문의약품 물량 증가로 27억 달러, 전년 동기 대비 2% 증가했다. 비용 최적화에 따른 운영 효율성으로 영업이익은 2억4,400만 달러, 22% 증가했다.
- 국제 부문 매출은 캐나다 의약품 유통 물량 증가로 37억 달러, 전년 동기 대비 1% 증가했으나 Rexall 및 Well.ca 매각 영향이 일부 상쇄했다. 매각 사업을 제외하면 매출은 5% 증가했다. 영업이익은 9,900만 달러로 3% 감소했고, 매각 사업을 제외하면 보합이었다.
- Core Ventures 인수로 Florida Cancer Specialists와 의료진이 U.S. Oncology Network에 합류했다. 네트워크는 약 30개 주, 700개 사이트, 약 3,300명의 의료 제공자로 확대됐다. Prism Vision 지배지분 인수는 망막·안과 플랫폼 및 진료 관리 솔루션 확장의 기반이다.
- 처방 기술 솔루션 네트워크는 5만 곳 이상 약국과 약 98만5,000명의 의료 제공자를 연결한다. 회사는 1분기에도 사전승인 요청 물량 성장을 경험했다.
- 경영진은 종양학과 바이오파마 서비스를 두 전략적 성장 축으로 제시했다. Core Ventures 통합은 진행 중이며, U.S. Oncology Network 확장이 유통 물량, GPO 서비스 수요, 동일 전자의무기록 기반 데이터·인사이트를 넓히는 선순환을 만든다고 설명했다.
- Prism Vision은 U.S. Oncology와 동일한 운영 모델을 그대로 적용하기보다 망막 진료소의 서로 다른 복잡성과 필요에 맞춘 플랫폼으로 발전시킬 계획이다. 두 플랫폼의 AI·기술·인사이트 공유는 현재 핵심 전략은 아니지만 장기 상방 요인으로 봤다.
- 유통망 자동화를 확대하고 있으며, 일부 유통센터는 최대 90% 자동화를 달성했다. 미시시피주 Olive Branch의 신규 최대 전문 유통센터에는 주문 이행을 지원하는 이동형 자율 로봇이 배치됐고, 회사는 생산성·효율·주문 정확도와 직원 안전의 개선을 기대한다.
- 경영진은 브랜드 가격이 최근 수년의 흐름 및 회사 기대와 일치하고, 제네릭 가격 환경에서도 특이 사항이 없다고 밝혔다. 관세 관련 알려진 사항은 가이던스에 반영됐으나, 관세의 경제적 영향 시점은 불확실하고 시간이 걸릴 수 있다고 설명했다.
- MFN 관련 영향은 아직 판단하기 이르며, 7월 31일 서한 이후 추가 사실 확인이 필요하다고 봤다. 회사는 지역사회 진료 환경의 비용·품질·접근성 유지를 위해 정책당국, 제조사 및 고객과 소통 중이라고 말했다.
- 1분기 말 현금 및 현금성자산은 24억 달러였고, 잉여현금흐름은 마이너스 11억 달러였다. 이에는 자본적 지출 1억8,900만 달러가 포함됐다.
- 회사는 Prism Vision과 Core Ventures 인수에 현금 34억 달러를 사용했다. Core Ventures 인수 자금 조달을 위해 5년·7년·10년 만기의 20억 달러 채권을 발행했다.
- 1분기에 자사주 매입 5억8,100만 달러와 배당금 9,000만 달러를 포함해 주주에게 6억7,100만 달러를 환원했다. 이사회는 7월 분기 배당금 15% 인상을 승인했고, 회사는 2026회계연도 약 25억 달러의 자사주 매입을 계획한다.
- 노르웨이 소매·유통 사업 매각은 규제 승인을 포함한 통상적 종결 조건의 적용을 받는다. 자산·부채는 2026회계연도 2분기부터 매각예정으로 분류될 예정이며, 이는 유럽 사업 완전 철수의 마지막 단계다.
- 연결 매출 23%, 조정 영업이익 9% 성장과 함께 세 개 부문에서 조정 영업이익이 두 자릿수 증가했다.
- 미국 의약품 부문의 25% 매출 성장과 17% 영업이익 성장은 소매 전국 계정 물량, GLP-1, 종양학·전문의약품 유통 및 최근 인수의 기여를 반영한다.
- 처방 기술 솔루션 부문은 매출 16%, 영업이익 21% 성장했으며, GLP-1 사전승인을 포함한 접근성 솔루션 수요가 동력이었다.
- 영업비용이 1% 감소하고 연결 영업비용/매출총이익 비율이 450bp 이상 개선돼 자동화와 비용 최적화에 따른 운영 레버리지가 나타났다.
- Prism Vision과 Core Ventures 인수는 종양학·다중 전문과 플랫폼을 강화하고, 2026회계연도 미국 의약품 부문 영업이익 성장률에 약 6~7% 기여할 것으로 예상된다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
처방 기술 솔루션의 연간 성과는 이용률, 프로그램 성공, 프로그램 내 약물의 성숙도, 신제품 출시 및 접근성·복약순응도·경제성 인접 영역 투자에 의해 뒷받침될 것으로 경영진은 설명했다. 매출·영업이익은 분기별로 선형적이지 않을 수 있다.
Q&A #2
1분기 처방 기술 솔루션의 영업이익은 GLP-1 사전승인 프로그램의 성공과 비GLP-1 프로그램의 양호한 실적에 힘입었다. 제3자 물류 매출은 강했지만 분기별 변동성이 클 수 있다.
Q&A #3
보험사 정책 변화와 관련해, 한 지불자가 포트폴리오 내 선호 제품을 바꾼 사례는 있었지만 전체 사전승인 물량은 양호하게 유지됐다고 회사는 밝혔다. 두 프로그램을 보유한 덕분에 후원자 간 물량 이동을 흡수할 수 있다고 설명했다.
Q&A #4
최근 Part D의 Humira 및 Solara 바이오시밀러 출시는 매출을 둔화시키지만 수익성에 중대한 영향은 없다고 경영진은 말했다. Part B, 특히 Part B 종양학은 회사에 더 효과적인 채널이며, 바이오시밀러는 분기별 큰 이익보다 부문 성장에 안정적으로 기여하는 장기 기회로 평가했다.
Q&A #5
전문의약품 성장은 병원·소매·종양학 전반에서 나타났으며, 시장의 유기적 성장에 진료소 확장, 추가 의사 영입, 기존 진료소에 소규모 진료소를 더하는 방식 및 Florida Cancer Specialists 인수가 더해졌다고 설명했다.
Q&A #6
향후 10년 Medicaid 1조 달러 삭감 관련 질문에 경영진은 인플레이션 등을 조정한 향후 10년 미국 전체 헬스케어 비용 약 80조 달러와 비교해 극적이거나 중대하지 않을 것으로 예상했다. 삭감이 장기간에 걸쳐 분산되고 시작도 늦으며, 치료가 필요한 사람은 여전히 치료를 받는 경향이 있다는 판단이다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Rite Aid 관련 GAAP 기준 전용 대손충당금은 세전 1억8,900만 달러였으나, 회사는 두 번째 파산의 운영 및 영업이익 성장 영향이 중요하지 않을 것으로 봤다.
- 노르웨이 사업 매각은 규제 승인을 포함한 종결 조건에 달려 있으며, 회사는 2026회계연도 중 거래가 종결되지 않는다는 가정으로 전망을 세웠다.
- 처방 기술 솔루션의 분기 실적은 이용률, 신제품 출시 시점·궤적, 프로그램 성숙에 따른 서비스 전환·종료, 제품 지연·공급 부족, 지불자 처방집·이용관리 전략, 4분기 연례 검증 프로그램 및 투자 시점에 따라 변동할 수 있다.
- 관세의 최종 형태와 경제적 영향 시점은 불확실하며, MFN 관련 영향도 추가 사실 확인이 필요한 초기 단계다.
- 캐나다 Rexall 및 Well.ca 매각은 국제 부문의 보고 매출·영업이익 비교에 부정적 영향을 줬다. 1분기 국제 부문 영업이익은 전년 동기 대비 3% 감소했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 미국 의약품 부문의 GLP-1 매출은 1분기 121억 달러였으며 회사는 연간 지속 성장을 예상하지만 분기별 변동 가능성을 언급했다.
- Core Ventures와 Prism Vision의 통합 진척 및 실제 실적 기여가 미국 의약품 부문의 예상 영업이익 성장률 기여도 약 6~7%와 부합하는지 확인할 필요가 있다.
- 처방 기술 솔루션의 3PL 매출은 1분기에 강했지만 분기별 변동성이 크다고 회사가 언급한 만큼, 접근성·경제성 솔루션 수요와 함께 추적할 필요가 있다.
- 노르웨이 매각의 규제 승인·매각예정 회계처리 진행 및 희석주당 조정이익 약 0.20달러 가정의 실현 여부를 확인할 필요가 있다.
- 관세, MFN, Medicaid 삭감 등 정책 변화가 의약품 공급망·지역사회 진료·수요에 미칠 실제 영향과 회사 가이던스 가정의 변화 여부를 관찰할 필요가 있다.
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